黑色早评 | 2025年10月21日
品种:铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端,上周全球铁矿发运有所回升,澳巴及非主流发运均有小幅上升。不过,同期国内港口铁矿到货量大幅下降,但因假期的压港逐步释放,周一港口铁矿库存仍有所上升。此外,随着北方部分前期生产受限的矿企恢复生产,近期国内铁精粉产量有小幅上升。
需求端,上周钢联数据显示高炉开工率持平,日均铁水继续小降0.59万吨至240.95万吨,同期钢厂盈利率延续小幅下降至55.41%。此外,上周钢厂铁矿库存依然有所减少,尽管进口矿日耗也有减量,但钢厂进口矿库销比仍略有下降,处于同期低位。尽管当前钢厂铁水维持高位,但随着盈利率持续下滑,预计近期钢厂对铁矿维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落,近期PB粉落地亏损小幅收窄,但当前国外需求仍强于国内。
综合而言,近期铁矿市场供增需弱,且港口铁矿库存仍延续增势,叠加钢厂盈利走弱及钢材高库存带来的负反馈预期,短期矿价延续震荡偏弱运行。
二、消息及数据
1.2025年10月13日-10月19日Mysteel全球铁矿石发运总量3333.5万吨,环比增加126.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2825.0万吨,环比增加94.0万吨。澳洲发运量1984.5万吨,环比增加68.2万吨,其中澳洲发往中国的量1729.1万吨,环比增加144.6万吨。巴西发运量840.5万吨,环比增加25.8万吨。
2.2025年10月13日-10月19日中国47港到港总量2676.3万吨,环比减少467.8万吨;中国45港到港总量2519.4万吨,环比减少526.4万吨;北方六港到港总量1203.2万吨,环比减少220.3万吨。
3.根据SMM最新统计,上周国内矿山产能利用率为62.0%,环比上升0.9个百分点;铁精粉产量达到82.7万吨,较前一周增加1.1万吨。同期,矿山精粉库存上涨1万吨至15.5万吨。上周铁精粉产量小幅增长,增量主要集中于华北地区。一方面,内蒙古地区前期受强降雨影响,部分矿井积水导致采矿作业受限,目前该区域生产已基本恢复,铁水产量有所回升;另一方面,河北邯邢地区有个别矿选企业上周正式复工复产,带动产量提升。此外,近期河北唐山地区部分选厂因土地使用规范问题收到限电停产通知,但据SMM调研,当地主流矿选企业仍保持正常生产,整体对区域供应影响有限。
4.10月20日,新疆阿图什市奥依布拉克钛铁矿1000万吨/年采矿工程正式启动,项目总投资达86.36亿元,由新疆宏升灿矿业有限责任公司承建,建成后将成为区域重要的钛铁资源开发基地。项目位于新疆克孜勒苏柯尔克孜自治州阿图什市北东方向146公里处,属新建工程,周期10个月。露天开采境界内累计可采铁矿石资源量达2.69亿吨。项目设计年开采规模1000万吨,采用自上而下水平分层台阶式露天开采工艺,配套公路开拓、汽车运输系统,总服务年限达27.14年。采出的原矿将直接供给企业自建配套选矿厂,通过铁矿、钛矿两条独立生产线进行专属加工,实现资源高效利用。
5.10月20日受到新加坡公共假期影响,远期现货市场整体活跃度一般,公开平台仅有一笔10月下旬船期的巴混报盘至11月指数+0.8,暂未成交。矿山私下议标方面,有两笔印粉资源,其结标价格暂未可知。二级市场上卖家报盘积极性尚可,主流货物报价水平持稳;买家方面询盘活跃度一般,主要集中在中低品资源和部分非主流资源如PB粉、超特粉、印粉、利比里亚粉等方面。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾:国内基础建设基本完成,房地产和基建需求弱,未来经济转向高质量发展,对基础钢材需求将持续走弱,钢材整体供需过剩,市场陷入内卷通缩螺旋,而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾:中央安全生产巡查工作将逐步展开,对焦煤有所影响,节后产量恢复较慢,焦煤市场成交较好,焦炭提涨,动力煤价格大涨,带动市场情绪,双焦盘面大涨。煤价仍是政策主导,政府更倾向于煤价稳定,我们预期煤价将区间运行,焦煤区间可能在1100-1400,建议根据政策和供给变化区间操作,关注四中全会情况。
观点:1100-1400区间操作。
二、消息与数据
1.根据钢联信息,朔州市山阴县区域内煤矿自10月20日起停产,直至10月24日复产,涉及产能共计3400万吨,我们推测主要是因为10月3日朔州山阴县水泉煤业发生的顶板事故所引起,事故致2人死亡。
2.中国煤炭资源网冶金部10月20日重点关注:焦炭市场继续偏强运行,随着煤价上涨范围逐渐扩大,焦企利润继续被压缩,西北区域以及部分顶装焦化企业已经亏损,因亏损减产现象预计会逐步增多,个别因环保以及产能限制开工小幅下滑,焦炭整体产量稳中有降。需求方面,钢厂考虑当前高炉仍处于高开工高日耗状态且自身原料库存不高,采购积极性尚可,对本轮提涨尚在博弈中。整体看,当前焦炭供需矛盾稍有加大,在原料上涨支撑下焦炭表现偏强,需继续关注高炉铁水变量以及煤价走势。焦煤方面,受环保和煤矿换工作面等因素影响,山西和内蒙古地区部分煤矿有停限产情况,国内炼焦煤供应相对偏紧。需求方面,近期下游钢焦企业开始适当补库,且随着市场情绪好转,部分贸易商有进场采购现象,煤矿订单情况良好,价格普遍出现上涨,目前各煤种价格上涨30-50元/吨左右,部分竞拍资源涨幅在100元/吨以上。进口蒙煤方面,近两日甘其毛都口岸通关有所回升,不过口岸现货可售资源仍较少,叠加期货盘面反弹,口岸贸易商报价坚挺,今日蒙5#原煤报价1100-1120元/吨左右。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端,上周钢联五大材产量有所下降,但找钢的钢材产量小幅上升,富宝电炉日耗也增长3.7%,整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持稳,国外主要地区钢坯价格依然持平,近期国内外钢坯价差略有走扩,国内钢坯出口空间小幅趋增。
需求端,周一钢银城市钢材库存略有下降,其中建材库存减少,但热卷库存有增。上周钢联五大材厂库、社库均有减量,总库存有小幅下降,而找钢的钢材厂库、社库延续增长,但总库存增幅有所放缓。不过,上周机构数据均显示钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研,上周全国水泥出库量252.85万吨,环比上升7.7%,基建水泥直供量环比上升4%;混凝土发运量为149.68万方,环比增加3.04%;样本建筑工地资金到位率59.44%,周环比减0.1个点,显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面,美国政府停摆延续,美债规模继续上升,叠加中美贸易博弈不确定性仍存,近期贵金属持续走强,外盘商品走势大幅波动。国内方面,昨日宏观数据显示9月国内地产基建依然较差,制造业投资也有所走弱,但出口和消费保持韧性,4.8%的GDP也基本符合预期,不过与黑色相关的地产、制造业需求均偏弱。进出口方面,东南亚、印度钢价有小幅走弱,国外其它地区钢价依然持稳,但因国内钢价也继续下跌,目前国内外冷热卷价差小幅扩大,国内钢材出口空间趋增。
综合而言,当前钢材市场供稳需增,且库存开始有小幅去化,但9月国内黑色相关行业投资下滑,叠加中美博弈带来的不确定性,短期钢价走势延续弱势震荡运行。
二、消息及数据
1.国家统计局:前三季度国内生产总值1015036亿元,按不变价格计算,同比增长5.2%。1-9月,全国规模以上工业增加值同比增长6.2%;固定资产投资371535亿元,同比下降0.5%;社会消费品零售总额365877亿元,同比增长4.5%。前三季度,全国居民人均可支配收入32509元,比上年同期名义增长5.1%;全国居民人均消费支出21575元,比上年同期名义增长4.6%。
2.海关总署:9月中国出口钢铁板材640万吨,同比下降6.1%;1-9月出口5448万吨,同比下降0.8%。9月中国出口钢铁棒材168万吨,同比增长25.0%;1-9月出口1393万吨,同比增长48.3%。9月中国出口空调238万台,同比下降19.8%;出口冰箱679万台,同比增长1.8%;出口洗衣机327万台,同比增长17.2%;出口液晶电视944万台,同比下降8.2%。
3.中国废钢铁应用协会预测,到2025年,中国废钢资源总量将达2.53亿吨,其中可用于炼钢的废钢资源量约2.1亿吨;到2030年,废钢资源总量将增至2.82亿吨。
4.国家统计局:9月,中国粗钢产量7349万吨,同比下降4.6%;钢材产量12421万吨,同比增长5.1%;1-9月,中国粗钢产量74625万吨,同比下降2.9%;钢材产量110385万吨,同比增长5.4%。1-9月,基础设施投资同比增长1.1%,制造业投资增长4.0%,房地产开发投资下降13.9%。9月70个大中城市中,各线城市商品住宅销售价格环比下降,同比降幅继续呈收窄态势。9月中国汽车产量322.7万辆,同比增13.7%;其中新能源汽车158.0万辆,同比增长20.3%。
5.20日全国建材成交偏弱,市场活跃度不高,低价刚需采购为主,期现出货,投机较弱,全天整体成交量较上一工作日略有增加。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃:今日浮法玻璃现货价格1217,环比上一交易日-14。在出货不畅压力下,周末沙河地区厂家价格普遍下调,整体交投一般,下游刚需采购。东北市场稳定为主,出货一般。周末至今华东市场商谈下滑为主,当地在主流企业价格下调影响下,价格亦纷纷走跌,需求跟进乏力,叠加外围低价货源冲击,企业出货明显受限,现货交投气氛偏淡,主流观望为主。华中市场周末至今,部分企业下调20-40,部分企业暂稳观市。周末广东部分品牌据量优惠,市场重心小幅下滑。西南区域当中云南部分略高价格有所补跌,贵州保持稳定,目前成都区域地销价格1200-1230集中,部分价格略低,贵州主流1200-1240,云南1160左右。(单位:元/吨)
纯碱:今日,国内纯碱市场走势弱稳,价格相对坚挺,波动不大。装置运行正常,个别企业负荷调整。企业出货一般,个别企业库存增加。下游按需为主,低价适量成交。
2、市场日评
玻璃:
中长期矛盾:根据房地产建设周期计算,当前房地产竣工仍处于下行周期,新房玻璃需求仍在持续下滑,而二手房成交较好,汽车、家电、电子产品产量仍在增加,对玻璃需求有一定支撑,预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右,供需基本平衡。但新房销售持续下降,房企资金紧张,部分项目持续推迟,新房玻璃需求超预期下降,玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾:国庆节前工信部印发建材稳增长方案,玻璃将淘汰落后产能,利好玻璃预期,推高现货价格,然后玻璃利润改善,部分生产线开始复产,但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱,形成了供增需减的局面,淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧,并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了,盘面大跌,造成贸易商开始抛货,期现货价格持续下跌,目前盘面近月已经跌至6月份最低点,1月合约离最低点还差100,向下空间有限。后市转向条件,目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策,往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间,这样的话短期内依赖行业自我调节,需要现货价格深度跌破成本让企业减产,供需再平衡需要一个过程,这个过程中如果盘面持续深度下跌,可以尝试买入,注意控制风险,等待实质性利好政策或者产量变化。
观点:偏多。
纯碱:
中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。
当前矛盾:市场悲观情绪较重,纯碱盘面持续跌破成本,继续下跌将导致部分厂家亏损减产,建议逢低买入,等待市场转机。
观点:偏多。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论:
第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。