谨慎看待反弹lg...

近期影响市场风险偏好的积极因素增多，党的二十届四中全会公报发布，提出“十五五”规划的主要目标，要求宏观政策持续发力、适时加力。此外，中美新一轮经贸磋商开启，市场对贸易紧张局势的担忧有所缓和。股指期货震荡调整后重拾升势，上证50指数再创阶段性新高，多头情绪升温。从A股市场表现看，前期领涨的科技板块阶段性调整，银行、保险等大金融板块迎来估值修复行情。

从基本面看，今年前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%；第三季度GDP同比增长4.8%，较二季度放缓0.4个百分点。先行指标显示，9月官方制造业PMI连续两个月回升，但尚未摆脱收缩区间；物价方面，9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%，降幅分别较8月收窄0.1和0.6个百分点；外贸方面，9月进口同比增长7.4%，出口同比增长8.3%，增速分别较8月加快6.2和4个百分点。

相关数据表明，外部不确定因素增多，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，三季度经济增速放缓。但“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果逐渐显现，带动新能源、有色金属、钢铁等行业价格回升，有助于上游原材料加工业利润修复。基于美国关税政策的不确定性，部分企业赶在中美贸易谈判的窗口期“抢出口”，原材料价格上涨在一定程度上推高了进口数据。

今年1—9月固定资产投资同比下降0.5%，为2020年9月以来首次转负。9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，较8月加快1.3个百分点；社会消费品零售总额同比增长3%，较8月放缓1.4个百分点。相关数据表明，随着天气好转，以及秋季开工旺季的到来，工业生产进一步加快；受房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓的拖累，固定资产投资延续下行趋势；消费增速有所下滑，家电、家具、移动通讯等销售边际放缓，主要受去年同期高基数的影响。

党的二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，作出建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、扩大高水平对外开放等12项重要部署，强调宏观政策要持续发力、适时加力，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层“三保”底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。由此看，在“十五五”规划落地后，各项政策举措有望陆续出台，科技创新、发展新质生产力、积极扩大内需是政策支持的主要方向。四季度财政政策有望进一步加码，“两重”项目建设和“两新”政策持续发力，明年部分新增地方专项债限额将提前下达。货币政策仍将坚持支持性立场，综合运用总量和结构性政策工具，包括降准、降息、再贷款、再贴现等，持续推动社会综合融资成本下降。

海外方面，美联储议息会议将于10月28日至29日召开，降息25个基点是大概率事件，重点关注其货币政策声明及鲍威尔讲话对美国经济前景和通胀预期的评估，以此来推断未来美联储利率政策的路径。美国政府“停摆”，导致美非农就业等重要数据未能按时发布，可能影响美联储下一步的决策。但通胀数据显示，美国9月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，剔除能源和食品价格后的核心CPI同比涨幅由8月的3.1%降至3%。表明美国物价并未处于失控状态，应该不会改变美联储年内再降息两次的节奏。

此前特朗普威胁对华加征高额关税，引发市场对中美贸易摩擦升级的担忧，全球金融市场动荡，美股高位波动加剧。随后美国方面表示高关税不可持续，释放紧张局势缓和的信号，双方谈判代表进行了视频通话。

当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。中美贸易磋商就各自关切的问题达成初步共识，制定了基本框架，有助于双方在未来的谈判中管控分歧、增进互信，为后续谈判取得进一步进展，以及两国领导人会晤奠定了基础。

综上，国内政策面接连释放积极信号，中美新一轮经贸磋商完成，美联储降息的时间窗口临近，有助于提升市场风险偏好。展望后市，股指的估值主要由风险偏好回升驱动，但在企业盈利显著改善之前，投资者需谨慎看待股指市场的反弹。（作者单位：新纪元期货）