“慢牛”逻辑仍在lg...

10月28日早盘，A股再攀新高，上证指数盘中突破4000点大关，为2015年8月以来首次。后市，在利多政策的影响下，A股有望继续攀升，建议逢低布局期指多单。

“十五五”规划建议释放增量政策信号

10月20日至23日，党的二十届四中全会在北京举行，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，勾画出未来五年的发展蓝图。全会将“高质量发展取得显著成效”置于首位，强调推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”，并且新增“科技自立自强水平大幅提高”的目标，表明科技创新的战略地位进一步提升。全会公报再次强调，到2035年，人均GDP达到中等发达国家水平，预计未来10年GDP年均增速应保持在4.4%以上。

10月27日开幕的2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜重申货币政策“支持性的立场”，并提出“恢复公开市场国债买卖操作”。今年前三季度GDP同比增长率为5.2%，加之外部风险有所缓和，短期央行降准降息的概率较低。央行通过重启国债买卖，可以实现类降准的效果，进而维护流动性充裕。潘功胜表示，“未来，人民银行将进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位”，这意味着数字人民币在货币层次之中的定位可能会由M0升至M1，资产属性将增强；将研究实施支持个人修复信用的政策措施，这有助于释放消费潜力。此外，潘功胜提及“加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排”，表明央行宏观审慎管理职能的范围有所拓展。潘功胜的讲话透露出“十五五”规划对金融系统的要求，预计后续增量政策有望出台。

2025金融街论坛年会上，中国证监会主席吴清进一步明确资本市场重点任务与改革方向，具体举措包括启动深化创业板改革、择机推出再融资储架发行制度、扎实推进公募基金改革、稳步扩大高水平制度型对外开放、大力提升投资者权益保护质效等。

当前，增量政策加快落地。中国证监会10月27日发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（下称《意见》），是资本市场投资者保护领域的综合性政策文件。《意见》的出台，有利于健全资本市场投资者保护机制，增强资本市场内在稳定性。资本市场改革不断深化，A股市场“长钱长投”的市场生态也会更加完善。

外部环境有所改善

当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商，并就解决各自关切的安排达成基本共识。当地时间10月28日，中国与东盟在马来西亚首都吉隆坡签署自贸区3.0版升级议定书，全面拓展新兴领域互利合作，加强标准和规制领域互融互通，促进区域贸易便利化及包容发展。

中美经贸关系阶段性缓和与中国和东盟经贸合作升级，有助于稳定外需，并增强中国外贸的韧性及多样性。出口边际改善有望带动制造业投资，进而推动内需复苏和经济增长。

企业利润边际好转

数据显示，1—9月，国内规模以上工业企业利润累计同比增速为3.2%，较1—8月回升2.3个百分点，其中9月工业企业利润同比增长21.6%，较8月加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%。从量、价、利润率等指标来看，9月，工业生产加速，代表“量”的工业增加值同比增速为6.5%，较前值回升1.3个百分点；价格拖累减轻，9月，PPI同比跌幅收窄至2.3%，主要源于“反内卷”政策下，上中游产品价格修复；受成本和费用小幅回落影响，9月，营收利润率累计值小幅回升至5.26%。由于处于传统工业旺季，企业存在国庆节前补库需求，9月末，工业产成品存货增速升至2.8%，市场短期需求有所改善。随着稳增长及“反内卷”政策的陆续落地，企业盈利有望进一步好转，进而推动期指运行中枢上移。（作者单位：福能期货）