分析人士：尚未形成合力 A股震荡蓄势lg...

近期，在政策支持与产业升级的共同驱动下，A股震荡上涨，上证指数突破4000点，股指期货也同步走高。

国贸期货股指期货分析师郑雨婷表示，近期杠杆资金、外资与居民储蓄共同推升市场热度。截至2025年11月7日，A股两融余额已从年初的1.8万亿元逐步升至2.5万亿元附近。同时，以AI、半导体和先进制造为代表的新质生产力迅速崛起，取代传统行业成为市场主线，有力支撑股指上行。

在正信期货首席宏观分析师蒲祖林看来，近两周上证指数在4000点附近震荡，产生市场多空分歧的主因仍是基本面不强和宏观强预期之间的矛盾。

“从预期角度看，有人认为随着宏观利多因素的逐步兑现，短期市场缺乏向上的驱动，有人认为科技行业将获得‘十五五’规划的强力支持，‘反内卷’政策将深入贯彻下去并扭转行业供需矛盾，中长期利多驱动仍在。从现实角度看，一方面，随着‘抢出口’效应的减弱，四季度出口数据或大幅走低，同时在无增量政策支撑的情况下，房地产和消费或重新下行，经济下行压力仍较大；另一方面，四季度财政资金开始发力，下方有明确支撑。”蒲祖林表示，整体看，当前多空因素交织，缺乏合力推升市场进一步走高，短期高位震荡和结构分化格局难改。

蒲祖林表示，上证指数突破4000点，反映的是红利和科技风格的“哑铃”两端，在稳定的资金支持和长期货币效应的利多驱动下，该点位并不那么关键，在市场的分化和抱团环境下，上证指数易于保持震荡上涨态势，难的是全市场普涨。

“短期看，当前宏观层面处于数据与政策的空窗期，A股市场缺乏明确的主线，成交量维持低位，股指期货延续震荡走势，整体处于蓄势阶段。预计股指市场仍有上行空间，但上涨节奏表现为渐进式，难以一蹴而就。”郑雨婷表示，未来投资者需重点关注是否有新的驱动因素出现，比如海外流动性进一步释放，或国内基本面出现实质性改善信号，都将成为推动市场上行的关键节点。

蒲祖林表示，当前市场普遍认为，A股市场中期“慢牛”趋势将持续，核心逻辑仍在于流动性。在经济增速下行压力下，宏观政策趋于宽松，现金购买力下降，资金会寻求让购买力保值的资产，比如黄金、股权、国债和核心地产等。

“根据我们的统计，各国股市的涨幅与央行资产负债表的扩张速度基本保持一致，除美股的科技股有部分阿尔法收益外，主要指数的涨幅均反映了权益资产的货币效应带来的贝塔收益。基于此，我们认为当前A股也处于这样的窗口期，宏观的系统性风险已经被市场充分定价，且在宽财政和宽货币政策的呵护下，经济温和复苏，核心股权资产盈利端有望率先改善，同时估值也将抬升，共同驱动股市权重指数走向‘慢牛’。”蒲祖林说。

郑雨婷表示，从政策层面看，资本市场深化改革持续引导中长期资金入市，新“国九条”等政策强化分红回购机制，提升了市场的整体吸引力；“十五五”规划明确聚焦科技创新与先进制造，并兼顾扩内需、稳民生等需求层面，为市场提供了清晰的结构性主线。资金面上，杠杆资金保持温和增长且风险可控，外资在全球流动性预期改善背景下加速回流，居民储蓄资金通过公募基金等渠道陆续向股市转移，这三股力量共同为市场提供了充裕的流动性支撑。

此外，郑雨婷认为，企业基本面改善与全球贸易紧张局势缓和则为“慢牛”格局提供了坚实基础。随着PPI降幅收窄和规模以上工业企业利润增速转正，上市公司盈利状况有望持续修复，特别是AI、半导体等新质生产力领域的上市公司业绩开始逐步兑现。同时，美联储重启降息有望提升全球风险偏好，中美经贸紧张局势阶段性缓和也为市场提供了更为稳定的外部环境。这些因素将共同支撑股指市场在震荡中稳步上行。