反弹基础夯实 上行趋势延续lg...

2026年以来，股指大幅走强，上证综指强势突破4100点。上周主要指数全线飘红，其中科创50指数以9.8%的涨幅领跑市场，中证500和中证1000指数分别大涨7.9%和7%，上证综指上涨3.8%。市场交投活跃度提升，上周日均成交额达到2.85万亿元，1月9日更是突破3万亿元。增量资金加速流入，融资资金大幅增加，北向资金成交额明显放大，险资“开门红”带动配置速度加快。从风格上看，成长风格表现最为突出，然后是周期风格。行业方面，综合、国防军工、传媒、有色金属、计算机等板块涨幅居前，仅银行板块下跌。

物价进入温和回升通道

CPI触底回升。2025年12月CPI环比上涨0.2%，非能源工业消费品价格上涨是主要推动力。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，这主要得益于消费提振政策显效与元旦节前需求释放，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品及家用器具等价格均有明显上涨。此外，受国际金价上行影响，金饰品价格上涨5.6%。食品价格呈现温和上涨态势，鲜果、虾蟹类价格上涨，但鲜菜价格涨幅低于季节性水平，且猪肉价格下降，一定程度上抑制了食品价格的整体涨幅。2025年12月CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月份以来最高水平，食品价格贡献显著，能源价格仍构成拖累；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，显示经济内生需求正在稳步恢复，对物价温和上涨形成支撑。服务价格上涨0.6%，反映出服务消费正逐步复苏。

图为CPI同比和核心CPI同比走势

工业品价格持续回暖，上行动能增强。2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，已连续3个月上涨。国内供需结构改善，重点行业的产能治理与市场秩序整治成效显现，煤炭、锂电池、水泥制造价格持续上行。季节性需求带动燃气生产供应、纺织等行业价格上涨。输入性因素影响分化，国际有色金属价格上行拉动国内有色行业价格上涨，但国际原油价格下行导致国内石油开采等价格下降。PPI同比下降1.9%，但降幅较前值收窄0.3个百分点。全国统一大市场建设深化助力市场竞争秩序优化，相关行业产品降幅收窄。新质生产力培育壮大推动结构性增长，新兴行业产品价格上涨。居民消费需求回暖对相关制造业形成拉动。总体看，在政策效果释放与内需逐步回暖的背景下，物价温和回升，为企业盈利和宏观经济改善奠定了基础。

人民币升值增强资产吸引力

去年年底人民币对美元持续走强，2026年以来这一趋势延续，人民币继续小幅升值。本轮人民币升值由内外因素共同支撑：一方面，美元指数走弱带动人民币被动升值；另一方面，国内经济预期改善，叠加季节性企业结汇需求增加。

从外部环境看，中长期美元将继续承压。预计2026年美联储仍有降息空间，同时“去美元化”进程也会持续对美元造成压制。从近期公布的经济数据看，美国通胀压力缓解，就业仍然疲软。美国2025年12月非农就业数据延续温和降温趋势，非农就业新增5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人，10月和11月就业人数合计下修7.6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%，前值为4.6%。在此背景下，美联储2026年仍有动力通过降息来呵护经济。此外，2026年5月鲍威尔任期结束，预计新任美联储主席落实低利率政策的可能性更大。

从内部看，国内经济预期进一步好转。2026年央行工作会议延续中央经济工作会议基调，释放积极政策信号。会议明确将“促进经济高质量发展、物价合理回升”作为货币政策的重要考量，表明央行将平衡好稳增长与稳物价的关系，尤其关注物价合理回升。会议强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，表明政策工具箱充足，今年降准降息仍有空间。因此，在积极财政政策和宽松货币政策的协同发力下，国内经济基本面将逐步修复，为人民币升值提供坚实支撑。在外部流动性环境宽松、内部经济预期改善的双重支撑下，人民币资产的吸引力显著提升，外资回流有望为资本市场带来更多增量资金。

图为美国新增非农就业人数

综上，当前市场具备继续走强的基础，一方面，物价进入温和上升通道，企业盈利有望改善；另一方面，积极财政与宽松货币政策协同发力，将为经济增长提供有力支撑。同时，美元指数下行趋势与国内经济预期好转，共同提升人民币资产吸引力。在此背景下，市场风险偏好将进一步回升，增量资金或继续流入，股指有望保持震荡上行态势，结构性机会突出，受益于产业催化，科技成长风格或更加强势。（作者单位：申银万国期货）