白糖 高产对价格仍有压制lg...

近期，白糖市场走势较为平淡，基本在5100~5300元/吨区间震荡。受买涨不买跌心态影响，即使在春节备货旺季，白糖销售进度也明显偏慢。

巴西食糖高产预期逐步被证实，截至2025年12月下半月，2025/2026榨季已累计产糖4022.2万吨，较上年同期增加34.1万吨。但分析当期数据可发现，2025年12月下半月巴西的制糖比为21.24%，较上年同期下降11.44个百分点；产糖量为0.56万吨，较上年同期的0.66万吨减少0.1万吨。在乙醇折糖价超过糖价的背景下，制糖比下降、制醇比上升成为必然。2025年12月巴西食糖出口量小幅下滑至291万吨。截至1月28日当周，港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨。

印度方面，相关数据显示，截至1月31日，印度2025/2026榨季糖产量已达到1950.3万吨，较上年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅18.35%。印度压榨进程顺利，尤其是马哈拉施特拉邦食糖产量已达到787.2万吨，同比增长近42%。不过，当前印度较为支持乙醇生产，食糖出口量有限。

整体看，全球仍处于食糖增产周期。不过，巴西食糖去库进程加快，制糖比已出现明显下滑。

近期国际咨询机构纷纷下调下一榨季全球食糖产量预测。Green Pool近日发布的报告显示，2026/2027榨季全球食糖供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/2026榨季的274万吨。Stone X近日发布的报告显示，2026/2027榨季巴西中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估的4150万吨减少80万吨。

国内方面，相关数据显示，截至2025年12月底，2025/2026榨季全国共生产食糖368万吨，同比减少72万吨，降幅16.3%；不过食糖销售情况并不理想，全国累计销售食糖157万吨，同比减少93万吨，降幅37.1%。目前春节备货已接近尾声，下游采购力度偏弱。

随着新年度进口配额的下发，配额外进口数量迅速下滑，而在高利润的驱动下，预计相关企业使用配额的速度将明显加快。按照当前巴西的出口进度推算，国内一季度食糖进口量依然偏高，叠加2—3月为国内产糖旺季，短期白糖现货价格难有上行驱动。

整体看，虽然当前处于产糖旺季，郑糖价格向上的驱动有限，但目前现货价格已经跌破广西制糖成本，下方空间也比较有限。

全球丰产周期延续，但在巴西制糖比边际回落背景下，原糖价格下行空间受限。后续交易者需关注印度出口量、泰国食糖产量变化，以及巴西冬季降水量是否因拉尼娜气候而减少，从而影响新榨季甘蔗的产量。（作者单位：紫金天风期货）