外围市场氛围整体向好lg...

2026年春节假期期间，外围市场氛围整体向好，预计对国内金融市场的影响偏正面。美国最高法院裁决特朗普大规模关税政策非法，美伊第二轮谈判结束，但在核心问题上暂未取得实质性进展。美国2025年四季度经济增速放缓，核心个人消费支出物价指数（PCE）反弹，美联储会议纪要显示多数官员对进一步降息持谨慎态度。中国1月CPI涨幅回落，PPI降幅收窄，物价温和回升。

国家统计局公布的数据显示，1月CPI同比上涨0.2%，较前值回落0.6个百分点，主要受春节错月及上年同期基数偏高等因素影响；PPI同比下降1.4%，降幅较前值收窄0.5个百分点，主要受有色金属冶炼、新能源等行业价格涨幅扩大的带动。中期看，随着假期因素的消退，CPI或维持低位。“反内卷”政策的效果逐渐显现，带动有色金属、新能源等大宗商品价格上涨，PPI降幅收窄，有助于上游原材料加工业利润修复。

当地时间2月20日，美国最高法院作出判决，认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施的关税政策超出了其法定权限，但尚未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。美国财政部长贝森特表示，政府将援引其他授权来取代这一措施。短期看，美国最高法院否决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税，意味着此前加征的额外关税将不再生效，有助于缓解市场对全球贸易紧张局势的担忧，但后续关税政策的不确定性仍较高。

美国核心PCE反弹。受联邦政府创历史最长“停摆”纪录拖累，美国2025年第四季度GDP年率仅为1.4%，大幅低于前值（4.4%），全年经济增长2.2%。美国2025年12月核心PCE同比增长3%（前值为2.8%，预期为2.9%）。相关数据表明，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，随着前期囤积的货物消耗殆尽，企业不得不将部分关税成本转嫁给消费者，预计未来几个月美国通胀将维持高位，支持美联储暂停降息。美联储1月会议纪要显示，多数官员认为，通胀回落至2%的进程可能比预期更慢、更不均衡；少数官员认为劳动力需求下滑将导致失业率上升，需进一步降息来支撑就业。美联储内部存在分歧，但多数官员对进一步降息持谨慎态度。CME“美联储观察”显示，3月和4月美联储维持利率不变的概率为95.9%和83%，6月降息25个基点的概率为44%。

美国和伊朗的第二轮会谈结束，双方在铀浓缩、导弹和地区事务三大核心领域仍存在很大分歧。2月20日，伊朗外长在接受采访时表示，美国未向伊朗提出“零铀浓缩”的要求，他们将在三天内确定与美方的协议草案。美国总统特朗普则继续对伊朗方面施加压力，派遣第二艘航母“福特”前往中东，称正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。

短期看，美国和伊朗在各自核心利益面前仅能作出有限让步，最终能否达成协议存在较大的不确定性，不排除谈判破裂，甚至爆发武装冲突的可能性。避险情绪挥之不去，原油、贵金属价格波动可能加剧。（作者单位：中盛期货）