直播【能化早评】俄乌未直接达成停火，原油反弹
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能化早评 | 2025年8月19日
品种：原油、PTA/MEG、8甲醇、硅链
原油
供应端：特朗普在分别和普京和泽连斯基会谈后，并未直接达成停火，而是准备促成下一轮三方会谈。EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙谈判仍在拉扯。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。
需求：EIA数据显示美国汽柴油表需回升但仍弱于去年，美国零售仍有韧性，市场关注降息预期的摇摆。
库存：截至8月8日，EIA原油库存上升303万桶/日，汽油库存下降79万桶/日，馏分油库存上升71万桶/日。
观点：OPEC+增产落地，显性库存持续积累，针对俄罗斯二级制裁风险消除，原油基本面面指向熊市。
PTA/MEG
PX-PTA：
供应端:截止8.18日，PX开工升至80.4%，中等水平；PTA开工持稳至77.7%；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。
需求端：截止8.18，聚酯开工微降至86.88%，聚酯开工近两周下降。终端织造开工近两周持稳至57.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。
观点：PX7、8月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX；震荡跟随原油和国内商品情绪。近期终端有企稳迹象，预计需求将转升，但原油压力上升。若上游兑现检修，可考虑对原油做扩利润。
MEG：
供应端：卓创数据，截止8.18日，开工升至57%，盛虹重启；开工偏高，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外装置趋稳，进口预计稳定。
需求端：截止8.18，聚酯开工微降至86.88%，聚酯开工近两周下降。终端织造开工近两周持稳至57.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。
库存端：截至8月11日，隆众数据华东主港库存升至50.24万吨，库存偏低水平。
观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，但无供应扰动情况下，进入累库期且预计持续至年底，震荡格局。
甲醇
甲醇：
供给：国内高利润高供应。预计8月供应+3%左右，目前检修仍略多，8月中才会明显回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月大超预期160万吨水平。反内卷涉及甲醇装置5%影响不大，主要受焦煤影响。
需求：下游开工整体转升，本周微降。烯烃开工小幅下降，神华等CTO停车。传统需求开工本周持稳，甲醛、醋酸、MTBE等开工互有升降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。
库存：总体中等偏高水平；港口本周继续大幅上升。工厂库存持稳，历史低位，待发订单小降。至9月整体累库格局不变，8月到港量大，累库压力上升。
结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-01、05有博弈空间。当前工厂绝对库存偏低，但8月港口累库压力大，已在快速兑现。基本面看中估值低驱动。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01换月后基差有下修预期，但结构性看多。策略上：09随着进口累库大超预期，区间下调至2250-2350区间。01合约关注2400支撑，如果跌至2350及以下，可择机低多博弈Q4供应问题。
硅 链
工业硅日评：
传近期将推进12500以下炉型即将全面淘汰，根据产业调整目录，近两年已在推进，目前涉及产能不足5%，实际在产产能不足2%，真实影响不大。
主要逻辑：
1、供应弹性持续兑现。近三周产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（仍有10-20%）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5-10%左右。
2、反内卷驱动减弱。近期行业倡议已提出，但核心限产暂未兑现，预计行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。传下周将开会加速12500kva以下炉型淘汰，但因不涉及12500炉型，影响供应1-2%。
3、仓单、库存微升。本周+0.1万吨（含仓单），主要是下游开工补库驱动。总库存仍高。
结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。近三周产量回升加速，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，否则仍以8500-9000区间操作。
多晶硅日评
关注近期光伏会议消息。
主要逻辑：
1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。市场预期8月方案落地，9月并购公司落地。传8.19光伏行业继续开高规格会议推进。
2、光伏股票和期货形成联动效应，期货龙头限产品种与非限产品种分化，吸引多配资金。
3、弱供需仍是现实问题。多晶硅8月产量13+万吨（+22%），9月至14万吨；8月光伏排产持稳，有见底迹象，但终端预计9-10月需求仍差。本周组件部分非主流型号上涨，但主流价格仍面临较大压力。
4、仓单上升，库存下降。行业库存均在高位，本周小降；仓单增至5820手。
结论：多晶硅处于政策预期尾部，波动仍大；等政策落地进入出清，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅有明确限产预期，回调后仍保持做多思路；但近月仓单压力持续上升，关注4.9万元附近支撑，远月等政策关注5万元附近支撑。近两日受行业会议预期支撑，如果周二会议不及预期预计仍将回调探支撑，如果超预期关注限产情况仍有冲前高可能。
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