【双焦周报】宏观情绪好转，焦煤反弹至平水附近lg...

供给：

本周钢联焦煤日均产量74.53万吨，环比-2.3%，同比-0.9%。汾渭焦煤产量继续下降，接近去年同期水平。焦炭日均产量113.82万吨，环比-0.3%，同比-0.2%，焦炭第三轮提降落地。

需求：

2025年政府政策主线在于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降2%左右。当前钢材抢出口，整体钢材需求较强，但远期预期较弱。

库存：

本周焦煤总库存3028万吨，环比0.5%，同比15.2%，库存处于中高位，上游库存持续新高。焦炭总库存983万吨，环比-0.3%，同比16.6%，库存处于较高位，下游库存较充足。

总结：

中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。

当前矛盾：本周铁水产量略有下降，而钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量持续下降，同比基本持平，减产可能主要是因为顶库，焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格继续下跌，焦煤供需仍偏宽松，焦煤盘面受宏观情绪影响反弹至现货800元/吨附近，预期焦煤供需较难反转，盘面较难出现升水情况，建议逢高空，关注焦煤产量。

观点：偏空。

1、国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，提高资源附加值，对基础钢材需求将减少，预期未来较长时间内钢材整体需求持续下降。

2、焦炭产能过剩，行业开工率根据利润实时调整，双焦矛盾主要集中在焦煤。

3、预期2025年政策对焦煤产量限制较少，产量持续回升至较高位，预期后市产量维持高位，焦煤库存持续增加，供需偏过剩，矛盾不断积累，煤价或继续下行。

4、国际关税对市场影响仍存，当前钢材抢出口，需求仍是强现实弱预期。

5、中美领导通话，宏观情绪好转，焦煤反弹至平水附近。但焦煤供需过剩格局较难扭转，盘面较难出现升水情况，关注焦煤产量和国内外政策变化。