【农产品早评】生猪：供应压力兑现，现货破位下跌lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘9466元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.11%；基差：天津74（-50）， 山东-6（-50），江苏-16（-50），广东-106（-50）。

供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少5.70%，出油率环比上月同期减少0.11%，产量环比上月同期减少6.28%；据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年8月1-31日棕榈油产量预估较上月同期增加2.07%，其中马来半岛下滑1.26%，东马来西亚产量增加7.56%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%；路透调查显示，预计马来西亚2025年8月棕榈油库存为220万吨，比7月增长4.06%，为2023年12月以来最高水平；产量预计为186万吨，比7月增长2.5%，连续第二个月增加，增至去年8月以来最高水平；出口量预计为145万吨，比7月增长10.7%，连续第二个月增加，增至近9个月新高；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园；印尼贸易部上周五公布的规定，印尼将9月份毛棕榈油（CPO）参考价格定为每公吨954.71美元，高于8月份的910.91美元，9月份毛棕油出口税将从8月份的每吨74美元上调至每吨124美元；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，今年上半年总产量（含棕榈仁油）达2789万吨，同比增长6.5%，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%，6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨。

需求端：印度8月棕榈油进口量激增至99.3万吨，环比增长16%，创下2024年7月以来的最高水平，食用油进口总量环比增加3.6%，至160万吨，创13个月来最高水平；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；印尼首席关税谈判代表：美国原则上同意将棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外，棕榈油、可可和橡胶有望从美国获得零关税或接近零关税的待遇；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加1.5%。

观点：印尼打击非法棕榈油生产，国内局势趋稳；8月MPOB报告预期偏空，产量增加1%-2.5%，库存增加4.1%-4.76%，国内棕榈油库存继续回升，短期维持震荡，关注产地生产和生柴政策情况。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘8416元/吨，下跌0.40%；基差：福建238（2），广东308（2），江苏208（2），山东148（42），天津168（22）。

供给端：巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动；据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨；8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩。

需求端：美豆出口检验量环比减少，对华大豆出口依旧为零；印度8月豆油进口量骤降28%至35.5万吨，创六个月新低；中国副商务部长李成刚首次对美国进行贸易谈判，谈判将重点讨论大豆购买问题；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比上升1%。

观点：巴西豆开始种植，关注巴西天气；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；国内大豆抛储，远月紧张预期缓解，开学季消费短期提振，国内维持震荡，关注生柴政策和中美谈判。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9835元/吨，涨72元/吨，涨幅0.74%；基差：广东205（3），广西105（3），江苏205（23），福建165（3）。

供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系， 自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。

需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降4.4%。

观点：加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策略超市场预期；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，国内菜籽进口转向澳大利亚仍需要一定时间，国内菜油去库，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东-121（-4），江苏-101（-14），山东-91（-4），天津-31（-14）。

宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换；中美方面，谈判暂无新进展，中国可能增加部分阿根廷大豆进口。

供需分析：　截至 9 月 5 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 230 万吨，周环比下降 12 万吨，月环比上升 13 万吨，同比上升 10 万吨，较过去三年同期均值上升 26 万吨。5 月 23 日以来，国内大豆压榨量连续 16周超过 200 万吨，预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量在 220 万吨左右。

观点：近期油厂大豆压榨量环比减少，但开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。

菜粕：

现货基差，华东18（28），福建108（-2），广东38（-2），广西28（-2）。

宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。

供需消息：菜粕现货小幅上涨，供应相对宽松，下游采购意愿不佳，谨慎观望为主，菜粕延续窄幅波动。

观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。

一.市场观点

现货方面，昨日现货报价13.48元/kg，环比-0.96%；LH2511主力合约报价13305元/吨，环比-0.15%。

供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。

需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。

总的来说，生猪市场处于供需双增节点，但需求支撑力度有限，均重维持高位之下市场上猪肉供应量较大，造成现货不断下跌。从11合约估值来看，市场已经交易了部分悲观预期，如果按照11合约最终800-1000点贴水现货交割来说，我们或要下调其估值至12800-13000元/吨，下方仍然有一定空间。

策略建议，LH2511、LH2603空单继续持有。

二.消息与数据

1.机构消息：养殖主体出栏积极性较强，市场整体供给充足，屠企采购难度不大。以供需对照预期来看，预计明日行情仍有偏弱表现，不过需要关注市场出栏节奏变化如何。（涌益咨询）

2.机构消息：近期多地对于违规开票情况检疫检查较为严格，落地与检疫票地点不符会将车辆拉黑。不过对于A票是可以进行正常跨区域调运。但是南方部分调入区受外围猪源冲击导致价格大幅下滑，导致区域价差缩减，调运利润明显缩水，所以北方多地调运积极性减弱。（涌益咨询）

3.行业消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252667头，较周五上涨5.90%。南方价格大幅下跌导致北方散户情绪上有抛售迹象，市场整体交投一般，短期供应过剩明显。（钢联农产品）

河北崔尔庄市场红枣到货4车，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货4车，现货价格暂稳运行，客商按需采购早市成交2车左右；未来半个月产区天气预报降雨量较低，对产量担忧有所缓解；近期销区现货价格小幅走弱，旺季涨价预期也有所减弱；盘面破位下跌，供应端的炒作题材减少，目前还剩下开秤价的博弈，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5700元/吨（-20），俄针5170元/吨（-30）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4180元/吨（-20）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场交投变化不大，市场业者保持观望态度；生活用纸市场价格区间盘整，场内整体交投氛围平淡；文化用纸市场停产装置部分复产，市场货源供应增量；盘面企稳，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。