直播【宏观早评】中美元首通话，多方面驱动致白银涨势显著
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宏观&金工早评 | 2025年6月6日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
中美领导人通话，股市氛围走强
昨日股指再度集体上涨，中证1000继续领涨，上证50涨幅最小，两市成交量1.32万亿放量。盘面呈现轮动效应，新消费等板块回调，科技板块领涨，金融板块继续偏强。
消息面上昨晚中美领导人直接通话，特朗普或访华，贸易战担忧减弱。同时美国经济降温，降息预期提高。但国内现状是地产、消费和出口都面临后继乏力形势，因此企业盈利预期仍难扭转。股指当前的动力主要在降准降息后的宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待。因此市场更青睐于乐观叙事，趋势自我加强。接下来关键节点或在于月中的陆家嘴金融论坛和下个月的中央重要会议，若无超预期政策则当前处于震荡区间上沿的股指或有下行压力。
结论：股指当前氛围走强资金面宽松，尽管外部环境出现缓和但经济基本面和政策并未看到实质性的大驱动，因此继续谨慎乐观，可以逢低做多远月的中证1000，大幅的贴水提供了安全垫。
贵金属
贵金属昨日走出极端行情，白银涨幅明显，而黄金出现了回落，金银比迅速收缩。但是美盘时间，白银涨势放缓而黄金出现了一定回升。
昨日亚盘收盘后白银大涨收窄金银比可以源于：1.市场超预期降息预期，因为前一日的小非农数据爆冷；2.贝森特等美债救市，美国财政部被爆6月3日回购100亿美国国债，单日回购金额创下历史新高，美债利率回落；3.钢铁关税提升至50%在6月4号生效使得市场对其他金属可能加征关税的担忧；4.美元指数回落减少对工业品压制；5.市场情绪推动形成一定的金银比和金铜比修复；所以在白银经历了较长时间的震荡后，市场出现了较为极端的技术突破走势。
关税政策出现较大的乐观预期：据新华社消息，中美元首通电话，并强调了双方主张，中方元首同时欢迎特朗普再次访华。这一消息直接引起市场乐观情绪高涨，白银受工业品影响保持强势，而黄金受到避险情绪的回落而下跌。美国商务部长卢特尼克重申7月9日为贸易协议最后期限，如果欧盟想达成协议，就放松对科技公司的压力；意大利外长：欧盟与美国有可能就10%关税达成协议；美国总统特朗普表示如果与俄罗斯的协议失败将采取强硬措施；澳大利亚总理阿尔巴内塞表示在与美国的贸易谈判中，我们不会放松任何关于生物安全的规定；据日本朝日新闻表示日本向美国提出了降低汽车关税的机制；德国总理默茨表示我们正在寻求降低关税的办法；从现在的消息来看，乐观预期出现，但与各国实质性协议仍存在较大的谈判分歧，这仍是不可忽视的贵金属支撑。
美国当周初请失业金人数 24.7万人，预期23.5万人，前值由24万人修正为23.9万人，这是连续几周的申领人数上行显示疲软，这与小非农匹配；美国4月贸易帐录得-616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，主要受到出口的上行以及一定程度的进口减弱，工业用品和材料出口额上行明显，这可能源于关税的扰动；硬数据显示美国经济一定放缓的迹象，美元指数仍维持震荡偏弱从而减少贵金属压制。
欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次会议降息。美联储仍保持相对谨慎，但特朗普再次喊话降息。美联储理事库格勒表示通胀将是首要的直接影响，其他影响将在未来逐步显现。关税带来的通胀影响是否为一次性尚不明确；美联储哈克表示缓慢的通胀降温本身就足以证明美联储维持利率稳定是合理的。美联储可能同时面临通胀上升和失业率上升的局面，这完全是可能的。在不确定性中，美联储必须等待观察下一步的政策措施。市场和美联储出现一定程度的分歧从而引发市场波动，交易员重新完全定价九月份美联储降息，如若市场抢跑美联储有可能引发“类滞胀”的出现。
昨日美盘收盘前，黄金再次回升而白银小幅放缓的主要原因源于美股的下行以及美债利率的再次冲高，美元资产再次出现一定程度短线的三跌局面从而形成避险需求的反弹。马斯克与特朗普的争论逐渐升级，并引发了市场的动荡，特斯拉和特朗普集团股票均遭遇大幅跌势，美股整体走弱，而美债利率受到“大美丽”法案的预期影响再次回升，十年期再次触及4.4%，这也引发避险情绪的回升。同时地缘形势的紧张也是重要因素，俄乌局面的激化以及中东也出现动荡，以及特定地区的局势也出现变化，这足以扰动贵金属市场。
日内重要关注非农就业，关税消息和全球债券市场变动，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。现阶段，中美出现一定缓和，但美国内部政坛的争论升级仍形成干扰，市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，长期方向仍基于债务，但短期处于方向不明的风险时刻，高波动期交易保持谨慎，金银比的快速收缩恐不能持续。
国 债
国债昨日行情分化，TL/T主连合约分别-0.16%/-0.01%，TF/TS主连合约分别+0.02%/+0.04%，长债、超长债盘中存在逢高多平、空开，短债则是央行、大行买债逻辑支撑上涨。昨日央行公开市场操作净回笼1395亿元，流动性呵护收紧，资金价格R001/DR001基本维持不变，资金面偏松。
昨日政府债净缴款额度较大，对资金面造成一定压力，央行为保持银行流动性开展为期3个月的10000亿元买断式逆回购。基于当前外部环境不确定性，央行主动收紧资金面概率较低。海外方面，美联储周三发布的报告中显示美国经济活动出现走弱迹象，市场对美联储中期降息预期升温。股市昨日风险偏好持续修复，以中证1000为首中小盘股领涨，工信部等部门发布的对科技企业的产业、金融等推动政策驱动科技板块走强。
综合来看，国债当前缺少主线逻辑，仍处于震荡行情中。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，关税缓和走弱、抢出口的情况下，经济增长下半年仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，中美贸易、以及6月或将出台的增量经济金融政策。
重点消息：
1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕2025年6月6日，央行将以固定数量、利率招标多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月
2）今日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者就中国稀土出口管制一事提问。林剑表示，中方出台的出口管制措施符合国际通行做法，是非歧视性，不针对特定国家，关于你提到的具体问题，建议询问中方的主管部门。（央视新闻）
3）商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况。有记者就汽车行业相关问题提问。商务部发言人何咏前表示，近期，商务部有关司局组织行业协会、研究机构和相关企业座谈，听取意见建议，研究进一步做好汽车流通消费工作。下一步，商务部将会同有关部门，继续加强对汽车消费市场跟踪、研究和政策引导，推动破除制约汽车流通消费堵点、卡点，更好满足居民多样化、个性化的消费需求。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展。
基 差
金工日报
资金日报
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