直播【有色早评】宜春银锂按计划复产，碳酸锂小幅回落
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有色早评 | 2025年8月20日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
整体海外宏观形势不明，叠加上杰克逊霍尔央行年会前市场偏谨慎，铜价再次小幅震荡走弱；国内反内卷情绪暂缓，基本面供需上仍出现明显矛盾，铜价整体缺乏上行驱动。
美国美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平；美联储官员发声表达谨慎态度，市场对美联储的降息预期显著回落，这对铜价形成一定抑制。
供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。
需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月14日国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较7日降0.09万吨，较11日增0.02万吨，国内电解铜库存仍维持震荡，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。
铝
铝 2025.8.20
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。据CME美联储9月降息25个基点的概率为86.1%，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。
需求端，周度表需环比-0.1至88.2万吨，铝锭+铝棒社库环比+1至73.3万吨，库存环比继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单，适用税率为50%，为前期征税措施扩大品类的行为，市场已有一定缓冲。
原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，引发市场对于山西铝土矿违规产能退出的类碳酸锂式上涨交易，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。7月铝土矿进口量同比增长34.2%，叠加现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空。
整体来看，美联储官员表态再次谨慎，前期乐观的降息预期有所回落，现实需求走弱致电解铝7月后持续累库，铝价整体偏弱震荡，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。7月进口铝土矿同比大增34%，国内铝土矿库存高位，原料供应宽松，冶炼利润仍存下，周产量持续高位，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点），出场信号可关注现货价格是否击穿高边际成本。
二、消息面
1.【美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单 适用税率为50%】当地时间8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。商务部声明称，此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。（央视新闻）
2.【中国7月氧化铝产量同比增长4.6%至756.5万吨】国家统计局发布的数据显示，中国2025年7月氧化铝产量为756.5万吨，6月份为774.9万吨，同比增长4.6%；1-7月累计产量为5267.2万吨，同比增长8.5%。（国家统计局）
3.【中国7月铝材产量同比减少1.6%至548.4万吨】国家统计局发布的数据显示，中国2025年7月铝材产量为548.4万吨，6月份为587.4万吨，同比减少1.6%；1-7月累计产量为3847万吨，同比增长0.8%。（国家统计局）
4.【中国7月铝合金产量同比增加10.7%至153.6万吨】国家统计局发布的数据显示，中国2025年7月铝合金产量为153.6万吨，6月份为166.9万吨，同比增加10.7%；1-7月累计产量为1062.8万吨，同比增长14.8%。（国家统计局）
5.【美联储9月降息的概率为86.1%】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为13.9%，降息25个基点的概率为86.1%。美联储10月维持利率不变的概率为6.5%，累计降息25个基点的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为46%。(金十数据)
锌
锌 2025.8.20
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。据CME美联储9月降息25个基点的概率为86.1%，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至75美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。
需求端，国内库存环比+0.5至11.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。
总体来说，美联储官员表态再次谨慎，前期乐观的降息预期有所回落。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价偏弱震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。
二、消息面
1.【印度Hindustan锌业公司将投资4.38亿美元建造处理厂】外电8月18日消息，印度最大精炼锌生产商Hindustan锌业公司周一称，该公司将投资4.38亿美元建造金属处理厂，此为其产能扩张计划的一部分。该新厂年处理能力为1000万吨，将从尾矿堆中回收金属，尾矿堆是指从矿石中提取金属后留下的成堆的废物。该公司在声明中补充道，该工厂将提高公司的整体矿产回收率，帮助其实现年产能翻番至200万吨的更大目标。（上海金属网编译）
镍
镍 2025.08.20
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价120330元/吨，涨幅-0.37%。金川镍升贴水+150至2350元/吨，进口镍升贴维持350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+13.23至-194.65美元/吨。
供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。
需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量维持低位震荡。镍下游需求处于低位。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。
基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但整体仍处高位。需求端短期镍下游走弱的趋势未见明显改善，整体来看各环节供需仍维持过剩格局。现阶段镍自身供需矛盾有限，主要还是跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。
二、消息与数据
1、【印尼工贸部副部长推动中小微企业加入IMIP产业供应链】印尼工贸部副部长费索尔·里扎（Faisol Riza）推动中小微企业（IKM）加入中苏拉威西省印尼莫罗泰利工业园（IMIP）的生产供应链。中小微企业的参与对强化地区经济、创造新就业岗位至关重要。他认为，IMIP园区近年来发展迅速，这得益于完善的基础设施 —— 从上游到下游的生产环节均得到支撑，尤其是在镍大宗商品领域。费索尔还强调，将中小微企业纳入镍产业供应链的重要性。IMIP有能力成为国民经济增长的支柱，包括通过中小微企业sector实现这一目标。（要钢网）
2、【印尼8月第二期基准矿价（HMA）小幅下跌】能源与矿产资源部（ESDM）确定的2025年8月第二期基准矿价（HMA）小幅下跌。镍的基准矿价确定为每干公吨15,012.67美元。这一数字略低于8月第一期的每干公吨15,028.33美元。印尼镍矿协会（APNI）表示，尽管此次下跌幅度不大，但对镍行业从业者而言却是一个重要信号。鉴于基准矿价是国内交易以及矿产权利金计算的主要参考依据，此类价格波动应在制定生产和营销策略时引起重视。（要钢网）
不锈钢
不锈钢 2025.08.20
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价128850元/吨，涨-1.07%。无锡现货基差升水+70至430元/吨；主力合约持仓-862至133538手；仓单+19010至122103吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1至932元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。
供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。
需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。
综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。短期由于复产导致供应量预期回升，现货供需过剩压力较高以及宏观环境变化，不锈钢价格持续回调。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。
二、消息与数据
1、【不锈钢中小企业受困高关税！欧盟经销商呼吁豁免2.5万吨进口关税额度】综合外媒2025年8月19日消息，针对欧盟不锈钢中小企业面临的高关税困境，德国不锈钢经销商GerberSteel近日正式提出建议，呼吁对中小企业（SME）的钢材进口实施关税豁免——为其设定每年2.5万吨的进口额度，该额度内可免征欧盟保障性关税（51bxg）
碳酸锂
碳酸锂 2025.08.20
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价87540元/吨，涨幅-1.79%。主力合约持仓-7009至414049手，仓单+60至23615吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持86500元/吨，工业级碳酸锂报价维持85450元/吨。锂精矿均价+10至1010美元/吨。
基本面方面，今日江特电机复产与盐湖产能投产计划皆符合预期的消息稍微缓解了供应缩减的预期。但供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产预计仍会是四季度前的博弈点。
需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待消化。
后市来看，目前供应端复产与投产的进度符合预期，对前期因采矿许可停产的锂矿与盐湖导致的供应缩减有一定补充，短期碳酸锂价格预计有所回调。在锂矿具体治理措施落地前，市场对潜在供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量短期无预期外增量的条件下，锂价价格中枢较宜春锂矿扰动发生前仍会有明显提升。
二、消息与数据
1、【中国7月锂离子电池产量同比增加8.4%至284440.5万只】国家统计局发布的数据显示，中国2025年7月锂离子电池产量为284440.5万只，6月份为261443.7万只，同比增加8.4%；1-7月累计产量为2945706.5万只，同比增加13.7%。（国家统计局）
2、【宜昌邦普45万吨磷酸铁锂产能即将投产】近日，湖北宜昌高新区管委会发布邦普一体化电池材料产业园-邦普时代锂离子电池新材料项目竣工验收信息公示。据介绍，该项目将建成三个生产车间，每个车间设计年产能15万吨，合计45万吨年产能，采用行业领先的第四代磷酸铁锂技术，以磷酸铁、碳酸锂为主要原料，生产新一代磷酸铁锂。该项目总投资50亿元，是邦普公司在宜昌投资320亿元打造邦普全链条一体化产业园后，追加投资布局新能源电池全产业链的又一重大举措。8月4日，邦普时代锂离子电池新材料项目竣工验收。预计12月竣工投产，实现当年签约、当年开工、当年投产。（锂业分会）
3、【江特电机：全资下属公司宜春银锂完成检修并复产】江特电机(002176.SZ)公告称，公司全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司已完成设备检修，将于近日正式复工复产。此次停产检修旨在降低生产成本并确保生产设备的安全稳定运行。（江特电机）
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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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