【农产品早评】红枣：天气炒作，盘面继续增仓上涨lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘8344元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.36%；基差：天津286（-78），山东306（-28），江苏216（-18），广东116（-38）。

供给端：马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估减少4.55%，其中马来半岛增加0.25%，沙巴减少13.27%，沙捞越减少4.56%，婆罗洲减少11.06%；ITS数据显示：马来西亚2025年6月1-25日棕榈油产品出口量为1134230吨，较上月同期出口环比增加72641吨，增幅6.84%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年4月份印尼毛棕榈油产量448万吨，上月为439万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口178万吨，低于去年同期的218万吨；4月底棕榈油库存304万吨，上月为204万吨；印尼棕榈油5月出口量环比大增43.3%，增加了59.9万吨，5月毛棕榈油出口量环比增长超四倍；德国分析机构Oilworld预计，印度尼西亚将在2025年大幅增加棕榈油出口量，达到2500万吨，比去年增加100万吨。

需求端：EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；印度政府对一议会委员会称，过去10年，国内豆类和食用油的产量增速超过了之前10年，一些国会议员提出了相对便宜食用油相关的健康危害，与此同时，国会议员们对印度依赖进口来满足需求表示担忧；受马来西亚基准棕榈油价格突然飙升影响，印度炼厂接连取消了原定于7-9月交付毛棕榈油（CPO）订单；贸易机构数据显示，印度5月棕榈油进口量为592888吨，4月为321446吨，环比大增84.44%，印度5月植物油进口总量为1187068吨，4月为891558吨，环比增加33.15%；据欧盟委员会，截至6月22日，欧盟2024/25年棕榈油进口量为276万吨，而去年同期为341万吨；昨日无新增买船，本周累计买船2条，本周国内库存环比上升6%。

观点：地缘冲突缓解，原油大幅下跌，油脂板块均有所回调；目前棕榈油处于季节性增产阶段，后续仍有累库预期，美国生柴政策超预期，预计下方也有一定支撑，关注生柴政策和宏观驱动。

豆油：

昨日豆油主力合约收盘7984元/吨，上涨0.43%；基差：福建270（-8），广东260（-8），江苏230（-8），山东200（-18），天津210（22）。

供给端：路透分析师平均预计，美国2025年大豆播种面积为8365.5万英亩，截至6月1日美国大豆库存为9.8亿蒲式耳；据国家粮油信息中心，5月底主要油厂大豆商业库存已经回升至近700万吨高位，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续国内大豆供给充足。

需求端：美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑，同时提议根据生柴来源于国内或国外修改RIN，将迫使炼油商更多依赖美国本土豆油，或刺激豆油消费增长20%以上；油厂压榨继续放量，市场供应增量而需求表现较弱，本周国内库存环比上升4.6%。

观点：地缘冲突缓解，原油大幅下跌，油脂板块均有所回调；美国生柴政策超预期，国内大豆到港压榨增加，宽幅震荡，关注生柴政策和USDA报告。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9476元/吨，跌131元/吨，跌幅1.36%；基差：广东34（6），广西54（6），江苏184（6），福建54（6）。

供给端：主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；加拿大新季油菜籽播种进度较快，面积有望增加，油菜籽价格涨幅预计放缓；6月25日讯，加拿大菜籽（7月船期）C&F价格601美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；加拿大菜籽（8月船期）C&F价格591美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少，尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨。

需求端：EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周国内库存环比上升1.8%。

观点：地缘冲突缓解，原油大幅下跌，油脂板块均有所回调；美国生柴政策超预期，国内菜油库存维持高位，国内油厂榨利打开，刺激菜籽买船，短期偏弱，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东-143（14），江苏-173（14），山东-133（24），天津-83（14）。

供需分析：国内方面，豆多粕少格局不变，油厂开机率在持续回升，预计短期粕类供应将增加。据监测，6 月 24 日，我国进口巴西 8-9 月船期大豆盘面压榨利润-40～-100 元/吨。现货压榨利润方面，按照华南地区远月豆粕、豆油基差计算，8-9 月船期大豆现货压榨利润-15～50 元/吨。一是 6 月份以来，巴西大豆出口报价整体上涨，我国进口大豆成本增加，油厂压榨利润下降，支撑国内豆粕价格。二是 6 月下旬国内豆粕库存 50 万吨左右，预计 7 月份上升至 80 万吨左右的常年水平，短期豆粕胀库压力不大。三是国内生猪存栏处于高位，叠加 6 月份以来豆粕现货价格下跌近 250 元/吨，比价优势提升，使得养殖企业豆粕需求旺盛。

观点：我们认为当前豆粕市场短期供需僵持，油厂豆多粕少格局明确，后续随开机率上升豆粕库存或有回升的预期，整体供增预期较为明确，粕价上下均有所限制，等待后续政策及天气的驱动为主。

菜粕：

现货基差，华东-88（64），福建2（24），广东-128（4），广西-118（4）。

宏观层面：关于对加菜籽征税政策暂无最新进展，但缓和预期增加。

供需分析：菜粕现货价格稳定为主，水产养殖旺季来临，菜粕需求增加，不过中加贸易关系缓和预期增加，后期供应或增加，拖累菜粕市场。菜粕将继续震荡调整为主。

观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。

一.市场观点

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.48元/kg，环比+0.14%；屠宰量为143207头，环比-0.12%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价14000元/吨，环比+0.43%。

供给端，集散均重劈叉，养殖端对后市产生预期差，短期供应倾泻的风险可能加强。但目前各地区出现惜售迹象，短期均重还是存在反复的可能，部分地方肥标差倒挂，均价暂时可能偏稳运行。

需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。二育方面，肥猪价格走弱下二育积极性或短期减弱。

总的来说，我们认为目前生猪市场短期供需偏紧的状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌但也难以大涨，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。

策略建议，9-11正套择机止盈，等待供应节奏明朗以及现货指引后考虑再进场。

二.消息与数据

1.机构消息：养殖端供应变动不大，屠企计划量有限，部分企业采购难度无较大难度，个别区域存在少量缺口。明日行情或窄幅波动，关注出栏量级变化。（涌益咨询）

2.机构消息：近期集团体重降幅不及预期，部分企业体重趋稳，部分稍大体重企业有小幅降重操作。短期降重趋势趋缓，体重或在现有水平窄幅调整。在猪价预期偏乐观，且肥标差无明显收窄或倒挂的情况下，企业短时间内降重预期不强。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月25日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为260450头，较昨日下跌2.34%。临近月底各地计划进度不一，总体尚可支撑，加之部分地区仍有二育入场，短期利好现货价格。(钢联农产品) 

4.猪企消息：超100亿元！猪企巨头2024年分红：牧原75.88亿元、温氏23.16亿元、新希望1.09亿元、巨星农牧8555万元。(饲料行业信息网) 

河北崔尔庄市场停车区到货1车，市场主流价格暂稳，成交一般；广东如意坊市场到货3车，价格暂稳运行，下游按需拿货；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，7月初才能大概判断产量，目前处于减产预期发酵，不能证实和证伪的阶段，博弈较强，盘面增仓上涨，短期观望，等待7月初新季产量大概能确定的时间节点，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨预估），可以考虑逢高空。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5950元/吨（-50），俄针5120元/吨（-30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4050元/吨（0）；针阔叶浆价差1900元/吨（-50），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持疲软运行，市场交投无改观，市场价格低位盘整；生活用纸市场价格区间盘整，行业盈利水平较低，业者对后市信心不足；文化用纸市场，行业供应变化不大，秋季出版订单少量开始供货，社会面订单跟进不足；近日盘面波动较大，逐渐回归基本面，鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于震荡探底，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。