【农产品早评】苹果：第一期入库量低于700万吨，市场分歧仍较大lg...

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘8732元/吨，上涨114元/吨，涨幅1.32%；基差：天津58（-92），山东8（-92），江苏-72（-92），广东-162（-92）。

供给端：SPPOMA数据显示，2025年11月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.12%，出油率环比上月同期增加0.32%，产量环比上月同期增加6.80%；MPOA公布的数据显示，马来西亚10月毛棕榈油产量环比增加12.31%至207万吨，创八年最高水平，其中，马来半岛产量增加6.57%，沙巴产量增加19.83%，沙捞越产量增加21.25%；SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

需求端：SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；10月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船3条，本周累计买船3条，上周国内棕榈油库存环比下降2.4%。

观点：GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估；印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，累库概率较大；近期印度和中国买船活跃，盘面有所企稳，短期震荡，关注10月MPOB数据和印尼生柴政策情况。

豆油：

昨日豆油收盘8188元/吨，上涨0.61%；基差：福建290（-4），广东280（-4），江苏250（-4），山东190（-14），天津180（26）。

供给端：中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；荷兰合作银行：预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，比上一年度增长3%；咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；根据国家粮油信息中心，10月份我国进口大豆到港量仍然较高，叠加国庆节后油厂开机快速恢复，大豆压榨量连续两周超过210万吨，预计本周大豆压榨量保持在230万吨左右高位。

需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.8%。

观点：中美谈判进展较为顺利，中国同意采购美豆，国内缺口预期缓解；美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9564元/吨，涨133元/吨，涨幅1.41%；基差：广东596（-7），广西426（-7），江苏346（-7），福建416（-7）。

供给端：加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；预计10—11月菜籽到港规模有限；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.7%。

观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；中加关系缓和的影响逐步被市场消化，受11月澳籽发船预期冲击而情绪偏弱，短期震荡，后续关注以及美国生柴政策。

豆粕：

现货基差，广东-58（-5），江苏-68（-5），山东-48（-5），天津2（5）。

宏观消息：自2025年11月10日13:01起，中国进口美国大豆的关税税率调整为13%（基准关税3%+加征关税10%），有效期一年 。此前为23%（3%+20%），此次加征部分由20%降至10% 。

供需数据：近期国内主要油厂豆粕库存回升至百万吨以上高位，市场供需宽松格局不变，现货价格跟盘调整。11 月 5 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2980～3090 元/吨，较前一日下跌 0～20 元/吨，较上周同期上涨 20～60 元/吨。预计本周油厂大豆压榨量仍然较高，豆粕延续累库趋势。

菜粕：

现货基差，华东-9（28），福建181（-2），广东101（-2），广西91（-2）。

供需消息：中加领导人会晤并未导致油菜籽关税取消，菜粕01合约受此影响大幅上涨，菜粕现货跟盘上涨，油厂菜籽压榨全线停机，水产需求季节性减弱，菜粕市场维持供需两弱的僵持局面。

观点汇总：近期豆系菜系走势分化，主要是政策端扰动所致。豆粕方面，美豆关税重新调整，但仍然较高，阻拦美豆进口窗口，而国内豆粕供应目前宽松，进而形成现实弱预期强的矛盾格局，整体来看我们认为豆粕后续还存在上行空间。菜粕方面，加菜籽关税问题仍然存在，菜系近期维持偏强运行为主。

一.市场观点

现货方面，昨日现货报价11.79元/kg，对比昨日+0.01元/kg；LH2601主力合约报价11940元/吨，环比-0.04%。

供给端，昨日整体养殖端正常出栏，但北方地区出现惜售行为，主要是均价破6后部分养殖户抗价情绪较强，而肥猪价格偏强带动二育问价增加所致。

需求端，近期终端走货一般，肥标差昨日小幅度回落，投机群体情绪再起，不过预计二育补栏空间有限。

总的来说，猪价破6后供需短期再回归平衡，不过当前养殖端出栏节奏正常，后续超量出栏的可能性仍然较大，故而我们认为猪价后续上涨空间有限，下跌可能更高，警惕现货旺季不旺，进入12月01限仓后盘面重回现货定价。

二.消息与数据

1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划猪源够。不过北方有较强情绪搅动，首先来自于多个地区散户惜售情绪增强，其次价格持续下跌的二育有询盘增加表现，所以来自于养殖集团看涨意愿有所增强，明日北方行情或偏强调整，南方或止跌回稳，随时关注外围价格波动。（涌益咨询）

2.机构消息：补栏方面，近期多数市场反馈二次育肥补栏积极性较前期转弱，猪价下跌阶段，虽然部分区域有零星补栏增加，但多数反馈尚未跌至养户补栏心理预期，所以缺乏大幅增量补栏表现。出栏情绪方面，月初价格被拉升后，二出栏积极性有所增加，主要表现为前期8-9月份压栏产能以及部分10月涨价初期低价入场的群体，不过月初这几日随着猪价持续下跌，跌破12元/公斤之后，.次育肥惜售情绪增加。（涌益咨询）

河北崔尔庄市场停车区到货9车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货6车，市场货源供应充足，客商拿货积极性一般，新货价格高于陈货市场接受度较低；盘面大跌之后横盘震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。

纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨(0)，俄针5100元/吨(0);阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨(0);针阔叶浆价差1250元/吨(0)，现货市场交投一般;白卡纸市场行情延续稳中上扬局面，市场交投有好转迹象，业者保持涨价态度;生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投活跃度变化不大;文化用纸市场盘整运行，成交未见明显起色;本周国内纸浆主流港口样本库存量为200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%;本周下游开工，白卡纸环比-1.1%，双胶纸环比+0.9%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.1%;受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行;行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。