混沌天成期货

有色早评 | 2025年6月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价仍出现相对震荡的局面，美元指数回升和美债利率高位对其仍有抑制，基本面上矛盾尚未加剧，走势仍跟随宏观调整。 海外方面，地缘带来的金融市场偏好对宏观环境预期的影响较大，而关税端的消息尚未出现进一步的进展。关税，地缘，油价回升导致海外宏观情景仍不明朗。美联储维持利率不变并释放相对限制性发言，美元指数和美债利率再次回升可能对市场再次形成压力。国内方面，5月社零同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，均创2024年以来新高，国补资金加持仍是主要推动，但随着“抢出口”放缓，5月出口、发电量、工业增加值同比同步回落。上海陆家嘴论坛更多倾向于货币多样性政策为主，现实数据仍需期待更多实质政策推动。 供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，，5月电解铜产量创国内单月产量新高，冶炼企业检修的影响量降至近年来低位；需求端，国内市场6月16日电解铜现货库存14.24万吨，较9日降0.65万吨，较12日降0.14万吨；下游企业采购

【有色早评】LME现货升水回落，挤仓风险缓解，铝价回落

黑色早评 | 2025年6月17日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运有所回落，主要是澳洲及非主流发运减量，巴西发运仍略有增加。同期，国内铁矿到港量也有部分减少，周一铁矿港口库存略有下降。国内矿方面，受部分地区矿企停产检修影响，近期国内铁精粉产量仍处同期低位。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅下降，日均铁水降0.19万吨至241.61万吨，钢厂盈利率略有回落至58.44%的水平。同期，钢厂铁矿库存也有所增加，且进口矿日耗下降，库销比小幅上升。考虑到当前铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货成交略有上升，但远期美元货成交继续小幅回落，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿供需格局趋于转弱，各环节库存也开始小幅累积，叠加海外地缘经济不确定影响，短期矿价延续弱势震荡。 二、消息及数据 1.2025年06月09日-06月15日Mysteel全球铁矿石发运总量3352.7万吨，环比减少157.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2842.1万吨，环比减少7

【黑色早评】受环保检查影响部分煤矿减产，焦煤盘面偏强

有色早评 | 2025年4月23日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 国际铜、沪铜价格维持住了强势的走势，这得益于关税政策的缓和预期以及供需端的韧性，据市场消息：全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，目前该矿启动全面停工，这给供给端再次加大压力。 关税政策出现乐观预期：市场消息表示美国财长贝森特在摩根大通对投资者的闭门会议上表示，美国对中国商品征收145%的关税，中国对美国商品征收125%的关税，这种现状是不可持续的，并称“不久的将来”将出现降级，将让市场 “松一口气”；白宫新闻秘书莱维特在新闻发布会上表示，特朗普正在为与中国达成贸易协议奠定基础，与中国的关系正在朝着正确的方向推进；特朗普表示美国对中国的关税将由当前145%的水平“大幅”下降，关税也不会降到零。中国将对最终的关税税率非常满意，其希望美元保持作为全球储备货币的地位。；美国财长贝森特表示忙于与印度、韩国、日本、澳大利亚达成贸易协议，但据悉不会很快达成协议；副总统万斯成为贸易谈判的“主要执行者”，以加快与印度和其他盟友的协议；一系列的表态显示出特朗普政府端的缓和乐观预期从而使得市场的避险情绪显著回落。 美联储表态

【有色早评】全球最大铜矿之一停工，铜价上行

黑色早评 | 2025年4月1日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运继续回升，澳巴发运均有增长，非主流发运小降。不过同期国内到港继续下降，但因近日压港持续缓解，周一铁矿港口库存仍延续小幅增长。国内矿方面，随着矿山产能利用率进一步提升，近期国内铁精粉产量继续增长。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率小幅上升，日均铁水继续增长1.02万吨至237.28万吨，钢厂盈利率也略微上升至53.68%的水平。而同期钢厂铁矿库存继续小降，进口矿库销比延续回落。随着铁水继续上升至高位，考虑到钢厂库存依然偏低，叠加本周清明节假期将至，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。不过，昨日铁矿港口现货成交有所回落，远期美元货成交也因新加坡假期有明显减少，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿供需双增且港口库存继续小幅上升，随着铁矿主力即将换到09合约，预计短期矿价延续偏弱震荡运行。 二、消息及数据 1.2025年03月24日-03月30日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨。澳洲发运量1986.4万

【黑色早评】市场情绪悲观，4月焦煤大贴水进入交割

2025年1月4日 铜 强美元压制下，铜价震荡 基本面概述及结论： 宏观：美元冲高需求预期降温，宏观环境对铜价偏空 标普全球PMI维持收缩区间，全球主要几个经济体12月PMI走弱，美国、中国、欧元区12月PMI走弱，宏观上需求预期偏弱。 基准情形下，延续特朗普2.0的交易，结果就是维持强美元高美债利率，一些非美的没有货币政策自主权的国家就得被迫放慢降息节奏，最后导致全球利率还是偏高，制造业需求还是起不来，不会有24年3月那波降息周期全球共振补库的交易； 但当前市场交易的相对充分，关注高美债利率环境下是否会有小级别衰退交易带动美联储转鸽 供需：基本面上依然维持供需双弱的情况，铜价缺乏基本面的大级别驱动 供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；冶炼厂利润较差制约国内精炼铜产量，中国精炼铜10-11月走低，全球1-10月精炼铜同比增长2.2%；明年一季度现货TC/RC指导加工费下调至25美元/吨及2.5美分/磅，冶炼厂依然面临亏损的风险 需求端，11月铜材开工率回升，铜杆铜管11月产量明显改善，下游电力、家电在带动需求端改善，现货价小幅升水，尤其

【铜周报】强美元压制下，铜价震荡

有色早评 | 2025年1月3日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 欧元区12月PMI45.1，低于预期走弱，国内12月财新和官方制造业PMI较前两个月有所转弱，标普全球PMI49.4，好于预期但维持收缩区间。目前来看全球主要几个经济体的需求偏弱，美国、中国、欧元区PMI整体小幅走弱，需求预期走弱的情况下，铜价下跌。A股25年第一个交易日迎来大幅下跌，对商品的情绪有一定影响，国内机构依然在交易通缩的预期，长债走高，顺周期资产大跌，通缩的预期下，商品整体也相对承压。 10月精炼铜产量维持低位，1-10月全球精炼铜产量累计同比2.2%，矿端的紧张带动冶炼端产量下滑。本周现货TC环比大幅回落，25年一季度的现货TC/RC指导加工费下调至25美元/吨及2.5美分/磅后，冶炼厂缺乏利润的问题在恶化。 二、市场消息 【铜陵有色：米拉多铜矿恢复双系列正常生产】铜陵有色1月2日晚间公告，公司此前披露，控股子公司中铁建铜冠投资有限公司（简称“中铁建铜冠”）核心资产米拉多铜矿受厄瓜多尔限电政策影响暂停生产。公司收到中铁建铜冠的报告，米拉多铜矿于2025年1月1日（厄瓜多尔时间）起恢复

【有色早评】欧元区PMI走弱，美元冲高，铜价偏弱

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SQM锂板块收入下降但维持产销目标 SQM在2024年第三季度报告中显示，其锂业务收入显著下滑，反映了全球锂市场持续的价格压力。 本季度锂收入同比下降61%，仅为4.97亿美元，尽管销售量增长18%，达到5.1万公吨。然而，由于市场供过于求以及与价格指数挂钩的供应合同，锂的平均实现价格下降了67%。 尽管如此，SQM重申了其全年销售目标，预计2024年销量在19万吨左右，生产目标维持在21万吨，主要依托智利和中国生产设施。公司预计2024年第四季度锂价将进一步下跌。 此外，SQM的澳大利亚Mt. Holland项目正在加速推进，计划今年生产13万吨锂辉石精矿，并在2025年达到19万吨产能。同时，其Kwinana精炼厂预计将在2025年中期实现首批氢氧化锂的生产。尽管电话会议期间，公司对于旗下的冶炼设施未提供更多成本相关信息，SQM表示，公司对锂行业的长期基本面以及自身的竞争优势充满信心。 Sigma Lithium第二阶段扩建预计在明年内投产 11月15日，Sigma Lithium公布了其第三季度业绩报告，强调其超出预期的生产表现，同时其第二阶段扩建项目也在稳步推进。 公司本季度生

锂价承压 SQM锂板块收入下降|Sigma二阶段扩建预计明年内投产【海外锂要闻】

黑色早评 | 2024年11月20日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运变动不大，虽然澳洲发运有明显回落，但巴西及非主流发运上升，整体发运总量略有下降。不过，受益前期发运增长，近日国内铁矿到港量延续增势，但因疏港持续回升，周一港口铁矿库存仍略有下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅上升，近期国内铁精粉产量略增，但考虑到部分地区环保限产压力仍存，后期铁精粉产量预期有降。 需求端，上周钢联高炉开工率略有回落，但日均铁水上升1.88万吨至235.94万吨，同期钢厂盈利率继续下降2.16%至57.58%的水平。尽管钢厂盈利率持续小幅下滑，但因上周复产的主要为大高炉，铁水产量及进口矿日耗均有回升，钢厂铁矿库存也有所下降，进口矿库销比表现回落，不过当前钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交小幅回升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需格局变化不大，钢厂维持按需采购，但受益国内宏观情绪小幅回暖，短期矿价走势震荡略偏强运行。 二、消息及数据 1.11月11日-17日期间，澳大利

【黑色早评】焦炭仍有降价预期，双焦震荡偏弱

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澳大利亚以拥有丰富的自然资源著称，矿产资源为其中重要的一部分。作为全球铁矿石第一大供应国，澳大利亚铁矿资源量与出口量均名列前茅。近年来，澳大利亚与中国的贸易联系紧密，尤其是在铁矿石领域，双方经济相互依存度较高。中国钢铁产业的蓬勃发展，直接拉动了澳大利亚铁矿石的需求。本文对澳大利亚资源分布、铁矿石出口与矿山项目投产情况进行了梳理。 [产量变化] 澳大利亚铁矿石资源主要分布在西澳大利亚州、南澳大利亚州、新南威尔士州及塔斯曼尼亚州等。其中，主要矿山项目集中在西澳大利亚州，该地产量占全国的近99%。澳大利亚铁矿石开采的地区差异是由多种因素共同作用的结果，包括地质条件、经济因素、基础设施、技术和政策等。 据不完全统计，澳大利亚铁矿石生产成本的差异较大，其中三大矿山（力拓、必和必拓及福特斯克）成本线在20美元/吨附近，其他矿山成本区间在50～110美元/吨。尽管澳大利亚铁矿石资源储量优势明显，且三大矿山成本远低于其他矿山，但采矿与配套设施水平仍为成本端的重要影响因素。 澳大利亚是全球最大的铁矿石生产国与出口国。据世界钢铁协会（World Steel Association，WSA）披露，2022年

澳大利亚铁矿石资源的分布情况

有色早评 | 2024年8月14日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2024.0814 一、市场观点 美国最近较好的经济数据+日央行官员出来安抚市场，算是阶段性平息了套息交易砍仓带来的流动性风险以及衰退担忧，但看外资的一些测算，这个套息体量应该是没有完全结束的，纯从图表角度来看，日元日股这种级别的单边下跌，如果没有强大外力介入，只靠喊话想要直接扭转下跌势能我感觉有点难；过去一年多在日股、美股、日元等大体量资产上积累了巨大的杠杆和资金规模，这种级别的趋势扭转，很有可能会被爆破掉某个大型机构进而引发衰退担忧或者次生风险的，我想等这个冤大头出来之后再评估反弹的力度。 铜的90分位完全成本在7500-8000，90分位现金成本是6500-7000，当下仍然是远离成本的状态，耐心等吧，真觉得微观基本面因为矿端扰动、废铜紧张、冶炼减产等问题带来的向好，可以做做结构表达一下，正好海外最近的交仓应该短期内给出做结构走强的性价比了，单边我觉得还是不够右侧。 二、消息与数据 1、【必和必拓最大铜矿的工人在谈判失败后罢工】必和必拓智利Escondida铜矿的工人在未能达成薪资协议后，将于周二开

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