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IF 跌破均线 IF加权在经历一周左右的高位震荡后开始向下回调。自6月底上涨以来，K线首次跌破10日均线，目前已经跌破20日均线，同时5日线和10日线出现死叉。MACD死叉后绿柱放大，空头动能逐步增强。从量仓来看，上周四放量下跌后，周五的下跌出现明显的缩量，持仓量以缩减为主，说明下跌主要因为多头离场，空头追击意愿有限。综合来看，IF短期或进入调整。 IC 高位回落 IC加权在上周三创阶段新高后开始回落，下跌过程中持仓量下降，成交量小幅增长。由于此处已经是相对高位，多头选择获利了结，形成阶段性顶部的可能性较大。目前K线已经跌破短周期均线，正在向20日均线寻找支撑。MACD在高位出现死叉，红柱转绿，空头开始占据优势。综合来看，IC短期走势转弱，关注20日线附近是否存在支撑。 T 量能缩减 十年期国债加权在跌至108.1附近有所企稳，目前反弹至前期宽幅震荡区间下沿和7月形成的下降趋势线附近。5日线拐头向上，但中长期均线依旧保持向下。MACD在零轴下方开始收敛，绿柱逐步缩短。但在价格走出三连阳过程中持仓量稳中有降，成交量逐级下降，呈现量价背离的状态。综合来看，十年期国债短线反弹，但量价配合有限

技术解盘20250804

上周国内市场利率呈现短弱长强的态势。一方面，央行通过逆回购、中期借贷便利等方式向市场注入流动性，加之月初市场资金需求疲软，短期利率大幅回落；另一方面，国内中长期资金需求回暖，中长期利率稳中有升。截至8月1日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、6月期利率分别报收于1.315%、1.446%、1.553%、1.61%，较7月25日分别下降20.5、17.4、17.5、0.1个基点；1月期、3月期、9月期、1年期利率分别报收于1.549%、1.563%、1.63%、1.645%，较7月25日分别上升0.4、0.4、0.2、0.6个基点。 表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化 7月中下旬，央行集中发行国债，为了对冲阶段性的资金需求，央行开始加大逆回购的投放力度。上周，国内累计有16563亿元的逆回购到期，央行同期开展了16632亿元的逆回购，央行通过逆回购向市场净投放流动性69亿元。 综上，本周国内市场利率保持稳定的概率较大。一方面，虽然月初国内资金需求偏淡，但是央行有大量逆回购到期，短期利率稳中有升的概率较大；另一方面，虽然制造业PMI数据有所回落，但

短弱长强

上周受海外市场扰动，国内A股呈现宽幅震荡走势，上证指数一度涨至3636.17点，再创年内新高，但之后逐步回落，最终收报3559.95点。同时期指四个品种全部收跌，截至上周五收盘，IF、IH、IC及IM主力合约分别下跌2.1%、1.5%、1.8%及0.9%。基差方面，期货走势明显不及现指，IF、IC及IM主力合约贴水分别扩大至25.3点、109.2点和127.7点，IH升水收窄至0.3点。 量能方面，期指持仓继续上升，四个品种当周共计增仓7038手，总持仓升至917233手。期指各品种持仓增减各异，IF增仓1693手，持仓升至261869手，IH减仓540手，持仓降至96900手，IC减仓5312手，持仓降至220244手，IM增仓11197手，持仓升至338220手。 持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）变化各不相同。具体说来，IF多头主力增仓10268手（交易所公布合约8月1日与7月25日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓7434手，净空持仓降至24690手；IH多头主力减仓191手，空头主力减仓2045手，净空持仓降至15010手；IC多头主力减仓3797手，空头主

期指总持仓继续攀升

近期，中美贸易谈判和中央政治局会议尘埃落定，无明显增量利空，债市隐忧渐消退，与此同时，7月官方PMI数据逊于预期，叠加海外风险资产大跌，也提振债券市场情绪。 从国内经济基本面来看，7月官方制造业PMI为49.3%，不及市场预期，不过，7月PMI边际放缓可能是受恶劣天气、抢出口透支等短期因素的拖累，尚不足以触发政策加力。7月中央政治局会议强调政策落实落细、适时加力，三季度可能主要是前期政策落实落细的阶段，待8—9月数据公布，或许才能判断是否需要政策加码。受PMI回落影响，风险偏好或短时承压，债市进入阶段修复期。 7月中央政治局会议对市场之前热议的反内卷、房地产表述总体更为审慎，更多着眼于长期谋划而非短期刺激；反内卷仍是市场关注焦点，但用词更为中性；宏观政策突出持续性与落地性；有力有序有效推进地方融资平台出清，该提法以前颇为少见，可见对地方隐性债务严控的坚决态度。本次会议整体增量政策有限，债市情绪得以喘息。 随着多轮中美谈判推进，易于达成一致的诉求已经落地，后续未落地部分谈判难度较大。目前看，7月28日—29日斯德哥尔摩谈判仅是对已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天，反

期债 进入阶段修复期

上周市场冲高回落，市场情绪走弱。上周主要指数悉数收跌，中证1000跌0.54%，跌幅最小，沪深300跌1.75%，跌幅居前。 下半年政策基调明确 中央政治局会议明确下半年宏观政策。本次中央政治局会议兼顾短期发展和长期改革，会议提及10月召开二十届四中全会，届时将研究制定“十五五”规划。会议对上半年经济表现进行了积极肯定，指出“主要经济指标表现良好”“我国经济展现强大活力和韧性”，同时会议强调当前经济运行“依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维”，对下半年可能遇到的风险保持关注。在政策基调上，会议指出“保持政策连续性稳定性”“宏观政策要持续发力、适时加力”，对财政政策和货币政策强调“要落实落细”，充分释放政策效应。“增强灵活性预见性”的表述也保留了政策加码空间。财政政策延续4月中央政治局会议“更加积极的财政政策”定调，强调要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。货币政策方面，“适度宽松的货币政策”定调同样不变，但删除了4月“适时降准降息”的表述，可能是因为5月已经实施过降准降息。会议也强调要促进社会综合融资成本下行，货币政策仍会保持支持性立场。 “反内卷”相关

股指 调整不改上行趋势

易盛农期综指上周震荡偏弱运行，截至上周五，该指数报收于1167.75点。 图为易盛农期综指日K线走势 棉花方面，市场情绪有所降温，期棉未能延续前一周的强劲势头。短期来看，旧作库存偏紧预期犹存，只要纺织企业开机率不出现大幅下降，棉花需求就有望保持稳定。预计后市棉价下行空间不大，技术上关注13600~13900元/吨区间支撑。不过，需要关注以下两方面政策变化：一是与供需相关的政策，包括储备政策、进口配额政策，以及纺织产业“反内卷”相关内容；二是与市场情绪相关的政策。 菜粕方面，临近交割月，期价波动有所加大。上周菜粕整体仍跟随豆粕走势，当前国内蛋白粕供应宽松，现货价格疲软使豆粕和菜粕期货承压。但进口大豆远期成本支撑较强，且在外围市场不确定性背景下，市场对国内蛋白粕远期供应仍存担忧。因此，豆粕期货回调至2950元/吨附近后，买盘入场推动豆粕和菜粕反弹。短期来看，菜粕期货仍呈震荡走势。此外，随着9月临近，市场对菜粕2509合约的可交割品数量存在分歧，导致该合约波动加大。 菜油方面，价格震荡上涨。受原油价格上涨、全球植物油和生物柴油消费前景预期乐观，以及中国豆油出口增加等一系列利好因素影响，油脂板

偏弱运行

6月初以来，在生物柴油政策利好预期推动下，油脂市场逐渐脱离此前的区间震荡走势，开启一轮上涨行情，其中豆油和棕榈油涨势尤为明显。 6月 13日，美国环保署（EPA）发布《可再生燃料标准》（RFS）最终提案，2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿加仑，高于2025年223.3亿加仑的掺混要求。其中，2026年的生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，远高于2025年33.5亿加仑的目标，也高于此前生物燃料行业提出的52.5亿加仑的目标。此外，该提案还含有限制生物燃料进口的措施。由于美国生物柴油的主要原材料是豆油，若该提案正式实施，将使豆油市场供需格局发生重大变化。 美国农业部数据显示，2025年豆油占生物质燃油原料总量的41%，生产1加仑生物质燃油需7.6磅豆油。按此测算，2026年美国豆油消费量将增加约318万吨。而在此之前，美国农业部预测2025/2026年度美国豆油在生物质柴油领域的消费量较上年度增加45万吨。新的生物燃料政策发布后，该年度美国豆油消费量将较此前预测再增加273万吨。基于此，我们将对2025/2026年度全球豆油供需平衡表进行调整，预计

油脂 中长期看涨

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双焦震荡回落

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终端需求不佳 橡胶持续回落

Elaine

CFTC：截止7月29日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

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