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供给过剩 近期国内糖价有所回升，广西糖价从5900元/吨低位反弹60元/吨后，未能突破6000元/吨关键点位。整体来看，中秋、国庆双节旺季临近对糖价形成一定支撑，但实际需求仍有待观察。与此同时，国际糖市供应增加，国内进口量上升，导致内外糖价走势分化，市场观望情绪渐浓。 图为最近7年国产糖现货价格指数均价及月均销量 季节性需求助推 今年中秋节恰逢国庆假期，距离双节仍有一个多月时间。按照惯例，当前正处于贸易商补库和终端食品加工企业采购原料的关键阶段。在终端补库需求推动下，低吸买盘逐渐进场。此前国内现货糖价已跌至年内最低水平，低价吸引采购需求启动，推动糖价反弹，现货成交略有回暖。历史数据显示，我国双节前的8月份，国产糖成交量普遍高于邻近月份，价格也通常有所回升。 巴西产量维持高位 近期，受2025/2026年度全球食糖供应过剩预期压制，ICE原糖价格以偏弱震荡下行为主。印度和泰国预计增产，巴西产量仍维持高位。巴西UNICA双周报数据显示，截至7月下半月，巴西中南部地区累计产糖1926.8万吨，较去年同期的2088.9万吨减少7.76%。若参照去年产量，本榨季巴西生产尚未过半，供给压力仍在延续

白糖 偏空思路为宜

Elaine

USDA：8月份公布的全球小麦供需平衡表

2025年春节后，内盘白糖期货迎来一波上涨行情，从5800元/吨涨至6140元/吨。与此同时，ICE原糖期货表现更为强劲，其间涨幅达到20%，核心原因是市场担忧印度糖产量下滑导致供应阶段性收紧。 清明节过后，印度减产影响基本被市场消化，市场关注点转向2025/2026年度南美及南亚甘蔗增产情况。随着泰国和印度2025/2026年度增产预期增强，内外盘白糖期货价格重回下跌通道，并在6月中旬创下年内新低。 图为2025年上半年国内白糖价格走势 今年下半年，国内糖市是再度掀起一轮反弹行情，还是跌入熊市区间？本文通过分析基本面、宏观政策和国际局势，为大家提供新的思路与角度。 [国内市场情况] 播种面积和产量稳中有升 根据中国糖业协会数据，截至2025年5月底，2024/2025年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%。 数据显示，甘蔗糖销售进度明显快于去年同期。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率为71.85%，

国际糖价承压运行

USDA：7月份公布的全球小麦供需平衡表

关注巴西新榨季产量及天气变化 随着北半球主产区的生产步入尾声，全球2024/2025榨季的食糖产量基本确定，巴西开始向市场供应食糖。在此影响下，原糖期货价格承压，主力2507合约价格下跌至16—17美分/磅窄幅震荡，并在6月6日盘中触及2021年4月以来的新低16.32美分/磅。受外盘价格震荡下行的影响，郑糖期货主力2509合约在6月13日最低触及5609元/吨，6月18日收盘价为5685元/吨。 [北半球主产国2024/2025榨季基本结束] 北半球食糖主产国的2024/2025榨季已基本结束。在中国，5月22日，云南最后一家糖厂停止收榨，标志着2024/2025榨季全国食糖生产全面收官。截至5月底，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。 泰国方面，已于4月8日完成收榨工作。本榨季该国食糖产量为1005万吨，较去年同期增加128万吨，但略低于1050万吨的市场预期。印度方面，虽尚未停止榨季工作，但已接近尾声。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据显示，截至5月15日，印度糖产量已达2574.4万吨，有两家糖厂依然运转。总体来看，印度202

供应宽松 糖价承压运行概率大

截至上周五，易盛农期综指报收于1149.36点，上周指数最高触及1162.07点。整体来看，各成分品种呈区间震荡走势，具体分析如下： 图为易盛农期综指日线 当前棉花市场处于季节性压力期，市场需求边际走弱。尽管现货价格表现坚挺，但受关税政策影响，出口与转口贸易受限。短期内，棉价不排除继续下破12500元/吨的可能。从估值角度看，棉花价格已处于历史低位，具备中长期投资潜力，但产业套保压力抑制其向上修复，预计后期以震荡运行为主。 巴西糖厂开榨压力逐步在盘面上显现。UNICA最新数据显示，较高的糖醇比预示新榨季产糖量将维持高位。国内方面，糖浆政策收紧，在产业外资金推动下，现货价格表现坚挺，期货价格逐步向现货价格靠拢。不过，巴西糖尚未大规模投放市场，配额外进口实际成本存在不确定性，一定程度上限制了糖价上行空间。 上周菜粕价格下跌。目前来看，中美关税博弈的影响逐渐消退，外盘基本面缺乏明显变化与亮点。国内市场，短期内菜籽供应充足，但长期来看存在供应下降的可能。综合判断，菜粕短期将维持区间震荡，中长期价格区间有望上移。 上周菜油价格呈窄幅波动态势。原油价格反弹、美元指数走弱，为油脂价格提供一定支撑，但

区间震荡格局难破

USDA：4月份公布的全球小麦供需平衡表

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有色早评 | 2025年2月13日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.13 一、市场观点 宏观上，昨日美国1月通胀数据公布，CPI同比增3%，高于预期，通胀数据有所抬头，但也显示美国需求仍显韧性，铜价并未收到显著拖累，依然震荡偏强运行。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，备受瞩目的第一量子最终听证会推迟到了2026年，2025年复产希望渺茫，现货进口铜精矿TC低迷，长单TC仅21.25美元/吨，冶炼基本处于亏损状态，但冶炼厂的表现依旧顽强，暂未出现减产情况，1月铜冶炼91.78万吨，同比增长1.8%，环比降7.86%，矿冶矛盾暂未激化；需求端，国内需求尚未启动，铜杆开工同期低位，库存仍处于累积状态，供需上矛盾暂不突出。我们对铜的观点维持，当前美国铜进口关税暂未确定，两会尚未召开，政策仍有期待，铜价上行或可期待，铜价逢低仍可适当布局多单。 二、消息与数据 1)【美国1月CPI年率意外走高 核心CPI月率超预期反弹】美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅，预期2.9%，前值2.9%。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以

【有色早评】美1月CPI回升，有色偏强震荡

USDA：2月份公布的全球小麦供需平衡表

SMM上海有色网

随着全球汽车产业的不断发展和电气化、轻量化趋势的推进，电动汽车已成为行业的重要发展方向。泰国，作为东南亚重要的汽车生产和出口国，近年来在汽车产业发展上取得了显著成就。泰国汽车产业的快速发展，为泰国汽车供应链配套等相关产业带来了巨大的市场需求；特别是在汽车电动化、轻量化趋势下，材料、三电等产品的市场需求持续增长，使得泰国成为新能源汽车发展的重要区域。 基于以上背景，SMM组织了2024 SMM新能源汽车产业链泰国考察团，带领国内优质汽车产业链配套企业前往泰国进行汽车产业考察。此次考察旨在深入了解泰国汽车产业的发展现状、市场需求以及竞争格局，探寻中国汽车配套生产企业在泰国市场的合作机会和发展空间，为中国汽车配套生产企业提供有价值的市场信息和合作建议，推动企业拓展泰国市场，实现国际化发展。 11月21日，2024 SMM新能源汽车产业链泰国考察团圆满收官，SMM在本文中对此次旅程进行了一番总结与回顾，详情如下： Thai Rung UnionCar Thai Rung Union Car是一家总部位于泰国的汽车制造商。该公司由VichienPhaoenchoke于1967年创立，主要生产SU

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