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2025年10月25日 农产品-生猪 二育进场抄底，猪价继续上行动能不足 观点概述： 供给端（利空）：出栏量环同比保持增长 四季度供压仍大 出栏方面，本周出栏量环比增长，但增幅收敛，周中集团有缩量行为。从卓创数据样本来看，周内累计出栏150万头，环比上周147万头增长2%，同比去年同期111万头增长34%。 均重方面，本周全国出栏均重开始下降，集团降幅小于散户，猪价低于完全成本后散户降重出栏的意愿强于集团，整体养殖端被动去库开始。据涌益讯，本周生猪出栏均重127.90公斤，较上周下降0.35公斤，周环比降幅0.27%，较上月下降0.65公斤，月环比降幅0.51%，较去年同期增加1.83公斤，年同比增幅1.45%。 需求端（利多）：降温后终端消费回暖 二育大批进场抄底 宰量方面，本周周度屠宰样本宰杀量226.35万头，环比上周增加8.13万，环比增幅3.73%；日度屠宰样本日均宰杀量164491头，较上周增加5341头，日均增幅3.36%。据涌益讯，周中期，随着北方气温下降，基础消费有所增量。 投机需求方面，一是10月初以来冻品入库率显著提升，有部分企业主动或被动入库冻品，可以理解为低价

【生猪周报】二育进场抄底，猪价继续上行动能不足

2025年10月25日 农产品-红枣 产区即将大量下树，关注收购价格变化 观点概述： 本周红枣盘面走弱，产区若羌、阿拉尔、阿克苏地区订园进程较快，受节气影响下树时间较去年略有提前，主流价格参考 6.50- 8.00 元/公斤，市场主要锚点在可供制作仓单的货源为主；销区河北市场价格小幅上涨，本周河北特级均价参考 10.67 元/ 公斤，价格较上周上涨 0.11 元/公斤。 整体来看，随着下树的推进，市场对于产量的分歧有所减小，同时今年是质量最好的一年，收购价格下方有一定支撑，供需整体维持偏弱看待，维持逢高空，关注收购价格的变动。 策略建议： 逢高空 风险提示： 1.需求明显高于预期，利多 2.新季减产幅度扩大，利多 农产品组： 张磊 Z0019369 13641667560 开户加入我们！ 加入知识星球！

【红枣周报】产区即将大量下树，关注收购价格变化

2025年10月25日 能化-原油 制裁导致油价反弹，等待冲击被消化 观点概述： 供应：欧美政府制裁俄罗斯原油企业和运输船队，对应出口220万桶/日，目前或以影响印度对俄油的采购，造成短期的贸易转向，但实际影响仍有待观察，美俄外交和原油套利网络仍有可能抵消制裁影响。 需求：美国经济数据仍有韧性，中美谈判结果将决定接下来的宏观走向。 库存价差：库存累积主要发生在水上，原油现货因为贸易转向紧张，中东原油和近月基差走强。 结论： 原油当前主要受到制裁俄罗斯的供应冲击影响走强，但只要没有实质性供应终端，原油仍是过剩格局，关注美俄外交和套利网络对供应冲击的消化。 开户加入我们！ 加入知识星球！ 能化组： 周密 Z0019142 15618193697

【原油周报】制裁导致油价反弹，等待冲击被消化

2025年10月25日 有色-铝 贸易脱钩风险释放，铝价突破上行 基本面概述及结论： 供给： 国产矿9月产量环比下行，国产矿价格持稳上行，进口矿价环比下行，氧化铝成本中枢下移。几内亚多家矿企就达皮隆共用运矿道路维护等签署协议，进口矿供应预计持稳上行，9月铝土矿进口季节性下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需。氧化铝产量高位运行，供需仍过剩，同时进口压力也在增加，库存继续累库至同期高位，现货价格继续下行，河南环保引发停产预期，期价底部震荡运行。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。 需求： 会谈时间确定，贸易脱钩风险释放，基本金属修复上涨，交易逻辑切换回美联储降息验证全球需求复苏，美国9月CPI低于预期提振美联储降息预期，宏观环境偏多，资金更青睐低库存（供需结果上好），上涨又刺激不出供给的品种。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14000元/吨、 15400元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价上行，预焙阳极持平，成本小幅上行，利润维持高位，前期停产产能持续复产，电解铝产量持稳上行。 库存： 本周铝锭+铝棒库存环比下行，现货平水下行至小

【铝周报】贸易脱钩风险释放，铝价突破上行

2025年10月25日 铜 铜价走势偏强，宏观风险短线减弱 基本面概述及结论： 宏观： 铜价近日走势相对偏强，主要受到宏观需求预期向上的推动；内外宏观环境近期均未出现较大的利空因素，伴随降息环境和政策预期的推动，铜价展现出了震荡偏强的走势，但介于仍有较多的尾部风险，向上大趋势始终未延续。 海外宏观：本周中美政治动向和美国通胀数据是主要影响因素，中美马来西亚的会谈形成市场乐观预期，美国通胀数据缓于市场预期，市场往降息交易；其次美元流动性也是关键因素，美股本周的走势相对强势一定程度上缓解了市场担忧。整体海外本周的风险较小，且降息和政策预期都出现回升带动整体铜价明显强势。国内宏观：本次四中全会公报定调“十五五”，重申“以经济建设为中心”，聚焦高质量发展、科技自立自强、扩大内需和国家安全，强调宏观政策要持续发力、适时加力以“坚决”完成全年目标，但未释放四季度大幅加力的信号 。货币政策方面，维持“适度宽松”基调，但降息必要性降低，汇率端保持稳定 。海内外宏观风险本周明显回落，市场偏向乐观交易带动供需面长期质地较好的铜价偏强运行。 1、comex-lme价差持续存在，库存堆积在美国，且因为价差的存

【铜周报】铜价走势偏强，宏观风险短线减弱

基本面概述： 供给：尽管近期港口铁矿到货大幅下降，但随着全球铁矿发运回升，叠加年末即将进入外矿发运冲量，预计后期国内进口矿到港趋增。9月国内原矿产量环比增3.2%，但钢联铁精粉产量变动不大，本周国内矿产量依然持稳，废钢到货量略有回落，整体铁元素供应偏稳。不过，随着铁水产量和废钢日耗的下降，本周粗钢供应略有回落。 需求：9月经济数据显示国内地产、基建依然低迷，制造业虽保持韧性，但投资增速下降，仅出口仍维持强劲。本周建筑业及制造业下游高频指标大多继续表现回升，仅个别钢材表需有小幅回落。近日海外钢价依然涨跌互现，美国部分钢价小幅上涨，东南亚及中国钢价延续回落，其它地区钢价持稳，国内钢材仍有一定出口空间。此外，近期国内港口货物及集装箱吞吐量再度回升，二者仍处同期高位，叠加亚洲航线延续小幅上涨，预计国内商品出口仍将保持韧性。 库存：本周疏港继续下降至312.65万吨，45港铁矿库存上升145.32万吨至14423.59万吨，但铁矿总库存因压港缓解有所下降，同期废钢库存也略有减量。尽管唐山钢坯库存小幅上升，但五大材及五大材以外钢材厂库、社库均有不同程度减量，整体钢材库存略有减少。 利润&成本：钢厂

【矿钢周报】钢厂盈利率大降，政策利好中长期钢铁供需格局

2025年10月25日 宏观-贵金属 贵金属回落整理等待驱动 观点概述： 贵金属假期本周行情仍旧呈现了高波动，整体行情出现冲高回落后的回调整理走势。这主要受到前期市场不确定性的因素影响降温的影响：美国财政赤字9月盈余；政府关门本周未出现明显发酵，美国信贷危机担忧解除；日本首相选举落定，最重要的还是中美马来西亚会谈的乐观预期压低市场整体的风险预期，贵金属短线的避险驱动有所减弱从而出现调整。但底部支撑仍来源于后续的不确定性，会谈具体结果仍未明，降息预期无明显变化（美国9月CPI数据缓于市场预期），政府关门仍未解除，美联储10月议息会议对12月的预期影响。 现阶段事件因素成为贵金属的主导，全球经济政治体系的变革是其长期逻辑。①中美关系是其中的重要变量，中美近期的政治动向较密集从而影响市场预期反复波动，中美马来西亚会面因幡关注，在这之前美国贸易代表办公室声称，对中国履行第一阶段协议的情况启动301调查，这被视为是一次施压；②美股的走势是流动性的一大指标，美股代表的AI叙事是美债逻辑发酵的重要驱动，本周美股走势偏强，科技股涨势明显从而减缓市场担忧；③上周的地区银行事件明显缓解尚未引发较大风险。市

【贵金属周报】贵金属回落整理等待驱动

‍‍‍‍混沌视界 注：涨跌以下一个5%的行情为标准

【混沌视界&资金沉淀】20251025

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当日主要新闻关注 1）国际新闻 经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。 2）国内新闻 二十届四中全会公报发布。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。 3）行业新闻 商务部介绍，截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份。2025年汽车以旧换新中，新能源汽车占比达57.2%，9月新能源乘用车零售市场渗透率达57.8%，实现七连增。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指明显上涨，科创板再度领涨主要指数，通信和电子行业领涨，石油石化和煤炭

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