申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万。数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。美国上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万。 2）国内新闻 央行9月5日将开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。这也意味着本月3个月期买断式逆回购等量续作。9月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期，中信证券首席经济学家明明分析，不排除后续超额续作的可能性。 3）行业新闻 国家能源局介绍，1-7月，我国可再生能源新增装机2.83亿千瓦，总装机达到21.71亿千瓦，占全国总装机容量近六成。要加快推动可再生能源新模式、新业态发展，研究政策措施积极推动深远海海上风电、光热发电等新兴产业发展。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指反攻，电力设备板块领涨，银行板块领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，9月4日融资余额减少97.03亿元至22642.11亿元。2025年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，

多晶硅强势上涨-2025年9月5日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储在其最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。报告指出，美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。据褐皮书，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，至少部分地提高了商品和服务价格。 2）国内新闻 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。下一步，要继续积极发挥联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。 3）行业新闻 据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，全国新能源市场零售渗透率55.3%，今年以来累计零售753.5万辆，同比增长25%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指继续回调，通信板块领跌，市场成交额2.58万

股指高位调整-2025年9月4日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

能化早评 | 2025年9月5日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：OPEC+新一轮会议临近，外媒传OPEC+可能进一步释放另外166万桶/日产量，但OPEC+代表表示不排除任何一种选项。俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，特朗普暗示可能增加对俄制裁。以色列和胡塞武装摩擦扩大，胡塞加强了对以色列船只袭击并攻击了一艘油轮。美国在委内瑞拉附近海域进行军事行动，地缘局势紧张。OPEC+在9月将继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。 需求：美国PMI超预期情况下美联储偏鸽，EIA数据显示美国柴油表需显著回升且强于去年，美国需求仍有韧性，但欧日长债利率上升拖累经济前景。 库存：截至8月29日，EIA原油库存上升241万桶/日，汽油库存下降379万桶/日，馏分油库存上升168万桶/日。 观点：需求受海外长债利率压制，供应过剩确定性较高，目前月差结构走平，显性库存累积，原油或延续熊市。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止9.4日，PX开工小升至82.6%，中等水平，至年底仍有小幅

【能化早评】过剩阴影下，原油继续偏弱震荡

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普表示，将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，并重申，他推出全球关税是鉴于美国处于经济紧急状态。特朗普称，如果上诉到最高法院后，他仍在全球关税案中败诉，将会造成“一种也许前所未见的震荡”。如果他在关税案中获胜，股市将会“直冲云霄”。他认为，不确定性造成股市下跌。如果取消关税，美国最终可能会成为第三世界国家。 2）国内新闻 国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈。习近平强调，中俄两国要增强合作韧性，提升合作默契，全力巩固和维护合作大局。双方签署能源、航天、人工智能、农业、检验检疫、卫生、科研、教育、媒体等领域20余份双边合作文件。 3）行业新闻 据中国物流与采购联合会，8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点。业务总量指数连续六个月、新订单指数连续七个月保持在扩张区间。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指回调，国防军工板块领跌，市场成交额2.40万亿元。资金方面，9月2日融资余额减少84.62亿元至22723.66亿元。2025年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年

碳酸锂跌跌不休-2025年9月3日申银万国期货每日收盘评论

能化早评 | 2025年9月4日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：OPEC+新一轮会议临近，外媒传OPEC+可能进一步释放另外166万桶/日产量，但OPEC+代表表示不排除任何一种选项。俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，特朗普暗示可能增加对俄制裁。以色列和胡塞武装摩擦扩大，胡塞加强了对以色列船只袭击并攻击了一艘油轮。美国在委内瑞拉附近海域进行军事行动，地缘局势紧张。OPEC+在9月将继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。 需求：美国PMI超预期情况下美联储偏鸽，EIA数据显示美国柴油表需显著回升且强于去年，美国需求仍有韧性，但欧日长债利率上升拖累经济前景。 库存：截至8月29日，API原油库存下降62万桶/日，汽油库存下降457万桶/日，馏分油库存上升369万桶/日。 观点：需求受海外长债利率压制，供应过剩确定性较高，但库存分布不均导致显性库存偏低，且地缘存在反复，原油短期陷入震荡。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止8.28日，PX开工持稳至80.4%，中等水

【能化早评】OPEC+加码增产传闻致原油下跌

宏观&金工早评 | 2025年9月4日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 A股昨日缩量下跌，四大股指跌幅均超过1%，两市成交量萎缩到2.36万亿。盘面上军工、计算机和非银领跌，通信和电气是少数上涨板块。 外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气，阿里巴巴增加资本开支和AI芯片计划进一步加强科技板块主线。但地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。 资金面上，成交量萎缩，融资盘开始退潮，目前可以看成是短期风险释放，融资杠杆下降后大盘更容易企稳。 结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指或需要一段时间震荡，酝酿下一伦上涨 贵金属 贵金属仍保持走强的态势，主要的原因源于货币债务和政治敏感性上行的中长期驱动发酵，且“美联储独立性”和“关税合法性”干扰，以及降息预期的强化引起。 美国7月JOLTs职位空缺 718.1万人，预期737.8万

【宏观早评】股指缩量回调

当日主要新闻关注 1）国际新闻 国家主席习近平主持上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议并发表重要讲话。成员国领导人签署并发表《上海合作组织成员国元首理事会天津宣言》，批准《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》，发表关于第二次世界大战胜利和联合国成立80周年的声明、关于支持多边贸易体制的声明，通过加强安全、经济、人文合作和组织建设等24份成果文件。 2）国内新闻 上海合作组织成员国元首理事会发布关于加强数字经济发展的声明。上海合作组织成员国领导人，依据《上合组织宪章》《上合组织至2025年发展战略》《上合组织至2030年经济发展战略》目标和原则，认识到开展数字领域合作对于弥合数字鸿沟、促进经济增长和科技发展具有重要意义。成员国将采取以下行动：在数字经济发展政策方面加强协作，定期开展对话，并探讨建立相关合作机制的可能性。深化新一代通信技术合作，构建普惠、安全、可持续的通信网络体系，推动采用国际标准可靠数据传输技术，增强成员国经贸合作效能。 3）行业新闻 国家药监局副局长徐景和介绍，目前，我国生物医药市场规模跃居全球第二，在研创新药约占全球的30%。2025年上半年创新

油价回升，锂价回落-2025年9月2日申银万国期货每日收盘评论

能化早评 | 2025年9月3日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，特朗普表示将很快对俄乌问题作出进一步行动的决定。以色列和胡塞武装摩擦扩大，胡塞加强了对以色列船只袭击并攻击了一艘油轮。美国在委内瑞拉附近海域进行军事行动，地缘局势紧张。OPEC+在9月将继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。 需求：美国PMI超预期情况下美联储偏鸽，EIA数据显示美国柴油表需显著回升且强于去年，美国需求仍有韧性，但欧日长债利率上升拖累经济前景。 库存：截至8月22日，EIA原油库存下降239万桶/日，汽油库存下降123万桶/日，馏分油库存下降178万桶/日。 观点：需求受海外长债利率压制，供应过剩确定性较高，但库存分布不均导致显性库存偏低，且地缘存在反复，原油短期陷入震荡。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止8.28日，PX开工持稳至80.4%，中等水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工降至70.76%；PTA高开工低加工费，近期检修上升。 需求

【能化早评】多重地缘因素促油价继续反弹

宏观&金工早评 | 2025年9月3日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股指高位回调 A股昨日高位回落，除了上证50其余三大股指均回调，两市成交量2.87万亿。盘面上前期涨幅巨大的TMT和军工板块大幅领跌，银行红利板块上涨护盘。 外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气，阿里巴巴增加资本开支和AI芯片计划进一步加强科技板块主线。但地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。 资金面上，成交量和融资成交活跃，低存款利率下，资金有流入股市倾向，但加速放大的成交量和融资杠杆形成了短期风险。 结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指或需要一段时间震荡，酝酿下一伦上涨 贵金属 贵金属再一次在美盘时间显著上升，主要的原因源于“美联储独立性”和“关税合法性”干扰，同时地缘形势有所复杂化提升一定风险溢价。 美国总统特朗普签署文件，解除美联储理事

【宏观早评】货币和债务等中长期驱动发酵，黄金外盘新高

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随着美联储降息预期升温，贵金属价格经历了数月的高位盘整后，在9月首个交易日迎来关键性突破。本周一国际银价突破40美元/盎司大关，创2011年以来新高，沪银期价跟随国际银价一路冲高，涨幅不断扩大。 图为彭博对美联储每月降息次数预测 8月29日，美联储理事库克起诉美国总统特朗普解除其职务一案的听证会在华盛顿特区的地方法院举行。原告库克方和特朗普为首的被告方律师在法庭上就特朗普解雇的理由是否“正当”各执一词，在材料未得到充分补充的情况下法院暂时未给予裁决。而美联储在提交的法庭文件中表示，不会就库克暂时阻止解雇的请求发表意见，但希望法官“迅速裁决”以解决争议。若此次特朗普成功罢免库克并提名新理事，他的提名人将在由7人组成的美联储理事会中占多数，达到4人，这意味着他将获得对利率决策的实质控制权，这将冲击美联储的“独立性”。货币政策制定会被政治化和短期化，其公信力也将受到损害，最终影响美国长期经济稳定，总体利空美元资产。 图为全球最大白银ETF基金持仓量与银价（右轴：白银价格） 截至8月29日，全球最大SLV白银ETF基金持仓量为15310吨，当月大幅增加247.7吨，年内累计增加934吨，ETF

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