申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国总统特朗普宣布，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。他表示，正在就贸易协议与许多国家进行会晤，本周可能达成一些贸易协议。 2）国内新闻 中国人民银行行长潘功胜出席并主持东盟与中日韩财长和央行行长会。会议一致通过了在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排，并明确了清迈倡议机制化下一步讨论方向。潘功胜指出，引入可以人民币等非美元可自由使用货币出资的快速融资工具，既拓展了清迈倡议的可用资源，凸显了区域特色，也标志着国际货币体系多元化在本地区的积极进展，具有突破性意义。 3）行业新闻 稀土金属价格在数周内达到了创纪录的高位。截至5月1日，欧洲镝价已自4月初以来上涨两倍，达到850美元/公斤；铽价从965美元/公斤上涨至3000美元/公斤，累计涨幅超210%。有分析认为，中国限制出口后，海外市场将面临一定程度的稀土短缺，预计国内外稀土中枢价格将上移，短期预计海外稀土价格将高于国内，中期价格有望收敛，整体中枢价格持续上移。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【

原油迅速回落-2025年5月6日申银万国期货每日收盘评论

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科技板块释放乐观信号 自4月7日A股市场跳空低开后，主要宽基指数均呈触底回升态势，但中证1000指数的修复滞后于沪深300等大盘指数，若后续股指整体延续回暖趋势，则中证1000指数的技术性补涨动能更强。历史数据也显示，中证1000指数成分股在业绩真空期（5月至7月）的平均超额收益达到2.3%。因此，后续可关注做多IM的机会。 “五一”假期，富时A50指数涨幅逾1.3%，恒生科技指数于5月2日单日上涨超3%，纳斯达克指数与标准普尔指数均录得逾2%的涨幅。汇率市场上，离岸人民币兑美元汇率表现强劲，累计上涨687个基点。 图为中证1000指数日线走势 近期的国内数据存在多处亮点。一是跨区域流动规模创历史峰值。4月30日至5月3日，全社会跨区域人员流动总量突破11亿人次，日均达2.82亿人次，较2019年、2024年同期分别增长26.79%和5.51%，创节假日观测史新高。二是民航运输量双维度增长。据航班管家的数据，4月28日至5月5日，全国民航执行客运航班11.2万架次，日均16074架次，较2024年同期增长6.4%，较2019年同期增长12.6%。三是跨境流动加速复苏。国家移民管理局预测

IM更具上涨弹性

内外因素共振 节后市场情绪有望持续修复，且国内刺激政策将进入兑现阶段，A股市场或迎来趋势性做多机会。由于大盘价值股盈利预期较为稳定，投资者可继续持有IH和IF多头头寸。 “五一”假期海外资本市场交易情绪有所好转。美股方面，截至5月2日，标普500指数已连续9个交易日上涨，创2004年以来最长连涨纪录，基本抹平了4月初以来的跌幅。全球贸易争端缓和是美股持续反弹的主要原因。另外，美国4月非农数据超预期，也在一定程度上缓解了市场对美国经济衰退的担忧。同时，4月非农数据公布后，市场也将美联储首次降息的预期时间从6月推迟至7月。 美债和外汇方面，截至5月2日当周，10年期美债收益率最低触及4%，美元指数一度站上100关口，日元的角色从避险货币切换到融资货币，导致美元/日元反弹到145以上。人民币与美元指数同步走强。4月以来，全球贸易摩擦升级使美元指数显著走弱，如今人民币对美元汇率走强符合预期。未来，关税问题的演变和贸易谈判进程仍将主导市场走势。 虽然人民币贬值可能提振中国商品的出口竞争力，但若以此对冲高关税影响，贬值幅度将非常大，且人民币大幅贬值将使中国面临资本外流的压力，因此，国内刺激政策升级

A股有望迎来趋势性上涨行情

IF 观望为主 受假期人民币汇率走强影响，IF加权有望冲高补缺口，不过节后量仓等指标变化待观察。4月30日IF加权冲高遇阻后震荡下行，以小阴线报收。IF主连合约较现货指数大幅贴水，期货走势较现货指数偏弱。IF加权MACD指标红柱未有明显变化，KDJ快线向下运行中，主连合约加仓较多，其他合约亦不同程度加仓。短期市场震荡走势或有所转变，建议观望为主，可择机短多。 IC 择机做多 IC加权有望重回震荡上行走势，量仓等指标趋同性有待加强。4月30日IC加权承压低开后快速上行，盘中维持震荡走势，以十字星报收。IC主连合约较现货指数贴水较多，近月合约贴水和净基差波动正常，期货走势较现货指数明显偏弱。主连合约小幅减仓，近月及远月合约加减仓不一，整体仓位小幅缩减，成交量能变化不大，建议以震荡上行策略为主。IC加权MACD红柱未明显扩大，KDJ快线继续在中位运行，日K线或考验短期均线支撑。节后IC加权能否冲高补缺口待观察，建议择机做多。 T 多单加仓 T加权震荡中渐显强势，且量仓等指标趋同性较强。4月30日早盘T加权下行受阻后震荡回升，盘中维持震荡走势，尾盘持稳，以小阴线报收。T主连合约大幅减仓，远月合

技术解盘

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国商务部长卢特尼克表示，10%的关税实际上不会改变商品价格；不会透露几乎达成贸易协议的国家的名字；库克希望在美国生产iPhone，他需要机器人；市场对关税影响的解读存在误读。美国制造的汽车制造商将在进口零部件时，按照这些汽车的价值获得15%的抵扣额度；所有在美国完成组装且含有85%本土零部件含量的汽车将免征关税；这将帮助国内汽车制造商将供应链迁移到美国。 2）国内新闻 为确保“五一”假期前后市场流动性充裕，央行近日加大资金投放力度，4月27日至29日连续三日净投放共计3130亿元，上周公开市场全口径净投放8640亿元，其中包括6000亿元MLF操作。专家认为，此举旨在对冲政府债供给高峰对流动性的压力，维护资金面稳定。预计5月流动性将持续宽松，央行将继续通过MLF、逆回购等工具提供中长期流动性支持，不排除降准降息的可能性，以配合财政政策支持实体经济。 3）行业新闻 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行。国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国财政部表示，预计第二季将净举债5140亿美元，较2月预估高出3910亿美元，主要因当季初现金结余较低，且净现金流预估较低。 2）国内新闻 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措；在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等；在促进消费方面，主要包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等；在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等。这些若干举措将成熟一项、出台一项。 3）行业新闻 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，其中提出，强化智能网联汽车标准供给。推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、自动驾驶仿真测试等标准批准发布及实施，加快自

运价再度大幅回调-2025年4月29日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国近来对多国频繁挥舞关税“大棒”，引发全球贸易秩序紊乱，严重破坏多边贸易体制。多个全球南方国家政要和专家表示，美保护主义政策对发展中国家经济尤为不利，全球南方应加强合作，共同应对美贸易保护主义举措带来的全球挑战。 2）国内新闻 国家统计局发布数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%。近六成行业利润实现增长，制造业改善明显，一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点。 3）行业新闻 工信部印发《智能制造典型场景参考指引（2025年版）》，要求参考做好智能工厂梯度培育、智能制造系统解决方案攻关、智能制造标准研制应用等相关工作，加快推进制造业数字化转型、智能化升级。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指回落为主，银行板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.08万亿元，其中IH2505下跌0.08%，IF2505下跌0.21%，IC2505下跌0.53%，IM2505下跌0.95%。资金方面，4月

化工多数上涨，黄金步入调整

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年4月29日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日股指继续震荡，上证50收平，沪深300和中证500小幅收阴，中证1000跌1%。两市成交量仍在一万亿附近偏低迷。 贸易战进入观察期，国内否认了和美国正在进行贸易谈判的说法，并未有协议达成加速迹象。目前关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现。重要会议仍然重复适时降准降息的提法，因此宽松政策仍未急于出台，也未马上加码总量刺激，政策仍然有定力。强调了活跃资本市场，央行也在研究更多的结构性货币政策工具支持经济。 当前高层会议反复强调稳股市，市场向下有明确支撑，但缺少主线，资金仍在红利板块和自主可控间反复摇摆。在持续托底之下，股指仍然是适合逢低买而非追高，等待更多政策落地。 贵金属 日内贵金属仍维持高位震荡，主要受到美元指数和美债利率下行的推动。 关税政策仍维持变化性：中国外交部重申中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判；白宫官员表示防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在特朗普征收的其他关税之上，并放宽对用于在美国制造汽车的外国零部件的一些征税；美国财长贝森特表示首笔贸易协议可能最早在本周或下周

【宏观早评】政策托而不举，股指继续震荡

在经历了加征关税的外部冲击后，近期股指市场以震荡为主，国债期货则表现分化。临近五一假期，分析人士认为，不论是股指还是债市，都需要关注近期各国与美国的贸易谈判情况、美国货币政策预期以及地缘政治关系的变化。 南华期货权益与固收研究分析师王映认为，股指期货近期震荡运行的原因，一方面是内外不确定性增加背景下，市场缺乏方向性指引，投资者倾向于观望，交投活跃度有所下降，使得期指市场缺乏动力。另一方面，股指期货标的指数（以沪深300指数为例），目前运行至压力位附近，在没有实质性利多拉升的情况下，突破存在一定难度。 政策方面，据物产中大期货宏观高级分析师周之云介绍，中央政治局会议提到的政策更多是以存量为主，增量政策需等待外部环境变化后再作相应调整，因此政策预期对市场的驱动有所降温。同时，他认为，当前市场观望情绪较为浓厚，市场成交量中枢已回落到1.1万亿元附近，市场进一步上行的动力不足。此外，近期也是上市公司年报密集披露期。前期市场的上行离不开持续流入的杠杆资金，但随着风险偏好较高的中证500和中证1000指数甚至更多小微盘股面临营收不及预期的风险，部分杠杆资金选择获利了结，暂时撤离，因此融资余额也从高

分析人士：重点关注外部风险

对全球经济的影响 复盘历史可知，全球范围内的大规模加征关税会对全球贸易造成显著冲击。 1929年后，全球经济渐次步入衰退。在此情形下，保护本国就业，让农民免受外国竞争的影响，成为美国政府的首要目标。基于此，胡佛政府推动关税法案自1929年起在国会开启听证与投票程序，历经一番过程，《斯穆特-霍利关税法案》最终于1930年6月正式落地。 《斯穆特-霍利关税法案》将美国超过两万种进口商品的关税大幅提高，其关税水平跃至历史第二高，仅次于1828年的关税水平。关税法案出台后，美国主要贸易伙伴迅速做出反应，英国、加拿大、日本等国纷纷采取相关反制措施。在这些举措的共同作用下，美国与各主要贸易伙伴之间的双边贸易额均大幅下滑。与此同时，全球贸易额也呈现持续收缩的态势，国际贸易环境急剧恶化。 从关税法案的具体影响来看，1929—1933年，全球贸易额减少了29.7%，且在关税法案出台的10年后全球贸易额仍未修复到1929年的水平。主要贸易伙伴方面，1929—1933年，美国从加拿大、德国、英国和日本等国家的进口额均减少超过50%，其间对这些国家的出口额也至少缩减30%。直到1934年，民主党政府颁布了《互

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