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中长期来看，供需格局优化、成本支撑增强、政策红利释放、存量产能加速出清四大核心逻辑并未发生改变，PVC价格下行空间持续收窄，底部支撑不断夯实，看多逻辑明确。 当前国内PVC期货市场呈现“弱现实约束反弹，成本与供给收缩托底”的偏强震荡格局。国庆长假前空头集中减仓带动盘面走强，但终端的实质性需求回暖尚未完全兑现，现货跟涨节奏偏慢，市场依旧处于现实与预期的博弈阶段。短期盘面将维持区间震荡运行，中长期来看，供需格局优化、成本支撑增强、政策红利释放、存量产能加速出清四大核心逻辑并未发生改变，价格下行空间持续收窄，底部支撑不断夯实，看多逻辑明确。 图为PVC社会库存（单位：万吨） 宏观层面，9月下旬多重因素交织，持续扰动化工板块定价。国际方面，中东地缘局势持续发酵，布伦特原油期货价格维持在100美元/桶附近运行，乙烯原料成本居高不下，乙烯法装置亏损进一步放大，倒逼低效产能降负减产。国内方面，地产纾困、基建稳增长政策持续落地，但政策传导存在一定时滞。9月地产高频数据尚未显现明确拐点信号，管材、型材等PVC核心下游制品企业依旧维持低负荷运行。“金九”旺季并未带来订单的爆发式增长，下游按需采购且对高价存

PVC 耐心等待估值修复契机

经历数月低位震荡整理后，A股已较为充分地定价了多重利空，包括市场此前对AI产业边际放缓的担忧、国际油价高位运行、美债收益率上行及美联储重启加息等。 当前国内宏观政策持续发力，为市场筑底上行提供了有力支撑。 9月29日，一揽子稳增长举措正式落地，首套住房商贷贴息政策自10月1日起实施，按贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息。央行将1年期PSL利率下调0.25个百分点，至1.5%，同时新增科技创新再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元。10月8日，央行开展了1.2万亿元买断式逆回购操作。高频数据同样释放出正向信号：10月1日至4日，30个大中城市商品房成交面积同比增长10.3%，全社会跨区域人员流动量达到12.45亿人次；9月制造业PMI回升至50.1%，已连续两个月回升并重返扩张区间。 结合宏观政策落实进度、行业季节性特征等因素判断，预计四季度制造业将维持“稳定运行、适度扩张”的运行态势。1—8月规模以上工业企业利润同比增长15.7%。需求端的持续修复会推动相关行业景气度稳步抬升，支撑非制造业整体延续平稳向好的运行态势。需要注意的是，当前经济修复尚处于边际改善

股指 以时间换空间

美联储10月加息预期大幅回落，美债收益率创2002年新高、美元指数走强阶段性压制铜价。但全球矿山铜产量下降，矿端事故与罢工频发，进口铜矿现货加工费跌至历史低位，冶炼亏损扩大向精铜减产传导，且需求保持韧性、全球库存下降等对铜价形成支撑，四季度铜价重心有望逐步上移。 三季度以来，沪铜、伦铜价格均创出历史新高，伦铜季度涨幅约7.5%，沪铜价格站上11万元/吨关口。进入四季度，尽管海外宏观扰动仍存，但铜矿供应偏紧持续向冶炼端传导，全球显性库存持续去化，铜价重心有望逐步上移。 宏观扰动仍存 宏观环境方面，9月17日，美联储宣布加息25个基点，点阵图显示，有16位官员预计2026年至少再加息一次。经济展望整体“偏鹰”，美联储上调今明两年的GDP增长预期，下调2026—2028年失业率预期，同时上修通胀预测。 就业和通胀方面，美国劳工部数据显示，9月非农就业仅新增2.9万人，低于市场预期的9万人；失业率升至4.2%，平均时薪增速有所放缓。数据公布后，市场对美联储10月加息的预期由此前的70%大幅回落至17%左右。不过，通胀仍有黏性，美国8月核心CPI环比略超预期，美联储官员近期表态“多空交织”，政策

铜价重心有望逐步上移

目前，新疆新产棉花正在集中上市。然而，市场却出现了往年同期少见的异常现象，其中之一即棉花期货价格与新产籽棉收购价格走势分化。更值得注意的是，轧花厂收购明显分化——一边从容放量收购，一边畏首畏尾不敢收棉。两者之所以存在较大差别，恰恰在于是否提前运用棉花期货、期权工具规避价格波动风险。 “进入10月，新疆新产手摘和机采籽棉陆续上市，分布在全疆各地的轧花厂积极收购，但仔细分析多家轧花厂的收购数据、收购挂牌价格后可以发现，不同轧花厂的籽棉收购工作存在较大差别。与此同时，在期货价格国庆长假前大幅回落、当前持续震荡的背景下，新产籽棉收购价格并未同步下行，市场表现出较强的抗跌性。”河南盈轩供应链管理有限公司业务经理徐郑军告诉期货日报记者。籽棉收购价格为什么不随期货价格涨跌？轧花厂新季籽棉收购工作为什么分化？上述现象既与现货市场供需格局和棉农、轧花厂的定价博弈有关，也折射出棉花价格经历了多年大起大落后，产业链上下游对价格波动的应对更加理性。更关键的是，同样是面对下跌行情，不同轧花厂的反应却大相径庭。 徐郑军说，面对国庆假期前棉花期货价格的大幅下行，部分轧花厂不敢敞开收购，市场上看跌的情绪也一度明显升温

新季籽棉上市 轧花厂收购为何大相径庭

据新华社电 伊拉克7日下调本币伊拉克第纳尔对美元汇率。分析人士认为，此举主要是为应对中东战事导致的伊拉克石油出口受阻、政府财政收入承压。 伊拉克内阁6日晚作出这一决定，7日开始实施。伊拉克中央银行在声明中说，此举旨在“满足在金融、经济和货币方面的相关需要”。 路透社援引伊拉克分析师穆罕默德·萨法尔的话报道，贬值本币是伊拉克政府针对“伊朗战事及出口受阻影响伊拉克石油收入”采取的应对措施，使政府以美元计价的石油收入能换得更多第纳尔，但该举措同时会推高伊拉克的进口成本、削弱民众购买力。 伊拉克是中东产油国中受战事影响最严重的国家之一。战事爆发前，伊拉克出口石油中有95%从霍尔木兹海峡运出，政府财政90%依赖石油收入。海峡通航受阻后，伊拉克不得不减产石油，同时寻求多元化石油出口线路，包括经由土耳其和叙利亚出口。据路透社报道，伊拉克原油日均出口量已从伊朗战事爆发前的超过360万桶降至8月的约234万桶。 来源：期货日报网

应对石油出口压力 伊拉克贬值本币

近期铝价维持高位震荡运行，市场多空因素交织。一方面，国外供应扰动尚未完全消退，国内外铝库存仍处于去化过程中，叠加“金九银十”需求旺季尚未结束，铝价下方仍有较强的现实支撑；另一方面，国内需求修复相对温和，库存降幅较前期有所收窄，市场对明年供应恢复及新增产能释放的预期逐步升温，铝价继续上行的驱动有所减弱。预计四季度铝价仍将获得支撑，但上行空间相对受限。 美元指数维持强势 外围宏观压力有所缓解，但美元走强限制了铝价的上行空间。美国9月非农就业人口仅增加2.9万，增幅明显低于市场预期，失业率升至4.2%；8月核心PCE同比增速降至3.0%，低于前值及市场预期，就业与通胀数据双双走弱，使得市场对美联储10月加息的预期明显降温。 表为沪铝主力合约季节性涨跌表现 CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变的概率为77.9%，12月维持利率不变的概率为11.4%；累计加息25个基点的概率为62.3%，累计加息50个基点的概率为24.3%。一般来说，加息预期回落有利于缓解有色金属市场面临的宏观压力，但美元指数仍维持强势，近日触及102.53，创2025年4月以来的阶段性高位。美联储加息预期降

铝价四季度上行空间受限

库存是当前支撑乙二醇近月合约价格的核心因素。不过，国内装置开工率正在稳步回升，叠加终端旺季需求兑现乏力，下游以刚需采购为主，中长期累库预期逐步升温，乙二醇价格上行空间受到制约。 9月乙二醇期货价格呈现冲高回落态势。截至9月30日，EG2611报收于5284元/吨，较月内高点回落9.57%。整体来看，港口持续去库、进口货源偏低为盘面提供了底部支撑，但国内供应增加、下游需求旺季不旺，叠加中长期累库预期压制价格上行空间，乙二醇期价或陷入高位震荡，“近强远弱”格局延续。 成本驱动转弱 国庆长假期间，国际原油价格先扬后抑。10月1日，美伊谈判陷入僵局，叠加霍尔木兹海峡发生油轮遇袭事件，国际原油价格大幅冲高，布伦特12月原油期货价格一度逼近104美元/桶，但随后供应端利空集中释放：G7于10月2日宣布释放最高1亿桶战略储备，计划在前20天优先投放柴油储备，以此缓解全球馏分油供给紧张的局面，美国同步表态不会出台柴油出口禁令。沙特能源大臣10月6日对外确认，此前遭无人机袭击停运的东西向输油管道输送量已恢复至580万桶/日，达到总输送能力的八成以上。沙特阿美将11月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价下调至较阿

乙二醇 延续“近强远弱”格局

本报讯 国家外汇管理局10月7日公布的数据显示，截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅为1.11%。 国家外汇管理局表示，2026年9月，受全球宏观经济环境、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 央行同日公布的数据显示，截至2026年9月末，我国黄金储备规模为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，为连续23个月增加。（齐宣） 来源：期货日报网

我国黄金储备规模连续23个月增加

据新华社电 国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃7日在新加坡表示，即使当前海湾地区的战事很快结束，高能源价格仍可能持续一段时间。 格奥尔基耶娃当天在国际货币基金组织和世界银行集团2026年秋季年会预热活动上致辞时说，从目前布伦特原油期货价格走势看，预计高油价将持续至2027年。 她说：“到目前为止，能源价格冲击虽然规模较大，但总体仍在可控范围内。这主要得益于能源利用效率、燃料来源多元化、储备释放、供应链灵活性，以及市场正常的供需调节。” 她表示，尽管海湾地区能源供应正在缓慢恢复，但受高昂运输成本等因素影响，国际油价目前仍维持在每桶约100美元的水平。此外，受全球炼油产能不足影响，柴油等成品油零售价格处于历史高位。 来源：期货日报网

国际货币基金组织预计高油价将持续至明年

金秋硕果飘香，礼县苹果迎丰收。9月21日，“慧种地・庆丰收”中国乡村发展基金会2026年中国农民丰收节暨陇南市庆祝第九个中国农民丰收节活动圆满举办。活动现场，2026年郑商所“农险无忧”甘肃省礼县苹果“保险+期货”收入险县域项目正式推介并启动，以金融“活水”赋能礼县苹果产业振兴。 礼县是全国公认的苹果优生区、全国优质水果生产基地县，也是全国60个优质苹果重点生产县之一、甘肃省5个苹果产业重点县之一。2020年以来，在郑商所、中期协和当地政府的支持下，礼县苹果“保险+期货”项目连续6年落地实施，成为陇南市金融支农示范标杆。今年，礼县项目成功入选郑商所“农险无忧”苹果“保险+期货”帮扶县项目，并首次升级为收入险项目，为当地果农提供苹果种植风险综合保障。 活动现场的项目展台引人注目，工作人员向到场领导、种植大户、参会群众细致地讲解苹果收入险模式，介绍项目如何利用“保险+期货”工具进行风险管理。礼县苹果是当地支柱富民产业，全县苹果种植规模大，大部分群众依靠苹果产业增收致富，但长期面临产量损失、市场行情波动双重因素带来的收益不稳定难题。本次项目由建信期货牵头，联合人保财险、建设银行甘肃省分行及中

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