混沌天成期货

2025年8月2日 碳酸锂 预期阶段交易结束，锂价回调等待驱动验证 基本面概述及结论： 供给：当前市场传闻宜春锂云母矿已有项目停产等待采矿证续期流程完成，藏格与青海中信国安盐湖停产，国内锂云母与盐湖产量有明显下降，但盘面价格回升后，锂辉石产线明显放量，总产量超1.7万吨，降幅有限。7月30日晚间，在2025年半年报业绩解读会上，宁德时代相关高管在接受采访时表示，目前宁德时代在江西宜春的锂矿项目生产经营均正常。至于采矿权续期的问题，宁德时代已经按照相关规定，向江西宜春市自然资源局提交申请材料。据上述高管透露，当前，省、市级相关部门都已确认收件，宁德时代申请采矿权续期的材料要件齐全，内容完整，目前公司正在等待批复当中，公司认为情况相对乐观。 需求：储能电池端目前未见明显的需求下滑，光伏抢装后配套的储能需求预计仍能支撑储能电池需求。动力电池端，6月新能源汽车产销、锂电产量装机在高基数的影响下，同比增速皆有下滑。近期新能源汽车行业由于供应商账期、电车库存、无序竞争的问题集中爆发，成为反内卷政策主要的目标行业之一，后续预计会出台政策限制低价等竞争手段，此外车企也有主动降低库存的动作，对应排产有所

【碳酸锂周报】预期阶段交易结束，锂价回调等待驱动验证

2025年8月2日 铜 关税逆转，跨市场价差回归 基本面概述及结论： 宏观： 周初在美元指数和美债利率的回升下，对于高度关联海外宏观的铜价产生明显抑制；其次受到特朗普铜关税的变动出现跨市场价差的暴力回调，搬运逻辑消散后整体铜价处于相对弱势的局面；周五美盘时间，伴随着爆冷的非农数据，市场降息预期回升，但此“被动式降息”预期使得市场仍偏利空交易，避险情绪回升，对于铜价仍有抑制。 美国白宫表示，特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外，这一决定明显偏离市场预期，美铜出现暴力回调，伦铜也小幅走弱，价差显著收缩，全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。 美国7月ISM制造业PMI录得48，为2024年10月以来新低，7月标普全球制造业PMI终值 49.8；美国整体受到高利率的影响仍处于弱势局面，制造业和房地产市场的偏弱局面也是特朗普督促美联储降息的原因所在，本周美国非农数据的大爆冷也对市场前期过度乐观的预期形成干扰，短期承压，美国经济走势仍存在隐患。国内市场从2024年7月

【铜周报】关税逆转，跨市场价差回归

2025年8月2日 宏观-贵金属 非农数据“爆冷”，黄金急速反弹 观点概述： 本周贵金属经历了“过山车”行情，周初伴随着拉涨的美元指数和高位的美债利率，整体贵金属处于抑制的局面；随后周五美盘时间，“美国非农爆冷，市场避险交易随即打开，美股，美元和油价都出现了明显的下降，而受到降息预期升温和避险情绪的共同驱动，贵金属出现了回升，黄金受益于两方驱动反弹明显优于白银，金银比小幅走高，这与VIX的回升相对应。 美债利率方面：美联储7月议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第五次按兵不动，符合市场预期。主要理事沃勒、鲍曼主张降息，为30多年来首次有两位理事投下反对票。鲍威尔发表了鹰派发言，无法在六周后依据6月点阵图来做决策，需要依赖数据，预计通胀数据将受到更多关税影响，下行风险显然存在。市场预期在议息会议后将9月降息概率降至40%，但周五伴随“非农数据”的爆冷，市场再次定价美联储降息预期，9月降息预期显著回升至88%。美联储卡什卡利表示看到劳动力市场放缓并不意外，劳工局数据和私营部门数据讲述的是同一个故事；美联储威廉姆斯表示将以“开放的态度”参加9月份的会议，讨论是否降息。更重要

【贵金属周报】非农数据“爆冷”，黄金急速反弹

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 原 美国将在8月1日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行最后时刻的谈判。目前，美国仅与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月1日关税上调，谈判窗口仍然开放。 2）国内新闻 国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合。会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，更好激发消费潜力、提升市场活力。 3）行业新闻 国家网信办约谈英伟达，要求其就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。针对安全问题，英伟达回应：“网络安全对我们至关重要。NVIDIA的芯片不存在‘后门’，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径。” 品种

焦煤带领商品延续弱势-2025年8月1日申银万国期货每日收盘评论

恒力期货

本周国内商品量为量52.49万吨，较上期减少0.28万吨，降幅0.53%。炼厂库容率26.28%，环比增加0.36%。港口库存304.08万吨，环比下降5.17%。

恒力期货能化日报20250801

当日主要新闻关注 1）国际新闻 原 美国白宫发布了期待已久的数字资产报告，其中制定了一项国家战略，旨在让美国在区块链、加密货币市场和代币化金融领域占据全球领先地位。尽管该报告涵盖了广泛的数字资产政策领域，但并未就政府计划中的比特币储备提供实质性更新，只是重申了特朗普总统1月行政令中的表述，未列出后续步骤或实施时间表。 2）国内新闻 中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。在保障改善民生中扩大消费需求。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。 3）行业新闻 中国光伏行业协会召开“银企协同”座谈会。与会代表一致认为，要对困难企业过渡性帮扶，同时严控对新增产能的支持，通过差异化

股指调整，牛市安在？-2025年7月31日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年8月1日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 美元指数和美债利率的回升对于高度关联海外宏观的铜价产生明显抑制，受到特朗普铜关税的变动出现了暴力回调仍在持续，整体铜价处于相对弱势的局面。 美国白宫表示，特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外，这一决定明显偏离市场预期，美铜出现暴力回调，伦铜也小幅走弱，价差显著收缩，全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。美国PCE数据超预期，市场美联储降息预期回调使得美元指数和美债利率回升明显抑制铜价。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持； 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较24日降0.05万吨，较28日降0.37万吨

【有色早评】美对等关税今起实施，基本金属偏弱运行

黑色早评 | 2025年8月1日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运继续回升，主要是澳洲发运增加，巴西和非主流发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有减量，本周铁矿港口库存降幅扩大。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续恢复，近日国内铁精粉产量继续小幅增加。 需求端，SMM最新调研显示本周铁水产量微降，整体变动不大。昨日钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水下降1.52万吨至240.71万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至65.37%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗减少，钢厂库销比延续增长。在钢厂盈利尚可且铁水仍处相对高位的情况下，钢厂库存也不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。不过，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有回落，目前PB粉落地利润再度转正，显示当前国内需求略强于国外。 综合而言，近期铁矿市场呈现供增需弱格局，随着重要会议后反内卷情绪有所降温，短期矿价走势呈现偏弱震荡运行。 二、消息及数据 1.7月31日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2830.69万吨，环比上期增35.92万吨。进口烧结粉总日耗115

【黑色早评】铁水虽降但原料库存仍有减量，夜盘焦矿略偏强

宏观&金工早评 | 2025年8月1日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 宏观事件低于预期，股指调整 昨日A股开启调整，沪深300领跌，中证1000跌幅最少。两市成交量缩到1.94万亿。盘面上反内卷和地产领跌，科技因英伟达传闻收红。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美谈判结果一般，特朗普或即将对是否延迟关税做决定，而美联储议息会议偏鹰，引发美元指数大涨。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，成交放大，资金面仍然偏松。 结论：外围环境和内部预期都有边际转弱，股指主要由资金面和风险偏好支撑，短期或出现风险偏好回落导致的回调。 贵金属 贵金属亚盘时间出现一定支撑主要受到关税日来临前市场的避险情绪，但美元指数和美债利率的回升仍给贵金属形成较大压力（特别是白银）。 美元指数技术上显示出反弹压力，近期的美国经济数据韧性强（叠加关税的谈判形成）放缓了“去美元化”的交易，中短期配置资金回归；与非美的经济预期差再次出现了反转，特别是欧元的交易小幅逆转可能对美元的上行提供驱动；与非美的利率差-通胀

【宏观早评】贵金属：关税大限将落地，美指持续回弹抑制市场

农产品早评 | 2025年8月1日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8900元/吨，下跌72元/吨，跌幅0.80%；基差：天津160（22）， 山东100（-18），江苏70（22），广东40（22）。 供给端：印尼贸易部公布，8月毛棕榈油的参考价上调至910.91美元/吨，7月为877.89美元/吨。8月毛棕榈油出口税上调至74美元/吨，7月为每吨52美元；船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为1289727吨，较上月出口环比减少92733吨，减幅6.71%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨

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