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2026年以来，尿素行情走势分为年初至4月末情绪驱动上涨、4~8月估值回归、9月成本驱动修复三个阶段。4月盘面创下年内高点后随旺季落幕回落，8月跌至低点；9月在煤价反弹、装置检修、印度招标带动下期货反弹，但现货跟涨不足，期现分歧明显。9月17日国内出台煤炭稳产保供政策，削弱煤价上涨逻辑，尿素成本驱动也随之松动。 成本端，国内近八成尿素为煤头工艺，煤价是定价核心。煤炭保供政策扭转了安监收紧带来的煤价上行逻辑，成本由抬升底部转为有限托底，1650元/吨～1700元/吨为行业成本防线，但存在下移风险。部分固定床装置现已陷入亏损，若价格继续下行会倒逼减产，但煤矿复产会削弱成本保护力度。 供给端，短期装置集中检修带来阶段性供应收缩，后续日产将回归高位。2026年尿素新增产能约561万吨，四季度集中投放297万吨，叠加行业高日产，会对远月价格形成压制。 需求端，当前处于国内需求空档，秋肥拉动有限。虽然尿素表观消费增速并不低，但供给增速快于需求，难以驱动价格趋势上行。工业方面复合肥、三聚氰胺开工偏低，仅能带来阶段性脉冲，行情更多由供给与出口主导。 出口是四季度最大边际变量，受配额、国际招标、出口利润

尿素：成本支撑松动与出口分流下的区间博弈

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