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当日主要新闻关注 1）国际新闻 8月12日，澳洲联储将关键利率下调25基点至3.60%，为2023年4月以来最低水平，符合市场预期。澳洲联储今年第三次降息，并表示未来决策将取决于经济数据表现。 2）国内新闻 国务院新闻办公室将于8月14日（星期四）上午10时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请国家发展改革委党组成员、国家数据局局长刘烈宏介绍“十四五”时期数字中国建设发展成就，并答记者问。 3）行业新闻 据上海有色网最新报价显示，8月12日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨3520.0元报7.8万元/吨，创逾8个月新高，连涨4日，近5日累计涨6880.0元，近30日累计涨16700.0元。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指再度上涨，通信电子板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额1.91万亿元。资金方面，8月11日融资余额增加168.41亿元至20122.00亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证，随着政策利好的预期较为充分地反应在了行情中，我们认为后期政策端

金属普涨，双焦续强-2025年8月12日申银万国期货每日收盘评论

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重点关注军工、半导体、AI等板块 自2025年6月末以来，国内宏观面与政策面未出现重大边际变化，本轮指数上行主要由增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，形成资金面与情绪面共振引发的估值中枢上移行情。 经历了7月31日和8月1日的短暂回调后，A股重拾升势，上证综指不断创出年内新高，目前距离去年10月8日的高点3674点仅一步之遥。 两融余额持续增长 印证市场风险偏好回升 8月5日，A股市场两融余额升至20002.6亿元，为2015年7月后首次突破2万亿元。随后两融余额继续上行，截至8月11日已接近20300亿元。两融余额重返高位表明投资者正不断加大A股配置，市场活跃度不断提升。但有部分投资者担心，两融余额从规模上突破2万亿元，是否意味着市场情绪过热？笔者认为，2015年以来，随着A股市值的不断增长，两融余额占A股流通市值的比例并不高。数据显示，2015年6月两融余额录得历史峰值2.3万亿元，彼时A股流通市值为53万亿元，两融余额占A股流通市值的4.3%，2015年7月这一比例进一步攀升至4.7%。而目前，A股流通市值已增至约90万亿元，两融余额占A股流通市值的比例仅为2.25%，且201

市场环境向好 A股中枢上移

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 猪价持续调整 盘面震荡偏强 一、行情回顾 数据来源：卓创资讯、中衍期货 近期生猪市场价格呈现震荡下行态势，全国生猪周度均价为6.92元/斤，较之前下跌0.1元/斤，养殖端盈利压力明显增大。生猪周度出栏均重为124.04公斤，减少0.24公斤，整体看养殖户有加速出栏的趋势。 二、产能供给 数据来源：卓创资讯、中衍期货 当前生猪产业利润分化明显，自繁自养模式虽仍有盈利，但利润空间持续收窄；仔猪育肥已出现亏损，且亏损幅度扩大。这主要受生猪价格下跌影响，仔猪成本高企与猪价下行的双重挤压，让仔猪育肥户承压严重。利润的收缩可能会影响养殖户的补栏积极性，尤其是中小养殖户可能会缩减养殖规模。 数据来源：卓创资讯、中衍期货 行业产能呈现微调态势，官方数据显示6月能繁母猪存栏量为4043.0万头，仔猪成活率为94.4%，提高了0.23个百分点，生猪存栏量为5599.4936万头，增加了32.9万头。整体来看，产能调整中仍有增长动力，未来供应压力犹存，但四季度可能存在供需错

猪价持续调整 盘面震荡偏强

伦敦现货金价在2025年4月22日创历史新高之后，高位震荡至今已近百日。对其后市如何演绎，投资者十分关注。笔者认为，黄金短期虽然“繁华落幕”，但长期仍会“绽放光芒”。 图为伦敦金价与美国10年期国债收益率走势对比 本轮金价的上涨始于2022年11月，彼时全球对美国经济衰退担忧情绪升温，伴随着AI科技革命爆发，黄金与美国科技股共涨。本轮金价上涨行情高点见于2025年4月底，恰逢特朗普上任后挥舞关税大棒，美债遭到大幅抛售。之后，伴随着投资者风险偏好和市场情绪的修复，市场避险需求弱化，叠加降息预期强化，金价自高位回落后维持区间震荡走势。 梳理下来，推升本轮金价上行的主导因素包括四个方面：“美元信用的弱化”“降息预期的摆动”“疤痕效应下的配置需求”“赚钱效应下的投资需求”。 图为伦敦金价与纳斯达克指数走势对比 首先，“美元信用弱化”是本轮金价大幅走高的长期基础。经历了3年疫情后，全球经济秩序在动荡中重塑，美国大举发债后“美元信用弱化”，以及俄乌冲突等助推各国央行对黄金的价值进行重估。这条长期逻辑的支撑，成为奠定金价上行的基础。 其次，“降息预期的摆动”成为影响金价的重要因素。很长一段时间以来，

黄金 长期仍会“绽放光芒”

7月31日，世界黄金协会公布了2025年二季度全球黄金供需情况报告，从数据来看，今年二季度黄金总需求为1079吨，相比一季度下降17.4%，同比增长12.8%。 今年黄金价格经历了前4个月的快速上涨之后，目前处于较高位置，对二季度需求形成了一定的压制。若按价值计算，黄金总需求环比下降幅度则相对较小。供应方面，二季度黄金总供应为1248.8吨，环比增长6.3%，同比略降0.7%，金价上涨则对矿产供应的扩张带来一定刺激。 图为全球黄金季度需求变化（单位：吨） 具体来看，投资方面，全球黄金ETF（交易所交易基金）连续两个季度保持需求强劲，尽管二季度需求增量有所收窄，从248.6吨回落至166.5吨，降幅为33%，但相较过去几年仍处于较高水平，对二季度整体需求起到了关键支撑作用。全球贸易政策的不确定性、地缘政治事件及金价上涨，均推动了资金流入。分地区来看，二季度北美地区黄金ETF共流入72.9吨，达到1857吨，亚洲地区仅次于北美，共流入69.9吨，达到320.7吨，欧洲和其他地区亦保持净流入趋势。此外，金条和金币投资需求受到提振，连续三个季度增量超过300吨。其中，二季度需求增量较一季度回落

央行购金和投资需求支撑金价

OPEC+加速增产，需求存转弱预期 今年以来，全球经济保持低速增长态势，同时，原油消费增量显著受限，特别是夏季原油消费旺季结束后，终端原油需求将季节性走弱。而OPEC+持续增加产量，8—9月增产幅度将进一步加大。整体来看，在原油供给逐步增长且需求增量有限的背景下，未来原油市场供给过剩的预期持续增强。 图为全球制造业PMI与布伦特原油价格走势 图为OPEC+海运原油出口量变化 图为美国原油产量走势 图为机构对全球原油需求增长的预测（单位：万桶/日） 图为美国炼厂开工率走势 图为我国原油进口量走势 全球经济保持低速增长态势 今年以来，全球经济整体呈现低速增长态势。在美国关税政策的影响下，下半年全球经济增速或进一步放缓。并且，受贸易摩擦、高利率以及地缘政治等多重因素的冲击，经济走势充满不确定性。 根据国际货币基金组织（IMF）7月底发布的数据，2025年，全球经济增速预计为3%，较上一次预测上调了0.2个百分点。其中，美国、中国以及欧元区的经济增速均出现小幅度上调，分别调整至1.9%、4.8%以及1%。经济合作与发展组织（OECD）也对2025年全球经济增长预期进行了调整，从之前的3.1%下

全球原油市场供应过剩担忧升温

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 甲醇主力合约：短期震荡 截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，收小阴线。短期震荡。 策略建议：短期震荡行情，建议观望，下方支撑2350附近。上方压力2600附近。 02. LPG主力合约：震荡反弹 截至前一个交易日收盘，LPG震荡走强。收阳线，短线或走强。 策略建议：短线偏多思路，近期超跌反弹或持续。上方压力4400附近，下方支撑3700附近。 03. 纯碱主力合约：延续涨势 截至前一个交易日收盘，纯碱偏强运行，今日收大阳线，大方向仍延续涨势。 策略建议：纯碱近期止跌企稳，今日突破前期高点，建议维持偏多思路，关注下方支撑位1320附近，如果跌破支撑位，建议离场观望，策略于8月6日收盘首次推荐。 04. 铁矿石主力合约：小幅上涨 截至前一个交易日收盘，铁矿石小幅上涨，整体呈震荡状态。 策略建议：黑色系情绪回暖，各品种出现止跌企稳迹象。关注短线超跌反弹机会。策略于8月4日收盘首次推荐。 05. 棕榈油主力合约：大幅上涨 截至前一个交易日收盘，棕榈油大幅上

市场信心增强 纯碱大幅上涨

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 铝产业链期货报告 ——宏观改善限制产业不利影响 宏观层面，7月份宏观经济数据显示积极信号。在扩内需政策持续发力的背景下，居民消费价格指数（CPI）环比由降转升，上涨0.4%，同比保持稳定，而剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅扩大至0.8%，实现连续三个月攀升；工业生产者价格（PPI）虽受季节性因素和国际贸易环境波动影响环比下降0.2%，但得益于国内市场竞争秩序改善，环比降幅较上月收窄0.2个百分点，同比降幅维持在3.6%。总体而言，CPI的稳步回升与PPI降幅的趋缓共同为宏观经济注入信心。 图一. CPI环比增速与PPI环比增速 数据来源：iFind，中衍期货 铝土矿方面，国内铝土矿因安全生产监管升级、环保督察趋严以及主产区持续降雨进一步制约了开采作业。与此同时，几内亚进入雨季后开采运输受阻，铝土矿发运量持续下滑，加之当地某大型矿山复产计划再度推迟，后期供给或受限。不过，铝土矿港口库存较为充足，短期对下游生产影响可能不明显。 图二. 铝土矿进口量和港口

铝产业链期货报告——宏观改善限制产业不利影响

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 铁矿石主力合约：小幅上涨 截至前一个交易日收盘，铁矿石小幅上涨，整体呈震荡状态。 策略建议：黑色系情绪回暖，各品种出现止跌企稳迹象。关注短线超跌反弹机会。策略于8月4日收盘首次推荐。 02. 棕榈油主力合约：大幅上涨 截至前一个交易日收盘，棕榈油大幅上涨，突破近期高点压力。 策略建议：棕榈油基本面转好，利空边际弱化。建议低多思路。策略于8月5日收盘首次推荐。 03. 工业硅主力合约：大幅上涨 截至前一个交易日收盘，工业硅大幅上涨，在长期均线附近获得支撑。 策略建议：反内卷政策深化叠加多晶硅产业链联动效应，工业硅自前期调整转强。关注短线反弹机会。策略于8月11日收盘首次推荐。 04. 纯碱主力合约：震荡上行 截至前一个交易日收盘，纯碱震荡上行，今日收小阳线，大方向仍延续涨势。 策略建议：纯碱近期止跌企稳，今日震荡上行，建议维持偏多思路，关注下方支撑位1280附近，策略于8月6日收盘首次推荐。 05. 甲醇主力合约：震荡走强 截至前一个交易日收盘，

基础数据利多 棕榈向上突破

近期，黑色系价格波动加大。在“反内卷”政策的持续作用下，黑色产业链格局正经历新一轮重塑，供需格局中潜藏的深层次矛盾也随之进一步凸显。围绕当前市场面临的供需失衡挑战、企业经营压力及应对路径，期货日报记者采访了多家产业企业及业内资深人士。 政策东风：从去产能到“反内卷”的战略跃迁 记者经过梳理发现，黑色商品价格自2021年下半年见顶回落，到现在已经下跌了4年。与上一轮下行周期不同，本轮黑色产业链下行主要是需求走弱造成的。一方面，本轮行业周期性见顶时间与地产行业的见顶时间基本同步；另一方面，2021—2024年粗钢表观消费量年均下降幅度为 3.99%，而粗钢产量年均下降幅度仅为1.4%。 “在需求总量持续下降的过程中，需求结构也发生了深刻变化。估算结果显示，建筑业用钢占比从2021年的63.5%降至2024年的57%，制造业用钢占比则从36.5%回升至43%。新兴行业用钢需求迅速增加，风电塔筒、光伏支架、新能源汽车等行业拉动了特种钢需求的增长。另外，因原料让利，本轮下行周期中，钢厂亏损的时间相比上一轮要短，且亏损幅度要小。” 陕西地区一家钢厂工作人员直言。 据该人士介绍，2015—2016年

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