期货日报网

投资者可调整策略 运用衍生工具驾驭变局 黄金税收新政的出台，为市场带来了结构性变革，将影响不同参与主体的行为模式和交易成本。长期来看，这有助于提升中国黄金市场的透明度和规范性。 11月4日下午收盘，沪金2512合约下跌0.50%，报收于915.58元/克；COMEX金价围绕4000美元/盎司整数关口运行。 11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（简称黄金税收新政），明确黄金交易相关税收政策：会员单位或客户通过上海黄金交易所（简称上金所）、上海期货交易所（简称上期所）交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，可享受增值税免征优惠。具体而言，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。黄金税收新政同时规定，纳税人不通过交易所销售标准黄金的，应按照现行规定缴纳增值税。这项政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。 具体到企业层面，非投资型黄金税负增加，可能抬升经营成本，同时在一定程度上促进企业风险管理变革。新规的核心变化在于清晰划分了“投资型”与“非投资型”黄金交易的税收待遇，主要影响生产用于珠宝或

黄金税收新政提升市场规范性

11月4日，A股市场集体收跌，上证指数跌0.41%，创业板指数跌1.96%，科创板指数跌0.97%，沪深两市成交1.94万亿元，较上一交易日小幅缩量。当日，市场超3600只个股下跌。板块方面，银行、旅游酒店、电网、农业等板块涨幅居前，前期热门的有色金属、新能源、半导体、医药、人形机器人等板块跌幅居前。期权市场上，沪深两市及中金所期权总成交772.55万张，较前一交易日的764.66万增加1.03%；总持仓1055.72万张，较前一交易日的974.16万张增加8.37%。 上证50ETF期权成交量增加1.89%，持仓量增加6.79%。从11月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持5.59万张。其中，认购增持3.15万张，认沽增持2.44万张。认购、认沽均在浅虚值附近大幅增持，增持力度相当，预计上证50指数短期宽幅震荡格局不变。 沪深300期权成交量、持仓量同步提升。成交方面，上交所沪深300ETF期权增加14.42%，深交所沪深300ETF期权减少8.86%，中金所沪深300股指期权减少1.25%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加11.11%，深交所沪深300ETF期权增加12

隐含波动率整体表现平稳

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 随着美国东部时间进入11月4日，美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平美国史上最长“停摆”纪录。在过去的30多天里，美国民主、共和两党僵持不下，在国会参议院的13次投票中均未能通过共和党提出的一项临时拨款法案。据悉，国会参议院还将于当地时间今天（11月4日）举行第14轮投票。 2）国内新闻 11月4日，2025—2026年黑龙江冬季冰雪旅游百日行动新闻发布会在哈尔滨召开，会上相关负责人向公众介绍了今冬哈尔滨的冰雪游玩亮点。哈尔滨将打造三个面积超百万的冰雪旅游旗舰景区。其中，哈尔滨冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米，总用冰雪量达40万立方米，将融入更多的科技元素、童话IP、多国建筑、城市地标、娱乐项目等新玩法、新体验。今冬，哈尔滨开放20余家滑雪场，推出70余条初、中、高级雪道，让市民游客无论是在市区，还是在近郊，都能找到适合自己的滑雪场地。 3）行业新闻 11月4日，2025—2026年黑龙江冬季冰雪旅游百日行动新闻发布会在哈尔滨召开，会上相关负责人向公众介绍了今冬哈尔滨的冰雪游玩亮点。哈尔滨将打造三个面积超百万的冰雪旅游旗舰景区。其

商品多数下跌，锂价回调明显-2025年11月4日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年11月5日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8616元/吨，下跌74元/吨，跌幅0.85%；基差：天津104（-2）， 山东54（8），江苏-26（18），广东-116（-2）。 供给端：据路透社调查的十位贸易商、种植户和分析师的预测中值显示，棕榈油库存预计将在10月份飙升3.5%，达到244万吨，创下自2023年10月以来的最高水平；SPPOMA数据显示，2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%；SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；2025年9月MPOB供需报

【农产品早评】供应炒作尾声，苹果红枣暴跌

正文共6405字，阅读时间约15分钟 观点概述： 本篇文章主要从三个驱动分析一下铜价长期上行走势的驱动，然后分析一下近期触及新高后回落的主要因素，并站在当下的时间节点分析一下后续的边际驱动条件。 铜价上行至新高的三大理由： 1.商品货币逻辑：全球货币体系信用受到挑战、主要央行开启大规模宽松、市场对长期通胀产生强烈预期时，铜的“商品货币”属性便会压倒其“工业商品”属性，成为价格的主导驱动力。 2.供给的结构性短缺：“政策人为锁库”、“矿山源头减产”和“突发事故催化”三重供给压力形成的共同推动，这使得前期需求增量的驱动极易引发价格显著抬升的原因。 3.新动能需求的叙事：铜价本轮上涨的叙事，除了“供给紧缩”的单引擎驱动，需求的显著增量也是主要原因，来自AI算力、全球能源设施重建及科技新兴领域的需求，正在构成结构性的长期需求增量，重塑铜市场的长期供需格局。 近期触及新高后的回落原因： 全球美元流动性的相对紧缩是现阶段对于铜价的主要尾部影响因素，10月以来全球风险资产的美元资金，正被美国财政部和美联储双向抽走，美债利率回升（美联储鹰派言论+数据缺失导致市场降息预期回调）+美元指数回升（日元走弱+

【专题报告】铜的思考

短期休整蓄力 近期消息面进入空窗期，预计股指市场将震荡整理。不过，中长期看，支撑市场走强的核心逻辑未变。在基本面企稳回升和资金面正反馈的驱动下，A股市场震荡回升格局有望延续。 近期，随着中美高层会晤等利好因素落地，市场消息面进入空窗期，预计股指市场将进入震荡整理阶段。不过，支撑市场走强的中期核心逻辑（比如上市公司业绩企稳回升、增量资金持续流入等）并未发生改变。在基本面企稳回升和资金面正反馈的驱动下，A股市场震荡回升的格局有望延续。 短期利好兑现 10月30日，商务部新闻发言人何咏前表示，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中方愿与美方一道，共同维护好、落实好两国元首会晤重要共识。这无疑为全球两大经济体注入了宝贵的稳定性，消除了市场面临的最大不确定性，对资本市场形成明显的利好影响。 随着这一重磅事件的落地，以及上市公司三季报披露完毕和重要会议的闭幕，市场迎来事件、业绩和政策的空窗期。由于缺乏新的方向催化剂，投资者情绪将趋于谨慎，部分资金可能选择获利了结。因此，笔者判断，短期内主要股指难以快速向上突破，更可能以区间震荡的形式来消化近期的涨幅

股指 中期上行格局未变

鲍威尔释放“鹰派”信号 美联储10月如期降息25个基点，这是继9月降息后年内第二次降息。鲍威尔在新闻发布会上表示，市场预期的12月再度降息“远未成定局”。超预期的鹰派表态使得未来降息路径的走向更加不明朗。 A未来降息路径不明晰 短期美联储主席鲍威尔释放“鹰派”信号，叠加避险需求回落，贵金属短期或以震荡调整为主。12月将是重要窗口期，届时市场或围绕明年降息空间与新任美联储主席提名展开博弈。金银比价经过回调后处于相对低位，可考虑逢低做多金银比价，以逢低做多黄金为主。中长期贵金属看多的逻辑仍未发生实质性改变，贵金属长期多配价值依然存在。 美东时间10月29日，美联储在结束为期两天的议息会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.75%~4.00%区间，并决定自12月1日起结束缩表。这是继美联储9月降息后，年内第二次降息。会议声明中除政策变动（降息和停止缩表）外没有太多调整，声明强调就业下行风险有所上升，以及通胀仍然处于较高水平。投票结果则显示票委内部存在分歧，理事斯蒂芬·米兰支持激进地降息50BP，而堪萨斯城联储主席施密德主张维持利率不变。 鲍威尔在新闻发布会上的发言比市场预期更

贵金属长期多配价值依然存在

当日主要新闻关注 1）国际新闻 2025年10月31日至11月1日，商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长在布鲁塞尔举行“升级版”中欧出口管制对话磋商。双方就出口管制领域彼此关切进行深入、富有建设性的沟通。双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。 2）国内新闻 据国家能源集团公布，位于浙江宁波的北仑电厂9号机组经过168小时满负荷试运行后，顺利投产。自此，北仑电厂的火电装机容量达到了734万千瓦，成为我国装机规模最大的火力发电厂。 9号机组满负荷试运行过程中系统设备运行稳定，平均负荷率达100%，各项性能指标优异。 3）行业新闻 工信部党组书记、部长李乐成在《党建》杂志撰文表示，工信部坚定不移贯彻落实党中央、国务院决策部署，牢牢把握人工智能赋能新型工业化的重大机遇，体系化推进人工智能产业创新和赋能应用，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指探底回升，传媒行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额2.13万亿元。资金方面，10月31日融资余额减少122.60亿元至24689.20亿元。

菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论

农产品早评 | 2025年11月4日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8664元/吨，下跌136元/吨，跌幅1.55%；基差：天津106（30），山东46（30），江苏-44（30），广东-114（30）。 供给端：SPPOMA数据显示，2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%；SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%；印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符

【农产品早评】豆菜粕: 政策端扰动再现，菜系大涨

“弱现实”与“强预期”博弈 机构认为，在收储预期等因素影响下，短期内多晶硅价格仍将偏强震荡，但目前需求偏弱，现货上涨动能有限，期货盘面走强的“窗口期”不长，未来需要警惕价格回落风险。 上周，多晶硅期货连续5个交易日收涨。10月31日，主力PS2601合约报收56410元/吨，周度涨幅为7.43%。 国信期货分析师李祥英认为，多晶硅期货价格短期持续上行，主要受收储预期驱动。李祥英表示，光伏行业的产能收储一直是支撑多晶硅价格的重要因素。产业在推进收储平台建设方面较为积极，若最终平台成立，则多晶硅成本计算要包含收储所付出的成本，这势必推动多晶硅价格进一步上行。因此，在收储落地前，相关政策预期仍会给多晶硅期货价格带来较强支撑。目前来看，多晶硅期货已经在逐步计价这一部分成本。 据期货日报记者了解，有光伏企业负责人近日在接受媒体采访时表示：“17家龙头企业基本上都签字了，正在搭建联合体，争取年内完成。”对此，市场人士认为，这个联合体大概率与光伏龙头企业联合收储、减产有关。10月31日，市场再次传出，11家多晶硅厂商的实控人齐聚上海，就产能整合联合体的股权分配等核心细节进行最终确认。 “10月以来，

24小时热点