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当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国财长表示，如果中国停止实施严格的稀土出口管制计划，美国或许将延长对华加征关税的三个月豁免期限，并表示美国总统特朗普准备在不久的将来与中国领导人会晤。外交部发言人林剑对此回应称，我们已多次阐明在稀土出口管制和中美经贸问题上的立场。 2）国内新闻 据广东海关统计，今年前三季度，广东外贸进出口7.02万亿元，较去年同期增长3.8%，占全国外贸总值的20.9%。其中，出口4.48万亿元，增长1.4%；进口2.54万亿元，增长8.2%。 3）行业新闻 国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。面对金价的持续大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所，以及工商银行、建设银行等多家银行近日接连发布风险提示。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指大幅调整，电力设备行业领跌，市场成交额1.95万亿元。资金方面，10月16日融资余额增加75.91亿元至24401.38亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降

一克“千金”-2025年10月17日申银万国期货每日收盘评论

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在美联储降息与黄金价格创新高的历史性交汇点，本次论坛将不仅是一场思想盛宴，更是投资者把握时代机遇、实现财富保值增值的关键节点。

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A股上周五冲高回落，而本周二市场“无视”美国关税政策的变化，全天震荡上行，其中上证指数向3500点的整数关口靠拢。笔者认为，后市A股仍有上行动能。 美国关税政策再起波澜 日前，美国总统特朗普计划签署行政令，延长所谓“对等关税”90天暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。特朗普当天接连在社交平台上公开致信多国领导人，宣布将从8月1日起分别对来自上述国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。此前，标普500指数的期权交易数据显示，期权交易者认为关税到期日市场不会产生太大波动；某国际投行的调研结果也显示，仅有1%的被调查投资者担心7月9日会产生大的波动。但消息公布后，叠加4月以来美股连续反弹，CNN恐惧与贪婪指数已重新回到“极度贪婪”区间，周一晚间，美股三大股指期货及现货黄金集体下挫。不过，美股市场的波动并未影响A股市场情绪，相反，市场表现出“靴子落地、不确定性消除”的意味。 “反内卷”意义深远 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争行为，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月3日，工信部召开光伏行业

季节性用电高峰为电力板块注入增长动力

本期SFFE2030可持续金融论坛聚焦黄金投资，旨在汇聚金融领域的专家、学者、行业精英和投资者，深入探讨黄金价格飙升的宏观经济背景、对全球金融市场的影响以及应对策略。通过深入分析与热烈讨论，为市场参与者提供有价值的见解和建议，帮助大家更好地应对全球金融市场的变局，把握投资机会，管理风险。

【西安论坛抢票中】黄金2025：价格狂飙的背后是危机预警还是财富密码？

特朗普政府的“对等关税”政策导致美元信用进一步崩溃，引发了较为剧烈的“去杠杆交易”。上周，长端美债遭到剧烈抛售，10年期和30年期美债收益率飙升，美元指数跌破100关口。美元、美债均无法避险之际，黄金成了唯一的避险资产。同时，美元信用走弱强化了黄金的货币属性，进一步放大了黄金短期的上涨驱动。4月11日，伦敦现货黄金价格突破3200美元/盎司关口，沪金期货主力合约突破760元/克关口，均再创历史新高。今年以来，黄金价格累计涨幅已超20%。 图为沪金期货主力合约走势 对黄金市场而言，从对冲美元信用风险角度来看，金价中长期的上涨驱动仍旧坚实，牛市格局不改。美元信用主要与全球货币支付体系和贸易体系深度绑定。2022年，受俄乌冲突影响，美国冻结俄罗斯外汇储备，实质上破坏了美元的国际货币地位。全球央行连续三年购金超1000吨，成为金价持续上涨的重要驱动。世界黄金协会预计，为对冲美元信用走弱、地缘政治危机等风险，全球央行2025年有望保持1000吨以上的购金量。全球央行配置黄金储备的意愿仍旧较强，料将继续支撑黄金价格中枢上移。 此次特朗普政府挑起的全球关税战使市场对美国经济前景悲观，但美元利率不仅没

黄金 中长期上涨逻辑仍旧坚实

3月31日，内外盘金价续刷历史高点，沪金期货主力合约盘中最高升至732.10元/克，COMEX黄金期货主力合约升至3158美元/盎司，均距离开年上涨18%左右，势不可当的金价飙涨背后有哪些因素推动，不断刷新高点后又会面对哪些风险？ 关税不确定性和避险因素是最大推手 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰告诉期货日报记者，金价飙涨的最大推手在于今年以来市场持续存在的高度不确定性。一方面，特朗普就任美国新一届总统后，持续推动美国关税政策升级，这为全球经济增长带来了不确定性，增加了通胀和经济下行的压力。 同时，美国关税政策反复无常，更是让企业和消费者难以形成稳定的预期，影响了企业和消费者的支出以及投资行为，进一步加剧经济下行压力。此外，特朗普政府的另一个重要动作是裁员和减支，这也进一步加剧了经济回落的风险。 另一方面，国际地缘局势也没有如期迎来缓和，目前俄乌停战陷入僵局，中东地区甚至爆发了新的武装冲突。在上述两者的共同作用下，市场的避险情绪高涨，美股等风险资产大幅下跌，为黄金价格上涨提供了最大的驱动。 在五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩看来，特朗普政府关税政策扰动与美国财政赤字预期是推动金价表现强势的

分析人士：波动风险在进一步加剧

美国关税政策多变引发市场担忧 2025年1月20日，特朗普正式就任美国总统后，关税政策便接二连三地出台。虽然关税政策频频“朝令夕改”，但投资者的紧张情绪并未得到彻底缓解。近期金价再度大幅上涨，主要是因为美国关税政策再度升级，并且在关税政策集中落地期间，市场风险偏好下降，欧美股市下挫，促使避险资产价格上涨。 3月26日，特朗普政府宣布对所有进口汽车征收25%的关税，相关措施于4月2日生效。新的关税将适用于进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱等），并将在必要时扩展至其他零部件。特朗普称，汽车关税将会是永久的，汽车生产商可以通过在美国制造汽车避免进口税。特朗普政府关税政策的升级是黄金价格上涨的重要推手。特朗普政府还威胁，如果欧盟和加拿大联手损害美国经济，美国将征收高额关税。与此前围绕芬太尼展开的关税博弈不同，针对汽车征收的关税涉及欧盟、加拿大、日本等多个美国友好国家和地区，这些国家和地区可能采取的反制措施比市场预期强硬。 回顾3月黄金的行情可以发现，黄金价格在突破重要关口时总伴随着美国关税政策的升级。3月13日，金价突破3000美元/盎司，主要

需求攀升 黄金价格新高在路上

本周，国际金价在3000美元/盎司的整数关口站稳后继续攀升，沪金期货主力合约也突破700元/克的重要关口。哪些因素推动金价屡创新高？本周举行的美联储3月议息会议又将带来哪些重要信息？金价后续将何去何从？ 美元走弱与避险情绪共同推升金价 五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩告诉期货日报记者，美联储宽松货币政策预期与美国股市的疲软表现共同推动黄金价格上涨。本周一公布的美国零售销售数据大幅低于预期的0.6%，零售销售数据疲软反映了美国居民消费疲软，美国总体经济增长形势并不乐观，市场对美联储年内货币宽松政策的预期加强。 在金瑞期货贵金属分析师吴梓杰看来，美国开启“关税战”加剧了全球经济的不确定性，由此引发的通胀担忧、企业盈利压力显著增加，进一步刺激了市场的避险需求。 他还表示，现货市场的结构性短缺进一步推高了黄金价格。近期美国关税政策引发市场担忧，导致大量黄金实物从伦敦运至美国，伦敦现货黄金出现明显短缺，也成为本轮金价迅速走高的重要催化剂。 “可以看到，3月以来，美国实际利率与金价同步上行，但美股与美元指数却加速回落，看似矛盾的市场定价反映了美元资产被抛售的困境，加之避险配置资金与投机资金共振流

分析人士：谨防高位调整

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宏观&金工早评 | 2025年3月19日 品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日股指冲高回落后，仍然收红，中证1000强于沪深300，两市成交量1.52万亿。扩大内需逻辑仍然有分歧，因此地产大消费板块下跌拖累股指。 美股资本出逃给国内刺激内需提供了有利的金融环境，外盘中概股继续强于美股。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，因此股债跷跷板对债市不利。刺激内需的生育补贴、消费贷、地产等政策都指向居民加杠杆，因此乘数效应存在一定想象空间。 科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中长期看多。因此目前股市变成内需+科技双双轮驱动，股市上涨题材扩散且广泛，四大股指或没有明显分化。 美国经济走弱“东升西降”外部资金环境下，市场对国内的政策效果倾向往乐观方向去解读，因此股指继续偏多，科技板块仍然是最强主线，中证1000持续偏强，沪深300后续关键是私人杠杆能否起来，市场仍显分歧。 贵金属 周二，受避险情绪和长期货币信用逻辑发酵，纽约期金持续走高，并带动沪金触及历史新高。芝商所（CME）公告称，将一公斤黄金期货（Gold Kilo）、伦敦现

【宏观早评】消费逻辑现分歧，股指冲高回落仍然收红

当日主要新闻关注 1）国际新闻 国际黄金价格震荡上涨，现货黄金刷新历史高位。业内人士表示，长期来看，金价上行动能充足。美联储本轮降息周期的时间或被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期。 2）国内新闻 央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度。 3）行业新闻 呼和浩特市发布育儿补贴实施细则：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩补贴5万元，按照每年1万元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10周岁。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指大幅上涨，权重蓝筹开始发力，食品饮料和非银金融板块领涨，钢铁板块领跌，全市成交额1.84万亿元，其中IH2503上涨3.28%，IF2503上涨2.92%，IC2503上涨2.45%，IM2503上涨2.48%。资金方面

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