期货日报网

7月底至8月初，原油下游需求表现较好，叠加特朗普对采购俄罗斯原油的印度征收额外关税及美国财政部对伊朗进行新一轮制裁，原油价格阶段性走强。不过，美国7月非农就业数据低于市场预期、OPEC+在8月3日举行的视频会议上决定9月增产54.7万桶/日、美俄领导人会谈释放积极信号等利空因素导致原油价格冲高回落。 OPEC+计划9月增产54.7万桶/日 8月3日，沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员国举行视频会议，决定在9月增产54.7万桶/日，这意味着OPEC+在9月就完全退出了2023年11月实施的220万桶/日的额外自愿减产措施，比原定的结束减产时间提前1年。因为增产前期产能释放节奏较慢，5月OPEC+仅增产18万桶/日，随后产能逐步释放，6月和7月OPEC+分别增产34.9万桶/日和33.5万桶/日，预计下半年实际增产节奏将进一步加快。目前，全球原油市场仍处于消费旺季，OPEC+新增产量能被市场强劲的需求消化，沙特阿美甚至上调了旗舰产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价。 随着原油价格持续下跌，美国原油钻机数量自今年4月以来持续下降，这也造成了美国原油产量下降，不过，最近3周美国原油钻机数量维持

原油价格仍有下跌空间

在供应回升以及宏观情绪转弱的背景下，近期内外盘原油期货价格震荡走弱。其中，国内原油期货2509合约自535元/桶一线跌至490元/桶附近，累计下跌超8%。 鉴于油价已经消化利空影响，预计后期油价或震荡企稳。 美联储降息预期升温 近期，宏观层面呈多空分歧局面。一方面，美国总统特朗普再度升级“关税战”，其要求对进口半导体加征100%关税。另一方面，美联储“鸽派”力量持续增强，今年9月美联储降息25个基点的概率上升至91.5%。 基本面预期转弱 8月初，OPEC+决定在9月增产54.7万桶/日。自2025年4月起，OPEC+的产量策略显著转向，从此前的通过减产力挺油价转向增产以争夺市场份额。今年4—8月，OPEC+累计增产191.9万桶/日。在供应压力持续增强的背景下，需求也面临季节性转弱的风险。 随着北半球夏季用油需求触及峰值，未来需求继续上升的空间有限。截至8月1日当周，美国炼厂开工率为96.9%，较前一周上升1.5个百分点，同比上升6.4个百分点。虽然现阶段美国炼厂开工率处于高位，但难以长时间维持。根据季节性规律，预计8月下旬以后美国炼厂开工率见顶回落，届时原油库存去化节奏将放缓。在供

原油 有望企稳

伊以冲突扩大推升原油供应风险 周末期间，原油市场紧张情绪持续发酵并进一步升级，担忧氛围弥漫并占据主导地位。受此影响，6月16日原油价格显著高开，WTI原油期价一度冲破76美元/桶，涨幅超过6%。然而，随后价格迅速回落，并围绕前期水平展开整理。目前，由于美国等伊核协议相关国家正联合英、法、德等国积极推动和谈，在此背景下，整体事态尚处于可控范围之内。不过，短期来看，油价仍将在地缘风险的扰动下维持高波动状态。 A油市波动预期显著增强 从国际关系来看，伊朗国内存在诸多复杂问题。政治方面，1953年8月19日，美国中央情报局实施代号为“阿贾克斯”的行动，推翻伊朗民选首相摩萨台，扶持巴列维国王复辟。就在政变前两年，摩萨台大力推动了伊朗石油产业的国有化。1980年9月22日，伊朗和伊拉克之间爆发大规模持久战争。两伊战争给伊朗带来了诸多遗留问题，其国内出现二元政治结构冲突，保守派与改革派之间存在明显的利益分化。经济方面，长期以来，伊朗经济对石油产业过度依赖，产业结构极为单一。而美国实施的制裁举措，更是让伊朗经济状况急剧恶化，失业率大幅攀升，由此滋生诸多社会矛盾。 美伊关系方面，1953年，美国扶持巴列

短期油价仍将高位波动

自5月以来，沥青期货和现货价格持续上涨，5月20日左右震荡企稳，现货市场实际成交量有所下降，期货盘面也开始构筑平台。在此期间，沥青裂解价差一直维持在高位水平。 当前，沥青估值偏高。沥青期货和布伦特原油期货的价格比值达到1.03：1，处于季节性高位；沥青裂解价差最高触及190元/吨。今年二季度，沥青市场面临库存和需求中性、供给偏低、溢价空间不足等情况，若原油价格没有快速大幅下跌，沥青市场就会出现竞争出货的现象，导致基差走弱，进一步带动裂解价差走弱。 原油抗跌能力较强 今年以来，地缘冲突、贸易摩擦、美元指数大幅波动等因素导致原油市场多头信心不足，也加剧了市场波动。供给端，欧佩克持续增产拖累油价。需求端，单边主义、保护主义抬头，严重冲击国际经贸秩序，制约全球经济增长，进而压制原油需求预期。虽然油价上行空间有限，但最近一个月机构回补部分原油净多头寸持仓，油价在利空消息面前展现了较强的抗跌属性。究其原因，一方面是目前的油价已经触及页岩油综合成本线，同时需求出现季节性改善，弱化了欧佩克持续增产对原油市场的影响；另一方面是全球贸易摩擦逐渐降温，部分投资者高位获利了结引发黄金价格出现阶段性回调，从大类

沥青 逢高做空策略为主

近期，美国总统特朗普主动调整关税政策，向市场释放积极信号，金融市场风险偏好回升。受偏多情绪影响，本周SC原油期货2506合约小幅上涨。目前，原油市场供需结构依然偏弱，叠加未来美债危机加重，多头信心不足，原油后续反弹空间或有限。 上周美国关税政策出现反转。由于美债收益率大幅上涨，特朗普紧急宣布暂缓实施“对等关税”。美债收益率短期大幅上涨的主要原因是机构购买美债的意愿显著下降。数据显示，2025年总计有9.2万亿美元美债到期，给美国财政带来巨大压力。其中，6月将有6.5万亿美元美债集中到期，规模等同于全球第三大经济体一年的GDP总量。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，将加重美国财政负担。今年美国财政预算约5万亿美元，主要用于支付美债利息（约1万亿美元）、支付军费（约1万亿美元）、社保支出（约1.3万亿美元）和医保支出（约8600亿美元），高额利息令美国财政预算捉襟见肘。据统计，2024年美国财政赤字就超过了1.8万亿美元，预计未来三年，美国财政赤字将进一步扩大至2万亿美元。美国财政赤字不断扩大可能引发金融风险，对原油等大宗商品价格造成不利影响。 从基本面来看，作为全球最大的原油消费

原油 反弹空间受限

近期原油价格走弱，国际液化石油气价格承压，虽然国内现货价格仍相对强势，期货盘面维持贴水格局，估值处于中等偏低水平，但在进口成本下滑、企业库存回升、深加工利润倒挂背景下，LPG近月合约偏弱格局难有较大改观。 进入3月份，LPG期货主力移仓至PG2504合约。3月交易所LPG仓单集中注销，PG2504合约价格走势对后续行情将起到明显指引作用，值得投资者重点关注。 进口成本下降 近期，在国际原油价格回落背景下，叠加市场供应充裕、燃烧需求转弱等利空因素，3月沙特阿美CP合同价格下跌，和市场预期一致，其中丙烷价格615美元/吨，丁烷价格605美元/吨，环比均下跌20美元/吨，折合人民币到岸成本分别为5049元/吨和4969元/吨。由于市场担忧美国加征关税引发贸易争端，对全球原油需求形成拖累，而俄乌和谈持续推进令地缘政治风险减弱，均给原油价格带来一定压力。截至2月末，布伦特原油期货均价收于75.1美元/桶，环比下跌3.28美元/桶，跌幅4.18%，一定程度上打压了LPG的市场氛围和信心。而且随着天气转暖，北半球燃烧需求逐步下降，国际市场供应充裕。 供应方面，美国码头因大雾天气导致装卸作业阶段性暂停

LPG近月合约弱势难改

本周，欧佩克+官宣增产以及美国计划减轻对俄罗斯制裁导致国际油价连续下跌。此外，美国对加拿大和墨西哥加征关税，预计部分墨西哥燃料油将发运至新加坡。整体而言，低硫燃料油基本面依旧较为宽松，高硫燃料油受原料价格波动影响更大，高低硫燃料油价差或继续缩窄。 原油长期需求或下滑 本月初，特朗普政府开启全面“关税战”，中国、加拿大、墨西哥也同步出台反制措施，这给原油市场带来了显著的影响：一方面，全球贸易秩序面临更大不确定性，抑制需求预期；另一方面，通胀压力加剧可能迫使美联储维持紧缩的货币政策，压制风险资产估值。当前原油盘面已反映宏观利空预期，2月21日以来WTI原油与标普500指数的相关性快速攀升，原油与美股联动性增强。 回顾上一轮美国“关税战”，2018年7月美国对华340亿美元的商品加征关税后，布伦特原油期货价格在5个月内下跌42%，其间恰逢欧佩克增产160万桶/日。当前，市场同样面临欧佩克增产的压力，叠加美国PMI处于收缩区间，形成供应宽松+需求停滞的格局。 图为2018年布伦特原油期货走势（单位：美元/桶） 3月4日中国发布《芬太尼类物质管控》白皮书后，美方提出“达标可取消关税”，为市场注入

高低硫燃料油价差有望回归均值

SMM上海有色网

SMM11月19日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨。沪锡涨0.92%，沪铅涨0.15%，沪镍涨0.52%，沪铝涨0.15%。沪铜涨0.69%，沪锌涨0.9%。氧化铝涨0.59%。此外，碳酸锂涨2.2%，工业硅跌0.53%。 黑色系均飘红，铁矿涨1.39%。螺纹、热卷涨幅分别为0.8%、0.55%。不锈钢涨0.23%。双焦方面，焦煤涨0.47%，焦炭涨0.23%。 外盘金属方面，截至11:46分，外盘基本金属全线上涨。伦铝涨0.9%。伦锌、伦铜、伦镍、伦铅和伦锡涨幅均在0.5%以内。 贵金属方面，截至11:46分，COMEX黄金涨0.47%；COMEX白银涨0.7%。国内方面，沪金涨1.95%，沪银涨2.58%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.18%，报3221.1点。 截至11月19日11:46分，部分期货午间行情: 现货及基本面 锌：今日0#锌主流成交价集中在24990~25140元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于24920~25070元/吨。早盘市场均价左右，跟盘报价较少...... 宏观面 国内方面: 【国家发改委：我国的整体城镇化率还有很大提升

金属全线飘红 碳酸锂、沪银均涨超2% 伦铝沪锡涨幅居前【SMM午评】

SMM11月19日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘金属普涨，内盘仅伦铝沪铝一同下跌，伦铝跌1.47%，沪铝跌0.34%。其余金属均上涨，外盘伦铅以高达2.12%的涨幅领涨，伦铜、伦镍、沪锡一同涨逾1%，伦铜涨1.02%，伦镍涨1.03%，沪锡涨1.05%，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.29%。 黑色系方面集体上涨，但涨幅均在1%以内波动，铁矿涨0.93%。双焦方面，焦煤涨0.9%，焦炭涨0.99%。 贵金属方面，COMEX黄金涨0.07%，COMEX白银涨0.08%。国内方面，沪金涨1.27%，录得三连阳。沪银涨1.49%。 截至11月19日8:01隔夜收盘行情 》11月18日SMM金属现货价格 宏观面 国内方面： 【四部门发布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》 包含锑锗镓、镁金属基生命材料等】11月15日，经国务院批准，商务部会同工业和信息化部、海关总署、国家密码局发布2024年第51号公告，公布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》，该《清单》自2024年12月1日起实施。包含锑相关物项、锗相关物项、镓相关物项、镁金属基生命材料等。 【上海打响一线城市取消普宅非普宅

美元2连跌 原油涨逾2% 金属近全线飘红 沪金3连阳【隔夜行情】

SMM11月23日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属涨跌互现，沪铜跌0.26%。沪铅涨0.74%。沪铝跌0.29%，沪锌跌0.32%。沪锡涨0.57%、沪镍涨0.35%。此外，氧化铝涨0.02%。 隔夜黑色系多飘红，铁矿涨0.9%，不锈钢涨0.26%，螺纹钢涨0.48%、热卷涨0.46%。双焦方面：焦煤跌0.84%，焦炭跌0.41%。 隔夜LME金属涨跌参半，伦锌跌0.6%，伦锡涨0.7%，伦镍涨0.64%。伦铅涨0.95%，伦铝跌0.06%。伦铜跌0.4%。 隔夜贵金属方面：COMEX黄金涨1.62%，本周周线涨幅为5.76%，创下自2023年3月以来的最佳单周表现，原因是受避险需求提振；COMEX白银涨1.49%，本周周线涨幅为3.2%。沪金涨1.26%，本周周线涨幅为5.59%；沪银涨0.93%，本周周线涨幅为2.81%。 截至11月23日10:13分，隔夜收盘行情 宏观面 国内方面： 【国常会：用好大规模设备更新政策 加快推进化工老旧装置淘汰退出和更新改造】李强主持召开国务院常务会议，会议讨论并原则通过《中华人民共和国危险化学品安全法（草案）》，决定将草案提请全国人大常委会

24小时热点