恒力期货

仓单同比高位，月差走弱。沙特阿美8月CP公布，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨。

恒力期货能化日报20250804

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近期，中美贸易谈判和中央政治局会议尘埃落定，无明显增量利空，债市隐忧渐消退，与此同时，7月官方PMI数据逊于预期，叠加海外风险资产大跌，也提振债券市场情绪。 从国内经济基本面来看，7月官方制造业PMI为49.3%，不及市场预期，不过，7月PMI边际放缓可能是受恶劣天气、抢出口透支等短期因素的拖累，尚不足以触发政策加力。7月中央政治局会议强调政策落实落细、适时加力，三季度可能主要是前期政策落实落细的阶段，待8—9月数据公布，或许才能判断是否需要政策加码。受PMI回落影响，风险偏好或短时承压，债市进入阶段修复期。 7月中央政治局会议对市场之前热议的反内卷、房地产表述总体更为审慎，更多着眼于长期谋划而非短期刺激；反内卷仍是市场关注焦点，但用词更为中性；宏观政策突出持续性与落地性；有力有序有效推进地方融资平台出清，该提法以前颇为少见，可见对地方隐性债务严控的坚决态度。本次会议整体增量政策有限，债市情绪得以喘息。 随着多轮中美谈判推进，易于达成一致的诉求已经落地，后续未落地部分谈判难度较大。目前看，7月28日—29日斯德哥尔摩谈判仅是对已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天，反

期债 进入阶段修复期

6月初以来，在生物柴油政策利好预期推动下，油脂市场逐渐脱离此前的区间震荡走势，开启一轮上涨行情，其中豆油和棕榈油涨势尤为明显。 6月 13日，美国环保署（EPA）发布《可再生燃料标准》（RFS）最终提案，2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿加仑，高于2025年223.3亿加仑的掺混要求。其中，2026年的生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，远高于2025年33.5亿加仑的目标，也高于此前生物燃料行业提出的52.5亿加仑的目标。此外，该提案还含有限制生物燃料进口的措施。由于美国生物柴油的主要原材料是豆油，若该提案正式实施，将使豆油市场供需格局发生重大变化。 美国农业部数据显示，2025年豆油占生物质燃油原料总量的41%，生产1加仑生物质燃油需7.6磅豆油。按此测算，2026年美国豆油消费量将增加约318万吨。而在此之前，美国农业部预测2025/2026年度美国豆油在生物质柴油领域的消费量较上年度增加45万吨。新的生物燃料政策发布后，该年度美国豆油消费量将较此前预测再增加273万吨。基于此，我们将对2025/2026年度全球豆油供需平衡表进行调整，预计

油脂 中长期看涨

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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 双焦震荡回落 一、行情回顾 本周双焦快速回落，上周大商所针对焦煤采取限仓措施，“反内卷”预期逐步兑现，叠加政治局会议内容公布，暂时没有出台超预期刺激政策，逐渐回归基本面交易，之前涨幅过多的品种出现快速回落，政策层面措辞修正市场预期,短期市场情绪降温，双焦或维持震荡态势。 图1 焦煤焦炭行情走势 来源：钢联数据 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润249.8元/吨，前值229.8元/吨，本周铁水产量240.71万吨，前值242.23万吨，产量降低1.52万吨，环比降低0.63%，本周铁水产量环比下降，北京周边钢厂8月下旬起接到减产通知,钢材市场进入淡季后终端需求明显下滑，焦炭支撑减弱。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量111.78万吨，前值111.76万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.97万吨，前值47.16万吨，产量环比降低0.40%，独立焦化企业焦炭日均产量64.81万吨

双焦震荡回落

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 甲醇主力合约：继续走弱 截至前一个交易日收盘，甲醇走弱，收阴线。短期跟随煤价下跌。 策略建议：短期情绪影响较大，建议观望，下方支撑2350附近。上方压力2600附近。 02. LPG主力合约：震荡走弱 截至前一个交易日收盘，LPG走弱。收阴线，短线震荡。 策略建议：建议观望，短期情绪影响，情绪修复后偏多思路对待，短线或支撑。上方压力4400附近，下方支撑3800附近。 03. 橡胶主力合约：延续弱势 截至前一个交易日收盘，橡胶震荡下行，今日收中阴线，日K线延续跌势。 策略建议：橡胶近期冲高回落，短期偏弱运行，建议维持偏空思路，关注上方压力位14860附近，策略于7月31日收盘首次推荐。 04. 铁矿石主力合约：小幅回落 截至前一个交易日收盘，铁矿石小幅反弹，整体仍延续回调趋势。 策略建议：铁矿石受反内卷政策影响有限，在资金推动大幅反弹后，短期或有回调。关注高空机会。策略于7月25日收盘首次推荐。 05. 焦煤主力合约：收盘跌停 截至前一个交易日

终端需求不佳 橡胶持续回落

混沌天成期货

2025年8月2日 碳酸锂 预期阶段交易结束，锂价回调等待驱动验证 基本面概述及结论： 供给：当前市场传闻宜春锂云母矿已有项目停产等待采矿证续期流程完成，藏格与青海中信国安盐湖停产，国内锂云母与盐湖产量有明显下降，但盘面价格回升后，锂辉石产线明显放量，总产量超1.7万吨，降幅有限。7月30日晚间，在2025年半年报业绩解读会上，宁德时代相关高管在接受采访时表示，目前宁德时代在江西宜春的锂矿项目生产经营均正常。至于采矿权续期的问题，宁德时代已经按照相关规定，向江西宜春市自然资源局提交申请材料。据上述高管透露，当前，省、市级相关部门都已确认收件，宁德时代申请采矿权续期的材料要件齐全，内容完整，目前公司正在等待批复当中，公司认为情况相对乐观。 需求：储能电池端目前未见明显的需求下滑，光伏抢装后配套的储能需求预计仍能支撑储能电池需求。动力电池端，6月新能源汽车产销、锂电产量装机在高基数的影响下，同比增速皆有下滑。近期新能源汽车行业由于供应商账期、电车库存、无序竞争的问题集中爆发，成为反内卷政策主要的目标行业之一，后续预计会出台政策限制低价等竞争手段，此外车企也有主动降低库存的动作，对应排产有所

【碳酸锂周报】预期阶段交易结束，锂价回调等待驱动验证

2025年8月2日 铜 关税逆转，跨市场价差回归 基本面概述及结论： 宏观： 周初在美元指数和美债利率的回升下，对于高度关联海外宏观的铜价产生明显抑制；其次受到特朗普铜关税的变动出现跨市场价差的暴力回调，搬运逻辑消散后整体铜价处于相对弱势的局面；周五美盘时间，伴随着爆冷的非农数据，市场降息预期回升，但此“被动式降息”预期使得市场仍偏利空交易，避险情绪回升，对于铜价仍有抑制。 美国白宫表示，特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外，这一决定明显偏离市场预期，美铜出现暴力回调，伦铜也小幅走弱，价差显著收缩，全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。 美国7月ISM制造业PMI录得48，为2024年10月以来新低，7月标普全球制造业PMI终值 49.8；美国整体受到高利率的影响仍处于弱势局面，制造业和房地产市场的偏弱局面也是特朗普督促美联储降息的原因所在，本周美国非农数据的大爆冷也对市场前期过度乐观的预期形成干扰，短期承压，美国经济走势仍存在隐患。国内市场从2024年7月

【铜周报】关税逆转，跨市场价差回归

2025年8月2日 宏观-贵金属 非农数据“爆冷”，黄金急速反弹 观点概述： 本周贵金属经历了“过山车”行情，周初伴随着拉涨的美元指数和高位的美债利率，整体贵金属处于抑制的局面；随后周五美盘时间，“美国非农爆冷，市场避险交易随即打开，美股，美元和油价都出现了明显的下降，而受到降息预期升温和避险情绪的共同驱动，贵金属出现了回升，黄金受益于两方驱动反弹明显优于白银，金银比小幅走高，这与VIX的回升相对应。 美债利率方面：美联储7月议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第五次按兵不动，符合市场预期。主要理事沃勒、鲍曼主张降息，为30多年来首次有两位理事投下反对票。鲍威尔发表了鹰派发言，无法在六周后依据6月点阵图来做决策，需要依赖数据，预计通胀数据将受到更多关税影响，下行风险显然存在。市场预期在议息会议后将9月降息概率降至40%，但周五伴随“非农数据”的爆冷，市场再次定价美联储降息预期，9月降息预期显著回升至88%。美联储卡什卡利表示看到劳动力市场放缓并不意外，劳工局数据和私营部门数据讲述的是同一个故事；美联储威廉姆斯表示将以“开放的态度”参加9月份的会议，讨论是否降息。更重要

【贵金属周报】非农数据“爆冷”，黄金急速反弹

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 原 美国将在8月1日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行最后时刻的谈判。目前，美国仅与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月1日关税上调，谈判窗口仍然开放。 2）国内新闻 国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合。会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，更好激发消费潜力、提升市场活力。 3）行业新闻 国家网信办约谈英伟达，要求其就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。针对安全问题，英伟达回应：“网络安全对我们至关重要。NVIDIA的芯片不存在‘后门’，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径。” 品种

焦煤带领商品延续弱势-2025年8月1日申银万国期货每日收盘评论

本周国内商品量为量52.49万吨，较上期减少0.28万吨，降幅0.53%。炼厂库容率26.28%，环比增加0.36%。港口库存304.08万吨，环比下降5.17%。

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