申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国财政部长贝森特批评美联储对关税的"恐慌宣传"，指出关税迄今几乎没有产生通胀效应，强调需要审查美联储是否成功履行职责，同时明确表示特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点。 2）国内新闻 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%。货币政策进入观察期，在公开市场7天期逆回购操作利率延续持稳的背景下，LPR报价不变符合市场普遍预期。市场机构普遍预计，下半年LPR有进一步下行空间。 3）行业新闻 国家能源局发布数据，6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。1-6月累计用电量48418亿千瓦时，同比增长3.7%，其中规模以上工业发电量45371亿千瓦时。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指持续上涨，周期板块全线上扬，银行板块继续调整，市场成交额1.93万亿元。资金方面，7月21日融资余额增加153.99亿元至19045.66亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一。当前美国重启对各国加征关税，但市场对其敏感度有

多头情绪持续发酵&nbsp;股市商品延续强势-2025年7月22日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年7月23日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘8926元/吨，下跌32元/吨，跌幅0.36%；基差：天津154（-6），山东154（-6），江苏74（-6），广东34（-6）。 供给端：据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年7月1-20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.03%，出油率下调0.16%，棕榈油产量增加6.19%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2025年7月1-20日棕榈油产品出口量为817755吨，较上月同期出口环比减少29940吨，减幅3.53%；市场传言印尼6月产量环比下降，短期无法证实或证伪；马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚6月毛棕榈油产量为169.23万吨，环比减少4.48%；棕榈油进口为7.0万吨，环比增加1.51%；棕榈油出口为125.94万吨，环比减少10.52%；棕榈油期末库存量为203.06万吨，环比增加2.41%；据外媒报道，为减少对进口食用油的依赖，印度政府正在大力推动国内油棕种植业发展。根据最新公布的国家油棕计划（NOPM），该国

【农产品早评】橡胶：产地上量仍然不畅，宏观情绪继续走强

有色早评 | 2025年7月23日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 随着国内反内卷及海外宏观环境偏韧性的变化，铜价本周明显反弹，此前的搬运逆转逻辑短期缓解。此前自特朗普宣布铜关税即将落地且为50%的高关税后，市场套利窗口缩小，美国的“吸铜效应”将逆转重新回归非美市场，从而形成搬运逆转交易；但当下市场预期向好，美元指数和美债利率出现了小幅回落，铜作为宏观属性较强的商品出现了一定程度的反弹。 供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。6月电解铜产量创国内单月产量新高，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位，TC仍处于下行趋势。但反内卷的声音不断抬升，针对铜冶炼企业的政策预期不断出现，利润改善的预期一定程度上限制供应预期，且进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强； 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；国内市场电解铜现货库存12.55万吨，较14日降1.65万吨，较17日降1.89万吨，下游企业采购情绪稍显回归。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在

【有色早评】反内卷行情持续，基本金属偏强运行

黑色早评 | 2025年7月23日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运小幅回升，主要是巴西发运有所增加，但澳洲发运减量。不过，由于前期发运水平较低，国内铁矿到港量明显减少，但因压港有部分释放，周一铁矿港口库存仍有小幅增加。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续恢复，近日国内铁精粉产量有小幅增加。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计铁水产量趋增。上周钢联数据显示高炉开工率有所回升，日均铁水增加2.63万吨至242.44万吨，且钢厂盈利率小幅回升至60.17%。同期，钢厂铁矿库存减少，叠加进口矿日耗明显回升，钢厂库销比再度下降。在钢厂盈利尚可且铁水再度回升至高位的情况下，钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持一定的补库节奏。昨日铁矿港口现货成交有所上升，但远期美元货成交表现回落，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿市场呈现供弱需增格局，因钢厂盈利尚可，短期大幅减产意愿不强，叠加国内宏观预期向好，短期矿价走势延续震荡偏强。 二、消息及数据 1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14

【黑色早评】能源局核查煤矿超产，焦煤盘面涨停

宏观&金工早评 | 2025年7月23日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 反内卷情绪继续演绎，股指加速上行 昨日股指加速上涨，中证500和沪深300领涨。两市成交量放量到1.89万亿。盘面上煤炭石化钢铁建材等上游反内卷行业大涨，银行科技板块回调，行情呈现反向哑铃型。 外围环境上，美国经济数据好，同时特朗普挑战美联储独立性不断发酵，但美国对中国的芯片出口禁令放松，关系缓和预期仍在。国内城市更新会议和一些行业政策的发布使市场重新调整了对未来经济的预期，房地产大力刺激的可能性下调，但是行业反内卷的政策仍在不停发酵，煤炭供给侧引发煤价大涨预期，同时水电站的投资新闻提高了市场对基建需求的预期，对冲了地产刺激不足的担忧，因此对顺周期行业进行了大幅加强。市场继续强化顺周期和经济复苏主线，前期的银行+科技的哑铃式组合退潮。 资金面上，国债无风险利率回升，但短期不构成压力，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。 结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，被压制很久的顺周期板块受到反内卷叙事影响扭转了长期预期，因此股指或继续偏强。 贵金属 贵金

【宏观早评】美指和利率回落，联储独立性质疑驱动贵金属

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 鸡蛋价格持续大涨 期货保持偏多思路 一、行情回顾 数据来源：卓创资讯、中衍期货 近期鸡蛋市场整体呈现回暖态势，价格显著上涨，全国鸡蛋周度平均价格为每斤2.99元，较之前上涨0.36元，价格上行趋势明显。淘汰鸡日度平均价格5.7元，上涨0.05元，显示淘汰鸡市场也有一定热度。鸡蛋周均生产和流通环节库存均有所下降，表明市场出货速度加快，库存压力得到有效缓解。 二、产能供给 数据来源：卓创资讯、中衍期货 当前鸡蛋产业利润状况有所改善，鸡蛋周度单斤饲料成本为3.01元，下跌0.02元，成本压力有所减轻，虽然鸡蛋周度单斤利润仍为-0.48元，但利润水平扩大0.2元，亏损程度有所收窄，但养殖户对未来盈利预期略有下调。整体而言，成本下降带动短期利润改善，但长期盈利前景仍需观察。 数据来源：卓创资讯、中衍期货 行业产能持续小幅增长，鸡蛋月度在产存栏为13.4亿只，增加0.06亿只，意味着鸡蛋供应潜力有所提升，可能会在未来一段时间内对鸡蛋价格形成一定压力，但当前库存下降

鸡蛋价格持续大涨 期货保持偏多思路

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 多晶硅主力合约：收盘涨停 截至前一个交易日收盘，多晶硅涨停收盘，再创新高。 策略建议：多晶硅维持强势表现，后市或仍有上行空间，关注低多机会。策略于7月2日收盘首次推荐。 02. 焦煤主力合约：收盘涨停 截至前一个交易日收盘，焦煤大幅上涨，收盘涨停。 策略建议：市场“反内卷”情绪高涨，黑色系集体走强。焦煤或在大市推动下，有偏强表现。关注低多机会。策略于7月17日收盘首次推荐。 03. 棉花主力合约：震荡上行 截至前一个交易日收盘，棉花高位震荡，今日震荡上行，收小阳线，日K线仍呈上涨趋势。 策略建议：棉花大方向延续涨势，近期高位震荡，关注下方支撑位关注14020附近，如果跌破支撑位，建议离场观望，策略于6月6日收盘首次推荐。 04. 玻璃主力合约：触及涨停 截至前一个交易日收盘，玻璃触及涨停，收大阳线，日K线呈上涨趋势。 策略建议：玻璃大方向延续涨势，今日触及涨停，偏多策略关注下方支撑位关注1160附近，如果跌破支撑位，建议离场观望，策略于7月2日

政策持续发酵&nbsp;玻璃触及涨停

期货日报网

在偏多氛围支撑下，近期国内能化品种上行驱动力增强，沥青期货2509合约维持震荡上涨走势，期价重心稳步抬升至3650元/吨。尽管国内供应压力小幅趋增，但下游需求正处于旺季，预计后市沥青期货将延续偏强走势。 宏观氛围改善 上周五，备受关注的美国稳定币法案轻松通过众议院投票，距离正式生效只差特朗普的签字。法案要求稳定币以美元或美国短期国债作为储备资产，这不仅巩固了美元在全球金融体系中的主导地位，而且可能在很大程度上化解年内美债危机。 与此同时，近期国内“反内卷”政策释放利好，在蝴蝶效应的扩散下，乐观情绪传导至其他商品期货领域。可以看到，在新一轮供给侧改革预期驱动下，近期国内黑色系与建材系板块联袂大幅上涨，这无疑鼓舞了其他板块的多头热情。随着国内外宏观面的改善，部分供需面表现平平的商品也有望得到带动，维持偏强格局。 当前全球原油市场呈现供需双强态势。 一方面，OPEC+决定8月加大增产力度，供应端有增无减。数据显示，OPEC+8个主要成员国同意在8月将日产量提高54.8万桶，增产步伐明显快于预期。此前，这些国家已宣布5月、6月和7月分别增加日产量41.1万桶，这一增幅已达到最初计划的3倍。此外

沥青 震荡偏强运行

[上半年行情回顾] 2025年上半年氧化铝市场波动较大。一季度，氧化铝价格自高位大幅回落。澳大利亚受天然气管道火灾影响被迫减产的Yarwun、Queensland两家氧化铝厂逐步恢复生产，海外氧化铝价格走弱，叠加国内新增产能逐步投放，氧化铝市场过剩局面显现，其价格持续承压。进入2025年4月，氧化铝价格继续下移，美国关税问题亦重挫商品市场；5月份，随着检修企业增多，以及几内亚当局撤销多家矿业公司的勘探许可证和Axis矿区停产，氧化铝价格自低位反弹，市场担忧情绪消退后再度回落；6月底以来，氧化铝价格自低位再度上探。 截至6月30日，氧化铝期货主力合约报收2985元/吨，年内跌幅达37.77%。 2025年上半年国内外铝价维持高位宽幅震荡行情。1月至3月上半月铝价以偏强运行为主，美国总统特朗普虽持续加征关税，但美国1月、2月份非农数据不及预期，弱势美元对铝价有支撑；3月下半月至4月上旬美国“对等关税”袭击市场，沪铝价格亦大幅下行；4月中旬至6月底，美国和中国等国家达成经贸协议，市场风险情绪回升，几内亚铝土矿问题对铝价亦有所提振。 2025年上半年，国内铝合金ADC12价格呈先扬后抑态势，整

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