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日前，国家发展改革委、国家能源局联合印发《石油天然气发展“十五五”规划》（简称《规划》）。这是首次针对石油天然气行业单独编制的国家级五年专项规划，为我国石油天然气行业发展提供了明确目标与方向。 为增储上产提供目标与保障 2025年我国油气供应量4.2亿吨油当量，创历史新高。其中，原油产量2.16亿吨，天然气产量2600亿立方米（约2亿吨油产量）。《规划》提出，2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，较2025年增长4.8%，年增速约1%。这一增速目标基本与2030年实现碳达峰目标一致。原油方面，我国原油消费预期在2025—2030年达峰。天然气方面，可再生能源对气电需求的冲击、工业用气需求下滑，叠加供应端中俄东线天然气管道扩容，使天然气供应格局趋于宽松。“十五五”期间，油气年产量增速约1%，能够保障国内能源供应安全。同时，也将更多能源储备留给子孙后代。 海洋油气首次成为独立战略方向。《规划》首次划定了八大战略保障基地，包括鄂尔多斯、渤海湾、川渝、塔里木、松辽、准噶尔、柴达木盆地及南海北部。其中，南海北部为新增基地。《规划》明确提出，实施海洋油气再提升工程，推动产量当量达到亿吨级规模。

国家级专项规划为油气行业发展指明方向

2025年，全球液化天然气（LNG）产量约为4.90亿吨，同比增长4.3%。全球LNG供应较为集中，美国、澳大利亚、卡塔尔供应占比分别为24.5%、19.7%和18.4%，三国供应合计占比为62.6%，同比上升3个百分点。美国LNG在全球市场的覆盖最广、影响力最大，2025年出口目的地覆盖近50个国家，货源主要流向欧洲的荷兰、法国、英国、西班牙、意大利以及亚洲的日本、韩国和印度等地。澳大利亚LNG出口目的地集中在亚洲。卡塔尔货源主要流向中国、印度、韩国和巴基斯坦等地。 从全球LNG需求来看，2025年需求量排在前三位的国家分别为中国、日本、韩国，占比分别为15.5%、14%、11%。 2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，中东地缘局势骤然升级。随后，承担全球约20%LNG流通量的霍尔木兹海峡航运被管制，卡塔尔能源公司遇袭后宣布暂停LNG生产，全球天然气市场受到结构性冲击。其中，作为日韩基准的JKM LNG期货价格和作为欧洲基准的荷兰TTF天然气期货价格因高度依赖海运，在地缘风险影响下波动剧烈，凸显了日韩和欧洲对中东LNG供应的高度敏感性。作为美国基准的Henry H

不同区域走势有所分化

美以伊战事对全球铝业的冲击，正沿着“脆弱性暴露”与“外溢效应”两条主线展开：一方面，中东铝产能对霍尔木兹海峡和天然气发电的深度依赖在战事中暴露无遗，原料进口受阻、电力供应中断导致该地区铝厂接连停产，军事活动也直接对相关产能造成了打击，引起突发性减产；另一方面，战事通过能源供应的收缩和价格的飙升，正将冲击波传导至欧洲乃至全球铝供应链。 脆弱性暴露： 中东铝产能的结构性缺陷 在本轮美以伊战事中，中东地区铝产能的深层脆弱性集中暴露，主要体现在两个方面： 第一，原料进口与电解铝出口对霍尔木兹海峡的高度依赖。海湾地区氧化铝自给率仅约34%，年缺口约900万吨，主要依赖进口，且必须经由霍尔木兹海峡运输。同时，战事也导致电解铝出口完全停滞，形成“进不来、出不去”的双重困境。典型案例是巴林铝业，由于氧化铝进口通道受阻，该企业于3月中旬关停部分生产线，涉及产能约32万吨/年。 第二，电力来源单一，严重依赖天然气发电。中东电解铝的电力结构极为单一，几乎全部依赖天然气发电。霍尔木兹海峡封锁叠加南帕尔斯气田等关键能源设施受损，导致天然气供应短缺加剧。典型案例是卡塔尔铝业，该企业因液化天然气设施遭袭而断气，于3

全球铝业供应压力外溢

2月锌价自高位回落后呈现震荡走势，沪锌期价徘徊在24000~25000元/吨，LME锌期价运行在3220~3460美元/吨。 近日中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡航道受阻，引发市场对锌矿供应的担忧。近些年，伊朗的锌精矿产量在20万金属吨左右，在全球的占比不足2%，但由于后续有新增产能释放，市场对其关注度较高。具体来看，2025年我国锌矿累计进口532.1万吨，同比增长30.5%，进口的主要来源国为澳大利亚和秘鲁，自伊朗进口仅有8.6万实物吨，占总进口量的1.62%，整体影响较为有限。 3月以来，国产锌矿加工费持稳于1550元/金属吨，进口锌矿加工费则持续下降至15.38美元/干吨。相关数据显示，截至2月底，冶炼厂原料库存为35.1万金属吨，库存可用天数为24.9天，较1月有所回升。上周国内主要港口锌矿库存为34.9万吨，整体水平偏高。 从全球看，2025年全球精炼锌产量1383万吨，同比增加29万吨，增长2.1%，增量主要源自中国，全年供应短缺3.3万吨。中东地缘局势升级后，欧洲天然气价格（ICE荷兰TTF天然气期货）已涨至50欧元/兆瓦时以上，引发市场对欧洲再现能源危机的担忧，不过当下

沪锌 短期上下两难

经过半年多的持续下跌，国际天然气价格于10月中旬止跌反弹。其中，美国天然气价格反弹幅度最大，受益于出口前景和冬季补库；欧洲和亚洲天然气价格涨幅相对较小，工业需求下滑，发电需求虽然有所增长，但很难抵消供应的增加。 今年冬季，天然气取暖需求可能有所增长，但是欧洲和美国天然气库存较去年同期降幅或有限，且工业需求依旧疲软，预计国际天然气价格反弹空间有限。2026年，天然气新增产能投放较多，供应增加，将进一步抑制国际天然气价格上涨。 全球经济不确定性犹存 随着美国政府结束“停摆”，美国经济可能会出现一定程度的修复，预计会给美国天然气消费带来一定利多。然而，近期宏观层面有两个不确定性因素，给今年四季度全球经济增长蒙上阴影。 一是AI带来的资本市场泡沫担忧加剧。近期，投资者在英伟达财报和美国就业数据等关键事件前几乎抛售所有资产，因持续担忧利率前景和科技股估值。从估值的角度来看，美国科技股估值已经逼近2000年互联网泡沫破灭前的高点。美银调查显示，尽管投资者对经济前景的乐观情绪升温，但对AI驱动的投资狂热及其潜在泡沫的担忧也在同步加剧，交叉持股和SPV表外融资结构导致AI背后的脆弱性增加。 二是美联储

冬季补库需求推动美国天然气价格阶段性反弹

近期，美国开启“关税战”。本月初，美国宣布对加拿大征收25%的关税，但能源相关商品的关税暂定为10%，对墨西哥征收25%的关税，对中国加征10%的关税；随后，美方推迟对墨西哥、加拿大征收关税，我国宣布反制措施：对原产于美国的液化天然气加征15%的关税。 “关税战”不会导致全球LNG价格大幅波动 “关税战”将拖累全球经济增长预期，从需求侧对能源价格形成利空。美国天然气进口基本来自加拿大，2024年日均进口量为8.4BCF，约占美国天然气总供给量的7%，进口天然气主要供给中西部地区。若按原计划对加拿大征收10%的关税，理论上将导致美国天然气进口量下降、进口成本上升，但考虑到美元升值、加拿大天然气库存偏高、加拿大气价偏低等因素，美加“关税战”对美国天然气市场的实际影响非常有限。墨西哥对美国天然气依赖度较高，2023年美国天然气占墨西哥天然气总消费量的63%，因此墨西哥对美国天然气征收高额关税的概率偏低。随着美国推迟对加拿大和墨西哥征收关税，“关税战”暂时对北美天然气市场没有任何影响。 近年来，我国和美国的LNG贸易规模并不稳定。回顾上一轮贸易摩擦，2017年美产LNG约占我国进口总量的4%，

利多提振 欧美天然气强势上行

近期，在极寒天气预期和地缘冲突因素扰动下，美国天然气期货大幅上涨。不过，当地时间1月7日，美国当选总统特朗普表示，他上任后将立即推翻现任总统拜登刚刚宣布的海上石油和天然气钻井禁令,能源成本将会大幅下降。受此影响，周三美国天然气期货收跌6.07%，报3.4490美元/百万英热单位。 图为美国NYMEX天然气期货价格（单位：美元/百万英热） 极寒天气来袭，取暖需求上升 美国天然气消费具有明显的季节性特征。美国天然气消费主要集中在发电、工业、民用及商业三部分，消费占比分别为34.48%、25.68%、39.84%。天然气供给端变化不大，基本维持在1000亿立方英尺/日左右，消费端变化较大，每年4月中下旬到6月上旬为消费淡季，消费量在600亿立方英尺/日左右；6月上旬到9月中下旬气温升高，天然气消费量回升；10月中下旬之后气温下降，取暖需求上升，11月至次年2月间达到消费峰值1100亿立方英尺/日左右，旺季消费量大约是淡季消费量的2倍。 美国国家气象局说，一场大型冬季风暴4日开始袭击美国中部地区，预计6日后向东移动，在2000多公里范围内带来大雪、冻雨、强风、雷暴等极端天气，并导致气温骤降，影

天然气价格上行空间有限

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 2025年 国家统计局 主要统计信息发布日程表公布，中国2024年第四季度GDP、投资、消费等重磅数据将于2025年1月17日10时公布。 2）国内新闻 2025年1月1日起，北京市存量公积金贷款利率将下调。存量房贷款，是指2024年5月18日前发放的住房公积金个人住房贷款，于2025年1月1日起开始，按相应首套、二套利率调整。 3）行业新闻 工信部 印发《打造“5G+工业互联网”512工程升级版实施方案》通知提出，到2027年，建设1万个5G工厂，打造不少于20个“5G+工业互联网”融合应用试点城市。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指明显回落，计算机和电子板块领跌，全市成交额1.36万亿元，其中IH2501下跌1.66%，IF2501下跌1.98%，IC2501下跌3.38%，IM2501下跌3.32%。资金方面，12月30日融资余额增加32.45亿元至18697.08亿元。2025年有望验证增量政策对实体经济带来的实际效果，我们预计基本面有望得到好转，与此同时股市估值水平也有机会得到进一步提高。最大的不确定性可

政策发力 商品给力-2024年12月31日申银万国期货每日收盘评论

近期俄乌冲突升级提振地缘因素，同时挪威油田发生停电事故，北半球冬季取暖需求回升。在原油供需阶段性改善的背景下，上周国内外原油期货止跌企稳且小幅走高带动高硫燃料油期货2501合约反弹，期价自3000元/吨一线稳步回升至3100~3170元/吨。基于高硫燃料油供需结构偏弱，预计后市2501合约反弹受限，整体维持高位整理。 风险偏好降低 虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于特朗普实施的新政或成为2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。当前美国多家金融机构已经削减了美联储12月大幅降息的概率，降息25个基点的概率由特朗普当选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能提升通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1—7月维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或出现放缓，此前偏乐观的宏观预期有所降温。 原油止跌企稳 上周原油市场利多因素浮现。其一，北欧国家挪威约翰-斯维尔德鲁普油田的一个陆上转换站发生停电事故，导致该油田意外停产

燃料油 反弹高度受限

近期纯碱期货、现货价格双双走强，既有供给下降、需求增加等基本面因素的支撑，又不乏宏观环境向好、商品市场集体走强等外部因素的带动。截至5月末，纯碱期货主力合约月度涨幅4.63%，报收2305元/吨。 [供应下降 节能降碳更添支撑] 今年行业预计有超400万吨的新增产能。时至6月初，除了博源集团一期项目三、四线外，其余均未落实，纯碱产能投放速度不及预期。 纯碱开工率自今年3月初达到年内高点后便呈现震荡下行趋势，5月以来青海、河南、江苏、山东等主产区均有碱厂检修计划落实，行业生产水平下降明显。数据显示，5月纯碱行业开工率为84.62%，环比下降1.69个百分点。5月底纯碱行业日均开工率已降至82.51%的阶段性低位，月内最低水平一度达到81.38%，触及年内低点。纯碱产量也跟随生产水平的下降而下降，5月末纯碱周产量较5月初减少6.95%。 图为纯碱周度产量和产能利用率 纯碱供应水平的下降与部分企业提前检修息息相关。此前市场担忧今年碱厂检修季提前会稀释6—8月高温天气的检修力度。按照目前公布的计划，6月仅有２家碱厂检修，计划内的检修将较5月明显减少，但这不意味着供给端利好因素消退。一方面，除了

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