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科技板块释放乐观信号 自4月7日A股市场跳空低开后，主要宽基指数均呈触底回升态势，但中证1000指数的修复滞后于沪深300等大盘指数，若后续股指整体延续回暖趋势，则中证1000指数的技术性补涨动能更强。历史数据也显示，中证1000指数成分股在业绩真空期（5月至7月）的平均超额收益达到2.3%。因此，后续可关注做多IM的机会。 “五一”假期，富时A50指数涨幅逾1.3%，恒生科技指数于5月2日单日上涨超3%，纳斯达克指数与标准普尔指数均录得逾2%的涨幅。汇率市场上，离岸人民币兑美元汇率表现强劲，累计上涨687个基点。 图为中证1000指数日线走势 近期的国内数据存在多处亮点。一是跨区域流动规模创历史峰值。4月30日至5月3日，全社会跨区域人员流动总量突破11亿人次，日均达2.82亿人次，较2019年、2024年同期分别增长26.79%和5.51%，创节假日观测史新高。二是民航运输量双维度增长。据航班管家的数据，4月28日至5月5日，全国民航执行客运航班11.2万架次，日均16074架次，较2024年同期增长6.4%，较2019年同期增长12.6%。三是跨境流动加速复苏。国家移民管理局预测

IM更具上涨弹性

春节长假过后股指涨跌分化，科技板块逆市走强。受春节长假影响，节前杠杆资金大幅流出，节后杠杆资金明显增加。短期看，股指整体偏震荡，趋势性行情到来仍需等待，在这个过程中，预计科技板块会有阶段性表现。 1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，六部门共同介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。 相较于短期投机资金，中长期资金更注重价值投资与长期回报，其投资行为更加稳健，有助于减少市场波动，增强资本市场的内在稳定性。这些资金通常来源于养老保险、商业保险、企业年金等长期资金池，它们的入市将增加资本市场的资金供给，提升市场的深度和广度，为市场提供更多的流动性。同时，中长期资金的投资周期较长，不易受到短期市场波动的影响，能够避免因市场恐慌性抛售而引发的系统性风险。因此，中长期资金的引入，不仅有助于稳定

中证500和中证1000表现值得期待

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宏观 节后总结： 股指 关税方面的利空和Deepseek所带来的利多或带动股指走出结构性行情。 从基本面的角度来讲，1月官方制造业PMI重回荣枯线以下，节假日期间财新PMI也低于预期回落，节前产需情况相对悲观。外需方面，节假日期间特朗普宣布对华征收10%的关税，且今日中国商务部采取反制举措，特朗普以关税为筹码和中国的谈判要在节后见到初步结果，短期关税依然相对波折，但总体而言25年中美的关系将维持紧俏，关税的灰犀牛对25年中国的出口也将形成压制。 Deepseek在节假日期间所带来的轰动不可小觑，中国资产尤其是科技股或面临重估的机会。除了Deepseek外，其他中国AI项目也正在快速崛起，表明中国在AI领域的能力正迅速提升，这可能颠覆此前关于中美技术差距的认知，节假日期间前谷歌CEO和微软首席执行官也都对中国AI的发展表示重视。 贵金属 假期期间海外宏观环境波动大，主要受到特朗普关税，Deepseek发布和美国经济数据的风险影响。 第一，特朗普关税政策假期期间持续扰动市场，从市场预期开始进入正式的实施阶段，作为谈判的工具关税政策一直处于波动状态。现阶段，对墨西哥和加拿大加征25%关税，实

【春节后总结】宏观：关税预期摇摆，deepseek带动科技股迎来重估机会

有色早评 | 2025年1月16日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 美国12月核心PCI低于预期同比回落，市场对于美联储降息的预期下调，美债利率走弱；此外，在日元加息的预期下，美元指数走弱，降息预期和美元走弱带动铜价上涨。1月14日comex期货/lme现货溢价率6.18%，市场计价了较多的关税预期，从价差走势来看依然维持高位。中长期铜价仍将回归宏观，尤其是美国的叙事，当前美国面临实体滞胀的局面，短期铜价还是以震荡为主；远期美联储维持鹰派，美债高利率压缩实体扩张，关税导致全球长期需求受损，国内停留在弱增长的环境下，更倾向于一波衰退交易带动铜价高位回落。 基本面方面，供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；废铜供应短期偏紧，1-11月国内废铜总供给同比增5.2%；需求端，12月铜材开工率走平，年底开工有所转弱；现货情绪小幅升温，升贴水走高主要是现货商挺价意愿较强。 二、市场消息 【WBMS：2024年11月全球精炼铜供应短缺3.21万吨】据外电1月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年11

【有色早评】氧化铝破位下跌，关注成本支撑

宏观&金工早评 | 2024年11月1日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 A股震荡上行，沪深指数分别收涨0.42%和0.57%，两市成交依然高位，2.2万亿。 1、行情结构上依然呈现越小越强，基本面的逻辑没有进一步支撑，消费、医药等顺周期板块第一轮估值修复后基本就没有后续行情；市场增量资金主要为以杠杆资金为代表的高风偏资金，特点是通过博弈实现短期的高收益，相比之下大盘的走强需要的是外资、公募、被动指数型基金的增量，但目前都看不到。所以在没看到财政大超预期或经济数据持续改善或市场加强监管的情况下，中小盘风格或持续占优。短期对中证1000还是偏谨慎，从各类情绪指标来看，小盘股当前都处在交易极度拥挤的状态。 2、10月pmi数据出炉，超预期改善重返荣枯线以上。从分项来看，供需双双回暖，需求改善幅度较小。需求方面，内需小幅改善，新订单环比改善1pct到50荣枯线；外需回落，新出口订单环比继续走弱，且年底面临去年的高基数，四季度出口或承压。生产端大幅回暖，企业经营活动预期、生产分项都改善，带动本身低位的库存继续回落，原材料价格大幅回升。10月生产的改善可能和基建提速有关，专项债发行在提速

【宏观早评】黄金跟随纳指跳水

宏观&金工早评 | 2024年7月31日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 几个高股息的核心高标都来到相对拥挤的位置，加上周末对高频量化的限制，部分的短线资金重回小票妖股的情绪炒作上。在市场维持缩量的情况下，资金从高股息的流出和公募净赎回的压力带动指数整体走的偏弱。 今日政治局会议内容公布，整体的定调偏乐观：1、“更加给力的宏观政策”表态此前没有；2、相比4月，7月把刺激消费作为重点强调，且4月强调”创造消费场景，释放消费潜力“，7月强调增加”居民收入，增强消费能力，服务消费扩容“；3、重点方向上有微调，相比4月，7月zzj会议没再提及绿色低碳，新强调消费、乡村振兴和反腐整治。 目前GJD的持续买入基本能够对冲公募、外资和杠杆资金的流出压力，市场跌幅相对有限。有资金回补仓位的话有望带动指数的反弹，大级别的资金流入或需要等到美国降息。 贵金属 随着地缘政治形势加剧，以色列和黎巴嫩引起的中东形势可能升级；委内瑞拉内部反对党势力导致的局势升级；美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，大选带来的不确定性再次回归，“Trump 2.0”交易再次回落，

【宏观早评】ZZJ会议略有亮点

上周A股市场结构分化。从全周角度来看，期指四个标的指数中，中证1000（周涨幅0.53%）表现突出，中证500（周涨幅0.08%）紧随其后，沪深300（周跌幅0.91%）和上证50（周跌幅1.25%）表现相对落后，与前一周形成鲜明对比。行业板块方面，通信、电子、计算机、传媒等TMT板块涨幅居前，前一周领跌的成长、高市盈率风格上周表现最为突出。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6900亿元至8500亿元之间，与前一周6800亿元至8500亿元相比出现小幅回落。两融余额从前一周的15000多亿元，略微回升至15100亿元以上。北向资金上周四个交易日均呈现均净卖出状态，全周成交净卖出218.73亿元，与前一周（净买入53.05亿元）相比出现明显回落。板块方面，上周外资加仓电子、计算机、通信等TMT行业，对食品饮料、医药、家电则进行了较大幅度的减仓。 海外方面，上周欧美股市表现严重分化。受市场对法国政治动荡局势担忧加剧影响，上周欧洲主要股指全线下跌，其中法国CAC40指数跌超6%，抹去2024年以来所有涨幅，法国巴黎银行、法国兴业银行等周度跌幅均超10%。美股方面，受美国通胀数据持续降温提振美

政策效应尚待显现 股指短期震荡蓄势

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编者按：自2023年四季度以来，低迷许久的半导体市场便开始频频传出即将复苏回暖的信号， 而近期，在国家大基金三期成立之后，半导体板块在多方利好的带动下，也再度呈现出了一番欣欣向荣的姿态，6月11日半导体指数一度拉涨逾5%，多只个股封死涨停板的辉煌战绩，更是一度引发行业热议。那么半导体行业回暖的信号，是否已经在半导体相关企业的业绩上有所体现？相关企业和机构对半导体行业又有何种预期？SMM整理了当下市场和机构对半导体行业的展望，以及相关企业的业绩表现，以供读者翻阅了解！ 多机构上调2024年全球半导体产值预测 半导体行业频现积极信号 近期，世界半导体贸易统计组织（WSTS）宣布上调今年全球半导体产值预测，预估年增16%，并乐观看待2025年存储和逻辑产业推动产值有望持续成长12.5%，预计将连续两年强劲成长；国际半导体产业协会（SEMI）联合发布的报告此前显示，随着电子板块销售额的上升、库存的稳定和晶圆厂产能的增加，2024年第一季度全球半导体制造业出现改善迹象，预计下半年行业增长将更加强劲。此外，其还表示，晶圆厂产能持续增加，今年一季度产能增加1.2%，第二季度产能将增长1.4%，其中，

多因素助推半导体行业强势崛起 企业密集回应行业需求回暖 AI或带动半导体“腾飞”？【SMM专题】

5月30日，在SMM主办的CLNB2024（第九届）中国国际新能源产业博览会-氢能产业发展高峰论坛上，北京天成开云能源有限公司首席科学家/博士卢民杰表示，目前绿色制氢技术成本高，寻找和开发天然氢就成为实现氢能源绿色供应的重要途径。近几年来，随着新能源革命的掀起，天然氢已成为当前能源勘查和研究的新“热点”。美国、法国、澳大利亚等国都已将天然氢列为了新的能源矿种，纷纷投资，开展了天然氢的勘查、开发研究工作，并取得了重要进展。 天然氢勘查开发是实现氢能绿色供应的重要途径 氢能特点：污染小、能效高，未来绿色发展的新能源。 氢能供应并非都是绿色 目前可利用的氢能均属于“二次能源”，主要通过一定的技术手段，由其它能源转化而来的，不仅需要能源投入，还排放二氧化碳。 根据IEA统计，2022年全球氢需求量约9500万吨，其中我国约4000万吨。 在我国约62%（约2480万吨）氢为煤制氢，19%（760万吨）为天然气制氢获得。即使全部采用了碳捕获技术（CCS），每年因此两项排放的二氧化碳量也达5720万吨。因此，要实现氢能产业真正的绿色发展，必须解决氢能源的绿色供应问题。 我国西北地区虽然有丰富的风、

天然氢勘查开发是氢能绿色供应的重要途径【SMM新能源峰会】

宏观&金工早评 | 2024年4月26日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 A股三大指数收盘涨跌不一，恒指录得四连阳 ，深两市今日成交额7743亿，较上个交易日缩量211亿。北向资金全天净买入3.49亿。 最近在思考GJD的操作思路，看盘面的话，上证3000点这个显著的支撑位，应该是过去一段时间GJD引导市场打造出来的共同心里价位，通过足够长时间的盘整，让市场的筹码在这里形成共同的阻力支撑，这个是当下，至于未来呢，是我们要思考的。 转变市场从融资市和投资市，不能只是出台政策鼓励场外资金主动涌入，可能需要GJD资金持续的引导出市场的赚钱效应，像一些商品的收储抛储那样，低位的时候兜住底部，对核心指数缓慢吸筹引导出慢牛，吸引居民资金入市，然后高位的时候居民资金疯狂的时候抛出来压平波动率避免疯牛。 如果是这样的话，GJD的资金除了在跌的时候兜底外，还应该在市场盘整足够长时间，波动率走低到极致的时候，引领行情走向突破，当下可能就是这个时候了。 贵金属 美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，为2023年Q1以来最低。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，为2023

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