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全球原油需求疲软，导致油价从2022年5月每桶约120美元的峰值暴跌。截至2024年11月中旬，芝商所WTI原油期货的即月价格约为每桶71美元，较2024年夏初的价位低约10%。油价整体疲软引发市场对全球需求萎缩问题的高度关注，其中，作为全球最大的原油进口国，中国的需求受电动汽车日益普及等因素的影响而出现明显下滑。 中东和俄乌的地缘政治紧张局势引发市场对原油供应的担忧，导致油价走向不稳，而原油需求疲软则限制了炼油厂用于加工精炼产品的原油采购量。 IEA认为，中国的原油需求持续萎缩，2024年7月同比减少1.7%，与2023年9.6%的平均增幅形成鲜明对比。中国原油需求疲软只是可能加速“炼油铂金时代” 结束的原因之一。从2022年持续到2023年的铂金时代主要表现为疫情后汽柴油需求急剧复苏，其增速超过炼油产能增长，带来了异常大的利润空间。 2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯炼油产品出口受制裁，导致供应受到限制，使市售原油更加抢手。标普全球普氏能源资讯（S&P Global Platts）也认为，2022年俄乌冲突爆发后禁止从俄罗斯进口炼油产品，造就了炼油商的这段铂金时代。本文探讨了原油产品

汽柴油市场动态对油价走势有何影响

12月5日，由OPEC成员国和非OPEC产油国组成的OPEC+以视频方式举行第38次部长级会议，在会议间隙，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表举行线上会面，商议产量政策。根据会议声明，8个产油国决定将原定今年12月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至明年3月底；另外，将日均3972.5万桶的原油总产量目标从2025年延长至2026年。 A 行情回顾：油价面临破位下行风险 在第38届OPEC+部长级会议召开之前，原油市场正面临一个非常困难的处境，油价重心在过去半年时间内不断走低，油价面临破位下跌的风险越来越大。2024年以来，油价呈现前高后低的走势，全年波动幅度小于去年。拉长时间周期可以看到，今年油价的走势是2022年11月OPEC+重新开始减产后构建的2年期大震荡区间的一部分。从SC原油季节性价格走势中可以看出，最近几年油价波动几乎是从同一起点开始，且不管年中油价如何运行，年底近乎趋于同一终点，典型的震荡市节奏。不过随着时间推移，油价高点逐渐下移，区间低位破位下行的风险逐渐增加。 图为IC原油价格走势（单位：元/桶） 从202

油市困局：OPEC+延长减产难改供应过剩格局

12月10日 中国公布11月进出口数据 点评：11:00，海关总署将公布11月进出口数据。按照美元计价，预期11月出口同比增长8.5%，前值同比增长12.7%；11月进口同比增长0.3%，前值同比下降2.3%。如果11月出口同比增速低于前值，11月进口增速小幅高于前值，将有助于股指期货和商品期货上涨。 澳洲联储公布利率决议 点评：11:30，澳洲联储将公布利率决议；12:30，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。预期澳大利亚12月现金利率将维持在4.35%不变。 中国公布11月社会融资规模、M2和新增人民币贷款数据 点评：10日—17日16:00，中国人民银行将公布11月金融统计数据报告、11月社会融资规模增量统计数据报告、11月社会融资规模存量统计数据报告。预期11月广义货币（M2）余额同比增长7.5%，前值同比增长7.5%。 12月11日 EIA公布月度短期能源展望报告 点评：凌晨1:00，美国能源信息署（EIA）将公布月度短期能源展望报告，该报告将对美国当年及次年原油和天然气产量，以及当年及次年WTI原油价格和布伦特原油价格进行预估。 美国公布11月CPI 点评：21:3

本周热点前瞻20241210

SMM上海有色网

SMM 9月12日讯： 金属市场： 截至9月12日日间收盘，内盘基本金属集体飘红，且涨幅均在1%以上。其中沪锌以高达3.67%的涨幅领涨，沪镍涨2.8%。沪铝涨1.96%，沪铅涨1.73%，沪铜涨1.51%，沪锡涨1.57%。氧化铝主连涨1.98%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属同样集体上行，仅伦锡和伦镍涨幅在1%以内。伦锌以2.35%的涨幅领涨外盘基本金属，伦铝涨1.58%，伦铜涨1.38%，伦铅涨1.33%。 碳酸锂主连在经过前一个交易日的暴力拉涨之后，今日回归平稳运行，最终收涨0.39%。工业硅主连跌0.41%。欧线集运涨4.35%。 黑色系方面同样涨势可观，铁矿、螺纹以及热卷均涨逾3%。铁矿涨3.97%，螺纹涨3.11%，热卷涨3.44%。双焦方面，焦煤涨5.04%，焦炭涨4.87%。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金期货上涨0.13%，COMEX白银涨0.65%。国内方面，沪金涨0.14%，沪银涨1.79%。 截至今日15:03分行情 现货及基本面 白银方面：美国8月末季调CPI年率公布值为2.5%，低于前值2.9%和预期值2.6%；美国8月季调后CP

基本金属普遍涨逾1% 沪锌、螺纹、热卷涨超3% 焦煤涨5.04% 【SMM日评】

SMM 9月24日讯： 金属市场： 截至9月24日日间收盘，内外盘金属集体上涨，内盘多涨逾1%。仅沪铝和沪锡涨幅在1%以内。其余基本金属均涨超1%，其中沪铜涨幅最大，以1.79%的涨幅领涨，沪铅涨1.52%，沪锌涨1.41%，沪镍涨1.16%。氧化铝主连涨2.07%。 外盘方面，截至15:09分左右，外盘仅伦锌、伦铜以及伦锡涨逾1%。伦铜涨1.28%，伦锌涨1.59%，伦锡涨1.08%。其余金属涨幅均在1%以内。 碳酸锂主连涨2.2%，工业硅主连涨2.35%，欧线集运涨11.51%。 黑色系方面集体大涨，铁矿以4.64%的涨幅领涨，螺纹、热卷一同涨逾3%，螺纹涨3.21%，热卷涨3.48%。双焦方面，焦煤涨3.33%，焦炭涨3.94%。 贵金属方面，截至15:09分左右，COMEX黄金微涨0.05%，COMEX白银涨0.31%。国内方面，沪金涨0.2%，沪银涨0.48%。 截至今日15:09分行情 宏观面 国内方面： 【央行放大招：降准、降息、降存量房贷利率、创设新货币工具支持股市发展！】9月24日周二上午9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总

金属全线飘红 基本金属普遍涨逾1% 黑色系强势运行 多涨超3%【SMM日评】

混沌天成期货

正文共5010字，阅读时间约12分钟 观点概述： 特朗普将降油价作为核心竞选承诺，同时其互相矛盾的政策目标只有通过降低能源成本才能串联起来，因此不用怀疑其降低油价的意愿。 特朗普可以通过取消拜登时期的一系列限制和降低费用的方式来降低页岩油的盈亏平衡成本，从而降低原油的边际成本支撑。 特朗普降低财政贸易双赤字的举措将显著增加全球经济衰退的概率从而利空原油需求。 原油长达两年的区间震荡本身在酝酿矛盾，OPEC+要维持住原油价格曲线back结构需要的闲置产能规模越来越大，而中国新能源转型使中国原油需求开始负增长，明年OPEC+将面临更大困境。 原油本身的矛盾积累遇到特朗普冲击，过去两年WTI 63美元的强支持或难以继续维持，油价可能在特朗普上台后跌破震荡区间，在60美元/桶以下重新寻底。 策略建议：逢高空原油 风险提示：地缘政治，供应冲击，超预期宽松。 一、特朗普想降低油价吗？ 1、 增产石油降低油价是特朗普的核心竞选承诺 特朗普在本轮竞选中，增产石油降低油价是其一以贯之的竞选口号。具体场合如下：1）在初选当中，特朗普就提出了“drill， baby drill”做为其能源政策的口号，承诺放

【专题报告】特朗普上台或导致油价大跌

进入11月，国际油价呈现先扬后抑的宽幅波动格局。截至11月12日，尽管WTI和布伦特原油期货价格略有下跌（分别下跌0.22%和0.15%），INE原油期货却小幅上扬（上涨1.42%），同时，WTI、布伦特和INE原油期货振幅分别达到了7.27%、6.33%和5.29%，各市场的高振幅表明当前原油市场的多空博弈仍在激烈进行。随着OPEC+决定延长减产协议至2024年年底，市场对原油供应端的担忧有所缓解，但需求预期放缓以及地缘政治的动态变化，特别是特朗普再度当选美国总统后可能实施的能源政策，为原油价格的未来走势增添了不确定性。本文旨在探讨OPEC调整需求预期与特朗普未来政策对原油市场可能带来的影响，分析这些因素对油价的长短期效应。 [OPEC连续四个月下调全球原油需求预测] OPEC在11月的报告中下调了2024年和2025年对全球原油需求增长的预测，反映出组织内对全球经济复苏乏力和能源市场不确定性的高度敏感。从供应端来看，2024年非减产协议国家的原油供应预计同比增长120万桶/日，与10月评估保持一致，美国和加拿大仍然是供应增长的主要驱动因素。2025年，非减产协议国家的原油供应增长预

供需两端博弈 原油市场波动恐加剧

上周美国大选结果出炉，原油期货市场出现“特朗普交易”折价效应。与此同时，尽管OPEC+延后一个月实施增产计划，但无法重塑供应端偏紧优势，宽松趋势逐渐明朗，叠加全球原油需求预期不断下调，在宏观预期转弱和原油供需结构偏空背景下，近期国内外原油期货价格呈现易跌难涨的态势。其中，国内原油期货主力2412合约在本周重返跌势，昨日再度下跌2.16%，至519.7元/桶附近。 美降息节奏或放缓 当前美国多家金融机构调降了美联储12月大幅降息的概率，预期降息25个基点的概率由特朗普胜选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。 供需结构转弱 为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，OPEC+推迟原本计划于今年11月底开始的增产计划，但从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+内部分歧较大。未来

原油 维持偏弱格局

在地缘因素大幅减弱的背景下，10月国内外原油期货价格整体呈现先扬后抑的走势。其中美国WTI原油期货价格最高上冲至78.46美元/桶，国庆节后震荡走低至67.79美元/桶，累计跌幅达13.60%；Brent原油期货价格最高上涨至81.16美元/桶，中秋节后震荡回落至71.68美元/桶，累计跌幅达11.68%；国内原油期货主力合约最高涨至570.9元/桶，随后陆续回吐涨幅，累计跌幅达8.25%。 近期乐观宏观氛围出现修正 美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。由于9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，因此11月美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。而美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增 3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%虽已回落过半，但仍高于市场预期。 受此影响，根据芝加哥商业交易所（CME）“美联储观察”工具的最新数据，美联储11

原油 回吐宏观和地缘溢价

在地缘因素大幅减弱的背景下，叠加原油市场供需结构转弱的压制，本周一，国际原油期货价格大幅低开，其中美国WTI原油期货价格大幅走低4.74%，至68.38美元/桶，布伦特原油期货价格大幅走低4.55%，至72.19美元/桶。在成本支撑作用弱化的拖累下，昨日国内燃料油期货2501合约大幅重挫超4%，5日和10日均线接连失守，20日均线岌岌可危。 地缘因素消退弱需凸显 从地缘因素来看，上周末以色列对伊朗发动空袭，但打击范围避开了伊朗石油设施，原油产出未受影响，地缘风险大幅减弱。与此同时，加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈重启。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈。随着市场担心的地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。目前原油产业面依然偏弱，OPEC+产油国将逐渐退出减产政策，美国原油产量持续维持高位，供应压力不减反增。随着北半球夏季用油旺季结束，11—12月原油处在消费淡季，弱需因素凸显，累库周期开启。叠加三大能源机构不断调降今明两年原油需求预期，在地缘因素减弱而油市供需结构转弱的背景下，短期国内原油期货2412合约期价或继续承压，这在很大程度上弱化了燃料油成本支撑作用。

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