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近期原油价格整体走势震荡偏强。从价差结构看，WTI原油月差维持在1美元/桶附近，现货市场偏紧。 宏观层面，目前宏观情绪保持乐观。尽管当前美国关税和债务问题使得市场的系统性风险较高，但是良好的经济数据使得交易者保持乐观情绪。宏观情绪的改善推动美股、美债、原油等风险资产上涨。5月美国劳动力数据表现平平，非农就业人数仅新增13.9万人，但仍高于10万人的衰退风险线，企业招聘行为总体保持稳健。 从基本面来看，尽管OPEC+6月会议决定在7月继续增产41.1万桶/日，但消息落地后油价不跌反涨。一方面，近期的增产节奏已经基本被市场计价，OPEC+的产量政策没有远超预期，短期的增产无法扭转去库的现实。同时，加拿大野火导致超30万桶/日的产量受影响，加剧了重油供应偏紧的格局。另一方面，当前正处于原油消费旺季，加工需求对油价有良好的支撑。根据全球炼厂检修量数据测算，炼厂检修高峰已过，原油加工需求有望走强。中国上半年成品油出口量大幅下降带动亚洲汽柴油贸易流收紧，欧美汽柴油均面临低库存的困境，成品油裂解利润向好，为原油价格带来支撑。 从长期价格曲线来看，原油价格呈现明显的“微笑”形状。尽管短期消费旺季支撑市

原油 继续近强远弱

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在全球贸易局势日益紧张之际，市场却展现出不同寻常的韧性。美国总统特朗普签署行政令，宣布将钢铁和铝进口关税加倍，距“对等关税”恢复期限仅剩五周，美国白宫紧急致函多国施压，要求尽快提交“最佳贸易方案”。与此同时，欧盟、越南、日本等经济体仍在激烈博弈，全球关税谈判氛围趋于紧绷。尽管如此，美股、美元、原油市场收盘齐上涨。

【每日财经焦点】特朗普“加税令”突袭 市场却全线反弹 ：这背后释放了什么信号？

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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 铁矿石主力合约：小幅下跌 截至前一个交易日收盘，铁矿石小幅下跌，收小阴线，盘面表现偏弱。 策略建议：铁矿石近期弱势震荡，短期内建议偏空思路为主。策略于5月23日收盘首次推荐。 02. 碳酸锂主力合约：延续跌势 截至前一个交易日收盘，碳酸锂自低位反弹，收小阳线。日k线级别仍未有止跌企稳迹象，下跌趋势良好。 策略建议：碳酸锂10日均线附近存在一定压力，短期内建议偏空思路为主。策略于5月15日收盘首次推荐。 03. 纯碱主力合约：窄幅震荡 截至前一个交易日收盘，纯碱窄幅震荡，收十字星线，日k线窄幅震荡后向下跌破，行情延续跌势。 策略建议：纯碱大方向延续跌势，短期内建议维持偏空思路为主，上方关注压力位1250附近，策略于5月23日收盘首次推荐。 04. 焦煤主力合约：大幅下跌 截至前一个交易日收盘，焦煤继续创出新低，收大阴线，日k线整体仍呈跌势。 策略建议：焦煤沿着5日均线趋势流畅下跌，短期内建议偏空思路为主，上方压力位关注778附近，策略于5月20日

下方支撑犹存 原油或有反弹

5月，随着中美经贸高层会谈取得实质性进展，国际原油价格出现一波反弹，其中NYMEX WTI原油和ICE Brent原油价格的反弹幅度接近5%，INE以人民币计价的原油价格反弹幅度接近4%。 年初至今，国际原油价格持续下跌，主要原因是全球原油市场呈现供增需降的格局，供应过剩担忧持续升温。展望后市，全球经济下行风险稍有缓和，同时，美国驾车出游旺季即将到来，原油短期获得反弹动能。然而，未来关税谈判仍面临诸多挑战，特朗普政府旨在缩减贸易逆差、推动制造业回流的诉求和非美国家降低关税的诉求难以契合，关税水平难以恢复到2024年的状态。此外，美国债务问题、财政可持续性等难题依旧悬而未决，美国经济衰退风险尚未解除。 供应端增产趋势未逆转 从供应端来看，全球原油供应呈现多元化却又相对集中的格局，过去那种依赖OPEC+减产来支撑油价的模式难以持续。中东地区作为世界上最大的原油储集区，长期以来一直是全球原油供应的核心力量。除此之外，南美、俄罗斯以及非洲地区的原油储备同样丰富，非OPEC+原油产量显著增长，显示全球原油增产的趋势并不会因OPEC+的减产行动而改变。 更何况，2025年，OPEC+结束减产并宣布

需求下滑 原油价格易跌难涨

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能化 节后总结： 原油 行情：油价在节日期间大幅下跌，WTI从节前的58.22美元/桶目前跌破了56美元/桶。 地缘：美国乌克兰矿产协议达成，美国恢复对乌克兰军售，但俄乌和谈并未有进一步进展。美国伊朗谈判也缺少进展，美国加强了对伊朗制裁。 供应端：OPEC+继加速5月增产到41.1万桶，8国又开会决定6月继续增产41.1万桶，并警告产量作弊国家若不改变行为，可能在10月就恢复全部220万桶/日的产量。作为增产的主要推动者，沙特一方面或是想重新加强OPEC+的内部纪律，惩罚不遵守配额的国家，另一方面或是配合特朗普的低油价政策，后者将于五月中旬访问沙特，最后正如每轮OPEC+减产周期一样，最终都会发展到沙特打压高成本产能增加份额的行动。不管是哪种理由，再看到沙特态度扭转前，油价都难言企稳，尽管55美元的油价将对美国页岩油造成打击。供应端后续主要观察美国态度会不会变化，比如重新补充战略储备，然后最重要的是沙特态度有没有变化，是不是要阻止油价过低。 需求：需求端最大的故事仍然是美国的关税战，目前可以从集装箱航运到美国的柴油货运观察到原油需求已经被实质性伤害。中美谈判的传闻使上周五宏观情绪一度好

【劳动节后总结】能化：假期原油继续大跌，能化品成本塌陷

A 金油比变化的历史规律 金油比的动态变化，本质上是市场风险偏好、宏观经济预期以及地缘政治环境演变的直观体现。鉴于此，金油比被视作宏观经济的领先指标，同时也是系统性风险的前瞻预警工具。 通常情况下，在经济处于稳定增长阶段时，金油比往往会维持在一个相对稳定的区间。当金油比出现大幅上升时，可能预示着经济增长放缓或衰退预期增强。黄金具备避险特性，在经济形势不稳定或面临风险之际，投资者会倾向于增加黄金配置，由此推动黄金价格上扬。 原油需求与经济活动紧密相连，一旦经济增长放缓，原油需求会随之下降，进而导致原油价格下跌，这一系列变化共同促使金油比上升。 反之，若金油比大幅下降，则可能预示着经济正走向复苏或扩张。在此阶段，经济活动的增多会带动原油需求上升，推动原油价格上涨；与此同时，市场对黄金的避险需求则会相应减少。 从历史数据来看，1970年以来，金油比在大部分时间维持在10~25这一区间。一旦金油比攀升至25以上，后续往往会爆发重大的金融事件或者地缘政治事件。与此同时，市场通常会呈现出黄金价格大幅上涨、原油价格大幅下跌的态势。 基于这样的历史经验，当金油比升至25以上时，往往被视作经济危机或地缘

金油比高位预警 国际油价下行风险加剧

4月以来，由于美国关税政策反复不定，能化板块中的众多品种在清明节后价格大幅波动。以乙二醇期货为例，主力合约价格从节前的4439元/吨最低跌至3956元/吨，跌幅高达10.9%。4月16日，乙二醇期货2505合约收于4112元/吨，较前一日下跌1.58%。综合考虑当前乙二醇在供给端和需求端双双面临收缩压力，笔者认为其价格短期将维持偏弱震荡态势，缺乏向上的驱动。 自4月初美国实施新一轮“对等关税”政策之后，全球大宗商品市场剧烈震荡。在短期内，最为直接的影响便是全球需求预期呈现减弱态势，同时也引发了市场对经济放缓的担忧。WTI原油价格从70美元/桶上方一路下跌至最低55美元/桶，跌幅高达23%，目前在60美元/桶关口震荡。倘若关税战进一步升级，从而引发全球贸易摩擦加剧，那么市场很可能面临滞胀的压力，经济增长预期或被下调，原油需求前景承受巨大压力。 IEA最新发布的月报显示，由于美国总统特朗普所推行的关税政策引发全球贸易紧张局势的不断升级，给全球经济带来沉重的压力，预计原油需求的增长将会低于之前所预期的水平。IEA预计今年全球原油需求增速将从之前的103万桶/日下降至72.6万桶/日，也就是平

乙二醇 缺乏向上驱动

近期，美国总统特朗普主动调整关税政策，向市场释放积极信号，金融市场风险偏好回升。受偏多情绪影响，本周SC原油期货2506合约小幅上涨。目前，原油市场供需结构依然偏弱，叠加未来美债危机加重，多头信心不足，原油后续反弹空间或有限。 上周美国关税政策出现反转。由于美债收益率大幅上涨，特朗普紧急宣布暂缓实施“对等关税”。美债收益率短期大幅上涨的主要原因是机构购买美债的意愿显著下降。数据显示，2025年总计有9.2万亿美元美债到期，给美国财政带来巨大压力。其中，6月将有6.5万亿美元美债集中到期，规模等同于全球第三大经济体一年的GDP总量。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，将加重美国财政负担。今年美国财政预算约5万亿美元，主要用于支付美债利息（约1万亿美元）、支付军费（约1万亿美元）、社保支出（约1.3万亿美元）和医保支出（约8600亿美元），高额利息令美国财政预算捉襟见肘。据统计，2024年美国财政赤字就超过了1.8万亿美元，预计未来三年，美国财政赤字将进一步扩大至2万亿美元。美国财政赤字不断扩大可能引发金融风险，对原油等大宗商品价格造成不利影响。 从基本面来看，作为全球最大的原油消费

原油 反弹空间受限

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当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储古尔斯比：令人担忧的是，如果关税规模如所宣布的那样大，并且遭到反制关税，可能会让美国再次陷入供应中断和高通胀；美国硬经济数据看上去不错，但存在诸多不确定因素，这种情况几乎是前所未有的。美联储政策制定者正在听到（民众的）焦虑情绪。 2）国内新闻 4月7日-8日，中国人民银行、中央汇金公司、国家金融监督管理总局等机构纷纷发声，坚定支持并采取措施维护资本市场稳定。此外，中国电科、中国国新、中国诚通等多家央企也宣布增持回购旗下上市公司股票，坚定看好中国资本市场发展前景。与此同时，部分A股龙头公司亦纷纷公告巨额回购增持计划。 3）行业新闻 多个城市正在进行房地产市场止跌回稳相关政策的研究及储备工作。武汉市相关部门表示，正在做政策研究储备工作，结合市场实际适时出台实施。南京将结合市场实际适时优化相关举措，持续加大居民购房支持力度。苏州将进一步优化完善相关房地产政策举措，降低交易成本。昆明、重庆、佛山等地表示，将持续用力推动房地产市场止跌回稳。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指大幅反弹，国家队表示增持股票，市场信心被提振，

“国家队”联合行动稳市场-2025年4月8日申银万国期货每日收盘评论

3月中旬以来，随着巴以冲突再起，中东地区重现动乱局势。也门胡塞武装为声援巴勒斯坦，频繁在曼德海峡袭击美国、以色列商船，从而引发美国与胡塞的战事。与此同时，美国意图通过调停俄乌冲突来逼迫普京做出妥协，甚至威胁可能会对俄罗斯原油征收“次级关税”。此外，美国对伊朗原油展开新一轮制裁，并且对进口委内瑞拉原油的国家征收“次级关税”。特朗普政府的这一系列操作，直接导致地缘政治风险升级，国际原油也因此重获溢价支撑，进而延续偏强格局。 巴以战火重燃 曼德海峡紧张局势加剧 在历经64天的平静之后，巴以冲突的“火药桶”再度被引爆。3月1日，加沙停火协议第一阶段结束后，以色列重新挑起战火。为了声援巴勒斯坦，也门胡塞武装频繁在曼德海峡袭击过往的美国和以色列商船，这一行为引发了美国“杜鲁门”航母编队的空袭。 据了解，也门胡塞武装目前控制着也门约三分之二的红海沿岸，控制力辐射至在全球航运中具有重要战略地位的曼德海峡。如果曼德海峡关闭或者处于不稳定状态，那么国际油轮将被迫改变航线转往非洲南部的好望角。 作为全球海运线路上的重要航道，红海航道与苏伊士运河共同构成“欧亚水上通道”，是世界上最繁忙的水道之一。据国际能源署

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