期货日报网

本报讯 中国期货市场监控中心25日发文称，受美以伊冲突等因素影响，我国原油期货价格波动加大。基于充足的现货储备、多元的能源结构及有效的宏观调控，近期我国原油期货受外部因素干扰程度降低，与境外原油价格相关性下降，展现了较强的韧性。 一是2026年3月以来（截至5月20日），我国原油期货价格累计上涨37.29%，同期布伦特、WTI原油期货价格分别上涨43.64%、47.24%。 二是4月以来，受恐慌情绪有所消退、定价锚点中东原油价格回落、上期所增加可交割油种等因素影响，我国原油期货价格由升水境外转为贴水，当前分别贴水布伦特、WTI原油期货价格7.10美元/桶、1.02美元/桶。 三是3月以来，我国原油期货与布伦特、WTI原油期货价格相关性分别为0.34、0.31，显著低于2025年的0.95、0.94。（鲍仁） 来源：期货日报网

我国原油期货价格近期展现较强韧性

2026年4月份以来，国际原油市场经历了一轮高波动行情。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运几近停滞，美元指数在避险买盘推动下维持强势，多重因素在原油定价中激烈博弈。以WTI原油期货为例，价格在80～120美元/桶区间剧烈震荡，市场参与者面临的不再是单一方向的押注，而是如何在信息高频反转的环境中管理价格剧烈波动的风险。 地缘局势主导行情 本轮油价波动的核心驱动之一，毫无疑问是中东冲突及其外溢效应。2026年2月底，美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘局势急剧升温。作为全球能源运输的咽喉要道，霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油海运量，日均通行原油超过1360万桶，占全球海运原油出口量的31%以上。一旦该海峡长期关闭，全球原油有效供应将面临迅速收缩，冲击远超单一产油国的减产。4月份以来，尽管美伊在巴基斯坦等国斡旋下展开谈判，甚至一度接近达成谅解备忘录，但双方在核计划和霍尔木兹海峡通航等核心议题上的分歧难以弥合。从市场定价逻辑看，当前原油已脱离了单纯的供需基本面，进入典型的地缘风险溢价主导模式。 石油输出国组织及其盟友（OPEC+）虽在近日达成自6月起增产18.8万桶/日的决议，但在霍尔

多空因素交织 原油价格保持高波动状态

4月下旬，塑料期货2609合约震荡企稳，价格在8000元/吨一线获得支撑。当前，塑料市场基本面呈现供应边际收缩、产能扩张、传统旺季需求不及预期、成本支撑偏强的格局。在市场多空博弈加剧的背景下，预计5月塑料期货价格维持震荡整理态势。 供应边际收缩 短期来看，4月国内聚乙烯（PE）装置进入春季检修高峰期，叠加高成本压力导致部分企业主动降负，供应呈现边际收缩态势。数据显示，截至4月20日当周，国内PE装置开工率降至70.47%，环比下降2.09个百分点。万华化学、海南炼化、中安联合等多套装置新增检修计划，检修损失量显著增加。同时，全密度装置转产加剧标品塑料供应紧张。因高密度聚乙烯与塑料价差维持高位，内蒙古宝丰、宁夏宝丰等企业将塑料装置转产高密度聚乙烯，进一步压缩塑料现货流通量。 长期来看，国内PE产能扩张周期仍未结束，供应宽松格局难改。2026年，国内PE计划新增产能390万~565万吨，产能增速为9.48%~14.7%。其中，巴斯夫湛江50万吨装置和裕龙石化30万吨装置均已投产，后续中沙古雷、中石油独山子等项目将逐步投产。 进出口方面，国内PE自给率提升，进口依赖度下降，2026年累计进口

塑料 维持震荡整理态势

FX168活动资讯

2026年的大宗商品市场，正在改写教科书。

西安论坛火热报名中 揭秘高波动时代的资产逻辑

3月以来，ICE棉花期价持续走强，4月10日盘中最高触及75.62美分/磅，创近两年高位。外盘价格上涨直接带动国际棉价指数（M）折进口成本上行，内外棉花价差快速收窄，成为国内郑棉期价上涨的关键推手。 图为ICE棉花期货7月合约走势 多重因素共振 图为WTI原油期货主力合约走势 本轮国际棉价上行具备清晰的驱动链条。宏观层面，中东冲突推升原油价格，美元指数回落至近一个月低位，以美元计价的美棉出口竞争力显著提升。同时，原油价格上涨大幅推高涤纶、粘胶等化纤生产成本，棉花比价优势持续凸显，下游纺企配棉比例上调，形成需求端正向反馈。从基本面看，市场交易重心已从2025/2026年度转向2026/2027年度。美国农业部（USDA）4月供需报告虽上调2025/2026年度全球棉花产量预估，但并未改变市场对2026/2027年度供给收缩的定价逻辑。同时，美棉周度出口销售数据持续偏强，基金净空持仓下降，农产品板块价格整体上行，共同推动ICE棉花期价突破关键阻力位。 本轮国际棉价上涨是供给、需求、宏观、贸易四大维度共振的结果，具备较强的持续性。从价格运行结构看，ICE棉花期价自低位反弹以来，累计涨幅已超1

供需紧平衡重塑棉价中枢

本周股指运行中枢大幅上移，中东地缘冲突短期缓和带动全球资本市场集体回暖，资金风险偏好显著提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入上市公司一季报密集披露期，行情逻辑正从“炒预期”转向“看兑现”。在外部环境趋稳的背景下，更具防御价值的低估值、高股息及现金流稳健的资产可作为基础配置，而成长型板块有望再度创造超额收益。 4月8日，美伊双方宣布达成为期两周的临时停火协议。根据协议，美国将暂停对伊朗的轰炸并启动进一步谈判，伊朗则同意开放承担全球20%石油航运量的霍尔木兹海峡。受此影响，地缘冲突引发的恐慌情绪出现缓解，国际原油价格迅速回落——WTI原油价格从当日最高109美元/桶跌至91美元/桶。原油市场的降温不仅缓解了全球通胀压力，也为各国调整货币政策释放出更多空间。 在原油价格下行的带动下，全球股市迎来集体反弹，风险偏好显著提升，主要股指全线走高。4月8日，道指上涨2.85%，纳指上涨2.80%，日经225指数上涨5.39%，上证50大涨2.70%，科创50上涨6.18%，市场成交量明显放大，资金活跃度大幅提升。从板块表现看，高弹性板块再度领先于防御型资产，其中AI、半导体、算力等科技成长

A股 新兴产业成核心增长引擎

3月下旬以来，原油市场进入由地缘溢价主导的高波动阶段。3月23日，美国总统特朗普称美伊进行了“非常良好且富有成效”的对话，宣布推迟5天打击伊朗发电站，这导致WTI原油期货价格从100美元/桶上方跌至84美元/桶附近。4月7日，特朗普转变态度，称未来两周将暂停对伊朗的轰炸和袭击。受此影响，WTI原油期货价格盘中暴跌逾19%，最低跌至91美元/桶附近。 中东局势短期缓和 美方态度转变的同时，伊朗外交部长阿拉格齐4月8日凌晨宣布霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。阿拉格齐表示，如果针对伊朗的攻击停止，伊朗武装力量也将停止“防御性军事行动”。伊方宣称美以已遭“历史性失败”，并提交“十点计划”，核心诉求包括美军撤出中东、解除制裁、赔偿伊朗损失等。伊朗方面证实，伊朗将在巴基斯坦首都伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判。尽管伊朗与美方立场存在差距，但谈判窗口开启，已实质性降低短期冲突升级概率。 特朗普在他设定的“最后期限”前同意停战两周，再次验证TACO（特朗普总是退缩）模式。回顾本轮中东战事，特朗普已多次推迟“最后期限”，从48小时延长到5天、10天直至暂停。然而，美国官员私下表示停火协议“希

美伊临时停火 国际油价快速回落

3月以来，中东地缘冲突持续升级，在供应短缺预期增强与市场看多情绪高涨的双重利多推动下，原油及高、低硫燃料油价格同步大幅攀升。进入4月，高、低硫燃料油市场的交易逻辑更加复杂，地缘冲突戛然而止、成本支撑减弱、国内国外供需格局分化、估值剧烈波动等多空因素交织，显著提升了交易难度。基于当前的市场格局，建议交易者以谨慎观望为主，适度运用期权工具对冲价格波动风险。 看向原油市场，原料成本占高、低硫燃料油生产成本的60%左右，因此原油价格直接决定高、低硫燃料油价格走势与波动幅度。本周，国际油价剧烈波动，布伦特原油期货和WTI原油期货价格昨日大幅下跌。从驱动逻辑来看，当前原油市场的核心驱动是中东地缘冲突。虽然美伊达成了临时停火协议，但双方后续谈判依然存在不确定性，不排除谈判破裂的可能。短期来看，两周的谈判窗口期是关键节点，市场将重新定价霍尔木兹海峡的实际通航情况，若谈判不顺利或军事行动升级，地缘风险溢价将迅速上升。 看向基本面，高、低硫燃料油自身基本面存在显著差异。整体来看，高硫燃料油基本面强于低硫燃料油。 高硫燃料油方面，供应端，3月中东产油国运往新加坡的高硫燃料油数量大幅下降，尽管伊朗及俄罗斯资源

关注高硫燃料油做多机会

2022年与2026年的一季度，豆粕市场均经历了一波由多重因素共振驱动的阶段性上涨行情。从表面上看，两者存在不少共同之处：战争爆发、原油上涨、到港延迟担忧、阶段性库存低位等。然而，深入剖析基本面、事件驱动逻辑、库存结构等变化后可以发现，2026年与2022年存在本质区别，尤其在基本面、战争影响持续性、终端需求等方面差异显著。综合判断，2026年大概率难以复制2022年的大幅上涨行情，持续时间及上涨高度都将受限，但原油带来的通胀预期可能推动豆粕走上成本上移的通道走势。 第一，战争事件。2022年2月爆发的俄乌冲突与2026年3月爆发的美伊战争，均对全球原油供应形成扰动，并通过成本端传导至豆粕。然而，两者所处的原油基本面截然不同。2022年俄乌冲突爆发前，原油市场已存在OPEC减产预期，供应端处于紧平衡甚至偏紧状态，冲突的爆发使供应紧张进一步加剧，原油价格从2月持续上涨至6月，WTI原油最高触及130美元/桶，形成趋势性行情。2026年美伊战争爆发后，油价剧烈波动，WTI原油一度突破110美元/桶。当前停火谈判仍在反复，最终供应走向高度依赖战争持续时间及影响纵深。从当前评估，若战争不能在未

似曾相识的上涨，却非昨日的剧本——2026年豆粕能否复刻2022年行情

近期，受中东局势升级影响，国际原油市场出现罕见的结构性变化。布伦特原油现货价格一度冲破140美元/桶，创2008年以来新高，期货价格虽跟随上涨但涨幅相对较小，导致期现价差扩大至30美元/桶以上的历史极值。4月5日，OPEC+会议决定继续小幅增产，但在实物供应短缺面前，这一决策被市场视为“杯水车薪”。 “当前国际原油市场正在经历一场教科书式的压力测试。”华源期货副总经理孙伏鲲在接受期货日报记者采访时表示，市场现在最显著的特征是“期现割裂”——期货盘面在为未来的地缘局势缓和与需求疲软定价，而现货市场则在为当下的供应短缺支付溢价。霍尔木兹海峡受阻使实物原油获取难度呈指数级上升，成为当前油价高波动的基石。 孙伏鲲认为，全球原油供应体系正面临重构，不同于以往单纯的减产协议，此次是地缘冲突导致的物理性断供。美以伊冲突叠加俄乌局势，使中东与俄罗斯两大供应极同时受损，这种“多点塌陷”是对全球能源物流网络的结构性破坏，贸易流向正发生不可逆的改变。“在宏观层面，市场陷入‘油价涨则经济滞，油价跌则通胀起’的两难境地，美联储政策空间被极度压缩。”孙伏鲲说。 格林大华期货副总经理、首席专家王骏盘点了此轮美以伊冲

24小时热点