混沌天成期货

2025年11月29日 有色-铝 减产久未兑现，氧化铝破位下跌 基本面概述及结论： 供给： 国产矿10月产量下行，国产矿价格持稳，进口矿价环比持平。10月铝土矿进口环比下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需。氧化铝周度产量环比上行，减产预期久未兑现，供需仍过剩，库存继续累库，现货价格继续下跌，氧化铝期价继续破位下跌。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行，海外因电力约束引发铝厂减产担忧，同时周中传欧洲某铝厂因成本压力考虑减产。全球铝供应进入低增长阶段，同时面临海外供应下行的担忧。 需求： 本周美联储再次出声放鸽，12月降息预期上行，从上周低概率事件再次基本完全定价降息。降息预期下流动性趋于宽松，美股上行抑制上涨的风险因素也得到释放，基本金属冲高。国内周度表需环比上行，下游开工环比上行，下游负反馈暂未体现。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14300元/吨、 15700元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价下行，预焙阳极持平，成本环比小幅下行，利润仍维持高位，电解铝产量持稳上行。 库存： 本周铝锭+铝棒库存去库，现货小幅贴水。LME库存-

【铝周报】减产久未兑现，氧化铝破位下跌

有色早评 | 2025年11月28日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜价相对偏强，受到宏观因素影响较大，伴随降息预期回升和美元指数相对走弱的影响下，宏观上对铜价抑制相对放缓。 宏观环境上，伴随美联储鸽派言论和美股的止跌反弹，流动性风险暂缓，同时降息预期回升减缓对市场的抑制；国内方面，10月社会融资规模与信贷投放规模较历史同期水平仍显偏弱，这使得投资消费环境有所放缓。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止到11月27日国内市场电解铜现货库存17.16万吨，较20日降2.05万吨，较24日降0.53万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜到货相对较少 ，库存小幅下降，但供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 铜价受到宏观影响显著，前期抑制因素有所回落从而止跌回升，但宏观环境仍不明确，且等待实际数据的验证到来。长期向上的情况下，警惕短期风险。 铝 铝 2025.

【有色早评】正极材料排产下调，锂矿复产进程推进，锂价回调

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SMM9月11日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属近全线下跌，沪镍跌1%。沪铅涨0.24%。沪铝、沪锌、沪铜和沪锡跌幅均在0.7%以内。氧化铝跌0.96%。 隔夜黑色系均飘绿，铁矿跌1.46%，不锈钢跌0.83%，焦煤跌1.7%，焦炭跌1.37%，螺纹钢跌0.26%、热卷跌0.7%。 隔夜LME金属近全线下跌，伦锌跌0.88%，伦锡跌0.32%，伦镍跌1.06%。伦铝跌0.36%。伦铜跌0.86%。伦铅涨0.1%。 隔夜贵金属方面：沪金涨0.4%，沪银涨0.03%。COMEX黄金涨0.51%，COMEX白银涨0.26%。 截至9月11日7:52分，隔夜收盘行情 宏观面 国内方面： 【2024金砖国家新工业革命伙伴关系论坛在厦门召开】2024金砖国家新工业革命伙伴关系论坛9月10日在福建省厦门市开幕。工业和信息化部部长金壮龙指出，面对新一轮科技革命和产业变革，中方愿同金砖伙伴一道，建立高质量伙伴关系，共同推进工业化进程，发展新质生产力，实现高质量发展。一是注重创新引领，打造增长新引擎。优化产业科技创新环境，促进创新要素流动，引导创新资源集聚，支持金砖及“金砖+”国家产业界开展联合研究

原油下跌 金属普跌 伦镍跌超1% 双焦、铁矿、沪镍跌幅居前【隔夜行情】

2024年7月27日 有色-铝 美国经济释放更多软着陆信号，铝价短期见底 基本面概述及结论： 供给： 国产铝土矿6月产量499万吨，同比-16%，山西和河南产量环比上行。氧化铝6月产量684.2万吨，同比+5.9%。国产复产不及预期导致供应偏紧，进口需求增多，进口矿价格上行。氧化铝因国产铝土矿不足提产受限，云南省3月放开电力管控，当地铝厂逐步复产，已复产产能121.5万吨，叠加澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，这部分主要出口至中国，从进口数据看6月我国从澳大利亚进口氧化铝锐减至3.2万吨，三季度国内氧化铝供需缺口仍存。国务院印发节能降碳行动方案，如全由电解铝贡献，每年需减约60万吨产量。 需求： 需求方面，下游开工率环比小幅上行，周度表需环比下行。一线城市优化限购，降低首付比例和贷款利率刺激房地产需求，汽车以旧换新补贴近万，三中全会政策力度中性。美国二季度GDP好于市场预期，6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速降至2.5%，美国经济释放更多软着陆信号。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15900元/吨、 17500元/吨，原料端氧化铝环比持平，煤价小幅上行，

【铝周报】美国经济释放更多软着陆信号，铝价短期见底

有色早评 | 2024年7月24日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2024.0724 一、市场观点 特朗普交易一方面影响了美股中的成长因子拖累铜，另一方面对新能源的反感也压制了铜，叠加中国需求萎靡，铜向下破位调整。期限结构来看，国内这边基本把预期全打掉了，差不多是一个flat结构，海外还有点contango,海外的投机持仓我看也没完全下来，可能海外资金还是有一些念想。 情绪上，我自己感觉国内的宏观和国内的产业这块基本都是比较悲观了，这也跟国内经济现实相一致。 跌倒这个位置，我反倒没那么悲观，国内上半年经济勉强达到5个点的增速，而服务业的支撑、竣工的支撑、出口的支撑在上半年都还有，下半年可能会有弱化，如果要想完成全年的增长目标，存量未施行或者增量的政策可能得加快了，叠加海外降息的落地，铜价可能阶段性向下继续深跌会有难度，说不定在所谓的旺季即将来临之际会有一段月度级别的反弹窗口。 做多和做空不一样，做空除非是金融危机，不然的话碰到加速是要谨慎，甚至减仓的，而不是浮盈加仓深度看空，现在就属于情绪显得崩溃，加速的迹象了。 二、消息与数据 1、【Solaris发布厄瓜多尔Warintza

【有色早评】节能降碳严控产能，铝价稍有支撑

SMM6月26日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普跌，沪锡跌2.08%，沪镍跌0.93%。沪铜跌1.03%。沪铝跌0.52%，沪锌涨0.25%。沪铅涨1.72%。氧化铝跌1.7%。 隔夜黑色系多飘红，铁矿、螺纹钢涨幅均在0.3%以内。热卷和不锈钢均跌0.3%以内。双焦方面：焦煤涨1.3%，焦炭跌0.34%。 隔夜LME金属普跌，伦锌涨0.56%，伦锡跌1.82%，伦镍跌0.52%。伦铜跌1.29%。伦铅涨1.33%，伦铝跌0.24%。 隔夜贵金属方面：沪金跌0.49%；沪银跌2.36%。COMEX黄金跌0.54%；COMEX白银跌2.04%。世界黄金协会(WGC)的数据显示，全球黄金支持的交易所交易基金(ETF)上周流入2.12亿美元，或2.1公吨黄金。 截至6月26日6:49，隔夜收盘行情 现货及基本面 铜方面：据SMM数据显示6月17日-6月21日，1 #电解铜周均价为78921元/吨，环比下跌0.72个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为73260元/吨，环比下跌0.16个百分点；打包缆粗周均价为73460元/吨，环比下跌0.16个百分点...... 钢铁：据SMM调研，截

原油下跌 基本金属普跌 沪伦锡跌幅居前 氧化铝跌1.7% 沪铅涨1.72% 【隔夜行情】

2024年4月27日 有色-铝 氧化铝增仓大涨，沪铝短暂回调后继续上行 基本面概述及结论： 供给： 国产铝土矿3月产量460.6万吨，同比-24%。氧化铝3月产量678万吨，环比+8%。国产矿产量下滑导致整体供应偏紧，进口需求增多，进口矿价格上行，但配矿生产质量不达标准。氧化铝因铝土矿不足提产受限，同时云南省3月放开电力管控，当地铝厂逐步复产，涉及产能123.5万吨，已复产产能54万吨，氧化铝存在供需缺口，期现价格大幅上行。 需求： 需求方面，下游开工率环比小幅上行，周度表需上行。本周传节后一线城市房地产放开限购，汽车以旧换新补贴近万，报废家电产品出售，回收企业可以向出售者开具发票，国内政策端不断发力，3月光伏组件产量54.4GW，同比增43%。美国一季度GDP低于市场预期，主要系进口和库存拖累，美国内需仍有韧性，维持制造业扩张带动补库需求的预期不变。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14650元/吨、 16150元/吨，原料端氧化铝环比上行，行业成本环比+150元/吨，铝价上行行，利润下行至4150元/吨。 库存： 本周铝锭+铝棒厂库加社库库存-8至142.9万吨

【铝周报】国产矿供应不足，提产受限下氧化铝增仓大涨

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海德鲁最新发布的季报显示，公司2024年一季度调整后EBITDA为54.11亿挪威克朗，低于去年同期的75.25亿挪威克朗。营收475.45亿挪威克朗，低于去年同期的485.34亿挪威克朗。 产销方面，一季度海德鲁铝土矿产量260万吨，同比下降2%，环比下降6%；氧化铝产量同比减少3%至150万吨，较一季度下滑4%。当季氧化铝总销量为257.4万吨，同比增长19%。 一季度海德鲁原铝产量共50.5万吨，同比增长1%，但环比下降2%。当季度铝总销量同比减少3%至54万吨。 数据来源：企业季报 再生铝方面，Hydro继续在短期内保障回收率和废料安全，同时通过扩大废料的采购和利用来确保长期增长。最近的里程碑事件，包括HydroÅrdal和Hydro Høyanger新回收装置的启用，将使再生铝年产能增加60000多吨，以支持Hydro REDUXA 3.0产品。Hydro还与北美的Sims Alumisource签订了一项多年协议，以确保获得36000吨消费后铝废料。另外海德鲁还计划在英国雷克瑟姆铸造厂建造一座废料分拣厂，拥有30000吨废料分拣能力，这将使Hydro能够处理和回收更广泛的消

海德鲁一季度氧化铝产量同比下降3%

有色早评 | 2024年4月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2024.0425 一、市场观点 年初以来的风险资产整体轮动是，美股带头，然后是BTC跟上，然后是贵金属，然后是有色，有色里面铜铝这种质地稍微好点的先涨，然后是铅锌这种差一点的，然后是镍、锰硅这种更差的涨。 美股拐头了，BTC拐头了，贵金属也拐头了，现在轮到有色了。 基本面的话，看空的理由就是一个月前市场不敢买的那些理由，海外利率高位，国内需求一般，库存高位之类的，一个月前讲这些不行，现在讲这些就可以了。 下跌的节奏会是两波，当前这波是杀过热的做多情绪，后续要想进一步大跌需要看到需求端的明显利空事件，我想到了两个，一个是东亚市场的金融危机，一个是美联储不降息甚至要加息。 二、消息与数据 1、【MAC更新CSA铜矿资源统计，储量增加支持矿山寿命延长】外媒4月23日消息，Metals Acquisition（MAC）更新了CSA铜矿矿产资源统计。含铜总量增加了42%，达到413000吨(含铜5.2%时为800万吨)，可用于矿产储量转换的测量和指示部分也增加了83%，达到229000吨。在2022年的上一次资源中，M+

【有色早评】有色调整一下更“健康”

有色早评 | 2023年10月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢 铜 铜 2023.10.25 一、市场观点 观点不变，铜要来反弹了，TC来看供应端边际在变紧，精废价差几乎到0，废铜供应紧张，国内库存继续去化，LME虽然在累库但是注销仓单大增，边际上有所缓解，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，美国这边则有补库和联储利率见顶的预期，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500。 二、消息与数据 1、【英美资源：三季度铜产量同比增长42%，环比持平】当地时间10月24日，英美资源（Anglo American plc）发布2023年第三季度生产报告。报告显示，2023年第三季度，公司铜产量为20.91万吨，同比增长42%，环比持平；原因是秘鲁Quellaveco的增产，而智利的产量下降了4%。第三季度公司镍产量为1.47万吨（包括“巴西”和“南非-铂族金属”两个矿区）。第三季度公司铁矿石产量为1539.7万吨，同比下降4%，环比下降2%。2023年全年铜产量目标修订为83-87万吨（之前为84-93万吨） 2、【Nornickel 2023年第三季度铜

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