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近日螺纹钢主力合约和热卷主力合约企稳上涨，钢价能否持续上涨备受关注，笔者将从钢材消费、钢材库存、钢材出口以及钢厂利润等方面为大家分析钢材后市走势。 地产、基建和部分制造业对钢材的消费低于去年同期 钢材消费同比下降 房企整体资金流仍偏紧拿地较谨慎，根据万得数据，1-6月100大中城市成交土地占地面积同比下降9.6%。6月房地产库销比仍处于高位，1-6月房屋新开工面积同比下降23.47%，房地产端对钢材消费依旧构成拖累。1-6月基建投资累计同比下降2.41%，土地财政收入下降直接压缩地方基建资金来源，今年是多个省份地方化债“全力冲刺”的关键年份，不少地方专项债用于"借新还旧"，同时优质项目审核标准提高，整体来看传统基建对钢材消费的拉动作用将弱于往年同期。工业企业对未来的销售市场信心不足，不敢贸然增加投资。1-6月制造业投资累计同比下降1.2%，制造业投资增速低于去年同期。汽车等产销同比下降，对钢材消费减少。截至7月10日，五大钢材品种表观消费同比下降4.23%，螺纹钢表观消费同比下降12%，热卷表观消费同比下降6.24%。 图1:五大钢材品种表观消费季节性走势 数据来源：钢联数据，中州龙泉

消费疲软 钢价或震荡偏弱

自2025年10月以来，螺纹钢期货已维持近8个月的横盘震荡走势。从周线级别看，其价格区间最高触及3300元/吨，最低则试探至3000元/吨。 2026年5月，螺纹钢期货主力合约RB2610在3172~3286元/吨区间内震荡运行，整体呈现先扬后抑态势。5月上旬价格一度触及3286元/吨，随后有所回落，显示市场在关键阻力位面临压力。成交与持仓方面，5月螺纹钢期货成交量最高达96.7万手，但价格未能突破3300元/吨关口，形成“放量滞涨”的不利信号；此后持仓量从217.3万手的高点持续下降至202.2万手，反映部分多头资金选择离场观望。技术形态上，MACD指标的DIF线与DEA线在零轴上方形成死叉，绿柱持续放大，短期多头动能略有衰竭。 自今年3月以来，螺纹钢供给呈现温和回升态势，但释放力度受限。一方面源于钢厂在品种盈利承压下的主动调节，另一方面则是各地提前落实节能降碳要求，严格控制高耗能产能释放所致。 成本利润方面，长流程生产利润仍处于低位。数据显示，5月螺纹钢高炉平均利润为57元/吨，环比下降15元/吨，同比下降50元/吨。 在低利润环境下，螺纹钢供应量预计将维持在偏低水平。当前铁水正逐

螺纹钢 价格短期或见顶

2月初，螺纹钢主力合约跌破60日均线支撑，并持续走低。在大宗商品开年以来整体偏强的背景下，螺纹钢期货表现偏弱。节后首个交易日，螺纹钢主力合约破位下跌，并创下本轮调整的新低点。昨日，螺纹钢主力合约迎来放量反弹。 金融市场情绪有所降温，但整体氛围仍偏积极。1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什出任新主席。沃什曾公开反对美联储资产负债表过度扩张，因而被市场贴上“鹰派”标签。此举引发全球金融市场剧烈调整：贵金属应声急挫，国内股市与有色金属板块同步回调，螺纹钢价格也开始松动。然而，投资者需理性看待沃什的政策立场。其政策核心在于反对资产负债表过度扩张，并非一味主张紧缩。美国庞大的债务压力及维持美债全球流动性的客观需要，也将制约美联储短期内激进缩表。尽管1月议息会议暂停降息，但是市场预期今年仍会降息2次。在明确的政策转向信号出现前，降息预期将是影响市场情绪的主要因素。另外，目前美国最高法院判定特朗普政府实施的广泛关税政策违宪。作为回应，特朗普政府将全球进口关税从10%提升至15%，为期150天。美国关税政策变数犹存，叠加美国对伊朗采取军事行动的风险上升，油、金、铜等大宗商品集体走强。金

螺纹钢 下行空间受限

12月5日以来，螺纹钢价格出现快速下跌，主力2605合约价格最低下探至3031元/吨，相比月初高点下跌150元/吨，跌幅约为4.7%。对于后期走势，我们认为，利空充分发酵之后，螺纹钢价格有望在3000元/吨附近逐步企稳。 近期大跌原因分析 近期，螺纹钢价格大幅下跌主要是因为需求走弱和成本支撑下移。12月是传统的建材需求淡季，螺纹钢表观消费量从11月下旬的230.79万吨/日下降至12月上旬的203.09万吨/日。成本端，焦煤受蒙煤通关量回升、电煤价格下跌、市场供应预期转变等多重利空压制，出现大幅下跌。截至12月15日，蒙5精煤价格跌至1120元/吨，相比11月下旬高点下跌近15%。 持仓结构明显转变 当下，螺纹钢库存结构是比较健康的，现实供需矛盾也不大。因此，本轮价格下跌过程中，期货价格的跌幅明显大于现货。螺纹钢主力2605合约对华东现货的贴水已经扩大至196元/吨，处于近3年高位。杭州地区螺纹钢库存已经从11月下旬的95.7万吨下降至69.7万吨。螺纹钢期货前20席位净多和净空持仓的差值也从11月下旬的-11.16万手变为2.27万手。 明年1月，市场可能逐步关注到冬储逻辑。虽然现在

螺纹钢 阶段底部渐显

随着10月底一系列内外宏观影响因素陆续落地，在市场参与者“买预期、卖现实”心态主导之下，螺纹钢期货价格反弹结束并开始向下调整。然而，就在市场普遍认为主力合约即将跌破3000元/吨大关之际，近期盘面出人意料地反弹，呈现出再度向上突破的势头。当前，螺纹钢主力合约已临近关键点位，接下来的价格走势备受市场关注。 图为长流程螺纹钢、热轧卷板生产毛利 临近年末，宏观政策预期整体偏乐观。国际方面，在美联储10月议息会议宣布降息25个基点之后，由于部分美联储官员的偏鹰表态，市场对12月继续降息的预期持续降温。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率一度降至30%左右。这引发了全球金融市场的动荡，国内股票市场以及大宗商品都有所调整。但在上周美国9月就业数据公布之后，市场又加大了对12月继续降息的押注力度。目前12月降息25个基点的概率已回升至81%，有力地提振了市场情绪。此外，11月24日中美两国元首通话，这是继10月中美两国元首釜山会晤之后再次直接沟通。此次通话有利于双方进一步落实釜山会晤重要共识，确保接下来的一段时间内中美经贸关系保持稳定。国内方面，党的二十届四中全会结束后，国内迎来

螺纹钢 关注逢低做多机会

8月螺纹钢市场回归基本面逻辑，期现货价格均有不同程度下调。截至9月1日，螺纹钢主力2601合约相比8月初下跌5%，华东现货相比8月初下跌2.9%。我们认为，9月螺纹钢市场将呈现先抑后扬走势。 消费变化牵动市场神经 8月为传统的建材消费淡季，现实需求持续走弱。螺纹钢库存在7月下旬见底，此后连续5周回升，累计回升幅度为84.8万吨。8月最后一周螺纹钢库存同比增长4.65%，为年内首次同比正增长。9月之后，将进入建材消费旺季，需求改善幅度将成为市场博弈的焦点。 7月地产数据偏弱，政策端依然聚焦于地产去库存。受基数效应、天气因素等影响，7月基建投资同比下降了1.95%。8月建筑业PMI及新订单指数承压，沥青装置开工率以及混凝土产能利用率等领先指标也不同程度调整。因此，9月旺季，螺纹钢需求大概率不及预期。 期现正套兑现和仓单情况 8月，螺纹钢盘面持续走弱，主力合约对现货的贴水最高达到179元/吨。期现正套头寸将进入盈利兑现阶段，这将加剧现货市场抛压。8月下旬，唐山钢坯库存连续两周下降从侧面验证了我们的结论。 同时，钢材近月2510合约临近交割，目前螺纹钢仓单已经超过20万吨，处于历史同期高位水平

螺纹钢 9月将先抑后扬

过去一周，随着国内外宏观因素尘埃落定，螺纹钢以及黑色系其他品种走出一轮冲高回落行情，波动幅度明显放大。螺纹钢主力合约上周初虽创下了本轮反弹的新高点，但最终上周累计下跌了4.56%，周内振幅达到5.9%。 图为螺纹钢 主力2510合约走势 “反内卷”交易降温 上周三，中央政治局会议顺利召开。相比7月初中央财经委员会第六次会议关于反不正当竞争“依法依规治理企业低价无序竞争”的表述，本次会议删除了“低价”二字。市场各方普遍解读此举可能意在对6月底以来部分大宗商品大幅上涨进行政策引导或纠偏。上周三，黑色系集体跳水走弱，并在上周四迎来下跌。需要认识到，尽管“反内卷”预期阶段性走弱，但政策定力毋庸置疑，且不少行业已开始有所行动。7月国家能源局组织重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查成为推动双焦等黑色系品种强势上涨的重要驱动。本周二有传闻称，2022年煤炭保供期间核增但尚未取得核准文件的产能将于今年退出，该传闻使得渐趋平静的市场情绪再起波澜，推动黑色系偏强反弹。 低库存、降产预期形成支撑 去年8月，钢厂在淡季加大了检修力度，叠加当时生产利润恶化，螺纹钢产量自8月起加速回落。今年暂时未出现大范围减产，

螺纹钢 运行逻辑回归供需面

今年以来，美国“关税风暴”持续发酵，全球市场剧烈震荡，市场逻辑由宏观定价和避险情绪主导，螺纹钢价格也出现显著下跌，4月7日螺纹钢2510合约跌幅达2.75%。随后关税冲击虽然继续升级，但对螺纹钢价格的影响边际减弱，螺纹钢开始止跌企稳。4月底将召开中共中央政治局会议，宏观利多预期或成为市场的主要驱动，螺纹钢价格有望迎来修复行情。 关税影响减弱 近期，美国对我国轮番加征畸高关税，面对美国单边霸凌胁迫的做法，我国迅速坚决地予以反制。目前，美国对我国税率加征幅度加码至145%，我国对美国进口商品税率随之升级至125%。近期，美元、美股、美债出现三杀，衰退预期导致全球大宗商品出现下跌。 美国对我国钢材征收高额关税由来已久，我国钢材直接出口美国的比例较低，2024年仅0.8%，但是我国钢材存在间接转出口贸易，加征关税或导致转出口贸易数量下降。另外，东南亚作为我国最大的钢材出口目的地，在美国关税的施压下，可能跟进对我国钢材加征关税。近期，越南宣布自4月16日起，对中国钢材额外征收37.13%的关税，给我国钢材出口的高增长带来一定挑战。 不过，贸易摩擦带来的钢材出口下降预期已经在价格下跌中逐步消化，在

螺纹钢 有望迎来修复行情

旺季需求不足 受美国“对等关税”政策影响，商品市场情绪悲观，黑色金属集体承压下行。清明节后首个交易日，螺纹钢主力合约大幅低开超2%，一度逼近3100元/吨整数关口，再度创下阶段性价格新低。主流地区现货价格同样录得40~60元/吨不等跌幅，延续弱势运行态势。 宏观逻辑主导钢市 清明假期钢价加速下跌源于海外宏观风险突发。4月3日凌晨，美国再次宣布将对全球加征关税，此次关税事件率先对商品情绪形成冲击，节后有色、能化等商品大幅下挫，继而带动黑色金属同样走弱。对黑色产业端而言，影响主要源自钢材需求冲击。尽管国内对美钢材直接出口量不大，但家电、汽车等品种出口受限，会间接影响钢材需求，尤其是对板材品种的影响相对更大。此外，当前铁水产量维持高位主要得益于板材品种产量居高不下，一旦板材产量承压下行，极易引发钢厂减产，原料需求也将随之受到拖累，负反馈逻辑便会再度上演，进而导致钢价承压下行。 值得注意的是，海外关税环境恶化意味着国内政策预期增强。为应对外围风险，未来政策将加快落实并推出。不排除黑色金属交易逻辑切换至国内政策端，因此后续宏观逻辑仍将主导钢市。 等待利好政策配合 与往年类似，螺纹钢需求呈现出季节

螺纹钢 短期继续寻底

A 反套逻辑 通过对螺纹钢期货上市后15年来一季度05与10合约（主力合约与次主力合约）的价差进行梳理发现，15年间，一季度，螺纹钢期货有9年呈现反套逻辑，6年呈现正套逻辑。 图为螺纹钢2010—2025年5月与10月合约价差走势（单位：元/吨） 一季度，螺纹钢期货05与10合约的价差多数时间呈现反套逻辑，原因主要体现在以下两个方面：一方面是现实和预期的复杂关系。在一季度，终端企业复产的速度相对较慢，并且中央资金下达到具体项目也需要一定的时间。虽然市场存在着对一季度末两会政策的预期，然而将这种政策预期转化为实际是一个渐进的过程。从现实层面来看，年后企业复产会导致库存累积，同时冬储资源也面临着兑现压力。这些因素相互交织，使得05合约的基差容易走弱，进而产生交割压力。 另一方面，春节后煤矿逐步复产，供给的增量超过了需求的增量，这种情况容易促使近月合约成本坍塌逻辑持续下去，从而对螺纹钢的估值产生拖累作用。 综合来看，反套逻辑的核心在于库存（反映现实情况）、资金（体现为仓单情况）与政策（涉及预期）这三者之间的共振。库存周期带来的压制、交割压力的实际落地以及政策与需求预期之间的博弈，最终形成了“

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