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市场整体缺乏明确的趋势性指引 10月，中证商品期货指数呈现窄幅震荡的特征，全月振幅仅2.93%。虽然“反内卷”仍是国内商品市场主线逻辑，但其边际驱动有所减弱。宏观现实与政策预期尚未形成共振，市场整体缺乏明确的趋势性指引。 10月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）上涨1.08%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）上涨1.13%。整体来说，10月中证商品指数呈现窄幅震荡的特征，全月振幅仅2.93%。 图为中证商品指数、中证商品价格指数走势 市场形势分析 回看10月商品市场的驱动，国际方面，美联储降息前景产生变数，增加市场的不确定性。美联储在10月底如期降息，且将于12月暂停量化紧缩操作，提振市场信心。但随后，鲍威尔释放12月不会急于降息的信号，对市场情绪产生扰动。此外，中美贸易关系随着中美元首会晤而缓和。 国内方面，“十五五”前景稳定市场预期，提振有效需求。党的二十届四中全会胜利召开，审议通过“十五五”规划建议。这是指导未来5年中国式现代化建设的纲领性文件。从当前情况看，“反内卷”仍是国内商品市场主线逻辑，但其边际驱动有所减弱。宏观现实与政策预期尚未形成共振，市场整体缺乏明确

10月中证商品期货指数小幅上涨

2025年国内经济将呈现复苏态势，货币政策维持适度宽松，持续降准、降息仍可期待，预计年中CPI最高有望升至1.5%~2%区间，表明即使当前利率保持不变，届时实际利率也有望达到负值，为内需的恢复提供动能，库存周期或经历“先去后补”的过程。 1.金融期货 展望2025年，全球经济可能保持“L”形增长曲线。一方面，主要国家利率水平远高于通胀水平；另一方面，经济刺激政策下增长空间受限。两者共同作用下，2025年全球经济增速可能呈现稳中有弱的局面。国内方面，M1同比和商品房销售面积增速的拐点已出现，预示2025年经济将呈现复苏态势。同时，货币政策维持适度宽松，降准、降息仍可期待，预计年中CPI有望升至1.5%~2%区间，表明即使当前利率保持不变，届时实际利率也有望达到负值，为内需的恢复提供动能，库存周期或经历“先去后补”的过程。基于美国经济已进入下行周期的判断，出口降速将是中长期趋势，尤其体现于2025年，提振内需的政策必要性较强。 从化债和货币周期角度来看，利率尚有下行空间，向上拐点短期不会出现。从金融短周期角度来看，2025年利率下行过程不如2024年顺畅，阶段性反弹风险不可忽视，节奏的把握

新岁启封 万物冬藏待春归——中信建投期货2025年全球宏观经济及期货市场走势展望

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国至2月16日当周MBA30年期固定抵押贷款利率升至7.06%，自去年12月初以来首次突破7%。抵押贷款申请指数下跌至181.6，降至去年11月以来的最低水平。 2）国内新闻 民营经济促进法起草工作已经启动，司法部正会同有关部门加快推进民营经济促进法立法进程，为促进民营经济健康发展，更好营造市场化、法治化、国际化一流营商环境提供坚实法治保障。 3）行业新闻 工信部印发《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》，目标是到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系，制定200项以上碳达峰急需标准，重点制定基础通用、温室气体核算、低碳技术与装备等领域标准。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：A股继续上涨，上证50指数上涨0.95%，沪深300指数上涨0.86%，中证500上涨0.73%，中证1000上涨1.54%，两市成交额缩量至0.83万亿元，资金方面北向交易流入36.90亿元，02月21日融资余额增加55.01亿元至14021.99亿元。2月以来多项利好资本市场政策发布，春节期间消费和社融数据超预期，开年证监会召开系

股指七连阳，三千点一步之遥—2024年2月22日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 欧洲央行数据显示，截至2023年底，欧元区的谈判薪资增长4.5%，与上一季度创下的4.7%的纪录相比有所下降，缓解了薪资上涨可能使通胀持续高于目标的担忧。 2）国内新闻 央行昨日开展410亿元逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日3390亿元逆回购到期，因此单日净回笼2980亿元。 3）行业新闻 住建部召开视频调度会议，推动城市房地产融资协调机制加快落地见效。会议要求，各商业银行要按照规程对“白名单”项目审查后放贷，对不予放贷的项目向金融监管部门报送“无法贷款的原因”，由城市政府及时协调解决。另外，要确保资金全部用于项目开发建设，严防资金被挪用于购地、偿还债务或其他投资。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：A股冲高，尾盘有所回落，上证50指数上涨1.74%，沪深300指数上涨1.35%，中证500下跌0.04%，中证1000上涨0.54%，两市成交额缩量至0.99万亿元，资金方面北向交易流入135.95亿元，02月20日融资余额增加60.65亿元至13966.98亿元。2月以来多项利好资本市场政策发布，

股指六连阳，商品“煤飞色舞”—2024年2月21日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 世界交易所联合会（WFE）统计显示，截至1月底，以东京证券交易为中心的日本交易所集团总市值为6.34万亿美元，时隔3年半重返总市值亚洲首位，全球排名上升至第4位。排名前三的分别是纽约证券交易所、纳斯达克市场和泛欧交易所。 2）国内新闻 金融监管总局党委召开扩大会议指出，要积极出台有利于提振信心和预期的政策措施。做细做实风险监测和防范处置，加快化解存量、有效遏制增量。加快弥补监管制度机制短板。严肃查处重大违法违规案件，严厉打击非法金融活动。 3）行业新闻 国家数据局等部门联合开展全国数据资源情况调查，调研各单位数据资源生产存储、流通交易、开发利用、安全等情况，为相关政策制定、试点示范等工作提供数据支持。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：A股涨跌分化，上证50指数下跌0.10%，沪深300指数上涨0.21%，中证500下跌0.01%，中证1000上涨0.33%，两市成交额缩量至0.80万亿元，资金方面北向交易流出1.23亿元，02月19日融资余额增加154.55亿元至13906.33亿元。2月以来多项利好资本市场政策发布，

LPR利率下调 黑色继续领跌—2024年2月20日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 韩国国土交通部公布数据显示，韩国1月份国际航空客运量同比飙升57%，达到728万人次，大约相当于2019年1月的91%，表明国际旅行几乎恢复到疫情前的水平。 2）国内新闻 央行昨日开展1050亿元7天期逆回购操作和5000亿元1年期MLF操作，中标利率分别持平于1.8%、2.5%。当日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期，因此净回笼850亿元。央行已连续15个月增量续作MLF，利率连续六个月保持不变。综合当前经济和物价走势，以及央行前期对外表态释放的信号，市场分析人士认为，2月20日公布的LPR报价有可能单独下调，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。 3）行业新闻 据国家邮政局，今年春节长假期间，全国邮政快递业揽收快递包裹10.79亿件，日均揽收量同比增长145.2%；投递快递包裹6.41亿件，日均投递量同比增长82.1%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：A股龙年开门红，上证50指数上涨0.81%，沪深300指数上涨1.16%，中证500下跌0.17%，中证1000上涨0.73%，两市成交额0.96万亿元，

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