申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 8月12日，澳洲联储将关键利率下调25基点至3.60%，为2023年4月以来最低水平，符合市场预期。澳洲联储今年第三次降息，并表示未来决策将取决于经济数据表现。 2）国内新闻 国务院新闻办公室将于8月14日（星期四）上午10时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请国家发展改革委党组成员、国家数据局局长刘烈宏介绍“十四五”时期数字中国建设发展成就，并答记者问。 3）行业新闻 据上海有色网最新报价显示，8月12日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨3520.0元报7.8万元/吨，创逾8个月新高，连涨4日，近5日累计涨6880.0元，近30日累计涨16700.0元。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指再度上涨，通信电子板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额1.91万亿元。资金方面，8月11日融资余额增加168.41亿元至20122.00亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证，随着政策利好的预期较为充分地反应在了行情中，我们认为后期政策端

金属普涨，双焦续强-2025年8月12日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

正文共3945字，阅读时间约10分钟 观点概述： 从宏观角度，基于国内政策端抗通缩的驱动，且能源价格往往与PPI紧密相连，能源价格的止跌企稳对于PPI的企稳向好有着重要的支撑，焦煤是目前国内期货标的商品中与国内能源最紧密相关的品种。 从产业角度，上半年国内煤炭行业处于高产量低盈利的格局，属于“反内卷”的主要目标行业之一。基于煤炭的供应主要在国内，而且国企占比又高的行业特质，“反内卷”政策在煤炭行业快速落实的概率更大。焦煤作为目前煤炭行业在期货盘面的代表品种，其龙头资质也无可厚非。 从焦煤基本面来看，7月以来已经有实际的查超产政策在落实进行中，焦煤的供应也确实有部分受到相关政策的影响，而焦煤需求端保持平稳，并且下游无论是钢厂还是焦化厂都对焦煤有一定的采购补库。 通过以上分析，我们认为在有“反内卷”政策加持，同时下游补库暂不高的情况下，焦煤中长期仍有继续上涨的空间。但考虑到当前盘面焦煤价格已经超过钢联调研的焦煤矿山中高边际成本曲线，说明目前大部分煤矿的利润已有明显恢复，短期若煤矿供应端没有进一步的政策驱动，下游采购需求节奏也有放缓的情况下，市场可能会面临一定的调整。 但是，中长期基于“反内

【专题报告】 说说焦煤的逻辑和后期看法

农产品早评 | 2025年8月13日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘9362元/吨，上涨284元/吨，涨幅3.13%；基差：天津98（176），山东78（236），江苏38（216），广东-42（176）。 供给端：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%；船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚2025年8月1-10日棕榈油产品出口量为339143吨，较上月同期的205225吨增加65.25%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年

【农产品早评】反倾销政策再现，菜粕封板涨停

能化早评 | 2025年8月13日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：特朗普将在8.15和普京会面，若达成停战或解除对俄罗斯原油出口的一系列制裁。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油，EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙停战仍未达成。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。 需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国CPI符合预期使降息预期升温，白宫官员透露对华贸易谈判截止日期再度推后90天。 库存：截至8月8日，API原油库存上升152万桶/日，汽油库存下降178万桶/日，馏分油库存上升29万桶/日。 观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，现实原油价格曲线也持续走弱，原油供需面指向熊市。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。 需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周

【能化早评】API原油累库，油价延续熊市

有色早评 | 2025年8月13日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 受到美元指数和美债利率的小幅回落，铜价相对震荡那个偏强；中美协议延期和国内政策预期仍在也对铜价形成支撑；基本面供需上尚未显示明显驱动。 美国通胀数据整体不及预期，市场对于美联储的降息押注扔较强，美元指数和美债利率仍处于相对偏弱走势，这对铜价形成一定震荡上行驱动；国内宏观仍以“反内卷”为主线，对铜价有一定的支撑。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较4日降0.21万吨，较7日降0.11万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴

【有色早评】美国7月CPI符合预期，基本金属偏强震荡

黑色早评 | 2025年8月13日 品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运略有下降，主要是澳洲及非主流发运减少，巴西发运量有所回升。同期，国内铁矿到港也有所下降，但因压港部分缓解，周一铁矿港口库存仍有小幅上升。不过，随着国内矿选企业复产，近期国内铁精粉产量有小幅回升。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续微降0.39万吨至240.32万吨，而钢厂盈利率继续上升至68.4%的年内新高。同期，钢厂铁矿库存也略有增加，叠加进口矿日耗继续减少，钢厂库销比延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交基本持平，但远期美元货成交继续下降，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示当前国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且铁矿库存继续上升，但随着盘面铁矿主力换月至2601合约，叠加国内商品情绪再度转强，短期矿价走势小幅震荡偏强运行。 二、消息及数据 1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14400.58万吨，较上周一增加89.61万吨。

【黑色早评】传山东焦企限产，双焦继续增仓上涨

宏观&金工早评 | 2025年8月13日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股市继续全面上行 昨日A股大盘继续上行，大小盘完成接力，上证50最强，两市成交量1.88万亿。盘面上科技继续领涨，军工基建回调。 外围环境上，美国推迟和中国的贸易谈判截止日期，美俄首脑将讨论俄乌停战，美国通胀符合预期，降息预期升温美元大幅走弱。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，但地产和整体企业盈利仍未企稳。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。 结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，小盘股涨幅过快，或面临一定的回调风险，股指整体慢牛格局未变。 贵金属 贵金属走势仍在持续震荡，方向驱动仍不明确，但支撑驱动较为显著。美国通胀数据公布后市场降息预期未发生明显波动，美元指数仍呈现偏弱震荡对贵金属形成一定支撑。 美国7月CPI同比与上月持平至2.7%，市场预期为进一步走高至2.8%，核心CPI同比进一步走高至3.1%，为五个月高位，高于市场预期的3.0%。从分项数据来看，核心商品通胀出现了

【宏观早评】美国CPI尚未改变市场9月降息预期，贵金属维持震荡格局

期货日报网

8月12日，A股继续上行，上证综指收涨0.50%，创业板指数收涨1.24%，科创板收涨1.91%，沪深市场全天成交1.91万亿元。市场超2000只个股上涨，结构化行情明显。板块方面，燃气、半导体、港口航运、保险等板块领涨，军工、能源金属、小金属、光伏设备等板块跌幅居前。当日，期权成交量、持仓量同步攀升，沪深两市及中金所期权总成交775.41万张，较前一交易日的658.64万张增加17.73%；总持仓1005.9万张，较前一交易日的940.67万张增加6.93%。 上证50ETF期权成交量增加40.57%，持仓量增加7.12%。从8月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持4.89万张，其中认购减持0.74万张、认沽增持5.63万张。认购减持，认沽大笔增持，且认沽增持范围和增持力度均较大，预计市场以偏多震荡为主。 沪深300期权市场上，上交所沪深300ETF期权成交量增加7.18%，深交所沪深300ETF期权成交量减少2.23%，中金所沪深300股指期权成交量减少1.26%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加8.25%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加13.12%，中金所

成交量、持仓量同步攀升

受宏观数据与政策变化的双重驱动，近期期债震荡运行。财政部发布公告称，自8月8日起（含当日）对新发行国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税，受此影响，市场对老券的需求提升，叠加资金面宽松，期债小幅上行。但从基本面来看，国内经济表现出较强韧性、A股市场风险偏好上升、央行公开市场操作保持流动性合理充裕，美联储维持利率不变，期债继续上行稍显乏力。 出口韧性超预期 外贸方面，2025年7月我国进出口总额（美元计价）为5453.23亿美元，同比增长5.9%，增速较前值提高两个百分点。其中，出口3217.84亿美元，同比增长7.2%，前值为5.9%，出口表现好于市场预期；进口2235.39亿美元，同比增长4.1%，前值为1.1%，增速回升3个百分点；贸易顺差982.4亿美元，同比增长14.93%，低于市场预期的1050亿美元，前值为1147.7亿美元。 7月出口同比增速继续加快，主要源于当月美国关税政策多变，“抢出口”“转出口”效应进一步发酵。我国对欧盟、韩国、中国台湾及“一带一路”共建国家出口增速均有所加快，对东盟出口继续保持两位数的高增长，抵消了对美出口降幅由6月的16%扩大至21.7%的拖

期债 短线震荡思路对待

IF 多头排列 IF主力连续合约在黄金分割0.236对应的3440点的支撑位止跌反弹，并成功突破黄金分割0.618对应的3970点的压力位。均线方面，多头排列，显示整体涨势保持良好。指标方面，MACD指标死叉，且有顶背离迹象；KDJ指标、RSI指标低位金叉，给出上涨信号。量仓方面，近期上涨的过程中，量能变化有限。综合分析，IF将延续上涨势头。 IC 突破压力 之前，IC主力连续合约多次上攻6000点的压力位未果，但6月下旬，市场开启涨势，成功突破6000点，之后继续上行。均线方面，多头排列，说明上涨趋势保持良好。指标方面，MACD指标死叉，且出现明显的顶背离；KDJ指标、RSI指标金叉，给出上涨信号。量仓方面，近期上涨的过程中，量能有效配合，说明上涨动能充足。综上分析，IC将延续涨势，但需要警惕修复指标的短暂回调。 TF 检验支撑 TF主力连续合约2025年年初创出107.456点的上市新高后持续回落，逐渐走出一个震荡三角形形态。近期，跌破震荡三角形下沿，检验105.4点的支撑有效性。均线方面，转为空头排列。指标方面，MACD指标有低位金叉的迹象；KDJ指标、RSI指标高位死叉，给出看

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