混沌天成期货

2025年9月20日 农产品-生猪 集中供应兑现 期现破位寻底 观点概述： 供给端（利空）：体重继续增长 养殖端集中出栏 首先直观地看出栏量，据卓创日度出栏数据显示，本周累计出栏111万头，环比上周103万头增长4%，环比去年同期106万头增长8%，供应压力凸显。从出栏均重来看，本周出栏均重继续小幅提升——散户及集团同步累库，主要原因是旺季走货不及预期，大体重猪销路困难，加之散户端在旺季前累库较多，目前的情况看近期养殖端只能在此基础上继续被动累库。据涌益讯，本周生猪出栏均重128.45kg，较上周增0.13kg；集团体重稳定微增0.07kg，散户增0.14kg。 后续来看，供应压力可能还是会逐步放大，一是从产能产效推演下9月开始供应同比增幅开始显著扩大，这一点从9月以来的供应增量兑现较好也可以作证；二是均重高位难以去化，养殖端被动累库下大体重猪难去化，中大体重猪出栏占比高，猪肉供应始终充足；三是直观地看9月各地区出栏完成进度与计划出栏量，目前月中下旬来看计划完成度仍然一般，养殖端出栏意愿强。 需求端（利空）：旺季备货需求较弱 投机群体谨慎 宰量方面，本周累计宰量环比增长1%左右，不及预

【生猪周报】集中供应兑现，期现破位寻底

2025年9月20日 农产品-红枣 质量担忧减弱，盘面继续下跌 观点概述： 本周红枣盘面继续走弱，产区未来降雨较少，对质量担忧减弱，另外中秋国庆旺季备货高峰过去，销区涨价预期减弱。 整体来看，对于产量的分歧，从各团队近期产区调研情况来看，多数认为大减产的预期基本证伪，供需仍维持偏弱看待，下树前剩下开秤价的博弈，仍有反复的可能，维持逢高空。 策略建议： 逢高空 风险提示： 1.需求明显高于预期，利多 2.新季减产幅度扩大，利多 农产品组： 张磊 Z0019369 13641667560 开户加入我们！ 加入知识星球！

【红枣周报】质量担忧减弱，盘面继续下跌

2025年9月20日 能化-硅链 工业硅弱现实强预期，硅料现实供需压力上升 观点概述： 工业硅：成本抬升，远月预期改善，但现实压力仍在 1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；现实仍差预期边际好转。目前看供应弹性更大，但市场传西南10月临平水期减产，以及近期多晶硅10月产量上升预期，远月供需预期好转。 2、成本上升。核心是近期煤炭反内卷再次上升，硅煤确实本周也开始上涨，预计成本增350元，工业硅完全成本上移至8800-9300元/吨。 3、仓单未有明显变化。市场传仓单严格，12月有挤仓风险。 结论：本周工业硅在成本、远期预期改善下大涨。但工业硅没有限产约束，高价就会刺激产量回升，11月前累库压力仍不变，若产量持续兑现，仍偏空；成本抬升带来区间上移，关注是否有超涨后做空机会（9500附近）。12月及之后合约供应压力不大，核心还是看能否向多晶硅要利润，在终端需求仍有限，新建待投量大背景下，仍不看好没有产量约束的工业硅。 多晶硅：行业限产难，终端负反馈压力上升 1、反内卷驱动，情绪降温。市场原预期9月底方案、平台公司落地；传收储进度受阻，同时传10月增产预期，显示供应约束暂有限。 2、光伏股

【硅链周报】工业硅弱现实强预期，硅料现实供需压力上升

2025年9月20日 碳酸锂 需求维持强劲，供给扰动未定，锂价支撑较强 基本面概述及结论： 供给：周五新华社报道青海某盐湖尾渣处理污染水资源的问题，该盐湖年产量超1万吨LCE，影响相对有限，但须关注后续是否有扩大。江西锂矿提交储量报告的节点将近，须警惕后续影响超预期的可能。 需求：8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%。终端新能源汽车需求增速有所放缓。目前头部电池厂储能产线排产爆满，为碳酸锂需求提供有力支撑。 库存：本周国内库存持续去库，社库共计仍超13万吨，库存主要由加工厂向下游环节流动；本周交仓动作积极，仓单继续回升至超3.9万吨。 结论：近期基本面整体仍是在枧下窝矿于青海盐湖停产后，国内锂云母与盐湖产线碳酸锂产量逐步下降，但由于锂辉石产线产量持续上升，对减量形成一定补充，因此国内碳酸锂周度产量整体降幅有限，而另一方面，由于储能电池订单爆满，当前需求端表现强劲，带动显现库存持续去化。 当前阶段下游需求表现较为强劲，同时供应端扰动影响虽

【碳酸锂周报】需求维持强劲，供给扰动未定，锂价支撑较强

基本面概述： 供给：随着矿价上涨，近期全球铁矿发运大幅回升，澳巴及非主流发运均有增长，但短期国内铁矿到港仍有回落。不过，本周国内矿产量及废钢到货量仍略有增加，短期铁元素供应依然偏稳。而钢厂盈利率下降后，近日粗钢供应也略有回落。 需求：8月国内经济数据显示房地产、基建仍在继续下滑，但制造业和出口保持韧性。本周建筑业下游高频指标多有不同程度回升，旺季需求有所显现，但制造业钢材表需依然喜忧参半。海外钢价也是涨跌互现，美国、欧洲、印度钢价有所回落，东南亚、中东、南美钢价有所上涨，虽国内钢价也有小幅上扬，但当前国内钢材仍有部分出口空间。此外，港口货物及集装箱吞吐量仍处高位，国内商品出口保持强劲。 库存：本周疏港继续上升至339.17万吨，45港铁矿库存下降48.39万吨至13801.08万吨，铁矿总库存变动不大，废钢库存略有增长。本周唐山钢坯库存继续回落，五大材厂库也略减，五大材社库虽继续上升但增幅有所放缓，五大材以外钢材社库基本持平。 利润&成本：钢厂盈利率继续小幅下降至58.87%，近期高炉、电炉即期利润略有回升，热卷、冷轧即期利润依然变动不大，富宝数据显示当前华东长流程含税成本在3192元

【矿钢周报】钢材供应趋减，宏观向好能否增强节前补库？

2025年9月20日 宏观-国债 短端利率空间打开，收益率曲线继续看陡 观点概述： 本周复盘：季末叠加税期，周内国债供强虚弱的格局，以及股市打新吸收市场流动性，周内资金利率持续上行；国股行提升净买入规模，以及近期的市场传闻和官媒报道，使得市场对央行重启国债买卖的预期升温；美联储降息未超预期，美元指数走强，市场对货币政策宽松预期减弱；债基新规的修订和中美谈判加剧了市场波动；股债跷跷板影响减弱，但股市慢牛格局仍是压制国债的慢变量。 央行重启买债可能性上升：央行去年买卖国债用于流动性投放和收益率曲线控制，当前流动性工具已经较为丰富，若重启国债买卖目标应是一年以上的流动性管理；同时重启买债表明央行认为当前收益率过高，当前10年期国债并未自低点上行30bp至1.89%，调整幅度较为可控。一级交易商新规要求大行在资金紧张和债市波动时充当稳定器角色，后续央行或通过大行间接调控，引导市场为主，但买卖国债作为货币政策工具箱的一环仍需关注。 定向流动性投放取代降准降息。美联储年内或再有2次降息，人民币汇率稳步回升，当前甚至面临升值过快的压力。但人民币升值主要以美元为主，对一篮子货币升值幅度有限，在贸易对象

【国债周报】短端利率空间打开，收益率曲线继续看陡

2025年9月20日 宏观-股指 股指仍然逢低看多 观点概述： 外部环境：美国降息落地，但美元出现了反弹，关注美元是否重新转弱以及央行是否跟进降息，中美新一轮谈判氛围不错，后续或有更多缓和举措。 基本面：社融固投社零企业利润数据均弱于预期，地产就业压力仍大，基本面仍然面临压力。但政策仍然在产业政策和民生方向不断发力，反内卷或将进一步出台政策，部分行业如TMT、医药表现超预期，人工智能+战略和国内科技企业的资本开支计划或进一步加强TMT板块的局部景气。 资金面：无风险利率回升，但资金面仍然宽松，本周成交量和融资杠杆继续向上。 逻辑：本周大金融权重股回调拖累了股指，但资金面+政策面+产业周期共同推动慢牛的逻辑不变，我们认为随着金融权重股的调整充分，股指继续向下的动力会走弱，继续逢低看多沪深300。 宏观组： 周密 Z0019142 15618193697 开户加入我们！ 加入知识星球！

【股指周报】股指仍然逢低看多

‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准

【混沌视界&资金沉淀】20250920

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 当地时间周四，特朗普和英国首相斯塔默签署美英科技合作协议。双方均表示，这项协议将帮助美国和英国在人工智能方面“引领”世界。特朗普称，在科学领域达成历史性协议后，将采取下一步行动。双方正在打造美国和英国的工业产能。 斯塔默表示，该协议展示了“这种合作关系的潜力”，并指出它将成为“共同赢得这个新时代的蓝图”。他补充道，英国拥有英伟达、谷歌和Salesforce等大公司的“巨额新投资”。斯塔默说：“今天对这段特殊的关系来说是美好的一天。” 特朗普称，这一伙伴关系是“历史性的”，并表示“将在人工智能等正在‘接管’世界的领域创造新的政府、学术和私营部门合作”。 2）国内新闻 央行发布公告，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2025年9月22日(周一)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2025年第七期中央银行票据。第七期中央银行票据期限6个月(182天)，为固定利率附息债券，到期还本付息

原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论

财经风云

2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比暴增逾三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高。与此同时，华尔街多位投资大佬在2025年纷纷发声，强烈建议投资者将黄金纳入投资组合，认为这一贵金属正在迎来自上世纪70年代以来最强劲的一年。

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