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周四A股整体震荡回落。期权标的指数方面，上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指均有0.64%至3.15%不等的跌幅。 中证1000指数下跌2.2%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为41.2万张和37.82万张，成交量PCR值为93.1%，持仓量PCR值为67.69%，环比回落4个百分点，看涨期权卖方增仓明显，市场情绪整体偏谨慎。行权价7500点、7600点、7800点及8000点处，10月MO看涨期权持仓均高达1万手以上，显示未来一个月中证1000指数在该区域仍存较大压力。隐含波动率上，10月平值看涨看跌隐波均值为24.82%，环比上涨3.9个百分点，该值仍处于近一年57%分位附近中等偏高水平，目前标的30日历史波动率已经回落至60日历史波动率之下。 沪深300指数下跌1.09%，对应沪深300指数期权日成交量为12.61万张，日持仓量为21.03万张，成交量PCR值为71.54%，持仓量PCR值为72.86%，日内交易看跌期权比例有明显提升，市场避险情绪升温。10月IO看涨期权合约在行权价4500点以上持仓均十分密集，预计沪深300指数上方压力仍旧较大。

市场情绪偏谨慎

9月30日，A股市场整体呈现沪强深弱格局。截至收盘，上证综指涨0.31%，深证成指跌0.11%。沪深两市全天成交1.44万亿元，较前一交易日小幅增加288亿元。期权方面，大盘蓝筹类标的运行相对稳健，科创50、创业板等成长类标的表现偏弱。 当日，期权成交量回落，而持仓量继续增长。同时，各品种期权隐含波动率有所回落，但整体处于年内均值附近，市场观望情绪较浓。 数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1325，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1708，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2315，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3583，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3642，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2901，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.213，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2608，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.2829，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1535，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2227，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1324。 A股市场窄幅震

隐含波动率有所回落

上周四A股整体呈现震荡回落走势，上证指数收跌1.22%，报3888.37点。期权标的指数方面，上证50、沪深300指数、中证500、创业板指均出现回落，跌幅在1.4%至2.7%之间，部分品种具体情况如下： 中证1000指数下跌2.26%，对应中证1000指数期权的日成交量、日持仓量分别为27.62万手和33.37万手，成交量PCR值为77.47%，持仓量PCR值为71.89%。看涨期权卖方增仓迹象明显，市场情绪整体偏谨慎。行权价8000点处的10月MO看涨期权持续增仓至1.9万手以上，说明未来一个月中证1000指数在该价位附近仍面临较大压力；下方行权价7000点处的看跌期权持仓同样十分密集，站在卖方视角来看，短期该价位附近预计会形成较强支撑。隐含波动率方面，10月平值合约的隐含波动率均值为22%，环比上涨0.6个百分点，处于近一年30%分位的中等偏低水平。预计后市隐含波动率将维持低位震荡格局。 沪深300指数下跌1.73%，对应沪深300指数期权日成交量为9.26万手，日持仓量为19.59万手，成交量PCR值为51.15%，持仓量PCR值为76.64%。日内交易中看跌期权占比逆势回落，

构建领口策略 对冲长假风险

美联储紧缩预期持续升温带动美债收益率上行，叠加国内长假临近，市场风险偏好受到压制，权益市场整体承压。后市如果中东地缘局势边际缓和带动全球流动性环境改善，国内经济延续修复态势，股指将迎来震荡修复行情。 上周A股震荡回调，权重蓝筹相对抗跌，成长板块跌幅较大，市场风格分化明显。全周主要指数集体收跌：上证指数下跌0.60%，沪深300下跌1.51%，上证50下跌0.63%，中证500下跌2.25%，中证1000下跌1.53%，科创50下跌1.86%，深证成指下跌2.37%，创业板指下跌2.48%。行业层面，科技成长赛道领跌，房地产、煤炭、美容护理、医药生物、石油石化涨幅居前，有色金属、通信、电力设备、机械设备、国防军工跌幅靠前。上周A股日均成交额为1.91万亿元，周初成交较为活跃，随着中秋假期临近，后半周明显缩量，市场情绪较为谨慎。 美联储紧缩预期再度升温 近期美联储紧缩预期再度升温，带动美债利率与美元指数同步走强，全球风险偏好整体受到压制。 9月议息会议释放了“鹰派”信号，市场加息预期本就有所升温。美国经济数据大幅超出预期，且美联储官员持续释放“偏鹰”言论，进一步强化了市场对紧缩政策的定价。

市场风险偏好承压 A股 静待估值修复契机

8月以来，A股成交量低迷，市场交投意愿走弱，核心原因在于投资者对美联储货币政策走向存在分歧，观望情绪浓厚。在美国8月通胀数据正式公布前，市场对美联储9月是否加息始终存在巨大分歧，部分资金选择观望，以规避外围政策变动带来的不确定性风险。直至美国8月CPI、PPI数据陆续披露，通胀数据整体略超市场预期，市场才逐步完成对9月加息的提前定价。当地时间9月16日，美联储加息落地，短期外围流动性扰动趋于平稳。尽管本次会议公布的点阵图释放出偏“鹰”信号，预示年内美联储大概率会再加息一次，但后续是否加息将锚定美国通胀走势。短期来看，外围政策不确定性已经大幅下降。 图为A股两市成交额走势 随着前期压制A股市场情绪的外部因素逐步消退，市场将结束被动观望状态，转而主动探寻新的市场主线。结合当前盘面特征来看，A股整体已呈现出较强韧性，前期调整充分、成长性突出且中报业绩已经兑现的科技板块，有望再度成为市场核心主线，引领A股走出结构性修复行情。 拉长周期来看，如果美国经济因持续加息出现增速放缓、内需下滑，相关影响大概率会传导至我国出口领域，引发内外需同步走弱，最终对A股基本面造成影响。但从美联储9月议息会议同步公

股指 市场情绪有望迎来修复

美伊局势是近期影响全球大宗商品市场与资本市场走势的核心变量。美伊释放重启谈判信号，国际油价自高位快速回落，终结此前两周累计近20%的上涨行情，这在一定程度上缓和了全球通胀压力。 不过，宏观层面的尾部风险仍存。美联储9月加息25个基点，为2023年7月以来首次加息。点阵图显示，年内大概率还有1次加息。从美联储最新发布的经济预测摘要（SEP）来看，2026年美国核心个人消费支出价格指数（PCE）通胀率预计在3.4%的高位，通胀回落节奏偏慢，2029年才会回到2%的政策目标水平。此外，美债长端收益率受经济韧性、AI资本开支以及地缘局势等因素的共同影响。当前 AI产业周期仍在持续，但市场环境不同于2016年至2017年的低利率时期，外部融资成本已显著抬升，约束了成长板块估值。 临近国庆节长假，“日历效应”或再次显现。复盘2015年至2025年国庆节假期前后4个期指品种的表现发现，正常内外部环境下，节前最后一个交易日和节后第一个交易日，上涨是大概率事件。沪深300期指（IF）主力合约和上证50期指（IH）主力合约节前最后一个交易日上涨的概率为64%，节后第一个交易日上涨的概率为73%；中证500

A股市场风险偏好边际回升

周四，上证综指下跌0.41%，报3875.6点。汽车、交通运输概念领涨，有色金属、石油石化板块跌幅居前。全市场有2500只个股上涨，全天成交约1.83万亿元，较上日缩量160亿元。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500、创业板指数均不同程度回落。 具体看，中证1000指数下跌0.51%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为44.35万张和44.93万张，成交量PCR为90.47%，持仓量PCR为80.53%，市场情绪偏谨慎。行权价在8000点处10月MO看涨期权增仓至1.3万手以上，显示未来1个月中证1000指数在该区域仍有较大压力；行权价7000点以下看跌期权持仓亦十分密集，站在卖方角度看，短期该区域有强支撑。10月平值看涨看跌期权隐含波动率均值为24%，虽环比回落2个百分点，但仍处于近1年60%分位附近，目前标的30日历史波动率已回落至60日历史波动率下方，波动率处于回落趋势中，预计后续隐含波动率将以震荡下行为主。 沪深300指数下跌0.45%，对应沪深300指数期权日成交量12.36万张，日持仓量23.3万张，成交量PCR为87.32%，持仓量PCR为76.

9月16日，A股低开高走，主要指数集体收涨。截至收盘，上证综指涨0.71%，深证成指涨1.26%，创业板指数涨1.96%，科创50指数涨4.14%。 资金方面，沪深两市成交1.84万亿元，较前一交易日放量2264亿元。期权市场上，主要标的同步走强，整体成交活跃度明显提升，且认购期权成交量高于认沽期权成交量。 当日，期权成交量大幅增加，持仓量整体延续增长势头。与此同时，各品种期权隐含波动率全线走高，但整体位于年内均值附近。 表为期权市场交投情况 数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1638，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1988，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2843，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4481，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4462，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3995，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2127，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2918，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3275，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.2012，中证1000股指期权

成交活跃度提升

9月15日，A股冲高回落，沪深两市全天成交1.62万亿元。市场跌多涨少，超4300只个股下跌，整体氛围偏空。板块方面，风电、电子化学品、半导体、小金属、电池等板块涨幅靠前，旅游、农业、农产品、影视、银行等板块跌幅居前。 期权市场上，成交量、持仓量均温和增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交730.49万张，较前一交易日的641.95万张增加13.79%；总持仓1140.02万张，较前一交易日的1057.01万张增加7.85%。 上证50ETF期权成交量增加19.75%，持仓量增加6.71%，分别至56.69万、147.77万张。从9月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.91万张。其中，认购增持1.59万张，认沽增持1.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，同时认购持仓集中在平值浅虚值部位，中度虚值部位全面减持，而认沽增持力度相当且价位宽泛，预计上证50指数短期偏空震荡。 沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权成交量增加11.55%，深交所沪深300ETF期权成交量增加15.23%，中金所沪深300股指期权成交量增加9.13%。与此同时，上交所沪深300

隐含波动率维持低位

周一A股低开后呈窄幅震荡格局。期权标的指数方面，上证50、沪深300指数、中证500、创业板指及科创50指数均有不同程度的回落，中证1000指数则逆势收红。 中证1000指数上涨0.55%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为36.38万张和44.88万张，成交量PCR值为97.9%，持仓量PCR值为77.84%，日内交易看跌期权比例有明显提升，市场情绪仍偏谨慎。行权价7600点以上9月MO看涨期权继续增仓至1万手以上，显示短期中证1000指数在该区域附近仍存在较大压力，下方7200点以下看跌期权持仓亦十分密集。隐含波动率上，9月平值看涨看跌隐波均值为27.9%，环比回落0.8个百分点，但该值处于近一年80%分位附近偏高水平。 沪深300指数下跌0.67%，对应沪深300指数期权日成交量为8.95万张，日持仓量为21.96万张，成交量PCR值为77.09%，持仓量PCR值为78.41%，日内交易看跌期权比例继续提升，显示买入看跌期权进行对冲的需求增强。IO看涨期权合约在行权价4550点至4600点区间持仓相对密集，预计沪深300指数短期上方压力仍旧较大。隐含波动率上，当前9月

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