申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国商务部长卢特尼克表示，10%的关税实际上不会改变商品价格；不会透露几乎达成贸易协议的国家的名字；库克希望在美国生产iPhone，他需要机器人；市场对关税影响的解读存在误读。美国制造的汽车制造商将在进口零部件时，按照这些汽车的价值获得15%的抵扣额度；所有在美国完成组装且含有85%本土零部件含量的汽车将免征关税；这将帮助国内汽车制造商将供应链迁移到美国。 2）国内新闻 为确保“五一”假期前后市场流动性充裕，央行近日加大资金投放力度，4月27日至29日连续三日净投放共计3130亿元，上周公开市场全口径净投放8640亿元，其中包括6000亿元MLF操作。专家认为，此举旨在对冲政府债供给高峰对流动性的压力，维护资金面稳定。预计5月流动性将持续宽松，央行将继续通过MLF、逆回购等工具提供中长期流动性支持，不排除降准降息的可能性，以配合财政政策支持实体经济。 3）行业新闻 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行。国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国财政部表示，预计第二季将净举债5140亿美元，较2月预估高出3910亿美元，主要因当季初现金结余较低，且净现金流预估较低。 2）国内新闻 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措；在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等；在促进消费方面，主要包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等；在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等。这些若干举措将成熟一项、出台一项。 3）行业新闻 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，其中提出，强化智能网联汽车标准供给。推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、自动驾驶仿真测试等标准批准发布及实施，加快自

运价再度大幅回调-2025年4月29日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国近来对多国频繁挥舞关税“大棒”，引发全球贸易秩序紊乱，严重破坏多边贸易体制。多个全球南方国家政要和专家表示，美保护主义政策对发展中国家经济尤为不利，全球南方应加强合作，共同应对美贸易保护主义举措带来的全球挑战。 2）国内新闻 国家统计局发布数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%。近六成行业利润实现增长，制造业改善明显，一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点。 3）行业新闻 工信部印发《智能制造典型场景参考指引（2025年版）》，要求参考做好智能工厂梯度培育、智能制造系统解决方案攻关、智能制造标准研制应用等相关工作，加快推进制造业数字化转型、智能化升级。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指回落为主，银行板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.08万亿元，其中IH2505下跌0.08%，IF2505下跌0.21%，IC2505下跌0.53%，IM2505下跌0.95%。资金方面，4月

化工多数上涨，黄金步入调整

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年4月29日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日股指继续震荡，上证50收平，沪深300和中证500小幅收阴，中证1000跌1%。两市成交量仍在一万亿附近偏低迷。 贸易战进入观察期，国内否认了和美国正在进行贸易谈判的说法，并未有协议达成加速迹象。目前关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现。重要会议仍然重复适时降准降息的提法，因此宽松政策仍未急于出台，也未马上加码总量刺激，政策仍然有定力。强调了活跃资本市场，央行也在研究更多的结构性货币政策工具支持经济。 当前高层会议反复强调稳股市，市场向下有明确支撑，但缺少主线，资金仍在红利板块和自主可控间反复摇摆。在持续托底之下，股指仍然是适合逢低买而非追高，等待更多政策落地。 贵金属 日内贵金属仍维持高位震荡，主要受到美元指数和美债利率下行的推动。 关税政策仍维持变化性：中国外交部重申中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判；白宫官员表示防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在特朗普征收的其他关税之上，并放宽对用于在美国制造汽车的外国零部件的一些征税；美国财长贝森特表示首笔贸易协议可能最早在本周或下周

【宏观早评】政策托而不举，股指继续震荡

当日主要新闻关注 1）国际新闻 韩国一季度GDP初值同比降0.1%，为2020年四季度以来首次萎缩，预期为持平，去年四季度终值增1.2%；环比降0.2%，预期增0.1%，去年四季度终值增0.1%。 2）国内新闻 央行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。 3）行业新闻 工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，聚焦医药工业全链条数智化转型，对人工智能技术深度应用、卓越企业培育等方向做了重点部署。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指上涨为主，公用事业板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.14万亿元，其中IH2505下跌0.20%，IF2505上涨0.14%，IC2505上涨0.35%，IM2505上涨0.39%。资金方面，4月24日融资余额减少29.15亿元至17968.74亿元。从本次关税争端风波来看上证50和沪深300走势更为坚挺，这两个指数里的内需比重比较高，若后续中美间争端持续，受影响程度会相

集运延续弱势，黑色多数下跌-2025年4月25日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年4月25日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日股指继续震荡，上证50和沪深300小幅收阳，中证500和中证1000收阴。两市成交量1.1万亿仍然偏低迷。 贸易战进入观察期，国内否认了和美国正在进行贸易谈判的说法，并未有协议达成加速迹象。目前关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现，央行支持股市的结构性货币工具和公司回购加码，但货币和财政增量政策的出台也比较谨慎，而出口和社融数据均表明一季度稳中向好，因此政策也处于观察阶段。 央行宣布今天开始续作6000亿MLF，净投放达到5000亿，关注利率是否降低，以及月底即将召开的重要会议，是否会有超预期的刺激措施。 当前高层会议反复强调稳股市，而实际经济数据不差，因此市场风偏回升，但缺少主线，资金仍在红利板块和自主可控间反复摇摆。在持续托底之下，股指仍然是适合逢低买而非追高，等待更多关税对冲政策落地。 贵金属 贵金属走势再次回升，主要受到美联储官员讲话提振降息预期叠加上回调买盘的推动。美股受业绩推动出现上行的情况下，流动性影响相对偏弱，贵金属再次回升。 关税政策仍有波动：白宫国家经济委员会主

【宏观早评】股指继续震荡，等待重要会议

期货日报网

周四沪深两市走势分化，上证指数小幅上涨0.03%，全市场上涨个股1545只。盘面上，银行、电力走强，科技股全线“熄火”。A股全天成交金额1.14万亿元，较前一日缩量1200亿元。期权标的指数方面，沪深300、中证500、中证1000和创业板指均不同程度下跌，上证50指数则小幅上涨。 具体来看，中证1000指数下跌1.07%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为16.28万张和21.63万张，成交量PCR值97.68%，持仓量PCR值75.9%。日内交易中，看跌期权投资者比例明显上升，市场情绪整体偏谨慎。持仓量变动趋势上，行权价为6000点处5月和6月MO看涨期权增仓明显，且该行权价附近持仓较高。站在卖方角度看，中证1000指数短期在该区域附近压力整体较大。隐含波动率方面，5月平值看涨、看跌隐波均值24.4%，环比上涨0.3个百分点，处于近一年40%分位附近，属于中等略低水平。4月份中央政治局会议即将召开，预计短期隐波下行空间不大。 沪深300指数全天小幅回落0.01%，沪深300指数期权日成交量5.25万张，日持仓量16.9万张，比前一天上涨1.8%，成交量PCR值78.72

建议以备兑增收为主

宏观&金工早评 | 2025年4月24日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 贸易战缓和利好刺激，股指继续震荡偏强 昨日股指继续震荡，上证50小幅收阴，其余小幅收阳，中证1000涨幅最高。两市成交量1.2万亿仍然偏低迷。 贸易战进入观察期，美国放出缓和口风，特朗普称对华关税将大幅降低，但市场对此或过度解读，目前并未有协议达成加速迹象。目前关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现，央行支持股市的结构性货币工具和公司回购加码，但货币和财政增量政策的出台也比较谨慎，而出口和社融数据均表明一季度稳中向好，因此政策也处于观察阶段。 当前高层会议反复强调稳股市，而实际经济数据不差，因此市场风偏回升，但缺少主线，资金仍在红利板块和自主可控间反复摇摆。在持续托底之下，股指仍然是适合逢低买而非追高，等待更多关税对冲政策落地。 贵金属 日内贵金属走势分化明显，黄金受到关税政策转乐观避险情绪显著回调，止盈盘撤离导致明显下跌，而白银受到需求提振的带动出现了明显上行，金银比显著回落，这也是对于危机缓解得定价。 关税政策出现乐观预期：继昨日特朗普政府释放出中美谈判的乐观预期后，贝森特在金融系统

【宏观早评】乐观关税预期压制避险需求，金银比显著回落

4月23日，A股走势曲折，高开低走后冲高回落，各指数表现分化。截至收盘，上证指数跌0.1%，深证指数涨0.67%，创业板指数涨1.08%，科创50指数跌0.35%。资金方面，沪深两市成交额为12297亿元。 期权多数品种成交活跃度提升，而受ETF期权到期日影响，持仓量升降不一。具体的，上证50ETF期权成交量为903529张，持仓量为1519014张，成交额为2.91亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为861636张，持仓量为1285844张，成交额为4.45亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1083966张，持仓量为1209114张，成交额为11.14亿元；华夏科创50ETF期权成交量为647160张，持仓量为1944009张，成交额为1.69亿元；易方达科创50ETF期权成交量为178206张，持仓量为569309张，成交额为0.4亿元；创业板ETF期权成交量为1223068张，持仓量为1562168张，成交额为4.67亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为136603张，持仓量为330954张，成交额为0.52亿元；深交所中证500ETF期权成交量为188341张，持

隐含波动率处于年内低位

近期，一季度经济数据尽数出炉。初步核算，一季度GDP按不变价格计算同比增长5.4%，环比增长1.2%。此外，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，服务业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，全国固定资产投资额同比增长4.2%。消费向好、“抢出口”驱动经济增速在一季度出现超预期表现。从一季度宏观经济数据向好，结合企业生产经营等微观现实情况来看，A股的盈利及业绩也将相应改善，并且呈现由大盘指数到中小盘指数逐步好转的局面。 一季度，消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别为51.7%、8.7%、39.5%，消费及净出口的份额合计超过90%，明显高于去年的四个季度。这一方面得益于促内需政策持续发力显效，另一方面验证了美国关税政策落地前的“抢出口”行为前置了全年的外贸需求。 具体来看，一季度投资项的贡献虽有所下降，但其中基建投资和制造业投资同比增速自去年四季度以来维持在10%左右的较高水平。基建主要依靠财政发债支持，且今年我国赤字率抬升至4%，并增加特别国债及地方专项债额度，余下三个季度，基建投资增速势必继续加快。制造业PMI连续上升至50.5%，生产和新订单指数同步扩张

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