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周四，上证综指下跌0.41%，报3875.6点。汽车、交通运输概念领涨，有色金属、石油石化板块跌幅居前。全市场有2500只个股上涨，全天成交约1.83万亿元，较上日缩量160亿元。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500、创业板指数均不同程度回落。 具体看，中证1000指数下跌0.51%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为44.35万张和44.93万张，成交量PCR为90.47%，持仓量PCR为80.53%，市场情绪偏谨慎。行权价在8000点处10月MO看涨期权增仓至1.3万手以上，显示未来1个月中证1000指数在该区域仍有较大压力；行权价7000点以下看跌期权持仓亦十分密集，站在卖方角度看，短期该区域有强支撑。10月平值看涨看跌期权隐含波动率均值为24%，虽环比回落2个百分点，但仍处于近1年60%分位附近，目前标的30日历史波动率已回落至60日历史波动率下方，波动率处于回落趋势中，预计后续隐含波动率将以震荡下行为主。 沪深300指数下跌0.45%，对应沪深300指数期权日成交量12.36万张，日持仓量23.3万张，成交量PCR为87.32%，持仓量PCR为76.

隐含波动率有所回落

9月16日，A股低开高走，主要指数集体收涨。截至收盘，上证综指涨0.71%，深证成指涨1.26%，创业板指数涨1.96%，科创50指数涨4.14%。 资金方面，沪深两市成交1.84万亿元，较前一交易日放量2264亿元。期权市场上，主要标的同步走强，整体成交活跃度明显提升，且认购期权成交量高于认沽期权成交量。 当日，期权成交量大幅增加，持仓量整体延续增长势头。与此同时，各品种期权隐含波动率全线走高，但整体位于年内均值附近。 表为期权市场交投情况 数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1638，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1988，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2843，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4481，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4462，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3995，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2127，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2918，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3275，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.2012，中证1000股指期权

成交活跃度提升

9月15日，A股冲高回落，沪深两市全天成交1.62万亿元。市场跌多涨少，超4300只个股下跌，整体氛围偏空。板块方面，风电、电子化学品、半导体、小金属、电池等板块涨幅靠前，旅游、农业、农产品、影视、银行等板块跌幅居前。 期权市场上，成交量、持仓量均温和增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交730.49万张，较前一交易日的641.95万张增加13.79%；总持仓1140.02万张，较前一交易日的1057.01万张增加7.85%。 上证50ETF期权成交量增加19.75%，持仓量增加6.71%，分别至56.69万、147.77万张。从9月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.91万张。其中，认购增持1.59万张，认沽增持1.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，同时认购持仓集中在平值浅虚值部位，中度虚值部位全面减持，而认沽增持力度相当且价位宽泛，预计上证50指数短期偏空震荡。 沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权成交量增加11.55%，深交所沪深300ETF期权成交量增加15.23%，中金所沪深300股指期权成交量增加9.13%。与此同时，上交所沪深300

隐含波动率维持低位

周一A股低开后呈窄幅震荡格局。期权标的指数方面，上证50、沪深300指数、中证500、创业板指及科创50指数均有不同程度的回落，中证1000指数则逆势收红。 中证1000指数上涨0.55%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为36.38万张和44.88万张，成交量PCR值为97.9%，持仓量PCR值为77.84%，日内交易看跌期权比例有明显提升，市场情绪仍偏谨慎。行权价7600点以上9月MO看涨期权继续增仓至1万手以上，显示短期中证1000指数在该区域附近仍存在较大压力，下方7200点以下看跌期权持仓亦十分密集。隐含波动率上，9月平值看涨看跌隐波均值为27.9%，环比回落0.8个百分点，但该值处于近一年80%分位附近偏高水平。 沪深300指数下跌0.67%，对应沪深300指数期权日成交量为8.95万张，日持仓量为21.96万张，成交量PCR值为77.09%，持仓量PCR值为78.41%，日内交易看跌期权比例继续提升，显示买入看跌期权进行对冲的需求增强。IO看涨期权合约在行权价4550点至4600点区间持仓相对密集，预计沪深300指数短期上方压力仍旧较大。隐含波动率上，当前9月

市场情绪偏谨慎

上周五A股呈现偏弱震荡走势，上证指数收跌1.18%，报3888.11点。期权标的指数方面，上证50、沪深300指数、创业板指、中证500指数和中证1000指数悉数回落，跌幅在0.4%~2.2%不等，部分品种具体表现如下： 中证1000指数下跌2.12%，对应中证1000指数期权（MO）的日成交量为55.44万手，日持仓量为43.92万手。成交量PCR值为90.53%，持仓量PCR值为73.94%。看跌期权卖方减仓动作明显，市场整体情绪偏谨慎。行权价7600点以上的9月MO看涨期权持仓量均在9000手以上，显示短期中证1000指数在该价位面临较大上行压力；同时下方7200点以下的看跌期权持仓也十分密集，站在卖方视角来看，短期该价位预计存在较强支撑。隐含波动率方面，9月平值看涨、看跌期权的隐含波动率均值为28.93%，环比上涨0.6个百分点，处于近一年90%分位的偏高水平。预计隐含波动率震荡下行是主基调。 沪深300指数下跌0.84%，对应沪深300指数期权（IO）日成交量为13.75万手，日持仓量为21.52万手。成交量PCR值为67.88%，持仓量PCR值为79.28%。日内交易中，看

隐含波动率仍有回落空间

我国经济内生修复动能逐步累积，对企业盈利的支撑力度持续增强，股指具备企稳回升的基础。高科技板块仍保持较高景气度，估值端压力缓解后，有望迎来进一步上行机会。 上周A股呈现震荡回调走势，大盘蓝筹领跌，创业板韧性凸显，市场结构分化特征显著。主要指数多数收跌：上证综指下跌1.07%，沪深300下跌0.83%，上证50下跌1.90%，中证500下跌0.94%，中证1000下跌1.08%，科创50下跌1.52%，仅创业板指上涨1.08%。行业层面，成长板块相对抗跌，消费与周期板块领跌，通信、建筑材料、综合、国防军工、电子涨幅居前，非银金融、计算机、美容护理、纺织服饰、食品饮料跌幅居前。上周A股日均成交额缩量至1.9万亿元，周中成交额一度明显缩量，周五成交额有所回暖。 美联储加息预期接近完全定价 美国8月CPI同比延续回落趋势，环比继续反弹，整体数据符合市场预期，但核心CPI环比涨幅超出预期。具体来看，8月CPI同比上涨3.4%，与预期和前值持平；环比上涨0.4%，符合预期，前值为0.1%。核心CPI同比上涨2.4%，符合预期，较前值2.5%回落，是2021年3月以来的最低水平；但核心CPI环比上涨

积极因素汇集 股指具备企稳回升基础

上周五A股呈现冲高回落走势，上证指数收跌0.30%，报3930.12点。期权标的指数方面，除上证50小幅收涨0.15%外，沪深300指数、创业板指、中证500指数和中证1000指数均出现0.1%至1.4%不等的回落，中小盘走势显著弱于大盘蓝筹。各品种具体表现如下： 中证1000指数下跌1.21%，对应中证1000指数期权（MO）的日成交量和持仓量分别为43.39万手和35.19万手。成交量PCR值为76.2%，持仓量PCR值为73.44%。日内交易中，看跌期权占比逆势大幅回落，说明市场并未因指数回落产生恐慌情绪。行权价8000点处的9月MO看涨期权持仓明显增加，显示短期中证1000指数在该区域面临较大压力；下方7000点处的看跌期权持仓同样十分密集，从卖方角度来看，该区域预计存在较强支撑。隐含波动率方面，9月平值看涨、看跌期权的隐含波动率均值为29%，环比上涨0.6个百分点，处于近一年88%分位的偏高水平。预计后市隐含波动率仍以震荡下行为主。 沪深300指数下跌0.1%，对应沪深300指数期权（IO）的日成交量为8.74万手，持仓量为20.62万手。成交量PCR值为57.5%，持仓量P

隐含波动率偏高

经过7月的调整，8月全球人工智能（AI）产业链迎来不同程度的超跌反弹。美股市场上，纳斯达克指数表现强于费城半导体指数，表明AI硬件端基于涨价的交易逻辑正在发生变化。A股市场上，电子、煤炭、通信、机械设备、有色金属等板块涨幅居前，食品饮料、美容护理、公用事业等板块跌幅居前。指数方面，中证1000、中证500指数表现相对强势，而上证50指数涨幅偏小。 图为申万一级行业8月涨跌幅情况 整体来看，8月全球AI产业链的超跌反弹力度偏弱，尽管背后有长期美债收益率上行、地缘局势不稳等宏观因素的影响，但究其本质，是AI发展仍然处在J曲线的左侧。 在商业模式暂时未能形成闭环、收入难以覆盖成本的背景下，资本开支的不断增长令云服务大厂现金流承压，不得不依靠外部融资。7月27日，贝莱德为Meta数据中心项目发行的125亿美元债券，收益率为7.53%，认购比例仅有1.6倍。8月18日，黑石旗下QTS Realty Trust以7.0%~7.4%的到期收益率（近乎垃圾债利率）完成微软数据中心投资级债券的发行。8月23日，阿里巴巴宣布将通过配股募集的800亿港元投入集团全栈人工智能业务，次日阿里股价大跌。上述现象表

A股市场进入个股阿尔法行情阶段

上证50、沪深300的成分股聚焦金融、消费等低估值权重板块，整体估值处于低位，后续走势将更趋稳健；中证500、中证1000以中小盘成长标的为核心成分，交易弹性充足，具备向上修复空间。 8月25日以来，A股各大股指开启多轮修复反弹，市场情绪阶段性回暖，前期累积的调整压力得到初步释放。不过8月28日起，股指再度回落调整，反弹行情的持续性明显不足。笔者认为，当前A股尚未形成明确的单边行情，整体处于偏弱震荡格局，股指期货在此背景下也普遍呈现明显贴水。目前上市公司的中期业绩基本披露完毕，各板块的基本面趋势得到进一步验证。 8月，A股整体呈现宽幅震荡走势，8月19日起受科技板块调整影响，中证500和中证1000指数出现较大幅度回撤，权重蓝筹占比较高的上证50和沪深300指数则跌幅相对较小，8月25日以来，各股指品种均开启反弹行情。 图为四大期指当月合约年化升水率 8月21日之前，随着8月合约临近到期日，四大期指贴水逐步收窄，远月合约走势则出现了一定分化：因权重板块相对抗跌，上证50和沪深300期指自8月19日以来贴水并未明显扩大；而回调幅度较大的中证500和中证1000，期指贴水则出现了明显扩大。

IH、IF贴水幅度高于往年同期 四大期指延续结构性分化行情

国内企业盈利继续修复，新动能引领作用显著，高端制造、AI产业链等结构性亮点不断涌现。外部扰动或压制短期风险偏好，但国内经济韧性构成坚实支撑，股指有望延续震荡回升态势。 上周A股走势分化，主要指数涨跌互现：上证50上涨1.38%，中证1000上涨1.36%，上证指数上涨1.20%，中证500、科创50均上涨0.52%，沪深300下跌0.21%，深证成指下跌1.00%，创业板指大跌3.42%。行业层面，农业、周期与金融板块领涨，农林牧渔、煤炭、非银金融、商贸零售、基础化工涨幅位居前列，通信、电力设备、医药生物跌幅居前。上周A股日均成交额缩量至1.99万亿元，市场情绪整体趋于谨慎。 工业企业盈利持续修复 工业企业盈利增速虽小幅放缓，但仍处于高位。1—7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，增速较1—6月回落1.1个百分点；7月当月利润同比增长11.2%，较上月回落3.9个百分点，盈利改善的整体趋势并未发生改变。从产量、价格、利润率三个维度来看，价格对盈利的支撑增强，盈利质量持续改善。产量层面，1—7月规模以上工业增加值累计同比增长5.3%，较1—6月回落0.1个百分点，生产端对盈利的支撑

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