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过去两年，铜价走出了自己的独特轨迹，与铝等基本金属、锂和钴等电池金属以及钢铁等黑色金属的走势脱钩。 自2022年一季度末以来，铜价上涨约2%，而同期钢铁价格下跌了26%，铝价下跌了29%，用于电动汽车电池的钴和锂价格分别暴跌了64%和77%。 铜价不仅逆势上涨，与其他工业和能源转型相关金属的普遍下跌趋势背离，还逆转了与原油的同步下行走势，而在过去几十年中，铜与原油价格通常表现出显著的协动性。自2022年以来，油价先是下跌，而后在区间内窄幅波动。相比之下，铜价在2022年年末大幅上涨，随后有所回落，目前正重返历史高位。 图为铜矿开采所消耗的能源量与原油价格的相关性 与铜价保持正常价格相关性的市场是美国股市。几十年来，铜价与美股一直存在强弱不一的正相关关系。 图为1979年以来铜价与标准普尔500指数的1年期滚动相关性 那么，是什么原因导致铜价相对于其他金属商品以及原油表现强劲？答案似乎归结于两个因素：能源转型和铜供应量。 铜价相对于原油、铝和钢铁的背离始于2022年秋季，当时美国通过了《通胀削减法案》，其中包括批准投资600亿美元用于电动汽车充电站，并为大规模投资电网和替代能源铺平了道路

逆势上扬铜为何与其他金属背离

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5月28日- 亚洲股市周二在前一交易日上涨后呈现混合态势，随着对即将到来的欧洲降息的押注增加，市场在一些关键的通胀数据公布前的风险偏好上升。

亚洲股市在前一交易日上涨后表现不一，市场关注华尔街重新开盘

5月27日- 周一亚洲股市小幅上涨，投资者为繁忙的一周数据做准备，周五美国关键的通胀报告将为未来几个月的降息奠定基础，尽管降息尚需数月。

亚洲股市在通胀测试前小幅上涨

5月22日- 由于投资者分析了美国联邦储备系统最近一次政策会议的会议纪要，华尔街股市周三收盘走低，油价下跌。

美国股市下跌，油价暴跌，美联储会议纪要后Nvidia报告

5月10日- 全球股市的反弹在周五将欧洲股市推至历史新高，这得益于强劲的企业盈利和对央行降息的期待，尽管美国经济增长放缓的迹象使美元小幅上涨。

全球股市上涨，欧洲股市创新高，美元上涨

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+ 摘要 本周日央行和美联储的货币政策会议备受瞩目。其中，日央行退出负利率政策，宣告负利率时代的终结，回归货币政策正常化。而在连续超预期反弹的通胀背景下，3月美联储利率会议可能是近几个月中影响最重要的一个。 日央行终结负利率,将政策利率设定在0%至0.1%区间。与此同时，日本央行还决定结束YCC（日本国债收益率曲线控制）框架，不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC），并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划。 不过当日央行宣布结束其负利率政策后，日元却未出现升值，反而出现连续的走弱，基本吐回了3月以来的涨幅。一方面，负利率并非针对金融机构的所有准备金，仅针对政策利率账户内的资金，即金融机构过多的存放在日央行中的资金。截止2月，政策利率账户资金占比仅5%左右。二是市场此前已经对日央行将退出负利率政策计较较为充分。因而政策调整对金融机构以及实体经济的冲击相对较小。此外，日央行对未来进一步的动作将会较为谨慎。 由于日本是全球海外净投资规模最大的经济体，随着日本货币政策的进一步调整，利率的上行，可能也会带来资金的部分回流，将对日本海外投资资产产生一定扰动。

负利率的终结与美联储的鸽派基调——本周海外央行会议小结

摘要 7月PMI显示需求有所好转。国家统计局数据显示，2023年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，环比上升0.3个百分点，制造业景气水平自二季度以来有所回升，整体数据显示生产和需求都自疫情放开后二季度低谷有所好转，经济呈现波浪形复苏态势，长期向好局面没有改变。 生产维持边际复苏。本月生产指数较上月微幅下调至50.2%，但仍处于扩张区间。生产-在手订单所反映出的真实下游需求从上月的5.1%回落至4.8%，反映出政治局会议对目前国内有效需求不足的精准判断。经济改善迹象明显。整体来看，7月制造业动能指标（新订单-产成品库存）较上月有明显好转至3.2%且连续2月好转，预示经济反弹动量在持续累积。 多部委联手稳消费。7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》（简称“扩消费20条”）。《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。 政策组合拳推动高质量发展。8月4日，国家发改委、财政部、人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。 三季度

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