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上海期货交易所2025年10月30日黄金仓单日报

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9月下旬以来，国内外铜价持续大幅上涨。我们认为，驱动国内外铜价上涨的主要因素有以下三个方面：一是供应短缺担忧从铜矿端传导至精铜市场；二是全球新一轮货币宽松和财政扩张政策带来投资需求及消费需求增长的预期；三是AI带来的算力中心建设方面用铜需求增加。因此，铜价上涨是供需面和宏观面带来的利好共振的结果。由于矿端短缺在中短期内很难扭转，而精铜减产的可能性增加，这意味着铜价易涨难跌，再创历史新高的可能性较大。 供应紧缺由矿端向精铜传导 铜矿供应问题始终是铜产业关注的焦点。尽管不断有新增产能投入生产，但矿石品位下降、工人罢工、产铜国政局动荡、勘探投入大且周期长等诸多因素，使得实际铜矿增量未达预期，甚至出现减产情况。美国地质调查局（USGS）发布的数据显示，1991年以来，铜矿的平均品位下降了30%。 2024年以来，铜价持续攀升，最大的驱动力来自铜矿的短缺预期。2023年，海外矿山给中国铜冶炼厂的铜矿长单加工费高达88美元/吨，然而到了2025年，该费用降至21.3美元/吨。从现货铜矿来看，进口散单铜精矿加工费已跌至负值，这意味着矿山不仅不再向冶炼厂支付加工费，冶炼厂反而需要倒贴加工费。 未来1～

多因素共振 铜价上方空间有多大？

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书。3.0版升级议定书全面拓展新兴领域互利合作，新增数字经济、绿色经济、供应链互联互通、竞争和消费者保护、中小微企业5个领域，并加强标准和规制领域互融互通，促进区域贸易便利化及包容发展。 2）国内新闻 十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。 3）行业新闻 英伟达CEO黄仁勋在华盛顿举行的GTC大会上表示，英伟达公司发布一套将量子计算机与其人工智能芯片连接起来的全新系统，这一名为NVQLink的产品将为新一代超级计算机铺路，有助于降低量子比特的错误率。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指再度上涨，上证指数站上4000点，北证50大幅上涨超8%，电力设备行业领涨，银行行业领跌，市场成交额2.29万亿元。资金方面，10月28日融资余额增加127.03亿元至24769.91亿

上证4000点失而复得-2025年10月29日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年10月30日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 中美协议或释放利好，大盘突破4000点 A股昨日突破上行，四大股指均上涨。板块上新能源有色非银领涨，银行回落，两市成交量2.26万亿。 中美两国领导今日会面可能敲定协议，若出现关税明显下调将是重大利好。 国内新一轮经济数据公布，显示投资面临下行压力，但四季度完成GDP目标压力不大。十五五报告发布，显示未来的政策重点仍在新质生产力和科技突破，相关板块相对有确定性，预计科技板块仍将继续表现。光伏锂电行业在反内卷和储能爆发利好下，可能成为新的指数拉动力量。 资金面上汇率暂时不构成资金面的约束，国务院促适度宽松政策落地和央行重启买债，使资金面预期更加乐观，随着内外宏观确定性上升风偏也开始提高。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，股指继续看涨。 贵金属 贵金属昨日日盘行情本处于震荡局面，但在美联储议息会议后，外盘出现了明显回落。受到鲍威尔鹰派发言的影响。美元指数和美债利率都出现明显回升，从而打压贵金属市场。 美联储降息符合预期，但鲍威尔鹰派发言抑制市场：为支持其目标并鉴于

【宏观早评】鲍威尔再放鹰派言论，美指和美债利率反弹抑制贵金属

2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格自38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高54.47美元/盎司。究其原因，一方面是避险需求、配置需求和美国政策宽松等宏观利好形成趋势支撑，另一方面是全球供不应求格局与伦敦白银市场现货短缺共振形成基本面支撑。但随着伦敦白银市场现货紧缺现象缓解、避险需求减弱以及多头资金获利了结，国际白银价格自高位回落，一度跌至45.5美元/盎司。 伦敦白银市场现货紧缺现象缓解 从世界白银协会提供的数据来看，2021年以前的10年，除2013年和2015年白银需求因为投资需求大幅增加而高于白银供给外，其余年份白银需求均小于供给，呈现供过于求的基本面态势。然而，这一局面在近4年发生了转变：2021年和2022年全球白银供应缺口为1591吨和7393吨；2023年，供应缺口收窄至4400吨，但依然不低；2024年全球白银供应缺口再度扩大至5000吨。预计2025年短缺幅度再度回到4500吨以上。 全球白银供需失衡，一方面是投资需求与新的工业需求带动白银整体需求增加，另一方面是白银供给端的紧张程度有所加剧。主要银矿企业的资本开支不足问题显现，新增产能有限

白银 调整提供做多机会

上海期货交易所2025年10月29日黄金仓单日报

IF 处于上涨通道 IF主力连续合约4月初止跌之后开启单边上涨走势。近期，价格创出4719点的近4年新高，上涨趋势保持良好。均线方面，呈现标准的多头排列。指标方面，MACD指标高位金叉，而KDJ指标、RSI指标出现黏合迹象，短期存在回调需求。量仓方面，近期上涨过程中量仓变化不大。综合分析，IF仍处于上涨通道，但指标有走弱迹象，短期恐面临技术性回调。 IH 突破箱体上沿 近期，IH主力连续合约向上突破3000点的整数关口和箱体上沿，上涨空间被打开。均线方面，呈现多头排列，说明整体上涨趋势保持良好。指标方面，MACD指标高位金叉，而KDJ指标、RSI指标拐头有死叉迹象。量仓方面，价格向上突破箱体的过程中伴随着增仓放量。综合分析，IH向上形成突破，但部分指标走弱，后续可能回踩3000点，以检验支撑有效性。 IC 检验前高压力 IC主力连续合约盘中创出上市以来7469.6点的新高后转头回调，但在黄金分割0.809对应的6800点的支撑位止跌反弹，再次检验前高压力。均线方面，5日均线上穿10日、20日均线。指标方面，MACD指标金叉；KDJ指标、RSI指标出现高位黏合迹象。量仓方面，近期上涨过程

技术解盘20251029

当日主要新闻关注 1）国际新闻 外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备，为两国关系发展创造条件。另外，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会，回应中美元首可能会晤、中美贸易协议、TikTok最终协议等多个热点问题。郭嘉昆表示，中美双方就两国元首会晤保持着密切沟通。如有进一步消息，中方将及时发布。 2）国内新闻 国务院总理李强出席第五次《区域全面经济伙伴关系协定》领导人会议。李强指出，当前，国际经贸形势发生复杂变化，单边主义、保护主义甚嚣尘上，给本区域带来巨大风险。协定各方应当更加紧密协作，共同应对挑战，合力推动发展。支持中国香港等申请方加入《区域全面经济伙伴关系协定》。 3）行业新闻 国家统计局公布数据显示，9月份，我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%。高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指回落调整，盘中上证指数破4000点，有色金属行业领跌，市场成交额2.17万亿元。资金方面

上证4000点浅尝辄止-2025年10月28日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年10月29日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 A股昨日震荡，大盘突破4000点后又回落，四大股指均冲高后回落。板块上热点较为涣散，传统周期消费行业偏弱，但科技行业由于获利盘较大短期分歧也较大，两市成交量缩量到2.15万亿。 中美两国领导会面或敲定协议，美国CPI不及预期，外部宽松预期加强，外部环境对股指偏利好。 国内新一轮经济数据公布，显示投资面临下行压力，但四季度完成GDP目标压力不大。十五五报告发布，显示未来的政策重点仍在新质生产力和科技突破，相关板块相对有确定性，预计科技板块仍将继续表现。 资金面上汇率暂时不构成资金面的约束，国务院促适度宽松政策落地和央行重启买债，使资金面预期更加乐观，随着内外宏观确定性上升风偏也开始提高。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期重要关口前市场面临热点涣散，主线不明的困境，或需震荡后再突破。 贵金属 贵金属延续陷入震荡走弱的趋势，市场避险情绪显著降温。市场预期即将到来的中美贸易谈判结果，美联储的降息决议，菲律宾央行官员表态和高位获利了结盘导致；但是支撑位附近出现了一定

【宏观早评】股指关口前震荡，看多逻辑不变

上海期货交易所2025年10月28日黄金仓单日报

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