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上海期货交易所2025年11月06日铜(BC)仓单日报

期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 1903 0 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 4406 0 上港保税 1702 0 亨睿保上海 2099 0 上海国储 0 0 合计 10135 0

99qh2025-11-06

上海期货交易所2025年11月06日铜仓单日报

区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 2500 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 2238 483 中储大场 778 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 1086 51 上港云仓闵行 325 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 6952 534 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 5580 0 八三O增城 25 0 广东炬申 2399 0 合计 8004 0 江苏中储无锡 5252 798 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1621 0 添马行物流 2773 0 常州融达 16633 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2658 0 合计 28937 798 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 43893 1332 总计 43893 1332

99qh2025-11-06

解码咖啡产业核心环节的运行逻辑

方向。 10月中旬，笔者跟随调研团队对上海地区的咖啡存储商、贸易商及烘焙加工企业等产业链核心环节进行了调研，旨在深入解构产业链各环节的商业模式、运作逻辑与风控措施，为后续开展针对性期货知识普及、套保策略指导提供方向。 [咖啡存储商：注重“能力-风控-服务” ] 该存储商生豆选材的产区主要为巴西、哥伦比亚、越南、中国云南、埃塞俄比亚、乌干达。产业链管控精度方面，该存储商以商业咖啡为主，以规模化效率为核心，标准化水洗/日晒处理；存储端以常温通用仓为主，允许较长周转周期（6个月~3年）。可区分存储不同产区（加工方式）的生豆，不同公司的咖啡豆从保护商业机密的角度进行了混合摆放。风控核心措施方面，用粘虫板、喷洒药物等方式防虫。有虫患应急处理流程，定期检测水分含量，预防霉变，对超标生豆有自己的处理方式。该存储商提供增值服务（代分拣、贴标、小批量分仓），对接下游烘焙厂的门到门配送，按柜、仓位计费，精品豆存储存在溢价。 [咖啡贸易商：聚焦“货源-定价-渠道” ] 核心采购产区与品种结构该企业负责人拥有15年咖啡贸易行业经验，企业核心业务以进口咖啡生豆为主，业务范围覆盖棉花、咖啡、可可等多种农产品，在咖啡贸易领域具备丰富的实战经验与行业资源。该企业在行业内口碑优异，为知名连锁品牌供货，供货通过率在行业内名列前茅，其运营模式具有较强的行业代表性。该企业的进口货源聚焦全球核心产区，以印尼、巴西等标准化阿拉比卡产区为主，同时深耕全球主产区资源。品种布局上以阿拉比卡为主，重点覆盖精品咖啡品类，契合当前国内精品咖啡市场的增长需求。出口业务方面，企业同步开展云南豆出口，形成“进口为主、出口补充”的双向货源格局。值得注意的是，该公司在产区选择上遵循“价格导向”原则，公司负责人表示，“去哪里搞豆子，主要看价格”，这种灵活的产区选择策略使其能快速捕捉不同产区的成本优势。采购规模与货源稳定性该公司单次采购规模以“柜”为单位，1个集装箱装载量约19吨，这是其进口业务的常规采购批量。在采购模式上，企业以远期基差合同为核心，国内库存维持较低水平，主要原因在于当前利息成本较高，囤货会增加资金占用成本。为保障货源稳定性，该公司建立了多元化的信息获取渠道，包括USDA、ICU等权威机构数据、专业调研报告，配备巴西田间管理员，直接获取产区一线信息，从源头把控货源质量与供应稳定性。加工与仓储特性作为初级农产品，咖啡生豆无严格保质期限制。该公司介绍，行业内咖啡生豆保质期通常为1~5年，国外仓库甚至有储存10年的案例，且储存10年的生豆用于速溶咖啡生产时，口感差异难以察觉。加工工艺方面，国外交割水洗豆执行统一标准，而不同产区标准存在差异。如巴西有本土标准、云南有地方标准，这种标准差异也影响其货源匹配策略。仓储布局上，该公司采用“哪里需求好，就在哪里做库存”的动态策略，实现库存与需求的精准匹配。定价基准与报价模式该公司的定价逻辑以“基差+盘面”为核心，不直接参与期货交易，而是通过基差合同结合期货盘面价格确定最终价格，不同品种的交易单位存在差异。罗布斯塔咖啡为10吨/手，阿拉比卡咖啡为17吨/手，对冲时的价差计算方式遵循行业习惯，部分区域按吨数计算。报价模式上，该公司采用“非公开报价”策略，不对外公布固定报价，而是根据客户具体需求直接提供针对性报价，这种模式体现了其对客户需求的精准响应，也符合咖啡贸易领域的个性化交易特点。价格波动应对与风险对冲该公司精准识别了咖啡价格的核心影响因素，包括天气（影响产区产量）、宏观政策（如巴西关税调整）、供需关系（如巴西种植面积与单产变化）及国际制裁等外部因素。针对价格波动，企业采用“基差合同+区域套保”的组合策略，进口采购时通常锁定外盘价格，若国内客户有锁价需求，也会同步锁定内盘价格，实现全方位对冲。关于巴西产区的价格影响，该公司表示，巴西种植面积增长有限，但单产存在提升空间，这一判断为其长期采购提供了重要依据。此外，咖啡与白糖、棉花等农产品相比，无进口配额限制，这降低了其进口业务的政策壁垒，也为价格对冲提供了更灵活的空间。品质管控与溯源体系该公司建立了“机测+杯测”的双重品质检测体系，既能通过仪器检测保障客观指标达标，又能通过专业杯测（主观评价）把控风味品质，同时参考交易所标准判断交割性价比，实现品质与成本的平衡。针对不同客户的品质需求，其还能提供生豆检测报告，覆盖水分、杂质等关键指标。关于咖啡风味的把控，该公司表示，豆子品质与烘焙工艺密切相关。品质一般的豆子可通过深烘掩盖缺陷，而高品质豆子采用浅烘更能凸显酸甜风味。 [烘焙厂+种植园：全链条一体化模式] 品种与种植该烘焙厂成立于2012年，属于小型加工厂，具备“有机种植园+烘焙厂”一体化运营资质，拥有有机咖啡庄园及配套烘焙生产线，技术团队经验丰富。该烘焙厂核心种植品种为阿拉比卡中的高端品种瑰夏，同时烘焙端加工涵盖阿拉比卡、罗布斯塔等商业豆品种。瑰夏作为核心精品品种，市场售价达800元/公斤，定位高端市场。该烘焙厂自有有机咖啡庄园占地2000亩，2018年收购，2019年正式运营，2024年产能达20吨；产能规划呈阶段性增长，后期将逐步提升至60吨，预计10年后产能达100吨，12~15年后产能随树龄增长呈下降趋势。当前庄园产量与烘焙厂产能存在差距，需通过外部采购补充生豆。该庄园采用纯有机种植模式，施用有机肥，不使用农药，符合有机农产品标准，副产品利用率高，咖啡叶子可加工为果茶，实现资源增值。加工工艺与品质把控烘焙端加工设备配置专业，拥有两条加工线，每条180万元，配备除石机等辅助设备，主力烘焙设备为两台60公斤级机器。副产品加工方面，咖啡果壳经烘焙后售价达200元/斤，实现深加工增值。客户以“定制加工”需求为主，需指定生豆品种（企业可代采购）；消费区域高度集中于一线城市，契合高端精品豆及优质加工服务的市场需求。结算方式采用“货到付款”，寄样阶段不收取费用，降低客户合作门槛。该烘焙厂采用定制化烘焙工艺，根据客户指定生豆品种调整烘焙参数；针对品质较差的生豆，采用回锅烘焙工艺激发香味，提升产品适口性。烘焙损耗与烘焙度相关，主要为水分损失。通常1公斤生豆可产出0.8公斤熟豆，损耗率约20%。有机庄园生豆符合有机标准，烘焙端品质检测由资深杯测师负责。烘焙产能与产能利用率产能配置方面，烘焙效率较高，15分钟可完成一锅烘焙，单锅60公斤；两台设备满负荷运转下，年加工能力较为可观。2023年实际加工量1500吨，约120吨/月，加工品类涵盖各类商业豆（阿拉比卡、罗布斯塔为主）及精品豆。工厂规模定位为小型，设备以进口标准配置为主，稳定性较强。产能适配策略：自有庄园产量远低于烘焙产能，主要通过外部采购补充生豆。采购模式经历调整，从最初独立采购转变为从贸易商处采购，仅提前采购部分常规品类，降低存货风险与资金占用压力；同时可根据客户需求代采购指定生豆，提升服务灵活性。产能弹性调整能力强，适配小型加工厂“灵活响应”的市场定位。能耗与成本控制：成本结构清晰，以45元/公斤熟豆为例，扣除3元/公斤运费、1.5元/公斤包装袋成本后核算毛利；加工费定价明确，为8元/公斤，不含包装费用。包装成本分层，麻袋5~6元/只，蛇皮袋2元/只，适配不同客户需求。该企业一体化模式的核心竞争力体现为“技术溢价+有机品质+灵活服务”三重驱动。依托冠军烘焙师与资深杯测师团队形成技术壁垒，支撑加工费与精品豆溢价；有机庄园保障品质溯源，契合高端市场需求；小型加工厂的灵活运营模式（代采购、定制加工、货到付款）适配客户多样化需求，实现“小而精”的市场定位。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-06

集运亮眼，金属多下跌-2025年11月5日申银万国期货每日收盘评论

关心的问题交换了意见。 2）国内新闻上海市委常委、常务副市长吴伟11月5日在第八届虹桥国际经济论坛“金融助力全球经贸发展”分论坛上表示，今年1-9月，上海金融市场交易总额达到2967.83万亿元，同比增长12.7%，齐聚了股票、债券、期货、保险、信托、外汇等多个领域。上海证券交易所、上海期货交易所等国家级市场日益成为吸引全球资本定价全球资产的重要平台。 3）行业新闻 11月5日，在小鹏科技日上，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏发布了小鹏第二代VLA大模型，大众将成为小鹏第二代VLA首发客户，同时，这一技术将面向全球开源。在这一技术的支持下，小鹏的自动辅助驾驶功能将支持小路、园区内部的辅助驾驶，可以支持复杂交通下的小路辅助驾驶。同时，在这一技术的支持下，小鹏未来将首发“无导航自动辅助驾驶”。据了解，新功能将于2026年1月底针对Ultra车型全量推送。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落后回升，电力设备行业领涨，计算机行业领跌，市场成交额1.89万亿元。资金方面，11月04日融资余额减少33.18亿元至24736.87亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.79%。央行公开市场操作净回笼4922亿元，披露国债买卖净投放200亿元，释放长期流动性稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”时间追平美国史上最长“停摆”纪录，美债收益率回落。10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月略有回升，企业生产经营活动总体稳定。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，关注跨期套利机会。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.32%。八个参与国决定将产量调整幅度从2023年4月宣布的每天自愿额外减少165万桶产量的部分每天增加13.7万桶产量，这一调整措施将于2025年12月正式实施。由于季节性因素的影响，除12月份之外，八国还决定在2026年的1月、2月和3月份暂停增产计划。明年1月份至3月份，OPEC+其中的伊拉克、阿联酋哈萨克斯坦和阿曼四国逐月增加补偿性减产力度，6月份要总计减少日产量82.2万桶进行补偿此前过剩生产。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.94%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，环比上升3.02个百分点。截止10月30日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.78%，环比下降0.07个百分点，较去年同期提升0.79个百分点。沿海甲醇库存延续上升至高位。截至10月30日，沿海地区甲醇库存在157.77万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月23日上涨3.67万吨，涨幅为2.38%，同比上涨32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在92.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月31日至11月16日中国进口船货到港量为98.51万-99万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货下跌为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。总体而言后市，关注点在于存量库存消化的进程，以及上游供给的调节成效。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整体收阴。数据方面，上周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实。对于纯碱而言供需消化的压力增加。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。以及，未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势持续回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期走势连续回调后预计逐步止跌震荡。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面小幅上涨，焦煤持仓量环比基本持平。本周钢谷数据显示，全国建材与热卷产量环比基本持平，两者总库存均环比小幅下降、降幅较上周明显减小，因此两者表需均环比下降，淡季特征出现。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现调整。美元持续反弹给予金银压力。关注近期美国方面由政府停摆逐步增加的流动性风险。周一公布的美国供应管理学会(ISM)的制造业采购经理人指数(PMI)下降0.4，至48.7。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。此前白银现货端的挤兑有所缓解。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情，短期注意美国方面的流动性风险。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行，分析师调查结果显示，美国大豆收割速度正在开始放慢，大豆收割率已达91%，中西部作物带周末天气大体干燥，帮助收割活动的推进，大豆上市压力持续。中美贸易缓和，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑菜粕价格短期偏强。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力减仓走弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或在区间内偏弱运行。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC偏强震荡，12合约收于1946点，上涨4.08%，近期达飞、HPL、MSC先后发布11月下半月涨价函，带动市场对于年底旺季预期的进一步升温，关注马士基在第47周的开舱情况，或在很大程度影响下半月运价落地程度。当前宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度，11月上半月大柜均价在2100美元附近。从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool，按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-06

【有色早评】小非农数据超预期，基本金属小幅回升

与行业压力叠加，或增加谈判不确定性。（上海金属网编译） 3.【关于新疆其亚铝电有限公司21万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示】SHMET11月05日讯，按照《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》和《工业和信息化部关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》的相关要求，现将新疆其亚铝电有限公司21万吨电解铝建设项目产能置换方案予以公示，欢迎社会公众进行监督。（新疆工信厅） 4.【加拿大联邦预算承诺投入数十亿美元支持矿业发展】外电11月4日消息，根据加拿大联邦政府周二公布的预算案，自由党政府计划设立规模20亿加元（约合14亿美元）的关键矿产主权基金，划拨数亿加元用于矿业支出，并将勘探税收抵免范围扩大至另外十几种其他矿产（包括铋、铯、锰、锡、钨等）。该预算案预测，截至2026年3月31日的财年，加拿大联邦赤字将达783亿加元。预算内容包括计划替换工业排放上限政策，还提议推出激励措施——可能将资本支出（如关键矿产加工厂建筑投资）的税率降至0.4%。预算文件显示，关键矿产主权基金将通过股权投资、提供贷款担保、签订包销协议等方式，为符合条件的项目与企业提供支持。该预算尚未在议会获得批准。加拿大总理马克领导的政府在议会中席位未过半数，需获得反对党议员的三票支持才能使预算案通过。（上海金属网编译） 5.【“小非农”人数高于预期】SHMET11月05日讯，美国10月ADP就业人数 4.2万人，预期2.8万人，前值-3.2万人。锌锌 2025.11.6 一、市场观点美联储如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观，美元指数上行，基本金属承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行，进口锌精矿TC止涨开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月的排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆时长超预期，流动性风险隐隐抬头，12月降息预期降温，美元指数上行，基本金属承压，美国10月ADP就业人数 4.2万人高于预期，短期衰退担忧减弱。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加，库存开始累库，lme锌价开始走弱，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为62.5%】SHMET11月06日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为62.5%，维持利率不变的概率为37.5%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为54.8%，维持利率不变的概率为25.9%，累计降息50个基点的概率为19.4%。镍镍 2025.11.06 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119350元/吨，涨跌幅-0.40%。金川镍升贴水升+200至2800元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-2.17至-213.67美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年，目前市场无大幅削减配额的预期，但后续印尼政府或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持，海外部分矿企有停产动作。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上。预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【容百科技：高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货】容百科技在互动平台表示，固态电池领域，公司围绕正极材料、固态电解质双线并行推进，在多家固态电池头部企业位列第一供应商。其中，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业，客户端测评可满足400Wh/Kg电芯开发需求，循环达到1000圈以上。同时公司在富锂锰基材料方向深耕多年，是业内最早一批针对全固态电池开发高能量密度富锂锰基材料的企业，在全固态领域已实现单批次吨级以上量产品持续出货。公司硫化物电解质材料粒度及离子电导率性能处于行业领先水平，目前正在推进中试线建设，部分量产设备完成带料验证，预计将于26年初竣工，2026年上半年投产。（容百科技） 2、【欧盟将调查英国矿业巨头向中企出售镍矿，外交部：望有关方能恪守开放承诺】11月5日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。法新社记者提问，欧盟昨日表示，将对英国矿业巨头英美资源集团向中国五矿出售镍矿业务一事展开调查。外交部对此有何评论？“具体的问题建议你向中方的主管部门了解。”毛宁表示，作为原则，中方一贯支持中国企业秉持互利共赢的原则，开展各领域的务实合作。“我们希望有关方面能够恪守开放承诺，尊重市场经济和公平竞争的原则，不要将经贸问题政治化、泛安全化，为各国企业提供公平、透明和非歧视的营商环境。”她说。（澎湃新闻） 3、【五矿资源：收购英美资源巴西镍业务事项进入欧盟委员会第二阶段审查】五矿资源（MMG）11月5日在港交所公告，谨此提述其于2025年2月18日刊发之公告，内容有关有条件收购英美资源于巴西之镍业务。公司与英美资源完成收购事项的义务须待若干先决条件已获满足或豁免后方可生效。鉴于所有其他条件均已满足，欧盟委员会今日已宣布将启动对收购事项的第二阶段合并调查。第二阶段将对相关资讯进行详尽审查，以确保欧盟委员会能确认收购事项不存在实质性反竞争疑虑。五矿资源将继续与英美资源及欧盟委员会合作，协助欧盟委员会进行审查。（五矿资源）不锈钢不锈钢 2025.11.06 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12515元/吨，涨跌幅-0.32%。无锡现货基差升水-50至470元/吨；主力合约持仓-1663至74412手；仓单维持73300吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至926.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【印尼青检公司加快400系不锈钢生产布局】近日，印尼青检技术研究有限公司总经理王鑫在活动讲话中指出，要加快400系不锈钢生产布局，计划三年内实现产能增长5倍。另外，该司目前不锈钢产品入库一级品率显著提升，临界固溶酸洗新工艺成功率达98%，年创效近80万美元。（永青集团） 2、【河源连平县一年产9.6万吨高档精密不锈钢薄板钢带冷轧生产线项目环评获批】11月5日，河源市生态环境局连平分局就连平县昕煌金属材料有限公司年产9.6万吨高档精密不锈钢薄板钢带冷轧生产线项目环境影响评价文件作出批准决定并对外进行公示，公示期：2025年11月5日至2025年11月6日。（河源市生态环境局连平分局）碳酸锂碳酸锂 2025.11.06 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79140元/吨，涨跌幅-0.45%。主力合约持仓-4114至453260手，仓单+340至26830吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2600至78050元/吨，工业级碳酸锂报价-2600至76650元/吨。锂精矿均价-20至925美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量仍超2.1万吨。资源端马里布谷尼项目锂矿明年初预计到港，锂资源供应增长趋势未改。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长超10%。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨以下。下游库存去化明显。仓单方面继续小幅回升。后续来看，供应端目前国内宜春锂矿复产消息仍未确定。需求端11月锂电排产环比仍有显著增长，需求强劲的现实预计延续，社会库存仍延续去库趋势，锂价下方仍有支撑。预计短期碳酸锂价格维持宽幅震荡。中长期需逐步验证需求端超预期增长的持续性，以及关注锂资源产能扩张速度。二、消息与数据 1、【海南矿业：布谷尼锂矿首批3万吨锂精矿产品已于10月14日从马里布谷尼项目起运】海南矿业在互动平台表示，布谷尼锂矿首批3万吨锂精矿产品已于10月14日从马里布谷尼项目起运，后续将从科特迪瓦圣佩德罗港口通过海运至国内，顺利的情况下预计将于明年年初运回。目前公司企业所得税和个人所得税均已均按15%优惠税率征收；公司氢氧化锂项目将享受到原辅料免征进口关税、进口环节增值税和消费税；公司近期获批成为海南第5家海南自贸港跨境资金集中运营中心，将更好满足公司全球化运营对跨境资金收付、汇兑的灵活进出需求。公司将持续关注封关政策的更新，如简税制等政策细则的出台和海南自贸港鼓励类产业方向，以充分利用政策把握有利的产业投资机会。（海南矿业） 2、【盐湖股份：今年计划生产碳酸锂4.3万吨，其中4万吨锂盐项目9月底已正式投运】盐湖股份在互动平台表示，公司2025年计划生产碳酸锂4.3万吨，其中，4万吨锂盐项目已于今年9月底正式投运，为后续产能规模的进一步提升奠定坚实基础。（盐湖股份）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-06

【黑色早评】焦煤产量继续下降，夜盘双焦走强

%。曹妃甸港、京唐港、张家港、罗泾港、上海等港口出港量环比均有不同幅度下降。 5.5日全国建材成交仍弱，市场观望情绪浓厚，低价有部分刚需拿货，期现单边投机少，全天整体成交量较前一日变化不大。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1154，环比上一交易日-9。今日沙河市场部分燃煤生产线集中停产，工厂出货整体较好，小板仍抬价销售，大板小幅上调。东北市场仍稳定为主，下游刚需采购。华东市场淡稳操作，企业多稳价出货为主，部分近期有存涨价意愿，下游拿货积极性一般，刚需操作仍是主流。华中市场今日操作不一，部分企业持稳观市，小部分企业灵活操作试探市场，价格涨降均存。西南出货一般，涨价略显吃力，目前销售仍略显灵活；西北区域今日暂稳整理，但场内部分高价出货略显压力，不排除后续调整可能；华南区域近期售价暂稳，维持低价出货，先保证库存去化为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别轻质小幅度上调。装置运行稳定，暂无检修。下游需求一般，按需为主，低价采购居多。企业产销稳定，个别地区库存低，整体处于偏高水平。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但未有实质性控产政策，政策预期落空，玻璃盘面冲高回落。玻璃产量高于去年，需求低于去年，供需偏宽松，供给和库存压力较大，预期临近交割月的合约或降跌至1000附近。当前沙河煤改气的消息比较多，存在不确定性，建议观望。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-06

大连商品交易所2025-11-05聚氯乙烯仓单日报

镇江中远海 3151 3151 0 上海中远海 179 179 0 江阴中远海 6687 6687 0 宁波新嘉 196 196 0 南通中远海 10297 10297 0 聚氯乙烯中外运华东 33395 33335 -60 中外运上海张华浜 11056 11056 0 中外运上海海港自贸 4488 4488 0 中外运上海奉贤 3080 3020 -60 中外运镇江 11338 11338 0 中外运南通 3433 3433 0 聚氯乙烯尖峰供应链 2952 2952 0 聚氯乙烯上港物流 4340 4340 0 聚氯乙烯江阴协丰 2963 3163 200 聚氯乙烯常州奔牛港 19564 19264 -300 聚氯乙烯平湖华瑞 4061 4061 0 聚氯乙烯杭州临港物流 3298 3298 0 聚氯乙烯江苏正盛 4413 4413 0 聚氯乙烯青岛中外运 2393 2393 0 聚氯乙烯传化洲锽 39 39 0 聚氯乙烯厦门象屿（上海象屿） 900 900 0 聚氯乙烯浙江明日（奔牛港） 300 300 0 聚氯乙烯浙江明日（浙江国贸） 34 34 0 聚氯乙烯物产中大化工（奔牛港） 900 900 0 聚氯乙烯物产中大化工（铁道畅兴） 565 565 0 聚氯乙烯永安资本（奔牛港） 1200 1200 0 聚氯乙烯特产石化（奔牛港） 1600 1600 0 聚氯乙烯鄂尔多斯（奔牛港） 200 200 0 聚氯乙烯浙江嘉化 1900 1900 0 聚氯乙烯张家港外服 3455 3448 -7 聚氯乙烯天津港物流发展 539 539 0 聚氯乙烯茌平信发华兴 2334 2334 0 聚氯乙烯山东鲁泰化学 400 400 0 聚氯乙烯浙江明日（杭州万丰） 908 908 0 聚氯乙烯新疆天业（万丰供应链） 520 320 -200 聚氯乙烯青岛港物流 1634 1634 0 聚氯乙烯小计 122317 122005 -312

99qh2025-11-05

大连商品交易所2025-11-05玉米仓单日报

益海密山 13 13 0 玉米达孚上海 15000 15000 0 达孚锦州 15000 15000 0 玉米北良港 2000 2000 0 北良港主库区 2000 2000 0 玉米中粮贸易中孚库 8282 8282 0 玉米大连象屿锦象库 15000 15000 0 玉米辽港股份 1 1 0 玉米国贸和合库 9000 9000 0 玉米海大天利库 9000 9000 0 玉米小计 66351 66351 0

99qh2025-11-05

广州期货交易所2025年11月05日工业硅仓单日报

138 138 0 工业硅象屿速传上海 2373 2373 0 工业硅中储无锡 111 111 0 工业硅中物流（常州） 2174 2323 168 工业硅尖峰供应链 2021 2021 0 工业硅国储830 637 637 0 工业硅建发东莞 907 907 0 工业硅广东炬申 954 947 0 工业硅中储成都天一 2359 2359 0 工业硅成都中集 225 225 0 工业硅外运新都 35 35 0 工业硅外运龙泉驿 60 60 0 工业硅中物流（乌鲁木齐） 1930 1882 0 工业硅国储835 1468 1468 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 788 788 0 工业硅中储新港 1247 1183 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 370 370 0 工业硅外运天津滨海 2406 2386 0 工业硅中远海运滨海 898 896 0 工业硅建发天津滨海 2614 2582 0 工业硅外运昆明 809 809 0 工业硅青岛港物流 1380 1380 0 工业硅国贸泰达昆明 691 691 0 工业硅云铝物流 835 835 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 596 596 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 900 900 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2599 2551 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1676 1676 0 工业硅炬申新疆 500 500 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1420 1888 468 工业硅外运天津西青 1838 1814 0 工业硅建发天津东丽 3639 3639 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅新疆戈恩斯 684 684 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 45823 46195 636

99qh2025-11-05

广州期货交易所2025年11月05日碳酸锂仓单日报

量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 1552 2052 500 碳酸锂外运龙泉驿 3389 3409 240 碳酸锂中储临港 1490 1490 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 324 324 0 碳酸锂中远海运镇江 2393 2423 30 碳酸锂五矿无锡 1589 1589 0 碳酸锂江苏奔牛港务 517 517 0 碳酸锂遂宁天诚 3044 2984 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4726 4606 0 碳酸锂天齐锂业 300 300 0 碳酸锂五矿盐湖 270 240 0 碳酸锂融捷集团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 87 87 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1241 1241 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 26490 26830 770

99qh2025-11-05

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