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2025年铁矿石价格重心将下移

为全球铁矿石出口量增长的主要来源之一。上海钢联的调研统计数据显示，2024年非主流国家周度发运量均值为527万吨，2023年同期均值为496万吨，同比增长31万吨，增幅达到6.3%。未来，随着几内亚西芒杜项目投产，非主流国家对全球铁矿石供应增长的贡献度将会进一步提升。 “基石计划”推动国内产能稳步提升 2022年以来，黑色金属矿采选行业毛利率一直稳定在20%的较高水平，在“基石计划”的推动下，国内黑色金属矿采选行业的投资增速基本保持在10%左右的高位，大幅领先国内固定资产投资整体增速（3.3%）和钢铁冶炼加工行业投资增速（2.8%）。在政策的鼓励以及利润的驱动之下，我们看到近两年来国内铁矿石供应整体保持较高的增长水平。根据国家统计局的数据，2023年我国铁矿石原矿产量达到9.91亿吨，同比增长2268万吨，增幅2.3%；2024年1—11月份铁矿石原矿产量达到9.52亿吨，同比增长4820万吨，增幅达到5.3%，全年有望突破10亿吨的水平。从近两年的增长水平来看，未来几年我国铁矿石产量预计将会保持5%以上的增长水平。 2025年，随着海外矿山产能逐步释放以及国内“基石计划”持续推进，未来3到5年全球铁矿石产能进入新一轮增长周期，铁矿石供应总体将延续增长趋势。进口矿方面，虽然全球铁矿石供应增长趋势较为显著，但是由于今年我国铁矿石进口量达到创纪录的12.15亿吨左右，导致港口库存压力持续加大。在此背景下，预计2025年铁矿石进口量总体将呈现下降态势。中性假设下，铁矿石进口量下降6000万吨；乐观假设下，铁矿石进口量下降2500万吨；悲观假设下，铁矿石进口量下降9500万吨。国产矿方面，中性假设下，产量增长500万吨；乐观假设下，产量增长1000万吨；悲观假设下，产量下降500万吨。 B铁矿石需求下降图为247家钢厂产能利用率（单位：%）过去两年，受地产行业开工率大幅下行影响，我国钢材需求也随之进入下行周期，我国钢铁冶炼与压延加工行业面临的下行压力也越来越大。国家统计局公布的数据显示，黑色金属冶炼及压延加工行业毛利率从2021年10%左右逐步降至当前3.5%的历史低位。行业投资增速也持续下降，从高峰期的10%左右降至当前不到3%的低位。在行业投资与利润持续下行的环境下，钢铁企业面临的经营压力也持续增加。上海钢联对全国247家钢厂的调研数据显示，2024年8月钢企基本处于全面亏损状态，全年平均盈利率仅有36%。数据从侧面验证钢铁行业处于下行周期。图为中国生铁产量（单位：万吨）受经营环境以及行业政策变化的双重影响，钢铁冶炼行业的自律性约束机制正在逐步增强。市场的“无形之手”逐步成为最好的指挥棒。在亏损严重的阶段，钢厂自发性减产和控产的意愿显著增强。虽然目前钢铁冶炼产能过剩压力仍然较大，但是在自律性减产和控产意识显著提升的环境下，钢厂产能还是受到了较大程度的约束。根据上海钢联数据，全国247钢厂2024年产能利用率均值为86%，2023年为89.1%。随着产能利用率持续下降，我国生铁和粗钢产量也开始下降。国家统计局数据显示，2024年1—11月份我国生铁产量为7.83亿吨，同比下降2754万吨，降幅达3.4%。过去5年，政策和利润是影响生铁产量的关键因素。国家统计局公布的数据显示，2020年我国生铁产量到达8.88亿吨的峰值；2021年受“能耗双控”政策影响，生铁产量降至8.69亿吨，同比下降1896万吨；2022年生铁产量为8.64亿吨；2023年生铁产量为8.71亿吨。由此可见，在政策调控相对宽松以及钢厂生产经营压力相对较小的两年中，生铁产量基本保持稳定，产量变化幅度在500万~1000万吨之间。2024年是过去5年中钢厂生产经营压力最大的一年，在没有政策调控的环境下，生铁产量预计将降至8.4亿吨，成为最近5年中降幅最大的一年。图为全国铁矿石原矿产量（单位：万吨） 2025年，钢铁行业预计仍将面临较大的生产经营压力，同时政策引导钢厂控制产能的意图也越发明确。在此环境下，预计国内生铁产量大概率会维持2024年的水平。中性预期下，生铁产量将增长500万吨；乐观预期下，生铁产量将增长1000万吨；悲观预期下，生铁产量将下降500万吨。 C2025年铁矿石供需展望综合上述分析，我们对2025年铁矿石供需状态做了三种情景假设，分别为：中性、乐观以及悲观。基于中性假设，全年铁矿石供需过剩4900万吨左右；基于乐观假设，全年供需过剩8000万吨左右；基于悲观假设，全年供需过剩2000万吨左右。整体来看，三种预期假设情景下，铁矿石供需均呈现过剩状态。表为铁矿石年度供需平衡表（单位：万吨）展望2025年，铁矿石供应步入新一轮增长周期，而需求则处于下行周期之中，铁矿石供需预计将延续2024年的宽松状态。在供需宽松的环境下，铁矿石价格重心将继续下移。从运行节奏角度看，如果价格运行在830元/吨上方，铁矿石将处于估值偏高的状态；而当价格运行在630元/吨下方时，铁矿石将处于估值偏低的状态。风险提示：1.海外矿山出现突发事件；2.钢铁产业政策超预期调整。来源：期货日报网

期货日报网2025-01-16

广州期货交易所2025年01月15日工业硅仓单日报

336 348 12 工业硅象屿速传上海 1764 1980 216 工业硅中储无锡 1096 1083 0 工业硅江苏诚通 1762 1762 0 工业硅尖峰供应链 2004 2004 0 工业硅广州港物流 540 540 0 工业硅国储830 1404 1404 0 工业硅建发东莞 1012 1012 0 工业硅广东炬申 3422 3422 0 工业硅中储成都天一 2040 2040 0 工业硅外运新都 339 339 0 工业硅外运龙泉驿 612 612 0 工业硅新疆诚通 2394 2394 0 工业硅国储835 228 228 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 1764 1836 72 工业硅中储新港 2900 2900 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 756 756 0 工业硅外运天津滨海 1788 1788 0 工业硅中远海运滨海 672 828 156 工业硅建发天津滨海 2882 2882 0 工业硅外运昆明 1682 1682 0 工业硅青岛港物流 3191 3191 0 工业硅国贸泰达昆明 1404 1404 0 工业硅云铝物流 4020 4008 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 600 600 0 工业硅新疆诚通西部物流 4668 4668 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 2672 2720 48 工业硅炬申新疆 948 948 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1991 1991 0 工业硅外运天津西青 939 939 0 工业硅建发天津东丽 5166 5166 0 总计 58760 59239 504

99qh2025-01-15

广州期货交易所2025年01月15日碳酸锂仓单日报

量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 4691 4781 90 碳酸锂江苏诚通 1829 1827 0 碳酸锂外运龙泉驿 3775 3685 0 碳酸锂中储临港 7526 7526 0 碳酸锂建发上海 2717 2679 0 碳酸锂中远海运临港 1137 1137 0 碳酸锂上海国储 1252 1252 0 碳酸锂中远海运镇江 10404 10423 90 碳酸锂五矿无锡 410 410 0 碳酸锂江苏奔牛港务 2580 2580 0 碳酸锂遂宁天诚 4602 4594 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂中远海运南昌 6890 6920 30 碳酸锂天齐锂业 450 450 0 碳酸锂五矿盐湖 90 90 0 碳酸锂融捷集团 510 510 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 570 570 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 60 60 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1367 1366 0 总计 52660 52660 210

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日纸浆仓单日报

库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1860 0 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1860 0 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 10551 0 山港青岛国际物流 52126 0 中远海运黄岛 28541 0 外运华中胶州 75944 0 山港青港物流胶州 22219 0 青岛宏桥 16455 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51844 -40 象屿速传青岛 20125 0 合计 280747 -40 天津中储陆通 38208 -61 总计 322088 -101 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 2000 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 23340 0

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日20号胶仓单日报

库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 202 0 中储临港物流 12499 0 世天威外高桥 0 0 合计 12701 0 山东象屿速传青岛 7258 -403 山东中储 6653 -201 中外运供应链 5746 0 青岛泺亨 1210 0 山港青岛国际物流 4032 -202 青岛招商局 5141 0 济钢国际物流 5040 -403 山港龙口海纳 0 0 合计 35080 -1209 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 47781 -1209

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日天然橡胶仓单日报

库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14600 100 上海远盛 0 0 外运华东海港 5000 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 26800 100 山东奥润特 17000 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19500 0 山港青岛国际物流 38280 0 中远海运黄岛 2800 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5800 0 外运华中胶州 14600 0 山港青港物流胶州 4100 0 青岛宏桥 15200 0 中储青岛 600 0 合计 121380 0 云南云南储运 5640 0 云南530 1500 0 合计 7140 0 海南新思科永桂 0 0 港航物流 5900 0 合计 5900 0 天津中储陆通 4000 0 总计 165220 100

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日丁二烯橡胶仓单日报

货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1460 0 江苏中储南京 800 0 浙江杭州临港 2030 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1540 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 1640 0 青岛中储物流 1440 0 合计 5120 0 总计 9410 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2600 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2140 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2140 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 810 -100 中哲物产 2150 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2960 -100 总计 7700 -100

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日石油沥青仓单日报

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日燃料油仓单日报

仓库期货增减燃料油单位: 吨上海洋山石油 0 0 浙江中化兴中 9000 -9000 海洋仓储 0 0 大鼎石油 0 0 合计 9000 -9000 保税商品总计 9000 -9000 总计 9000 -9000

99qh2025-01-15

上海期货交易所2025年01月15日低硫燃料油仓单日报

货增减低硫燃料油仓库单位: 吨上海洋山石油 0 0 浙江中化兴中 0 0 海洋仓储 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东山港青岛实华 0 0 总计 0 0 地区厂库期货增减低硫燃料油厂库单位: 吨浙江浙江中石油国事 0 0 中石化浙江舟山 0 0 合计 0 0

99qh2025-01-15

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