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【有色早评】美元边际走强，铜小幅调整

年12月12日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.12 一、市场观点宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，海外则是高利率压需求，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能还有空间；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。二、消息与数据 1、【巴拿马政府命令First Quantum终止铜业务】外媒12月8日消息，据该公司称，巴拿马贸易和工业部已下令First Quantum终止其Cobre Panama铜矿的运营。该部向Cobre Panama发出了一份正式咨询，要求其必须“终止该矿的开采、加工、精炼、运输、出口和销售活动”。Cobre Panama表示，由于必须关闭该矿，已请求政府授权解雇4000多名员工。上个月，该矿暂停了7000名员工的合同。（上海金属网编译） 2、【安泰科：2023年11月国内阴极铜生产情况通报】2023年安泰科跟踪调研以集团公司为统计口径的22家阴极铜生产企业，合计精炼铜产能1117.5万吨，较上年提高5.5%（半年调整后），占全国有效总产能的82.4%，2022年全年总产量占全国的90%以上。跟踪调研数据显示，22家样本企业2023年1-11月累计生产阴极铜955.25万吨，同比增长13.01%；11月合计生产阴极铜89.35万吨,同比增长12.79%，环比下降0.58%。11月份，铜冶炼样本企业阴极铜产量整体低于上月预期，主要受制于冶炼厂的检修减产和个别新投项目的产能输出不畅所致。（安泰科） 3、【国务院：允许地方政府发行专项债券支持符合投向领域和项目条件的国家物流枢纽等物流基础设施建设】国务院办公厅日前印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》。其中提出，落实有关财政支持政策。在符合世贸组织规则前提下，用好用足外经贸发展专项资金等现有中央和地方财政资金渠道，积极支持内外贸一体化发展。允许地方政府发行专项债券支持符合投向领域和项目条件的国家物流枢纽等物流基础设施建设，畅通内外贸商品集散运输。（中国政府网）(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.12.12 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期，需求进入淡季有进一步走弱的趋势。供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。11月汽车产量同比增长29.4%，继续拉动用铝需求，维持国内需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存-3.15至59.05万吨，继续大幅去库，低库存支撑走强。整体来看，国内需求向好预期不变，但暂时还没看到经济数据的改善，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【IAI：10月欧洲（含俄罗斯）氧化铝产量同比下降6.73%】外媒12月8日消息，国际铝业协会数据显示，2023年10月欧洲（含俄罗斯）产量为55.4万吨，环比9月份的55万吨增加4000吨，产能0.73%，同比去年同期的59.4万吨下降6.73%。日均产量为17900吨，较9月份的18300吨下降2.2%，与去年同期的19,200吨相比下降6.77% 。（上海金属网编译） 2.【中汽协：11月份汽车销量同比增长27.4%】11月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。（中汽协） 3.【11月电解铝成本继续上移理论利润收窄】对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年11月中国电解铝行业加权平均完全成本为16038元/吨，较上月上升79元/吨。与上海钢联11月铝锭现货均价18967元/吨对比，全行业盈利2929元/吨。成本上涨叠加铝价下降，带动电解铝11月行业平均利润环比下降234元/吨，环比跌幅约7.4%。电解铝各成本项中，电力成本和氧化铝成本环比涨幅相近，阳极成本有所下降。（Mysteel） 4.【海德鲁卡索波利斯工厂计划于2024年上半年全面达产】据外媒12月1日消息，11月中旬，挪威海德鲁公司（Norsk Hydro ASA）举行了密歇根州卡索波利斯工厂的开业典礼。该公司在该工厂投资了1.5亿美元，每年将能够生产12万吨含再生材料的铝锭。据海德鲁公司称，该工厂生产的铝将具有“北美最低的碳足迹”。海德鲁铝金属部门战略与业务发展主管Duncan Pitchford表示，预计该工厂将在2024年第一季度末或第二季度初达到额定产能。该工厂将生产6000系列挤压锭或坯料，购买的大部分消费后废料原料也将采用6000系列，用于生产最低回收材料含量为75%的Circal产品。（上海金属网）锌锌 2023.12.12 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。现货下行170元/吨，现货偏弱。10月冶炼厂开工率95%，处于历史高位，随着加工费的不断下行，供给压力边际缓解。需求端，保利发展拟以10-20亿元回购股份，房企信心回升，透露积极信号。国内维持需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。库存-0.27至4.97万吨，同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。二、消息面 1.【安泰科：2023年11月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-11月样本企业锌及锌合金产量为539.1万吨，同比增加10.6%。11月份单月产量为51.4万吨，同比增加10.6%，环比减少1.1万吨，日均产量环比增长1.1%。修正后的2023年10月份样本总产量为52.5万吨，同比增加14.2%。11月份，内蒙古、广东、四川等地冶炼厂产量提升，以及广西新建产能释放，贡献部分增量，但云南、陕西等地冶炼厂检修影响持续或下调开工率，带来明显减量，精锌产量环比略降。总体预估，全年累计产量同比增长57.6万吨至591.1万吨。（安泰科）镍镍 2023.12.12 一、市场观点供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓，沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；镍的观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、【美联储本周维持利率不变的概率为98.4%】据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为98.4%，加息25个基点的概率为1.6%。到明年2月维持利率不变的概率为94.4%，累计降息25个基点的概率为4.1%，累计加息25个基点的概率为1.6%。（金十数据） 2、【快讯】天力锂能12月8日在投资者互动平台表示，公司研发的9系高镍产品可用于固态电池，目前暂未形成批量销售。（同花顺财经） 3、【中汽协：11月份汽车销量同比增长27.4%】11月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。（中汽协）不锈钢不锈钢 2023.12.12 一、市场观点昨日不锈钢主力合约13000-13500区间弱势震荡运行，不锈钢今日现货价格整体持今日青山平盘开盘，原料价格暂稳下游需求维持整体成交较为一般，期货远期结构微弱contango。原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，行业利润不佳，不锈钢仍是减产去库的状态。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原来暂稳，钢价13000-13500震荡。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【诚通国贸完成所罗门群岛国第一船镍矿进口业务】2023年12月7日，诚通国贸从所罗门群岛国(Solomon Islands)进口的第一船镍矿“玫瑰”（MEDROSE）轮成功抵达日照岚山港，首船镍矿约5.6万吨。2024年，中国诚通国贸将计划从所罗门群岛国进口100万吨镍矿。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-12

Mysteel黑色金属例会：本周钢价或维持震荡反弹

价格持续上涨的动力会随之减弱。（四）不锈钢目前供应方面：11月不锈钢产量回落至300万吨以内，12月上周短期到货也不多，需求主要还是刚需成交为主，但是贸易商低价抛货，对需求有一定刺激，成交略有提升。库存方面钢厂厂库和社会库存都在下降。原料价格回落已经贴近成本线继续下跌空间有限，本周预期不锈钢冷轧卷板300系价格震荡偏弱为主，主流价格区间在13000元/吨-13300元/吨（四尺毛基）。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2023-12-11

股指迎来反弹，商品有所分化-2023年12月11日申银万国期货每日收盘评论

。但上方空间有限，主要在于三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此过剩局面或将延续，镍价整体承压。短期内预计利多消息仍将有所发酵，之后趋于回落，建议等待逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价弱势下行后低位震荡。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价小幅上调50元/吨至14750元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，此前连续两日出现涨停行情，今日01合约涨停板打开快速回落至10万元/吨附近。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：现货走弱，今日糖价出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6580元/吨，云南南华陈糖清库。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以进行买1空5的月差正套操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，12月8日国内生猪均价14.15元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据SPPOMA数据显示，2023年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少18.01%；出口方面，AmSpec数据显示12月1-10日棕榈油出口量减少4.09%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制，不过由于11月马棕产量下降而出口较为强劲，市场对于11月底马棕库存下降预期较强，12月MPOB报告或出现马棕库存四个月来首次下降，对棕榈油价格有所提振。本月USDA报告中对美豆数据未作过多调整，仅小幅下调巴西产量预估。由于下调幅度小于市场预期报告对市场影响中性偏空，导致豆类支撑减弱，并且原油价格弱势对油脂市场也有所拖累。不过在南美天气风险仍存以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持宽幅震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。从现阶段来看，近期南美产区天气降前期改善，阿根廷大豆播种进展顺利，丰产预期较强。巴西南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%。国内方面近期传言受海关证书问题影响，大豆卸港或出现问题，短期连粕以反弹看待，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-11

上海期货交易所12月11日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

不锈钢仓库单位：吨地区仓库期货增减广东广东炬申 1188 0 江苏中储无锡 15382 -238 江苏五矿无锡 38726 -180 江苏玖隆物流 0 0 江苏合计 54108 -418 总计 55296 -418 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-11

Mysteel周报：汽车原材料价格监测（12.1-12.8）

市场震荡偏强运行。主要内容摘要④——不锈钢：周内不锈钢价格弱稳运行，下周或震荡偏弱为主本周地区性市场不锈钢价格整体呈现弱稳运行为主，304冷轧部分市场较上周下调200-400元/吨，201冷轧部分市场下探50元/吨，430冷轧则暂稳居多。地区性市场不锈钢库存资源总量109389吨，周环比下跌0.55%，年同比下跌30.08%。地区性市场库存资源总量五连降，然降速有所放缓，本周去库主要表现在200系与400系，而300系有所增量。原料端，周内印尼镍铁成交价已至910/元镍，不锈钢成本下移，不锈钢端，本周社会库存呈下降趋势，且周内现货价格略有上涨，市场询单有所增多，部分中间商及下游存在逢低采购操作，但年末阶段下游需求偏弱，商家及下游备货意愿整体不高，价格走涨驱动力不强，此外，不排除部分持货量大的商家为降库而以价换量，综合不锈钢成本考虑，预计下周现货价格震荡偏弱调整。汽车行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要⑤——铝：上周原铝价格维持偏弱行情，受此影响消费地铝棒加工费挺价越发明显部分紧俏货源报价不断冲高，但由于弱需格局，加之后市悲观情绪，高值价位实质走量转化难，有价无市的感官随之升温，日常交易中下游采买及询问意愿皆有限，整体交易氛围平淡。汽车行业动态信息一览 1、乘联会：预计2024年新能源车渗透率达到40%，但新能源车的增长压力加大 12月8日，乘联会表示，2024年新能源车的市场增长预计相对乐观，新能源乘用车批发预计达到1,100万辆，净增量230万辆，同比增长22%，渗透率达到40%，新能源乘用车保持较强增长势头。2024年的新能源车市场面临一定的需求群体结构压力。从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看，目前出租网约车市场的规模接近暂时饱和，网约车带来的拥堵压力加大，收入下降明显。网约车市场面临的平台混杂、工作性价比下滑等问题，处于洗牌优化前夜；单位用电动车市场的纯电动和插混车型需求逐步平缓，増程电动车近几个月还有增长；私人市场中限购城市的新能源占比下降，大城市金融IT金领等高端群体购买电动车占比下降，中小城市和县乡市场的销量占比已经提升较大。因此在当前市场规模发展到一定量级的背景下，增长的速度会有放缓。油电同价策略在当前市场发挥了顽强的支撑作用，但短期内相关企业利润水平承压颇深。 2、国家信息中心徐长明：今年车市全年销量或为2400万辆，2024年仍会实现正增长 12月7日，国家信息中心正高级经济师徐长明在2023中国汽车金融产业峰会上表示，如果12月价格战打得比较厉害，今年国内乘用车的全年零售量有望达到2400万辆，同比增长4%左右。2023年国内汽车市场的增长动力基本都来自于车企、经销商的降价促销，包括豪华品牌在内，绝大多数汽车品牌很难做到利润和份额的同时兼顾。徐长明预测，2024年国内车市仍会实现正增长，但是增长动力与2023年不同，明年会由需求侧和供给侧两个动力共同来促成市场发展。 3、乘联会：未来两年国家促新能源车消费力度会进一步加大 12月5日，乘联会秘书长崔东树表示，未来两年，国家促进新能源车消费的力度会进一步加大，通过发消费券等各种措施，推动行业快速发展。汽车单车价格大幅度提升，国家对电动车的重视进一步提升。2024年，是新能源汽车市场的大年，明年年初将出现开门红爆增的局面，所以总体看对明年车市是相对乐观的状态，因为预计明年年初的市场会非常好，在年初能看到较高的增长。综合起来，未来的电动车全生命周期的时间大幅度缩短，整个电动车的更新速度大幅度增长，未来电动车将有一个规模的提升。

我的钢铁网2023-12-11

【镍周报】镍矿利润压缩阶段，价格上涨反弹对待

级镍进口累计同比下滑40%。需求：不锈钢需求转弱：11月不锈钢减产增多，排产下滑，11月300系不锈钢环比减少2.7%，同比减少8.9%，市场情绪较为低迷，不锈钢行业减产去库。电池领域：新能源汽车产销良好，但三元份额逐渐被磷酸铁锂蚕食，需求增加并不明显，三元前驱利润低迷。可能的收储需求：当前的镍价已经跌破了部分高成本镍的成本，国内镍资源大量需要进口，低价阶段，收储的性价比显著提升，上周传闻收储，目前尚未落地。库存：内外镍库存全面增加，6地库存增加1180吨，保税区库存减少900吨，期货库存增加1035吨， LME库存增加1950吨。结论：镍元素供需显著过剩，产业各环节利润逐步压缩，NPI-电积镍各环节利润压缩殆尽，目前进入矿山利润压缩阶段，也是产业利润压缩的最后一个阶段，阶段价格上涨，但仅以反弹对待，真正的触底需要低利润下产能出清和需求匹配才行，或者印尼主动出手暂停产能释放或者延缓产能的释放。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期本周行业重要消息： 1、当地时间12月1日，美国政府发布《<通胀削减法案>外国敏感实体指南》。指南提出，从2024年开始，含有由外国敏感实体(Foreign Entity of Concern)制造或组装的任何电池组件的车辆将失去享受《通胀削减法案》提供的税收抵免的资格。到2025年，该项规定还将扩展至电池制造中所需的锂、钴和镍等关键矿物，即车辆不能含有在外国敏感实体提取加工的电池关键原材料，否则将无法享受税收抵免。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。（上海有色网） 2、【淡水河谷印尼公司2024年镍产量目标为7.08万吨】据消息称，淡水河谷印尼公司的目标是在2024年生产7.08万吨镍，比2023年的7万吨生产计划略有增长。据悉，截至2023年第三季度，淡水河谷印尼公司的镍产量为5.164万吨，比上一季度的4.39万吨有所增长。（广东省不锈钢材料与制品协会） 3、中国上市公司浙江华友钴业股份有限公司(华友钴业)4日发布公告，拟通过全资子公司Huaqi(Singapore)Pte.Ltd(华骐新加坡)与PTValeIndonesiaTbk(淡水河谷印尼)、FordMotorCompany(福特汽车)及PTKolakaNickelIndonesia(KNI公司)签署《经修订与重述的合资协议》，与淡水河谷印尼及KNI公司签署《经修订与重述的确定性合作协议》，约定各方拟在印尼合资建设KNI公司年产12万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法项目，根据项目可行性研究报告，该项目的总投资额度约为38.42亿美元。（上海有色网） 4、【Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一在报告中称，上修今年全球镍市场供应过剩预估，因电池行业的消费量低于预期。Nornickel预计今年全球镍市场供应过剩量超过25万吨，高于之前预估的20万吨。Nornickel预测称，由于低等级镍的供应过剩，2024年全球镍市场将继续供应过剩19万吨。（上海有色网） 5、【淡水河谷：预计2023年镍产量为约16.5万吨】当地时间12月5日，淡水河谷发布最新产量预测。在镍产量方面，淡水河谷预计，2023年产量为约16.5万吨，2024年产量为16-17.5万吨，2026年产量为21-23万吨，2030年及以后超过30万吨。其中，2026年和2030年的预测调整反映了印尼合资企业镍生产的间接风险敞口。2026年，在不包括印尼合资企业镍生产的情况下，镍产量为19-21万吨。2030年的预测调整包括了Bahodopi、Pomalaa和Sorowako高压酸浸（HPAL）工厂从PTVI矿山获得的镍总量的间接风险敞口。（上海金属网） 6、【BMI发布2024年关键矿业和金属趋势预测】据外媒12月4日消息，研究机构基准矿物情报公司（BMI）预计，由于中国大陆需求持续疲软以及全球整体增长放缓，明年矿产品和金属价格仅会略有上涨。预计今年全球经济增长率将达到2.6%，2024年将达到2.1%，而中国GDP预计今年将增长5.2%，明年将增长4.7%。BMI对2024年锡、铝、铜、铅、钢、焦煤和铁矿石的前景持乐观态度，由于市场供应过剩，镍和锌的表现预计将不如人意。BMI指出，2024年下半年美元走软将为铜、铝和锡的价格提供支撑。反过来，中国政府采取某种形式的刺激措施来促进房地产行业的复苏，将支撑铁矿石等金属的价格。（上海金属网） 7、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网） 8、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（我的钢铁网） 9、【Lifezone Metals：Kabanga镍项目的矿产资源量大增】外媒12月7日消息，必和必拓持有17%股份的Lifezone Metals公司周四宣布了坦桑尼亚西北部Kabanga镍项目的矿产资源更新。该公司报告称，可归属的测量和指示资源总量为4360万吨，镍含量为2.02%，铜含量为0.28%，钴含量为0.16%。这比2023年2月的矿产资源估计值增加69%。可归属推断资源总量为1750万吨，镍含量为2.23%，铜含量为0.31%，钴含量为0.16%。根据Lifezone的数据，该项目目前约有71%的资源吨位被归类为相对于推断的高置信度的测量和指示类别。（上海金属网）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-09

上海期货交易所12月8日指定交割仓库不锈钢(仓库)仓单周报

不锈钢(仓库) 单位：吨地区仓库上周期货本周期货增减广东广东炬申 1188 1188 0 江苏中储无锡 16274 15620 -654 江苏五矿无锡 39739 38906 -833 江苏玖隆物流 0 0 0 江苏合计 56013 54526 -1487 总计 57201 55714 -1487

Elaine2023-12-08

上海期货交易所12月8日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

不锈钢仓库单位：吨地区仓库期货增减广东广东炬申 1188 0 江苏中储无锡 15620 -177 江苏五矿无锡 38906 -59 江苏玖隆物流 0 0 江苏合计 54526 -236 总计 55714 -236 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-08

【有色早评】去库难扭转悲观预期，铝弱势不改

3年12月8日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.8 一、市场观点国内宏观最近处于相对偏悲观期，主要是前期的政策落地效果有限，整体经济走势这几个月全面偏弱，叠加对ZY经济会议的悲观预期，国内相关的工业品最近走势偏差；海外最近是宽松交易略带点衰退的意思，美国全面不及预期的经济数据叠加联储偏软的表态，使得市场对明年的降息前景非常乐观。铜因为有一些供应端的扰动，这种环境走势相对偏强，铝就很差了。国内这边我对接下来的政策预期仍然乐观，政策显然已经进入右侧了，这个时候大概率不会出来一些紧缩性的政策表态，反而可能因为最近不及预期的数据继续做出高调提振经济增长的观点，海外这边目前宽松交易大于衰退交易，还没看到显著的衰退风险，这种局面对金属难以构成大的利空，所以我觉得铜的反弹可能还会继续，起码我要看到拥挤的海外投机空头砍仓为止。二、消息与数据 1、【美国11月25日当周续请失业救济人数降幅创7月份以来最大】美国12月2日当周首次申请失业救济人数升至22万人，符合预期；美国11月25日当周续请失业救济人数由192.5万人降至186.1万人，降幅创7月份以来最大，且为自9月初以来第二次下降。(来自华尔街见闻APP) 2、【国务院：大力发展新能源和清洁能源，严格合理控制煤炭消费总量】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。计划提出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。(来自华尔街见闻APP) 3、【2023年11月铜管产量环比增加2.89%】2023年11月铜管产量14.61万吨，（涉及43家紫铜管厂家，产能269.8万吨，样本覆盖率90%），产量环比增加2.89%，产能利用率为65.14%，环比增加1.83%。预计2023年12月铜管产量或增加至14.9万吨。（Mysteel） 4、【力拓：2024年矿产铜产量将在66-72万吨之间】12月6日，力拓在悉尼举行2023年投资者研讨会，并发布2024年的产量指导目标。根据产量指导目标，2024年矿产铜产量将在66-72万吨之间，精铜产量将在23-26万吨之间；2023年矿产铜产量将在59-64万吨之间，精铜产量将在16-19万吨之间。（力拓集团官微）铝铝 2023.12.8 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期，需求进入淡季有进一步走弱的趋势。国务院再次声明要引导重点区域电解铝行业有序调整优化，供给天花板约束加强。供给端，据百川盈孚数据，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。我国推动新能源行业发展的政策导向十分明确，长期看拉动用铝需求，所以维持国内需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2450元/吨，仍处高位。铝锭+铝棒库存-4至62.2万吨，大幅去库。周度表需环比-0.4至87.6万吨，仍处相对高位，但下游铝型材开工率持续下滑，光伏组件产能过剩，库存堆积，用铝需求环比走弱。整体来看，国内需求向好预期不变，但暂时还没看到经济数据的改善，微观的下游开工率也没有起色。随着进口窗口的逐步开启，供给压力边际增强，短期偏弱运行，关注后续需求表现。二、消息面 1.【哥伦比亚更新战略性矿产目录包括铝铜镍等17种】据BNAmericas网站报道，哥伦比亚矿业局（ANM）更新了该国战略矿产目录，新增6种，总数量达到17种（类）。战略性矿产包括焦煤、铁矿石、锰、铝土矿/铝、铜、锌、镍、镁、金、铂族金属（铂、钯、钌、铑、锇和铱）、祖母绿、磷等。另外，哥伦比亚战略矿产还包括建筑用集料（砂砾粘土）、硅砂/硅、石灰石、石膏和铬。哥伦比亚将用战略矿产目录来指导地学研究，有权保留和划定矿产资源潜力大的特殊区域，这些区域可以自由授予矿权。非战略性矿产可以根据目前的合同规定授予矿权。明年哥伦比亚政府将提交矿业法改革法案。（全球地质矿产信息系统） 2.【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（中国政府网） 3.【国务院：大力发展新能源和清洁能源，严格合理控制煤炭消费总量】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。计划提出，到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。在保障能源安全供应的前提下，重点区域继续实施煤炭消费总量控制。到2025年，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量较2020年分别下降10%和5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长，重点削减非电力用煤。重点区域新改扩建用煤项目，依法实行煤炭等量或减量替代，替代方案不完善的不予审批。（中国政府网） 4.【1-11月未锻轧铝及铝材出口量同比减少15.3%】海关总署数据显示，中国11月未锻轧铝及铝材出口量为489594.6吨，10月为440257.7吨。中国1-11月未锻轧铝及铝材出口量为5,185,231.4万吨，同比减少15.3%。（海关总署）锌锌 2023.12.8 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期，美联储降息预期进一步升温。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。现货小幅上行100元/吨，现货交投偏紧，10月冶炼厂开工率95%，处于历史高位，随着加工费的不断下行，供给压力边际缓解。需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。库存-0.89至5.23万吨，同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比加强。总体来看，供给压力边际缓解，下游开工环比上行，进口窗口未打开，国内库存低位下行，锌价底部支撑加强，现货交投偏紧，升水走扩，短期偏强震荡。二、消息面 1.【印度斯坦锌业将支付3.05亿美元股息】外媒12月6日消息，印度斯坦锌业有限公司(Hindustan Zinc Ltd.)将向股东支付3.05亿美元股息，其最终母公司韦丹塔资源(Vedanta Resources Ltd.)将于下月偿还10亿美元债券。韦丹塔与巨额债务作斗争。由于一些美国货币债券即将到期，它需要在未来两年内支付约30亿美元。据悉，韦丹塔已接洽投资者，重组其部分债券，并计划分拆庞大的集团，为单个业务释放更好的价值。（上海金属网编译）镍镍 2023.12.8 一、市场观点供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，沪镍主力合约阶段12000-135000震荡整理；镍的观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、郭守刚工信部表示，中国新能源汽车已经占到整车销售的30.4%，新能源汽车是国际化产业，需要深化国际合作。工信部将支持中国和英国等国企业间的研发合作，推动新一代动力电池等的联合创新。(SMM）不锈钢不锈钢 2023.12.8 一、市场观点昨日不锈钢主力合约13000-13500区间弱势震荡运行，现货成交一般，原料端，NPI价格传出910元/镍的成交价格，成本中枢继续下移；整体不锈钢仍是减产去库的状态。成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，策略上维持空头思路，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（中国政府网） 2、【PT UNTR收购Stargate镍矿】PT Astra International Tbk的子公司PT United Tractors Tbk ( UNTR ) 正式以3.22万亿印尼盾收购Stargate镍矿。Stargate在苏拉威西岛拥有采矿经营许可证（IUP），土地面积为1647公顷。2021年Stargate将业务多元化进入矿产项目，即通过PT Stargate Mineral Asia (SMA)在苏拉威西东南部北科纳威建设一座镍铁冶炼厂。当时，该镍矿储量为2470万吨，预计产量约为50万吨。通过此次后续收购，UNTR希望未来将产量提高五倍，即每年约250万吨。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-08

纯碱收基差，锂价迎反弹-2023年12月7日申银万国期货每日收盘评论

纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此过剩局面或将延续，镍价整体承压。短期内预计利多消息仍将有所发酵，之后趋于回落，建议等待逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡运行。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价维持在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日出现涨停行情，但要注意行情是反弹而不是反转，多单注意及时止盈立场，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调90元在6620元/吨，云南南华报价下调130元在6580元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以进行买1空5的月差正套操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，12月7日国内生猪均价13.74元/公斤，比上一日下跌0.21元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化持续，01合约更为强势。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚12月1-5日棕榈油产量预估减少7.48%；出口方面，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制。并且近期受天气预报显示巴西干旱地区将迎来连续降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，短期油脂预计仍维持偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落，不过在美豆中性偏紧的供需格局下下方空间较为有限。国内方面近期传言受海关证书问题影响，大豆卸港或出现问题，短期连粕以反弹看待，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-07

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