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铜库存外升内降铜价告别周线五连跌之后能否延续上涨？【SMM评论】

增28日。此外，仍需警惕俄乌冲突以及中东地区等地缘政治冲突的变化。综上，近来铜价的涨跌和美国经济数据好坏密切相关。美国数据的时好时坏影响着市场风险情绪的喜好，也使得铜等风险资产的波动加大，下周欧美等国的PMI数据以及鲍威尔的讲话将成为影响铜价走向的重要因素。目前铜库存呈现国内加速去库国外累库的局面，倘若无市场预料之外的铜库存交仓到LME仓库，预计LME铜库存的累库幅度也将出现明显下降。基本面或将给铜价带来较强的支撑，预计下周铜价走势为偏强震荡。机构声音迈科期货研报认为：美国股市积累的获利盘借由失业率上升进行的清洗可能暂时结束，但经济数据整体放缓的趋势未变，市场情绪在经济走弱与降息之间反复，可能缺乏持续性。库存外升内降，中国需求信心好转。技术上看伦铜在本轮起涨点的0.191位止跌回升，中期底部形态基本成立，价格向上寻找反弹空间。沪铜持续减仓且在本周后两天价格结构转弱，关注布林中轨压力。海外宏观利空恐慌暂时缓和，海外乐观情绪回升，沪铜去库加快给出中期底部确认信号。但伦铜库存仍在增加，且国内需求回升力度偏弱，价格回升过程可能较缓慢震荡。支撑抬高到72000，预计下周主要波动区间75000-73000。国投安信期货研报表示：周五沪铜守住阳线涨幅，今日现铜跟涨到73620元，换月后平水铜延续50元升水。晚间继续关注美国新屋开工与消费者信心指数。同时，市场关注铜供应脆性，一来智利Escondida铜矿正在罢工；二来国内精铜产出在原料紧张背景下转降压力大。前期整数关位置2409合约卖出看跌期权持有。华鑫期货研报指出：美国零售数据和上周申请失业金数据好于预期，市场对于美国经济硬着陆的担忧下降，外围宏观情绪明显回暖，提振有色价格，同时全球最大铜矿-智利Escondido罢工，市场担忧未来铜矿供给市场担忧未来供给，截至本周五，铜精矿加工费TC小降。今日铜铝价格显示强势，但持仓总量呈减少，价格上涨推动主要源于空单平仓，未来持仓恢复情况或将决定价格反弹的高度。德商银行将铜的年末价格预测从每吨9,800美元下调至9,500美元；将2024年金价预测上调至2500美元/盎司。来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-01

油市重点关注基本面

霍尔木兹海峡，增加油价波动幅度。伊朗在中东地区拥有强大的炼油产能，2023年的产能约为240万桶/日，分布在10个主要炼油厂。伊朗最大的炼油厂包括日产37万桶的伊斯法罕炼油厂、36万桶的阿巴丹炼油厂和32万桶的阿巴斯港炼油厂。此外，位于阿巴斯港的波斯湾之星项目具备39.9万桶/日的凝析油分离能力，为伊朗提供重要的汽油来源。伊朗国家石油炼制和分销公司（NIORDC）对国内炼油产品的运输和分销拥有最终控制权，尽管自2010年以来部分炼油厂已私有化，但NIORDC依然保持对所有炼油厂的控制。虽然伊朗的原油出口活跃度自冲突以来并没有断崖式下跌，但是在9月28日冲突升级后明显放缓，不过10月9日一艘载有200万桶原油的超大型油轮成功离港，显示其运输逐步恢复的迹象。根据普氏能源的船运数据，截至10月9日，伊朗日均原油装载量达到816244桶，标志着在近期地缘政治紧张局势下的活跃运输。伊朗今年的原油出口量平均为170万桶/日，较2022年的110万桶/日显著增加。哈格岛作为伊朗最大的原油运输码头，处理其约90%的原油出口，敏感性在于一旦遭受袭击可能影响伊朗原油整个出口链。当前伊朗原油供应锐减和霍尔木兹海峡封闭是地缘风险的最大争议点，但这一风险的发生概率较低。市场情绪未因此前风波大幅看涨，主要受到基本面疲软的影响。近期BP机爆炸事件后，EFS指标的回落显示市场对地缘风险的反应较为平淡，但伊朗导弹发射事件引发了市场的紧张情绪。伊朗发射导弹后以色列选择相对“忍让”，未来中东局势可能趋于缓和。市场对油价的预期变得谨慎作为关键指标，EFS价差显示出市场对供应链和运输成本的反映。在俄乌冲突期间，EFS曾暴涨至18美元/桶，而目前该差价表现低迷，显示出地缘政治风险溢价降低。单从EFS价格走势来看,当前EFS水平低于去年同期，表明市场对地缘政治事件的反应减弱。以色列与伊朗的对抗相较于去年与哈马斯的冲突，其影响力更低，进一步反映出基本面状况的疲软。综合考虑市场的基本面因素与地缘政治风险，当前原油期货市场倾向于空头趋势。投资者需密切关注市场动态，以便及时调整策略，避免因市场波动而造成的损失。远期曲线显示出油价逐渐接近平水状态，反映市场对未来油价的预期变得谨慎。尽管存在一定的供需波动，未来油价大幅波动的可能性较小，市场结构倾向于微弱的供给过剩。近期高盛下调了对2025年全球原油需求增长的预期，表明市场对边际增量的关注持续下滑。伊拉克和利比亚等国的原油产量因内部冲突而下降，但全球其他地区的供应仍有能力填补这部分缺口。主要供给及消费大国美国商业库存仍处于低位，特别是在交割地WTI区域的库存较低，这为油价提供了一定支撑。然而，整体库存状况依旧正常，没有出现明显的弱点。总体来看，原油市场面临的核心矛盾在于地缘政治的持续紧张，但只要以色列与伊朗的军事行动没有转化为对能源市场的封锁，市场将继续观察这一局势的发展。若局势趋缓，油价可能受到支撑，反之则可能面临更大的下行压力。投资者应密切关注市场动态，特别是地缘风险对原油价格的潜在影响。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

PTA 基本面驱动向下

应过剩压力主要体现在进口。由于东南亚及中东地区的PX大量涌入中国，9月PX进口量高达92万吨。当前PX—石脑油价差低于200美元/吨的水平，中东装置可能进行产品结构的调节，然而从发货数据来看，预计10—11月仍将维持90万吨左右的进口量。国产方面喜忧参半。10—11月国内PX计划内检修的装置主要有2套，福建联合以及宁波大榭，加上浙石化、富海等装置计划外临时停车，预计PX—石脑油价差将较为坚挺。然而，由于PX—MX价差不断扩大至120美元/吨，短流程装置开工率大幅提升，也将一定程度上弥补装置检修带来的损失。图为PX—石脑油价差（单位：美元/吨）总体而言，宏观层面，在美联储降息、中国利好政策频出背景下，商品二次通胀的逻辑有可能再次支撑原油及相关化工品价格反弹，PTA 、PX各个环节加工利润较薄，进一步压缩空间有限，短期加工费仍有反弹空间，但聚酯四季度需求逐步进入淡季，在PTA供应有增量的格局之下，基本面的驱动向下，关注基差、月差的反套趋势带来的交易机会。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

原油仍有下跌空间

者核设施，这又必将引发伊朗的强烈反击，中东地区的原油生产和运输都将遭到重创，恐引发新一轮的石油危机。不过，近日，据华盛顿邮报报道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，可以看出以色列对伊朗的反击相当克制。随后以色列总理办公室回应称，将根据以色列的国家利益作出最终决定。地缘风险降温，国际油价下跌。四季度供需转弱供给端，9月5日，欧佩克发表官方声明称，8个欧佩克和非欧佩克产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握回撤减产节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。在利比亚冲突双方签署协议结束央行危机、重新任命央行管理层后，利比亚国民代表大会任命的政府10月3日发表声明宣布重开其控制下的油田和港口。由于基础设施未破坏，利比亚国家石油公司10月12日表示，石油产量已达到130万桶/日的正常水平。飓风过后，美国墨西哥湾的原油生产也将陆续恢复。需求端，虽然近期欧美汽油需求同比低位反弹，但欧美汽油消费旺季结束，加上降息的实质是经济开始下滑，如果后续不能很好地应对经济，在液化天然气、光伏电力等新能源竞争之下，缺乏性价比的原油需求终将回落。10月14日，欧佩克公布的10月月报将2024年和2025年全球原油需求增速均下调10万桶/日。虽然近期哈萨克斯坦、伊拉克等国减产，欧美汽油裂解价差回升，但力度仍有限，预计整个四季度原油大概率累库。在中东原油没有实质性影响下，地缘溢价挤出，原油供需转弱，市场将重演今年4月冲高回落行情。在美联储开启降息及中国公布货币、财政等刺激政策带来的情绪提振消化后，原油仍有下跌空间。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-17

消费旺季来临聚丙烯下游稳中向好

成本端对聚丙烯价格的影响较大。9月底，中东地区地缘冲突加剧，但近期该地区局势略有缓和，加之各大机构下调原油需求预期，原油价格开始回落。OPEC在10月报中连续三个月下调需求预期，EIA也将2025年全球原油消费增量由150万桶/日下调至130万桶/日，与此同时，预估明年原油供应量将增加200万桶/日。IEA也下调了明年全球原油需求量。目前来看，市场对明年原油需求预期较为悲观，原油价格开始回落，这使得聚丙烯成本重心下移。但是，中东地缘政治仍然存在较大的不确定性，聚丙烯成本端进一步塌陷的概率不大。图为聚丙烯下游开工负荷（单位：%）近期，随着聚丙烯价格上涨，生产企业的经营状况得到了一定改善。油制聚丙烯、煤制聚丙烯和外采丙烯制聚丙烯的亏损均有所收窄。其中，煤制聚丙烯和外采丙烯制聚丙烯分别亏损35元/吨和20元/吨，基本上达到盈亏平衡的状态。在这种情况下，聚丙烯生产企业的生产积极性有所回升。截至目前，国内聚丙烯开工负荷为77.57%，较去年同期上升0.29个百分点。不过，后期国内聚丙烯检修的装置较多，特别是PDH工艺的亏损高不下，后期聚丙烯开工负荷存在下降预期。国庆假期期间，由于下游企业休假，加之出口套利空间缩窄，出口受阻，聚丙烯库存上升明显。截至10月9日，聚丙烯商业库存为85.57万吨，较上一周增加12万吨，环比上升16.31%；较去年同期下降1.89万吨，同比下降2.16%。与此同时，国庆节前聚丙烯价格上涨，下游贸易商积极备货，贸易商库存和社会库存上升，下降的商业库存并没有被市场消化，而是转为下游库存，这透支了市场需求，影响后期下游备货。目前，聚丙烯下游表现整体上好于去年同期水平，但是改善幅度相对有限。国庆假期期间，由于终端企业放假，导致下游需求减弱，订单成交清淡，企业出现了季节性累库现象。国庆长假之后，前期停车的终端企业陆续恢复生产，在消费旺季带动之下，下游包材企业的囤货意愿有所上升，但是库存偏高的企业则刚需采购为主。截至10月10日，聚丙烯下游塑编、共聚注塑、BOPP的开工负荷分别为45.7%、57.08%、62.52%，较去年同期分别上升1.4个百分点、下降1.72个百分点、上升0.64个百分点。塑编方面，10月份多地重点工程开工，对水泥袋等需求上升，加之电商节临近，塑编需求存在向好预期，开工负荷有望维持在目前水平。BOPP方面，国庆长假之后，随着商品价格回落，在“买涨不买跌”的作用之下，膜企下游和贸易商开始观望，询盘意愿明显减弱，新订单跟进速度放缓。整体来看，聚丙烯需求略好于去年同期水平，在消费旺季的支撑之下，塑编、BOPP的需求尚可，但是向好幅度相对有限。进入年底，随着工地停工，塑编需求将大幅下滑，需求端对聚丙烯存在阶段性支撑，但是很难提供持续上涨动能。综上所述，从基本面来看，对聚丙烯后市不宜过分悲观。虽然各大机构纷纷下调2025年全球原油需求预期，但是在中东地缘局势高度不稳定的大背景下，原油不具深跌基础，成本端不会形成较大拖累。目前聚丙烯开工率存在下降预期，库存和去年同期接近，供应压力有限。需求端在消费旺季的支撑之下，订单尚可。在这种情况下，聚丙烯下方存在支撑，维持震荡偏强概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-17

重点看海外投复产进度

AC出口受阻，若短期未能顺利解决，则其中东地区的氧化铝厂Al Taweelah存在减产风险，加重了市场对后续供应紧张的担忧。增量方面，今年海外仅有韋丹塔4月份投产150万吨，且实际投产进度远不及市场预期，根据IAI数据，2024年1—8月海外氧化铝累计产量3760万吨，而1—8月海外电解铝累计产量1952万吨，按1.93系数折算对氧化铝需求量3767万吨，处于紧平衡状态，从数据来看尚未出现较大的缺口，但海外及国内氧化铝市场均处于偏紧格局，且市场对后续供应的扰动仍然存有担忧，短期没有可观增量提供安全垫，现货流通较为紧张，市场上的扫货情绪有所加重。兑现到价格表现来看，海外现货价格相较国内而言弹性更大，自4月力拓澳洲减产以来，海外现货价格涨幅明显放大，涨至6月左右跟随国内氧化铝盘面小幅下调，随后在紧缺压力下，再度开启上涨，至今未出现回调。国庆假期期间测算出口窗口曾短暂开启，国内广西地区出口一船氧化铝至东南亚地区某铝厂，进一步吸收国内的现货流动性，而节后首周又出现几内亚矿商出口受限的消息，当周东澳连续出现三笔成交，成交价逐步攀升，10月11日最新一笔FOB成交价已经涨至652美元/吨。图为海外氧化铝供需平衡（单位：万吨）图为SMM 澳洲氧化铝 FOB（单位：美元/吨）国内现货价格今年以来一直维持上涨趋势，但单日涨幅较为平稳，随着供需短缺的矛盾持续演绎，国内电解铝厂原料库存持续下滑至安全水平，为维持正常生产而被迫高价采购，9月份国内现货也开启了加速上涨阶段。国庆节后多地区现货网价以单日40~60元/吨的涨幅连续上涨。截至10月14日，三网现货均价涨至4319元/吨，但从最新现货成交来看，河南地区已出现4720元/吨的成交价。以此测算，当前进口及出口窗口均未开启，但从目前供需格局来看，内外现货价格均有继续上涨的条件，顶部或还未出现。产能增量方面，力拓澳大利亚氧化铝厂减产产能预计年底恢复，印尼曼帕瓦SGAR项目一期100万吨今年9月进入试生产阶段，预计明年一季度末正式投产运行，锦江集团印尼BAP项目100万吨预计明年上半年投产，韋丹塔扩产150万吨产能尚未达到预期，且后续还有150万吨扩建项目待投，与国内格局相似，年底供应紧张的压力或得到缓解。电解铝方面，今明两年增量集中在印尼地区，合计有30万吨产能增量，折合58万吨氧化铝需求，供应增量完全可以覆盖需求增量，供需格局将扭转至过剩。通过梳理海外情况可以看到，与2018年海德鲁赤泥泄漏导致海外短缺不一样的是，2024年是氧化铝内外供应影响均较大的一年，国内需求增长大于供应增长，无法提供富余的现货量弥补海外缺口，而海外价格弹性较大，通过出口窗口的“开与关”对国内平衡量有着边际上的影响，进而也抬升了近期国内现货价格的波动弹性。展望后续基本面格局的演变，顺利情况下，海外供需紧张的局面最快有望在年底缓解，与国内节奏相对同步，但需要警惕产能增量再度不及预期的风险。国内目前来看，大部分投产进度仍按照计划在进行，若海外出现投复产不及预期或超预期的扰动，国内在起到进出口边际调节作用时，压力相较现阶段也更小一些。因此，后续关注焦点还是投复产的进度，建议关注国内库存拐点及海外现货价格的拐点何时到来。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-16

【黑色早评】焦炭第六轮提涨落地，双焦震荡偏强

美元/吨有所下调。其中较低价格主要是对中东地区买家报价，较高价格对欧洲买家报价。印度的进口市场方面，Mysteel了解到印度主要港口人进口价格为485-495美元/吨，与一周前持平。 4.工业和信息化部副部长王江平表示，目前，工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元。 5.世界钢铁协会14日发布最新版短期（2024-2025年）钢铁需求预测报告（SRO）。该报告显示，今年全球钢铁需求将进一步下降0.9%至17.51亿吨。连续三年下降后，2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。自2021年以来，印度已成为钢铁需求增长的最强驱动力，这一趋势仍将持续。我们维持对印度的强劲增长预测，预计2024年至2025年钢铁需求将增长8.0%，得益于全部用钢行业的持续增长，尤其是基础设施投资的持续强劲增长。继2022年至2023年大幅放缓后，世界其他新兴经济体（如中东和北非地区以及东盟地区）的钢铁需求预计将在2024年反弹。随着美国、日本、韩国和德国等主要用钢经济体的钢铁需求大幅下调，预计2024年发达国家的钢铁需求将下降2.0%。但是，我们对2025年持乐观态度，预计发达国家的钢铁需求将增长1.9%，这一复苏是取决于欧盟期待已久的钢铁需求回升以及美国和日本的温和复苏。 6.14日全国建材成交一般，低价有部分出货，终端按需采购，期现无，投机少量，全天整体成交量较上一工作日有小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-15

集运橡胶两极分化，商品整体波幅较大-2024年10月10日申银万国期货每日收盘评论

贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度掠夺金银的吸引力，令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.1%，当前铝价单边指引并不明显。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.9%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉花尾盘出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15592元/吨，较上一日-58元/吨。消息方面，巴基斯坦商务部长Jam Kamal Khan对轧棉企业数量急剧下降表示担忧轧棉厂数量从1,200家下降到仅400家，导致棉花供应链严重受扰和电力资源利用不足。Khan会见了由主席Jassu Mal博士领导的巴基斯坦轧棉厂协会的代表，讨论应对棉花行业面临的挑战。他强调，轧棉厂的数量从1,200家急剧下降到仅400家，导致电力利用不足和棉花供应链中断。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。今日午后MPOB公布10月供需报告。MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，叠加近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，12合约和02合约尾盘涨停，12合约收于2191.1点，收涨16%，04合约、06合约和08合约也基本接近涨停，一方面盘中受到整体权益和商品市场情绪的影响，另一方面是对于年底船司挺价的预期。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，目前看到THE联盟在11月有挺价意愿，赫伯罗特和海洋网联将11月的大柜线上报价较10月底提高500美金，但距离目前尚有一段时间，其他联盟会否跟随以及挺价能否实质性落地仍有待观察，从实际运力来看，到年底运力交付将逐渐弥补绕行带来的缺口，看船司方面是否会主动停航以传递挺价意愿。从最新的运价来看，周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-11

市场情绪缓和，商品多数回落-2024年10月9日申银万国期货每日收盘评论

贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。同时，节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步掠夺金银的吸引力，另其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.94%，宏观预期有所降温。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。近期西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。据了解，山东一家氧化铝厂已于近期投料，十月底或将出产品，届时预计有助于缓解氧化铝紧张局面。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.29%，镍价小幅回调。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日再度反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6610元/吨，云南南华报价上调10元在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，10月9日国内生猪均价17.88元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15650元/吨，较上一日-41元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月第一周出口棉花24455.82吨，日均出口量为6113.95吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少43%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少。不过近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主，关注本月mpob报告数据。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后随权益市场有所反弹，12合约收于1926点，收跌5.25%。周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号。目前美东港口罢工影响暂告一段落，国内宏观情绪对EC的影响预计边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面由于前期下跌预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-10

10月19日！武汉！全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响--FX168精英会员俱乐部（武汉站）

联储的降息决定、中国的经济刺激政策以及中东地区的冲突，无疑成为了牵动全球市场神经的三大关键因素。在全球化的经济体系中，没有哪个国家的政策是孤立的。美国作为世界最大的经济体，其货币政策的变动对全球市场有着深远的影响。与此同时，中国的宏观经济调控措施同样具有不可忽视的全球影响力。而中东地区的冲突，尤其是以色列与周边国家的紧张局势，不仅牵动着地缘政治的敏感神经，也对全球能源市场造成了冲击。美国的降息可能会引发资本流向新兴市场，影响全球投资和消费模式。中国作为世界第二大经济体，其刺激政策不仅影响国内经济，也将对全球贸易和经济增长产生正面溢出效应。中东地区的政治动荡不仅对当地人产生了深远影响，也在全球经济格局中掀起波澜。尤其是对全球石油市场产生了直接影响，任何冲突都有可能导致供给中断，从而推高油价，进而影响全球经济的复苏。美国的降息、中国的财政刺激与中东的地缘政治动荡在时间上的交织，可能会对全球资本流动、商品价格和货币政策产生复杂的互动效应。投资者需要密切关注这三大因素的最新动向，以调整其在全球范围内的投资组合。本次论坛将深入探讨美国降息、中国刺激政策与中东冲突的背景、意图及其可能带来的全球经济影响，以及股票、黄金、原油市场展望。活动亮点： "时间与地点：2024年10月19日，13:30至16:30，武汉五星级酒店（报名后短信发送地址） "主题探讨：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响，投资策略如何抉择？ "市场展望：股市、黄金、原油、汇市趋势分析 "茶歇交流：16:20至17:00，与行业精英面对面交流，拓展您的人脉网络日程安排： "13:30-14:00：活动签到 "14:00-14:15：主持人开场 "14:15-15:35：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响 "15:35-16:05：量化观世界 "16:05-16:20：抽奖 "16:20-17:00：茶歇交流讲师简介： "田密：FX168特约金融分析师，CCTV央视财经频道嘉宾、北京黄金经济发展研究中心研究员 "陆少敏：FX168财经学院吉隆坡院长，金融科技领域的资深研究者，专注于利用大数据和机器学习技术进行金融市场量化分析。名额有限，先到先得。扫码报名！我们期待与您共同探讨金融市场的未来趋势，把握投资先机。

Cherry2024-10-09

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