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中东地缘冲突对金属价格影响几何？
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基本面分析：供应收缩，铝价相对抗跌。中东地区铝产量约占全球总产量10%，铝供应存在收缩风险，进一步影响2026年全球铝供需偏紧程度。同时，氧化铝价格上升、能源价格上涨，铝冶炼成本走强，将进一步巩固铝价走强的基础。能源与关键材料供应受限将影响韩国和我国台湾地区的半导体制造业（瞬时断电或电压波动可能造成整批晶圆报废）。韩国和我国台湾地区能源进口依赖度分别为95%和85%。同时，半导体相关特种气体也依赖GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）和以色列进口。而锡是半导体封装的关键材料，从长期角度看，锡的战略稀缺性未改。碳酸锂库存处于低位，基本面底部明确。供需格局向好，库存持续去化，碳酸锂价格表现优于其他金属。3月新能源车销量回暖，且油价上涨提升了新能源车性价比，新能源车购买意愿有望进一步提升。电池带电量提升超预期，动力电池需求仍有韧性。储能下游开工率维持高位，需求增长可期。工业硅有成本抬升预期，多晶硅价格延续弱势。工业硅供应继续增长，下游采购维持弱稳格局，库存处于高位。但工业硅估值偏低，能源价格的上涨或强化工业硅价格的成本支撑。多晶硅价格延续偏弱格局，供应收缩预期落空后，库存持续累积。从估值上看，当前多晶硅价格已经跌破全行业平均成本线，预计弱势难改，需重点关注行业政策变化。铜价受库存与宏观因素压制。铜价大跌至9.2万元/吨附近时，下游采购积极性回升，支撑铜价小幅回升。若旺季铜库存继续去化，对铜价会有支撑。风险提示：投资者需持续关注中东地缘冲突进展，若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。若冲突缓和，则铝、镍、锡和碳酸锂等品种价格有望回升。来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:10
螺纹钢运行重心有望上移
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兹海峡通航受限，国际油气价格大幅上涨。中东地区多处能源设施已经严重被损毁，装置重建、安全核验、物流疏通等环节决定产能恢复缓慢，无法快速回补供应缺口。短期油气价格难有大幅回调的基础。一方面，煤炭属于能源品种，在发电和化工领域对油气存在替代作用。高油价催生煤炭需求增加的预期，提振焦煤市场采购积极性。近期，唐山“蒙5”精煤价格为1445元/吨，较月初上涨45元/吨。焦煤竞拍情绪升温，溢价成交明显。主产区拉运顺畅、出货良好，炼焦煤样本矿山精煤库存下降至222.8万吨的偏低水平。另一方面，我国铁矿石供应高度依赖进口，进口依存度约为80%。地缘冲突显著抬升了航运燃料成本和海运费价格。从我国铁矿石进口的两条主要航线来看，3月以来，西澳—青岛航线海运费价格涨至11.65美元/吨，涨幅为11%；图巴朗—青岛航线海运费价格涨至30.55美元/吨，涨幅为27%。同时，柴油价格的上涨也将影响铁矿石的开采成本。3月以来，普氏铁矿石价格指数已经涨至112.55美元/吨，涨幅为9%。前期检修钢厂在近期集中复产，上周日均铁水产量回升至228.15万吨，环比大幅增加6.95万吨，带动原料需求上升。近期钢厂盈利状况尚可，钢铁企业盈利率为42.42%，周环比上升1.29个百分点，钢厂仍有复产的积极性。4月钢厂检修量将较3月有所减少，铁水产量存在增加预期，提振原料市场信心。上周焦企对焦炭发起首轮提涨，本轮提涨有落地预期。成本端的涨价将抬升螺纹钢的价格中枢。基本面边际改善中东地缘冲突对螺纹钢价格产生短期扰动，在情绪退潮后，市场焦点或转向基本面。当前，“金三银四”传统旺季来临，需求处于回升通道。上周螺纹钢表观消费量为208.09万吨，周环比增加31.28万吨。根据百年建筑调研，截至3月18日，全国10692个工地开工率为62%，环比提升19.5个百分点。螺纹钢需求稳步释放，水平与去年农历同期相近。从中长期来看，今年是“十五五”开局之年，我国将继续实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策。从资金层面来看，2026年1—2月，地方政府新增专项债发行进度约为19%，高于往年同期。从政策效果来看，根据国家统计局数据，1—2月三大项投资同比增速均好转。其中，与螺纹钢需求相关性较高的基建投资增速在11.4%，较2025年显著提升。另外，今年受春节较晚影响，部分工地开工延后，预计基建需求仍有增量空间。图为螺纹钢表观消费量（单位：万吨）螺纹钢产量在复产周期中延续增长态势，上周螺纹钢产量为203.33万吨，环比增长8.03万吨，但低于往年同期水平。后续在“反内卷”和节能降碳要求下，钢铁产量压减仍是中长期主线。钢厂预计维持以销定产策略，产量恢复的速度或逐步减缓。钢材供应低于往年有利于供需结构的改善。根据国家统计局数据，2026年1—2月，中国粗钢产量为1.6亿吨，同比下降3.6%。在产量偏低、需求回升的背景下，螺纹钢库存止增转降。上周总库存在889.41万吨，环比下降4.76万吨，压力有所缓解。图为螺纹钢总库存（单位：万吨）综合来看，螺纹钢短期存在地缘冲突带来的成本支撑，基本面需求回升幅度大于产量，库存拐点的出现说明产业矛盾正在改善。螺纹钢价格有望维持高位运行，重心或继续小幅上移。上方空间关注旺季需求恢复的持续性、去库的力度和宏观消息面的扰动。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:10
透视钢材市场三大变化
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销往中东，但目前由于中东地缘冲突升级，中东地区出口订单面临不确定性风险。对于后期走势，该厂认为，3—4月份市场价格降幅有限，现货价格不会有太大波动。建议通过加强区域协同、灵活调控销量等方式来应对潜在的价格倒挂与经营压力。 3 产品投放灵活江苏一家钢厂3月15日有一座高炉开始检修，为期15天，预计影响螺纹钢产量13万~14万吨，除此之外，暂时没有其他检修计划。销售策略方面，该厂在产品投放上比较灵活，主要考虑地区价格的高低，不固定在某个地方，哪个地方价格高就投到哪里。考虑目前代理商销售压力比较大，该厂在杭州、上海等华东地区价格高时增加投放，而在竞争激烈的本地市场减少投放。此外，该厂码头投入使用后，船运成本仅为汽运成本的零头，显著降低了运输成本压力。客户结构方面，直供比例约20%，主要面向安徽、山东的国企重点项目；其余供给贸易商，年前已结清所有销售回款。对于3月份的行情，该厂认为，钢价将略有上涨。过去几年，冬储期间钢价曾连续上涨，年后则出现回落；但今年冬储情况不同，由于冬储量偏少，价格已有所下跌。目前钢价的利润空间已十分有限，钢厂大概率会采取挺价策略，因此价格难以继续下行。此外，钢坯出口表现较好，这将导致螺纹钢产量下降，一旦产量减少引发货源紧张，价格便会保持坚挺。该厂认为，2026年钢价整体将呈现震荡上涨态势，但涨幅有限，因为当前市场并不具备大幅上涨的条件。 4 经营模式创新安徽一家钢贸公司认为，传统钢贸商必须加快转型升级。在经历了过去几年的经营困境后，该公司对经营模式进行了调整，由原来的纯贸易型企业进一步向工贸一体化方向发展。该公司投资建设了废钢加工基地，该基地已于去年投产，年加工能力最高可达10万吨。在产品结构方面，该公司也进行了优化，从去年起在维持原有建材业务存量的基础上，新增了板带材、型钢等制造类用钢品种。同时，该公司在河南投资的开平厂已于今年年初投产，预计4月份可实现满产，月产量将达到1.5万吨。此外，该公司正依托供应链公司，着力打造产销加配一体化的综合服务平台。对于后市，该公司认为，6月份之前钢价上涨的概率不大。因为目前市场缺乏上涨驱动，其近期已在盘面价格高位完成套保操作。下半年将根据市场变化动态调整库存，今年未进行冬储，仅完成了正常的协议量。该公司认为，行业冬储或许将成为历史，未来钢价的波动率可能会逐步降低。 5 回款情况改善安徽另一家钢贸公司冬储库存有限，基差订单约2万吨。近年来未维持大库存规模，业务中80%为工程配送，年配送量约50万吨；其中35%~40%通过钢厂直供采购，采用工程协议价，无长期协议。剩余20%为电商平台及市场销售业务，结算方式为货到付款。 2026年该公司订单量与去年基本持平，约35万吨，计划进一步加大现货业务投入。项目回款情况较往年略有改善，因承接项目时已通过多重筛选，不接劣质项目，逾期率也较以往有所降低，但这也导致当前订单量相对有限。目前优质项目的利润率普遍较低，价格竞争十分激烈。对于市场后期走势，该公司认为，2026年市场将呈现震荡态势，但估值较2025年有望抬升。长期来看，该公司对行业发展持乐观态度。该公司认为，从行业周期运行规律分析，自2021年起，市场已历经5年多的下跌调整，后续大概率将逐步转向上行趋势。2026年可考虑采取逢低建仓、冲高止盈、见好就收的操作策略。 6 目前库存偏高安徽一家建筑终端公司目前库存约1.4万吨，较去年偏高，后续会执行低库存策略，几个产品品牌的库存都维持在1万吨以下，工程配送、电子类业务是主要利润贡献点。2025年下半年工程回款率有所回升，应收账款80%以上账期都在一年以内，该公司对市场后市较为看好。 7 “三大特征”明显综合本次调研信息，2026年安徽、江苏等地钢材市场呈现“供需结构性调整、经营模式加速转型、区域价差分化明显”三大特征。生产端，钢厂按需调控产量、灵活调整检修计划，持续优化直供比例与产品结构，原料及成品库存保持低周转运行；渠道端，贸易商普遍告别粗放经营，向工贸一体化、精细化管理、创新研发转型，严控库存与资金风险，重视套保工具的运用；需求端，安徽省内项目复工节奏优于江浙等周边区域，3—4月进入传统需求旺季，终端订单逐步恢复。钢材价格走势方面，市场主流判断为谨慎乐观、震荡上行。3—4月现货价格波动有限、降幅收窄，安徽地区钢材价格维持高位，全年价格预计小幅上涨，但无大幅拉升基础。风险层面，地缘冲突、区域竞争、低毛利环境、资金回款与账期压力仍需重点防范。未来行业将以区域协同、稳价挺价、降本增效、模式创新为核心方向，钢厂与贸易商深度绑定、协同维护市场秩序，共同应对行业内卷与经营压力。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:35
全球甲醇市场将进入结构性调整期
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损毁，短期内难以修复或重建。这意味着，中东地区不仅出口通道受阻，供应端本身也遭受重创。从受影响区域看，卡塔尔炼厂自3月初遭袭后已暂停甲醇生产，阿联酋无甲醇生产设施，沙特受冲击尤为突出，其他国家也不同程度受到影响。生产端的广泛受阻将进一步加剧供应紧张格局。受此影响，国际甲醇装置开工率下滑，中东地区甲醇出口已受到较大影响。本轮供应冲击已从“运输通道受阻”升级为“生产端遭受冲击”，影响深度与持续时间远超市场预期。这意味着短期出口缩量已成定局，且难以通过其他地区货源有效弥补。在全球甲醇产能高度集中、替代产能释放周期较长的背景下，本轮供应缺口将倒逼全球甲醇贸易流进行深度重构，区域价差可能进一步拉大，进口依赖度较高的国家和地区将面临持续的成本压力。市场正从短期价格冲击阶段，迈向中长期结构性调整的新格局。 [国内面临双重约束] 图为中国进口甲醇到港量中东供应端的剧烈收缩，正通过贸易链条迅速传导至主要进口国。作为全球最大的甲醇消费国，中国市场的反应尤为直接。从中国进口情况看，3月甲醇进口到港缩量已成为市场共识。钢联数据显示，截至3月18日当周，国内进口甲醇到港量由前一周的23.52万吨骤降至10.59万吨，降至近3年同期低位。受此影响，甲醇港口库存总量降至126.17万吨，环比减少5.11万吨，降幅为3.89%，较3月4日的144.35万吨下降12.59%。随着伊朗装置持续停车，后续国内进口甲醇到港量将进一步下降至历史低位。在港口库存持续下降的同时，国内供应端表现积极。截至3月18日当周，国内甲醇装置开工率回升至92.8%，处于历史高位。当前国内甲醇市场呈现“进口骤减、国内满产”的结构性特征。港口库存持续去化，印证了进口缩量的实质性影响。国内甲醇装置开工率已触及历史高位，意味着供应端几无增量空间。一旦进口缺口持续扩大，国内将难以通过增产有效弥补，供应缺口或进一步扩大。在进口依赖度较高、国内产能利用率已接近极限的双重约束下，市场正从预期主导转向现实驱动，供应缺口的兑现将成为价格的核心支撑。 [产业链的分化与博弈] 随着甲醇价格持续走高，成本压力正沿着产业链向下游传导。从全球视角看，各主要消费市场表现分化。亚洲市场方面，中国作为全球最大的甲醇消费国，传统下游如甲醛、MTBE、醋酸等，随着“金三银四”消费旺季来临，装置开工率稳步回升。然而，甲醇制烯烃（MTO）行业面临严峻挑战，部分厂家MTO装置处于深度亏损状态，目前仍维持停车。若甲醇价格维持高位运行，MTO企业存在进一步降负荷或停车的可能，传统下游亦将对高价形成一定抵制。这将形成需求端的负反馈，在一定程度上压制甲醇价格的上涨空间。图为中国MTO装置开工率欧洲市场方面，甲醇价格上涨已传导至聚氨酯、塑料等下游领域。部分化工巨头相继发布调价通知，试图将成本压力向下游转嫁。然而，欧洲经济复苏乏力，终端需求承接能力有限，部分中小企业已开始削减采购量，以应对成本飙升带来的经营压力。北美市场方面，美国甲醇主要依赖本土天然气进行生产，受中东供应中断影响相对有限。不过，作为全球化工产业链的重要一环，美国下游产品出口面临亚洲、欧洲市场需求收缩的压力，部分产品已出现库存积压迹象。总体而言，全球甲醇需求端呈现分化态势：亚洲传统下游稳健，但MTO承压；欧洲成本传导受阻；北美相对独立，但受出口拖累。需求端的负反馈正在逐步积累。从产业链传导机制看，本轮甲醇价格上涨呈现成本推动型特征。短期而言，下游企业通过提价来消化成本压力。若甲醇价格长期维持高位，终端需求将受到抑制，形成负反馈。 [演变路径] 后期来看，全球甲醇市场将经历三个阶段的演变。第一阶段（短期）：供应缺口主导期。中东供应中断的影响持续发酵，进口缩量成为确定性事件。此阶段甲醇价格由供应端主导，维持偏强运行，但需警惕下游负反馈风险。第二阶段（中期）：贸易流重构期。随着中东供应缺口常态化，全球甲醇贸易流被迫重构。美洲、东南亚等地货源重新分配，区域价差将进一步扩大。第三阶段（长期）：产能格局重塑期。本轮供应冲击暴露了全球产能高度集中的结构性风险，各国将加快甲醇产能布局，全球市场从“中东单极主导”向“多极供应”格局演进。 [总结] 当前，全球甲醇市场正站在历史性的转折点上。霍尔木兹海峡航运受阻叠加生产端实质性受到影响，使全球甲醇供应链正遭遇前所未有的冲击。甲醇市场正从短期价格冲击迈向中长期结构性调整。区域价差扩大、贸易流重构、产能布局多元化将成为未来几年的主要特征。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:20
国际地缘因素冲击塑料价格波动加剧
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期走势近期，国际地缘政治局势，尤其是中东地区冲突持续升级，成为影响原油价格乃至塑料期货走势的核心外部变量。中东地区是全球原油及石化产品主产区，霍尔木兹海峡作为全球重要的石油航运通道，承担着全球超20%的石油运输量。3月以来美以伊冲突升级，海峡通航量暴跌92%，市场对原油供应中断的担忧急剧升温，国际原油价格大幅震荡上行，布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，创下阶段新高。作为塑料的核心上游原料，原油价格波动通过“原油—石脑油—乙烯/丙烯—塑料”的产业链条，直接传导至塑料生产成本端，形成清晰的成本传导效应。一方面，油价上涨直接推升油制塑料工艺的原料成本，从而支撑塑料价格；另一方面，油价走高带动整个化工品板块情绪升温，塑料期货同步上涨。地缘冲突带来的风险溢价在塑料价格中充分体现，成本端的驱动作用远超供需基本面。但值得注意的是，地缘政治对油价的影响具有短期性、不确定性，一旦冲突缓和、航运恢复，原油价格将快速回落，塑料市场的地缘溢价也会随之消退。综合来看，当前国内塑料期货市场处于成本支撑强劲、需求偏弱、库存分化的复杂格局中。短期来看，中东地缘局势仍然存在不确定性，原油价格易涨难跌，成本端将持续为塑料价格提供支撑。叠加国内装置检修潮未结束，供应收紧格局不变，塑料期货价格维持偏强震荡。中长期来看，若地缘冲突缓和，油价回落，成本溢价消退，市场将重新聚焦需求复苏进度与库存去化情况，下游需求回暖缓慢、社会库存高企的矛盾将逐步凸显，价格上行空间受限。对投资者而言，当前塑料期货市场高波动特征明显，单边操作风险较大，应严控风险，谨慎操作。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:20
电力与原料，哪一个是铝价的核心驱动因素？
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双重压力。卡塔尔铝业亦有部分产能减产。中东地区的铝产能占全球产能约9%，市场担忧霍尔木兹海峡航道受阻会导致更多产能停产，伦铝价格一度涨至3500美元/吨以上。本轮铝价上涨的核心逻辑来自市场对原料和能源供应的预期变化，体现了这两个因素在铝价走势中扮演着重要角色。电解铝生产工艺流程清晰，核心环节为“铝土矿—氧化铝—电解铝”，生产过程需消耗大量电力、氧化铝、预焙阳极等物料，整体成本结构刚性较强，各分项占比相对稳定。电解铝完全生产成本主要分为四大板块：第一，电力成本占比35%~45%，稳居第一大成本项，是电解铝成本波动的核心变量。行业平均吨铝电耗稳定在13000~13500千瓦时，即便技术持续优化，电耗下降空间也极为有限，属于刚性能耗。电价每波动0.1元/度，对应吨铝电力成本直接变动1300~1350元。第二，氧化铝成本占比35%~40%，为第二大成本项。每生产1吨电解铝需消耗1.92~1.95 吨氧化铝，成本波动主要受铝土矿价格、海运费用及氧化铝自身价格影响。第三，预焙阳极及辅料成本占比8%~12%，预焙阳极作为电解槽核心耗材，成本受石油焦、沥青等上游化工品价格影响，但对整体成本的边际影响有限。第四，固定及附加成本占比8%~12%，包含设备折旧、人工费用、环保运维、财务费用及物流成本等，此类成本相对固定，短期波动极小，不属于铝价变动的核心驱动因素。图为云南电力发电量（单位：亿千瓦时）从成本结构不难看出，电解铝行业本质是“电力换铝”的能源转化行业。电力和氧化铝成本占比80%左右，当某区域电力紧缺或者原料供应出现扰动时，电解铝的价格均会出现波动。那么，究竟哪一项对电解铝的价格影响最大呢？ 2021年是我国“双碳”目标落地实施的第一年，电解铝作为高能耗行业受到的管控力度加大。同时，国内持续压缩落后煤矿产能，煤炭供应弹性下降，煤矿安监力度加大，部分产能甚至出现停产的情况，而澳大利亚煤炭进口受限，蒙古、印度尼西亚进口补充不足。我国煤炭供应受到影响，动力煤价格大涨，导致电厂发电积极性受挫，从而使电力存在缺口。2021年5月，云南首次启动“应急错峰限电”，受限电影响，云南地区的电解铝厂压产10%。同年7月，随着电力缺口放大，云南迎来“二次限电”，当地电解铝厂减产规模达到30%，广西地区亦因电力紧张要求电解铝厂降低30%负荷。9月，全国迎来能耗双控最严阶段，12个省份限产限电。直到11月，全国限电情况才逐步缓解。 2021年我国电解铝减产达380万吨，减产幅度创历史新高。2021年年初，沪铝价格在15000 元/吨一线震荡。随着限电限产规模扩大，沪铝价格持续上涨，10月中下旬主力合约价格涨至年内最高24765元/吨，涨幅接近70%。11月随着限电情况逐步缓解，沪铝价格快速下跌，1个月内跌幅达36%。 2023年12月18日，几内亚首都科纳克里发生燃油仓库爆炸事故，对铝土矿的生产和运输造成了严重影响。我国铝土矿进口依赖度较高，且大部分进口铝土矿来自几内亚，此次事件导致我国氧化铝价格在半个月内上涨25%，而同期沪铝期货主力合约价格仅上涨9%。2024年三季度，几内亚铝土矿供应再次出现扰动，叠加力拓氧化铝厂因天然气管道爆炸宣布发货问题不可抗力，氧化铝价格再度上涨。同年四季度，因环保政策趋严，国内铝土矿山大规模复产几无可能。2023年年末至2024年12月5日，氧化铝期货主力合约价格涨幅高达96%，其中，2024年9月—12月价格涨幅超45%。然而同一时段，沪铝价格并未出现太大涨幅，铝价在这轮行情中的核心逻辑是美国经济的“软着陆”预期，氧化铝价格上涨只起到了辅助作用。综上所述，电力对电解铝的价格影响更大，且更为直接。我国氧化铝供应长期过剩，国内铝土矿和氧化铝库存长期处于高位，短期的供应扰动不会对电解铝厂造成较大影响。但中东地区与我国的情况不同，中东地区对氧化铝的进口依赖度接近70%，霍尔木兹海峡航运受阻使氧化铝供应大幅下降，当地铝厂因此减产。而电力对电解铝生产来说属于刚性需求，电解铝厂一旦遇到限电就无法生产，所以电力对电解铝价格的影响更为直接。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:20
债市长端承压更显著
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概率较小。作为全球能源供给的“心脏”，中东地区能源供给稳定性直接决定全球能源市场走向，此次冲突升级瞬间打破了能源市场的脆弱平衡，引发剧烈震荡。油价的大幅上涨导致全球主要经济体均面临能源成本飙升、通胀压力反弹的难题，成为全球经济稳定的变量。中东地缘冲突推高国际原油价格，对我国PPI的影响较为直接，对CPI的影响则相对温和。我国原油对外依存度较高，国际原油价格波动是PPI主要的输入性通胀来源。作为现代工业的“血液”，原油既是PPI统计中权重很高的上游能源与原料，又通过全产业链、全物流网络快速向下游传导成本压力，再叠加能源替代与宏观周期共振，形成极强的正相关。观察二者变动，原油价格波动通常领先PPI变动1个月，预计PPI同比增速提前至4月转为正值。CPI方面，原油价格不直接计入CPI，而是通过成品油（汽油、柴油）进入“交通通信—交通工具用燃料”分项。以汽油价格为可观测的中间变量进行估算，2017年至2025年原油价格变动对CPI的影响权重为2.2%，2025年影响权重为3.8%，在原油价格不持续超过100 美元/桶的情况下，其对我国CPI的影响整体可控。政策方面，输入型通胀压力难以改变国内货币政策基调。从以往央行表述来看，央行在应对通胀的问题上会区分通胀的来源，是需求走强还是供给冲击，是良性再通胀还是滞胀。阶段性输入型通胀压力难以改变国内适度宽松的货币政策基调。对债市而言，由于通胀源于外部供给冲击（原油价格上涨）而非内需过热，且对CPI影响可控，阶段性输入型通胀影响带来的利空较为有限，中长期仍受国内经济基本面主导。整体分析，当前，宏观经济正处于稳健复苏、结构优化、物价回升的发展阶段，债市因而承压，预计短期以偏空震荡为主，且长端承压更显著，短端受资金面支撑相对稳健。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:05
合成橡胶仍有冲高动能
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轮胎加征反倾销税，中国轮胎企业加速开拓中东地区等新兴市场，中国轮胎对中东地区的出口量呈现增长态势。从近5年中国轮胎出口中东地区数量及占比变化看，40111000轮胎（以半钢胎为主）出口量由2021年的35.89万吨增至2025年的48.34万吨，增幅为34.7%，出口占比稳定在15%左右，整体波动较小；40112000轮胎（以全钢胎为主）出口量由68.12万吨提升至98.49万吨，增幅为44.59%，出口占比由18%提升至20.3%。中东地区已成为中国轮胎出口的核心增量市场，目前位列40111000轮胎出口的第三大区域、40112000轮胎出口的第一大区域。因此，中东地缘冲突使得中国轮胎对中东地区的出口阻力加大，预计4月中国轮胎企业整体产销压力加大。但根据相关调研，3月中国轮胎企业整体订单较为充足，在欧盟反倾销税实施前，半钢胎仍存在“抢出口”现象。国内替换市场春节后备货一般，但由于节前内外销集中出货，整体库存得以消化，目前部分企业积极生产外贸订单，内销缺货明显。随着节后市场备货需求回升，叠加全钢胎经销商会议陆续召开，在政策利好与市场复苏双重驱动下，全钢胎订单较为充足。后市来看，在亚洲地区丁二烯整体供应偏紧格局下，国内丁二烯出口预期增强，顺丁橡胶生产成本将维持高位，被动减产预期逐步兑现。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟的“抢出口”动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期合成橡胶成本支撑较强，顺丁橡胶库存预计持续下降。在中东油运恢复前，合成橡胶价格仍有冲高动能。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023571）来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:05
分析人士：市场参与者应理性交易
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成的供应依赖进口，且超半数进口货源来自中东地区，这一贸易结构决定了国内市场极易受全球物流与地缘局势影响。”隆众资讯燃气事业部负责人艾博表示，中东冲突以及霍尔木兹海峡航行受阻直接影响全球LPG物流格局和价格变化，全球供应骤减，导致海外市场价格暴涨，国内市场供应短缺，这是此轮LPG期货价格大幅上行的主要影响因素。 “LPG期货价格走出强势行情，核心驱动是国际供应持续收紧，且影响具备中长期属性。”新湖期货化工研发总监施潇涵进一步表示，本轮中东冲突中，能源设施遭袭频次大幅增加，以色列袭击伊朗核心天然气供应基地南帕尔斯气田，伊朗随即袭击卡塔尔关键的拉斯拉凡基地，直接影响全球20%的天然气供应。而中东地区近九成LPG来源于油气田伴生气，油气产量大幅下滑直接导致LPG同步减产，供应缺口快速扩大。从影响周期来看，施潇涵认为，此次全球供应收紧并非短期冲击。卡塔尔拉斯拉凡基地停产时间至少3个月，将导致今年该国液化天然气（LNG）、LPG产量骤减，其中两套核心装置损坏严重，修复周期在3～5年，占总产能的17%。卡塔尔能源公司已对长约客户宣布不可抗力，部分合约期限长达5年。受装置故障影响，美国码头船期延误至少持续至4月中旬。中东供应缺口叠加美国出口扰动，进一步推升国际燃气价格。施潇涵表示，从需求端来看，海外LPG以燃烧需求为主，欧洲、日本、印度等主要市场燃烧需求占比在80%～90%。在刚需支撑下，外盘价格将持续偏强运行，持续对国内形成成本与供应压力。受访人士认为，国内现货市场自身的供需结构变化，进一步强化了本轮涨价逻辑，为期货价格持续上行提供了强劲的推动力。艾博认为，当前国内LPG码头库存流向出现明显转变，多数库存转向工厂自用，对外发货量大幅缩减，直接压缩市场流通货源，供应端持续收紧为现货价格提供强劲支撑。同时，国际原油价格震荡走高，大幅推升国内炼厂生产LPG的原料与加工成本，成本端压力向下游传导，带动现货价格同步上涨。尽管当前民用燃烧需求表现相对疲软，但市场已进入供应与成本主导行情的阶段，期货价格受现货价格带动明显。当前，LPG期现货价格已攀升至高位，市场风险伴随价格上行持续积聚，受访人士提醒交易者务必保持理性，谨慎追高操作。艾博表示，中东地缘冲突短期难以缓和，国际原油价格维持高位，全球LPG供应短缺的矛盾仍将持续发酵。不过，国内化工需求根本无法承受高成本，下游多数企业已持观望态度，按需采购、严控库存，后期市场大概率出现供需双减格局。 “从国内细分市场来看，民用刚需可依托国内炼厂自产气源得到一定支撑，且后续气温回升，民用消费淡季来临，终端需求进一步回落，民用端供需矛盾有望逐步得到缓解。化工企业受高成本持续压制，利润持续压缩，或面临大规模停工降负荷，进口货源缺失与国内化工需求走弱交织，原有供需平衡被彻底打破，市场价格波动率将大幅上升。同时，现货价格涨至高位后，下游抵触情绪持续升温，需求端明显受抑，后续现货价格涨幅大概率逐步收窄，或进入高位震荡阶段，期货价格也将随之面临波动风险。”艾博称。展望后市，施潇涵认为，LPG价格上涨主要受地缘冲突推动，盘面已包含较多地缘溢价，LPG期现货价格兼具上行与下行风险，后期走势主要取决于地缘冲突演变与基本面变化两大核心因素。施潇涵认为，下行风险主要集中在两方面：一是下游化工装置停车规模持续扩大，需求端进一步走弱，对价格形成拖累；二是地缘冲突出现缓和信号，若霍尔木兹海峡船舶通行恢复，供应紧张局面将得到快速缓解。 “上行风险集中于两点：一是更多能源设施遭袭，受损设施重启周期长；二是地缘冲突持续时间超出市场预期，短期虽有储备释放和浮仓提供缓冲，炼厂原料受影响有限，但中长期炼厂将面临大规模减产风险，进一步加剧供应缺口。”施潇涵说。此外，受访人士提醒，国内外LPG标的存在差异，不可简单等同看待。国内LPG主要为原油炼油副产品，组分相对复杂，海外LPG多为油田伴生气，二者在货源结构、组分含量、定价逻辑上均有明显区别。艾博表示，中东地缘局势不确定性极强，LPG价格易受突发消息冲击，市场参与者应严控仓位、理性交易，紧密跟踪地缘局势、全球物流恢复进度、国内库存及下游需求变化，谨慎把控交易节奏，规避高位波动风险。来源：期货日报网
期货日报网03-24 09:46
地缘扰动重构LPG供需基本面
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G贸易咽喉。2026年2月下旬至3月，中东地区接连出现供给冲击事件，彻底扭转市场预期。首先，沙特天然气凝液（NGL）设施故障引发不可抗力。沙特Juaymah NGL处理装置突发故障，官方宣布不可抗力，3月装船计划大幅削减，单月供应损失量在40万～50万吨，直接导致中东长约货与现货供应收紧，CP价格快速走强。其次，地缘冲突升级，能源设施成为打击目标。3月中旬以来，美以对伊朗军事行动升级，伊朗南帕尔斯气田、阿巴斯港能源设施遭袭，伊朗LPG出口近乎停滞。数据显示，伊朗为全球第四大LPG出口国，月均发货量约90万吨，2026年3月发货量骤降至30万吨，环比大幅下降，同比也显著回落，对亚洲市场影响较大。最后，霍尔木兹海峡航运受阻。冲突升级后，霍尔木兹海峡船舶通行量降至接近零，波斯湾地区LPG月均发货量约385万吨，占全球贸易量的三成，航运中断导致全球贸易流实质性割裂，现货船货稀缺，远期到货预期收紧。从供给总量看，中东3月LPG发货量预计约290万吨，环比减少80万吨左右，同比下降170万吨左右，供给收缩幅度创近年同期新高。沙特、卡塔尔、伊朗三大核心出口国均面临供给约束。其中，卡塔尔部分液化天然气（LNG）配套NGL装置受到影响，LPG联产能力阶段性下降。中东地区成为风险高发区，供给端溢价全面推升国际价格。美国出口有望增加美国是全球第一大LPG生产国与出口国，NGL产能持续扩张，是中东供给收缩后的核心替代来源。2026年1—2月，受冬季寒潮影响，美国油气设施阶段性停止运转，LPG产量与出口量短暂回落，2月发货量约543万吨，环比减少66万吨。进入3月，寒潮影响消退，美国NGL装置全面复产，出口终端满负荷运行，3月LPG发货量预计升至700万吨左右，环比增加157万吨，同比增加113万吨，对华发货量同步回升，成为亚洲市场补充货源的主力。从产能周期看，美国墨西哥湾沿岸NGL分离与出口终端持续扩容，2026年LPG出口能力已超1.8亿吨，丙烷产量占NGL总产量的近30%，长期供给增长确定性强。不过，短期来看，美国出口受船期、运费、亚洲采购节奏限制，无法完全对冲中东的供给缺口。同时，国际海运费在地缘冲突爆发后快速上涨，美国墨西哥湾沿岸至亚洲航线运费涨幅超20%，进一步推升进口成本，削弱美国货源的价格优势。其他产区增量有限俄罗斯、澳大利亚、非洲等产区供给保持稳定，增量有限。俄罗斯LPG产量主要服务本土化工与欧洲市场，对亚洲出口量偏低。澳大利亚LPG以LNG伴生为主，产量随LNG项目平稳运行，出口以长约为主，现货调节能力弱。非洲产量规模小，物流成本高，对全球贸易格局影响微弱。整体而言，美国和中东以外的其他区域供给缺乏弹性，无法为全球市场提供有效增量，全球LPG供给呈现高度集中格局。需求韧性不足 2026年一季度，全球LPG需求处于民用燃烧淡季、化工需求弱复苏阶段，需求端未提供显著支撑，本轮价格上涨完全由供给收缩驱动，呈现“供给主导、需求跟随”的特征。民用燃烧需求方面，LPG民用需求具有强季节性，北半球取暖旺季结束后，2—4月进入传统淡季。亚洲、欧洲民用燃烧需求环比下降，其中，印度、东南亚等地炊事需求平稳，无明显增量，民用端对价格的支撑作用较弱。国内市场同样处于民用需求淡季，城乡炊事需求平稳，工业燃烧需求随制造业复苏而小幅回暖，但整体需求弹性不足，难以成为驱动价格上涨的核心因素。化工需求方面，化工需求是LPG需求增长的核心动力，丙烷脱氢（PDH）为最大下游应用。2026年一季度，全球PDH装置开工率整体偏低。中国PDH行业受丙烯利润低迷、下游聚丙烯需求疲软影响，开工率维持在62%～63.2%，部分装置阶段性检修，对原料丙烷的需求偏弱。美国、中东PDH项目投产节奏放缓，新增需求有限。整体来看，化工需求处于弱复苏状态，缺乏爆发式增长动力，对LPG价格的拉动作用有限。全球贸易流向重构中东供给中断引发全球LPG贸易流向重构，库存从累积转向结构性去化，贸易失衡加剧价格波动。2026年3月之前，中东长约货稳定供应中国、韩国等市场。中东冲突爆发后，中东现货几乎断供，长约货交付延迟，亚洲买家被迫转向美国、非洲货源，美国对亚洲出口占比从30%快速提升至40%以上，贸易流向彻底重构。船期数据显示，2026年3月中国LPG到港量预计约267万吨，环比增加33万吨，同比减少28万吨。环比到港增量主要来自美国，中东到港量显著下降。华南地区进口依赖度超80%，中东货源占比高达83%，受冲击最为明显，现货价格领涨全国。全球LPG库存处于中等偏低水平。美国能源信息署（EIA）数据显示，2026年一季度美国丙烷库存低于5年同期均值，消费旺季去库后，补库缓慢，缺乏库存“缓冲垫”。亚洲港口库存方面，截至3月19日，中国国内主要港口LPG样本库存约232.38万吨，环比小幅累积，但低于2024年和2025年同期水平，处于近年中等水平。库存结构呈现“显性库存偏高、流通库存偏低”的特征，进口商捂盘惜售导致现货流通量紧张，下游企业拿货难度增加，库存压力集中在贸易环节，而非终端消费环节。这种结构性紧张令价格波动进一步放大。总结和展望 2026年二季度，LPG市场核心矛盾仍将为中东地缘局势对供给端的扰动，供给端变化将继续主导价格走势，需求端逐步进入旺季，供需格局有望逐步修复。若中东冲突缓和，霍尔木兹海峡恢复通航，沙特、伊朗NGL设施修复，中东LPG出口将快速回升，全球供给缺口收窄，国际价格高位回落，国内进口成本下降，期货价格面临回调压力。若冲突持续升级，能源设施持续受损，全球供给将长期偏紧，价格维持高位震荡。需求方面，二季度后半段，北半球夏季来临，民用燃烧需求平稳，化工需求随下游复工而逐步回暖，PDH开工率有望提升，LPG需求逐步进入旺季，需求端将为价格提供支撑，缓解供给溢价消退后的回调压力。短期来看，中东地缘冲突未缓和，供给溢价仍存，LPG价格维持偏强格局；中长期来看，若供给恢复，受需求淡季拖累，LPG价格将逐步回归基本面。投资者需重点跟踪中东冲突进展、霍尔木兹海峡航运、沙特和伊朗装置修复、美国出口量、国内到港量与库存等核心变量，控制价格波动风险，以波段操作为主。综合来看，2026年3月以来国内LPG价格大幅上行，是全球能源供给格局脆弱性的集中体现。中东地缘冲突、关键设施故障、航运通道受阻三重压力叠加，将LPG市场基本面从宽松推向紧缺，也凸显了中国LPG市场高度依赖国际供给的结构性特征。未来，全球LPG供给格局将持续重构，美国供给占比提升、中东供给风险常态化、贸易流向多元化将成为长期趋势。对国内产业而言，需加强多元化采购、提升库存缓冲能力、利用期货工具对冲风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网03-24 09:30

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