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分析人士：后期运行逻辑将从估值驱动转向供需驱动

储备有限，若无有效增加全球供应的手段，中东局势的影响将持续发酵。3月7日，特朗普政府还推出200亿美元再保险计划，试图推动船只重新通行霍尔木兹海峡，但业内认为，船东主要顾虑人身与船只安全，而非保险问题，该计划实际效果有待观察。吴志桥提醒，市场后续仍需紧盯霍尔木兹海峡通行状况、中东产油国是否减产或停车，以及美伊双方态度变化。若霍尔木兹海峡长期封锁，将首先冲击亚洲炼厂开工率，目前中国、新加坡的炼厂已采取预防式停车措施，其影响将逐步传导至下游芳烃、烯烃等环节。若局势进一步升级，中东产油国被迫停产，则全球能化供应链受影响范围将继续扩大。拉长时间周期来看，吴志桥认为，随着市场情绪的降温，能化板块将从全面普涨过渡到基于品种基本面的分化验证阶段。他建议密切跟踪中东地缘局势，优先布局基本面健康、供需格局稳健的品种，同时做好风险防控，警惕突发变化带来的市场波动。汤剑林表示，短期能化板块价格剧烈波动受地缘因素影响，而地缘局势预估难度大，交易者进行单边操作时需严控风险，以对冲形式参与交易，如通过单品种月差或同产业链跨品种套利表达多或空的观点。来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

地缘情绪驱动烧碱收盘涨停

中衍期货03-06 16:14

甲醇国内产能具备补充潜力

期内不会出现供应硬缺口。长期来看，若中东局势持续紧张，国内市场的自我调节机制将逐步发挥作用。2025年国内甲醇产能已达1.16亿吨，产能利用率79.4%，产能基数巨大且存在提负空间。从理论上看，在进口货源持续受阻的情况下，国内生产商可通过提高开工负荷来补充市场供应。西北地区作为国内主要甲醇产区，拥有丰富的煤炭资源和成熟的煤制甲醇产能，具备增产潜力。同时，西北货源运至华东沿海通常需要7~10天，时间尚可。综上所述，供应收缩推动的价格上涨能否被下游传统需求顺利消化，仍有待观察。地缘冲突缓解后，能源化工板块大概率将有所回调，同时，国内产能也具备补充潜力，长期压力不大。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 13:40

乙二醇价格底部已现

低估值品种对利多消息反应较为敏感。倘若中东局势进一步升级，乙二醇价格虽具备向上的弹性，且将面临供给收缩与物流成本攀升的双重压力，但只要霍尔木兹海峡的封锁不是长期的，国内产量仍足以弥补每月20万吨的供需缺口，这意味着价格上涨高度或将受限，后续需关注炼油厂的降负情况。同时，3月底将迎来仓单的集中注销期，这为价格提供了二次探底的机会。短期内，乙二醇价格底部已现，可尝试在价格再次跌至关键支撑区域时布局多单，关注EG2605合约在3700~3800元/吨的表现。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 13:40

贵金属短期波动难撼牛市根基

DP增速中东战火重燃，关税扰动频繁中东局势方面，战争爆发前夕，美国在中东地区展开数十年来规模最大的军事部署。2月23日，美军现役吨位最大的核动力航母“杰拉尔德·R·福特”号抵达希腊克里特岛苏达湾。白宫此前已下令向中东地区增派第二艘航空母舰。“福特”号航母及其护航舰艇从加勒比海地区调派前往中东，将加入部署在波斯湾的“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群。特朗普也表态考虑将哈梅内伊及其子列为打击目标。2月24日，伊朗方面发布消息称，伊朗伊斯兰革命卫队地面部队在该国南部沿海地区举行军事演习。美伊局势逼近1979年以来最危险的临界点。上周末，以色列对伊朗发动了先发制人的打击，美国也加入了对伊朗的空袭。而最高领袖哈梅内伊遇害或引发伊朗更加强烈且持久的反击。中东“火药桶”引爆，全球市场避险情绪飙升。后续双方大概率通过“以战逼谈”的博弈实现各自诉求，但战争具体走向仍有待观察。鉴于伊朗能够在短时间内组织起有效的反击和后续领导人的选举，我们预计战争持续时间和强度或许比预期更久。贵金属作为风险对冲与价值锚定工具的战略地位持续强化。关税方面，当地时间2月20日，美国最高法院以6∶3的投票结果，裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的一揽子全球关税缺乏法律依据，大部分关税无权征收、应属无效。随后，在白宫举行的新闻发布会上，美国总统特朗普迅速改引美国《1974年贸易法》第122条，宣布2月24日起对全球商品加征10%关税，为期150天。2月21日，特朗普表示会将关税税率提至15%，计划后续公布新的关税举措。特朗普政府关税政策的反复无常也为贵金属提供了较强的避险支撑。央行购金强劲，白银库存去化 2025年全球央行购金需求依然保持坚挺。2025年第四季度，全球央行净购金量大幅上升，较上季度增长6%，至230吨。2025年央行购金总量为863吨，与此前连续三年均超过1000吨的水平相比偏低，但仍处于近10年的相对高位。2025年全球央行的强劲购金表现，尤其是新兴市场央行的活跃购金行为，有力地支撑了金价走势。波兰国家银行连续第二年成为全球最大官方黄金买家。2025年该行再增持102吨黄金，黄金储备增至550吨。黄金占其总外汇储备的比重已升至28%，接近30%的目标水平。尽管如此，波兰央行行长于2026年1月表示，出于国家安全考虑，计划进一步将黄金储备提高至700吨。中国方面，1月末黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。图为全球央行年度净购金量 2025年，全球黄金ETF持仓量飙升至4025吨的历史高点。以美元计，全年流入金额亦创下890亿美元的历史纪录。2025年全球黄金ETF需求增量的逾半数来自北美基金（增加446吨，约510亿美元）。除地缘政治风险因素外，对人工智能驱动下潜在股市泡沫的担忧及股市波动，进一步提振了该地区的黄金ETF投资需求。亚洲黄金ETF基金持仓增幅位居全球第二（增加215吨，约250亿美元），该地区投资者群体持续扩容。中国上市基金持仓量全年实现翻倍增长，印度基金则以连续8个月的净流入收官。同样，日本投资者也为全球黄金ETF的流入作出了可观的贡献。全球紧张局势加剧及多国市场降息预期共同为黄金投资需求提供支撑。白银方面，库存持续去化导致挤仓风险骤增。截至2026年3月3日，COMEX注册（可交割）白银库存已暴跌至极低水平，仅为8877万盎司，较1月初约1.27亿盎司大幅下降。COMEX总库存已从2025年10月的约5.32亿盎司骤降至目前的约3.57亿盎司，短短几个月内下降了32.86%。一方面，中国的出口管制限制了供应。中国生产和精炼的白银占全球总产量的60%至70%，自2026年1月1日起中国实施严格的出口限制，将白银视为与稀土类似的战略资源。这项政策将大量精炼白银留在中国，以供应占主导地位的太阳能、电动汽车和电子产业。另一方面，上海白银较COMEX白银溢价超过10美元/盎司，套利交易将实物白银拉向亚洲，并明显限制了流入西方交易所的白银数量。另外，全球白银已连续5年出现供应缺口。世界白银协会预计2026年白银缺口为6700万盎司，为连续第六年出现供应短缺。银矿多为伴生矿，开采周期较长，品位下降。因此，白银难以在短期补充缺口，结构性矛盾将长期支撑白银价格稳中向好。后市展望：上行趋势无虞长期来看，贵金属核心驱动并未发生显著变化：去美元化进程仍在持续，央行购金步履未停，财政货币化未见收敛。这些都支撑着贵金属的长期上行趋势。短期来看，中东地缘扰动和关税风波支撑金银价格震荡走强。白银受益于工业需求强劲，加之市场规模小于黄金，故整体涨幅较大。后续重点关注2月美国非农就业市场报告、中东冲突的持续性及波及范围、美国关税的后续进展等。策略上，依旧以逢低做多为主。但是当前阶段贵金属受地缘因素影响较大，日内波动较大，需重点防范短期大幅波动的风险，在具体操作方面做好风险控制。来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:30

中东冲突推高避险情绪美股进入高波动时期

目标是推翻伊朗政权，伊朗随即展开反击，中东局势急剧升级，紧张局势的蔓延风险引发市场高度警惕。近期，中东冲突升级，美国和以色列对伊朗进行军事打击之后，美国和以色列军事设施等关键目标也接连遭袭，特朗普政府以强硬姿态回应。中东冲突似乎已经失控，市场此前预计冲突将很快结束的预期落空。对全球经济而言，美国和以色列对伊朗的军事行动将带来三个方面的冲击。首先，国际秩序再次遭到破坏，世界分化和贸易效率下降，使得贸易对全球经济增长的贡献再度走低。短期霍尔木兹海峡被关闭已经导致集运指数和油轮运价指数飙升。以集装箱运输为例，马士基、地中海航运、赫伯罗特和达飞海运均在安全局势恶化的情况下暂停霍尔木兹海峡的通行，目前约有100艘集装箱船被困在霍尔木兹海峡附近，占全球运力的10%左右。在霍尔木兹海峡被关闭之后，发往欧洲的集装箱可能被迫改道非洲好望角，船期延迟10～15天，或者被迫采用“红海捷达港+沙特陆路运输”的替代方案，燃油成本涨幅超过50%。据世界银行测算，2025年全球商品贸易占全球GDP的比重降至43.9%，2026年可能进一步下降至42%左右，此前最高值是2011年的49.6%。其次，能源价格显著上行。伴随着中东冲突持续升级，国际原油和天然气价格飙升。原油方面，冲突将导致伊朗原油产出受损和中东地区原油运输暂时中断。伊朗原油产量约330万桶/日，出口接近200万桶/日，约占全球消费量的2%，短期伊朗原油产量和出口将受到明显影响。通过霍尔木兹海峡的日均原油运输量在1500万～1800万桶，约占全球海运原油贸易量的30%。如果霍尔木兹海峡确认无法通航，将导致全球原油市场出现200万～300万桶/日的供应缺口。此外，由于霍尔木兹海峡被关闭，短期油轮只能绕行好望角，运输成本明显增加，对近期油轮运价暴涨有明显助推作用。中期来看，原油价格走势将取决于供需基本面、中东冲突的走向和美国相关政策，潜在走势存在多种可能性。中东冲突持续时间越长，原油价格上涨的持续性就越强。图为标普500指数走势最后，原油价格暴涨将推升欧美乃至全球的通胀水平。从美联储2月18日公布的1月会议纪要来看，降息门槛已经抬升，数位委员明确表示支持在声明中纳入双向政策表述，这是本轮宽松周期中首次出现相关表述。中东地缘政治风险带来的原油价格上涨及贸易供应链成本上升，导致美国通胀的不确定性进一步增加。市场对美联储今年降息的预期大幅减弱，目前预计首次降息推迟至9月。受此影响，3月3日，美国国债市场遭遇了去年4月以来的最大单日抛售，10年期国债收益率在盘初短暂下行后，较日内低点上升10个基点，重回4%上方。一旦美元利率攀升，不仅会影响美国上市公司利润，还会压低美股投资回报率。图为美元实际利率走势（单位：%）科技板块拉动作用减弱美股此前在关税冲击、经济减速和就业市场降温等压力下维持强势，主要是受科技板块带动。2026年2月，市场开始担忧AI等领域的大规模投入是“吞金兽”，其应用渗透不足，且对就业市场的冲击显现，这意味着即使AI能带来生产力提升，也可能很难带动居民收入增长和消费改善。自2022年OpenAI崛起以来，AI行业的竞争焦点一直在大语言模型和数据中心上，科技巨头大幅加码资本开支，AI应用却明显滞后，当初设想的各种应用场景“只闻楼梯响，不见人下来”。亚马逊、Alphabet、微软、Meta等四巨头的盈利增速最低为14%，但市场担忧今年四家企业合计高达6600亿美元的投资，疯狂烧钱触发了股价的大幅调整。除了苹果布局相对滞后外，其他几家科技巨头今年均聚焦AI投资竞赛。 AI主要分为两大领域。一是硬件层，全球AI产业链上游硬件层的核心企业主要服务数据中心、算力中心及大模型领域，核心参与者包括台积电、英伟达、三星、海力士，其中，三星、海力士主要聚焦存储领域。二是软件层，也就是应用生态，目前虽然已经在部分行业开始渗透，但渗透带来的产出远远不及投入。目前，拥有资金和资源优势的企业将在AI竞争中占据主导地位，但即便是行业领先者也难以确定是否掌握了正确的发展路径。半导体企业面临突出的战略困境：一方面，需要持续投入，研发最尖端技术；另一方面，市场结构的快速变化可能使技术优势的价值难以预测。综合来看，中东冲突对全球能源供应和航运体系造成直接影响，国际秩序受到冲击，原本确定性较强的国际环境进入高度不稳定状态，国际金融资本避险或成为常态。对美国而言，经济“K型”增长，能源成本攀升推动通胀回升，军费支出暴增导致债务压力加大，美联储货币政策很难继续宽松。另外，AI领域庞大的科技投入面临产出不确定性的问题。美股将迎来高波动时期，投资者需要做好风险对冲，可以运用芝商所微型E-迷你S&P500合约对冲美股大幅调整的风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:15

美国生物柴油政策驱动 CBOT豆油期价中枢抬升

短期利多因素，中长期将改变油脂基本面。中东局势紧张，原油价格大幅上涨，提振油脂板块。后续需要重点关注美国生物柴油政策、生物柴油利润、南美供应压力。 2026年以来，CBOT豆油期货价格持续上涨，主力合约从49美分/磅左右上涨至64美分/磅一线，累计涨幅约为30%。CBOT豆油为何不惧南美大豆丰产和美豆新季种植面积增加的压力，走出上涨行情？我们认为，美国生物柴油政策从强制配额与税收激励两方面对CBOT豆油期货价格形成提振。在美国生物柴油政策驱动下，油脂价格中枢将抬升。 [强制配额与税收激励的双重驱动] 强制配额大幅增加美国环保署于2025年6月13日发布了2026年和2027年可再生燃料标准下的可再生体积义务提案。美国环保署提议将2026年生物柴油掺混义务量设定为71.2亿个可再生识别号，约56.1亿加仑，在2027年将达到58.6亿加仑，远高于前一届政府为2025年设定的33.5亿加仑。2026年2月，美国环保署向白宫提交了2026年生物燃料掺混配额建议案，以进行最终审查，该规则可能在3月底前最终确定。如果56.1亿加仑的配额落地，理论上大约增加150万吨的豆油需求。此外，美国环保署将根据小型炼厂豁免计划免除的生物燃料掺混义务量重新分配给大型炼油企业，预计分配比例至少为50%，这也将增加美国豆油需求。 45Z政策提振需求 45Z政策已于2025年1月1日起正式取代了1美元/加仑的生物柴油补贴，但此前一直缺乏计算碳强度的具体模型。2026年2月3日，美国财政部和国税局发布了45Z的拟议法规细则，目前正处于为期60天的公众意见征询期。此细则解决了三大核心问题，这正是本轮CBOT豆油期货价格走强的“导火索”。第一，北美的“护城河”。细则明确，从2026年1月1日起，只有使用美国、墨西哥、加拿大生产的原料所制成的燃料，才有资格获得退税。第二，间接土地利用变化的豁免。最新细则取消了对豆油土地利用变化的“碳惩罚”，这让豆油的碳强度评分大幅下修。第三，计算模型确定。官方强制使用45ZCF-GREET模型，这为油厂和生物柴油工厂锁定利润提供了“会计标准”。图为美国生物燃料中豆油用量（单位：亿磅）美国生物柴油原料本土化带来政策红利，废弃油脂出局引发的被动需求是CBOT豆油期货价格上涨的核心逻辑。过去两年，进口废弃油脂价格低廉且碳强度分值低，美国生物柴油工厂大量进口废弃油脂。据美国能源信息署数据，2024年美国用于生产生物燃料的废弃油脂及动物油脂共157.79亿磅，2025年1—9月共109.91亿磅，这些废弃油脂及动物油脂大约有30%来自中国、澳大利亚和巴西等国家。2024年美国进口废弃油脂及相关油脂总量约为380万吨，2025年有所减少。进口原料在2026年后无法获得1美元/加仑的45Z退税，实际采购成本将变相增加约300美元/吨。假设这部分被挤出的原料中有60%由美国本土豆油替代，每年将额外创造约200万吨的豆油需求。图为美国生物燃料中废弃油脂及动物油脂用量（单位：亿磅）强制配额跨越式增加和45Z政策引发替代需求，预计美国豆油需求量大幅增加。根据美国农业部（USDA）2月份供需报告和农业展望论坛公布的数据，预计2025/2026年度美国豆油的生物柴油用量为148亿磅，同比增长25.87%；预计2026/2027年度用量为173亿磅，同比增幅超15%。尽管USDA预计2026/2027年度美国增加大豆种植面积，但由于需求大增，预计美国豆油库存仍将减少，价格将抬升。 [从CBOT到国内油脂价格的传导] 进口成本的联动国内豆油价格的底部由“进口大豆成本×油值贡献”决定。我国大豆主要依赖进口，CBOT豆油期货价格上涨带动CBOT大豆期货价格走强，进而使国内大豆进口成本增加。CBOT豆油期货价格的上涨令进口大豆的油值贡献上升。受南美大豆丰产压力影响，豆粕在蛋白饲料市场上存在过剩预期，迫使国内油厂通过挺豆油价格来保障压榨利润。不同油脂间的替代三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）是互相替代品，一般消费端没有明显差别，某个油脂价格大涨，性价比下降，会抑制需求，从而令其他油脂的消费量增加。豆油价格上涨会推升棕榈油的性价比，引发棕榈油在工业和食用领域的替代需求。美国生产生物柴油也消耗部分菜油，美国主要进口加拿大菜油。加拿大菜籽价格上涨，菜籽进口成本抬升，支撑菜油价格。 [后市展望] 短期来看，巴西大豆收割进度偏慢，棕榈油虽然处于季节性减产期，但马来西亚棕榈油出口疲软，预计库存下降幅度较小，一定程度上拖累国内油脂价格表现。中东局势紧张，原油价格大幅上涨，提振油脂板块，预计三大油脂价格短期延续偏强运行格局。美国生物柴油政策不仅是一个短期利多因素，中长期将改变油脂基本面。我们认为，油脂中长期价格重心将抬升。操作上，建议以逢回调做多为主。后续需要重点关注三方面因素：第一，美国生物柴油政策。3月底前美国生物燃料掺混义务量规则有望公布，市场对此持偏乐观预期，认为该政策将令植物油需求增加，盘面价格上涨，对此已经有所计价，谨防资金获利了结。若最终公布的政策不及预期，油脂价格短期可能迎来回调。第二，生物柴油利润。若油脂价格上涨过快导致炼厂亏损，且可再生识别号价格无法覆盖亏损，则生物燃料产量可能出现阶段性下降，进而推动油脂价格回调。第三，南美供应压力。2025/2026年度巴西大豆扩种且丰产有望兑现，原料端供应充裕，可能部分抵消下游生物柴油的需求红利。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:00

伊朗危局，油市剧变——冲突下的伊朗全面危机与全球能源变局

以联合打击，伊朗政权更迭 2月28日，中东局势急剧升级。以色列国防部长卡茨证实，以军已对伊朗发动“先发制人”打击，以色列全境随即进入紧急状态。随后，美国总统特朗普确认美方参与大规模军事行动，并宣称将“夷平”伊朗导弹工业。据伊朗媒体报道，多枚导弹击中德黑兰市中心，美联社称最高领袖哈梅内伊办公室附近遭袭。3月1日，伊朗媒体证实，哈梅内伊在袭击中身亡。以色列媒体称，第一阶段打击持续四天，所有领导人均为目标。面对袭击，伊朗迅速展开反击。伊斯兰革命卫队于袭击当晚宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。3月1日，革命卫队对中东地区27个美军基地发起攻势，并向美军“林肯”号航母发射4枚弹道导弹，但美军称航母未被击中。根据伊朗宪法，最高领袖遇害后，由总统、司法总监及宪法监护委员会一名成员组成临时领导委员会代理职权。总统佩泽希齐扬于3月1日宣布临时领导委员会开始工作，直至选出新领袖。次日，伊朗外长表示革命卫队已事实独立，将全国31个省的地面部队拆分为相对独立的作战单位。伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼明确表示不会与美国谈判。3月4日，有报道称在革命卫队施压下，负责推选最高领袖的专家会议选举哈梅内伊之子穆杰塔巴为新任最高领袖，但该消息尚未获官方证实。三、伊朗体制：后哈梅内伊时代的走向伊朗政治体制呈现独特的政教合一结构，神权高于民权，最高领袖并非象征性元首，而是国家最高宗教与政治权威。尽管设有总统、议会等民选机构，但其权力受制于非民选的神权体系。此外，伊斯兰革命卫队不仅是军事力量，更作为“意识形态机构”深度介入政治，掌握强大影响力。当前伊朗内部政治力量主要分为两大对立阵营：一是主战派，以保守派为主体，核心代表为已故最高领袖哈梅内伊、最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼及革命卫队高层。该派别坚持强硬路线，主张对美以采取坚决报复。二是主和派，涵盖改革派与务实派，代表人物为总统佩泽希齐扬和前外长扎里夫，主张通过谈判缓和与西方关系，以争取解除制裁、缓解经济压力。哈梅内伊在位时虽属保守派，但立场相对克制，通过派系平衡维持国内稳定，其个人权威是唯一能有效约束革命卫队的力量，并在极端与温和两派间发挥缓冲作用，避免滑向全面战争。随着其遇袭身亡，这一核心约束消失，激进的革命卫队更可能主导决策并强化对外强硬回应。若立场偏保守、与革命卫队关系紧密的穆杰塔巴最终接任，伊朗或将延续对抗美以路线，地区紧张态势短期内难以降温。后续需持续关注权力交接进程与派系整合情况。四、市场表现：油价、运费起飞近期，原油市场对伊朗局势的高度敏感。2月26日美伊第三次谈判当天，油价随谈判消息宽幅波动：盘中因伊朗官员拒绝美方关于永久停止铀浓缩的要求，市场担忧谈判破裂引发军事打击，油价瞬间拉升创下阶段新高；尾盘受阿曼方面称会谈取得“重大进展”的消息影响，避险情绪缓解，油价快速回落，回吐大部分涨幅。 2月27日，美伊局势迅速恶化，多国建议本国公民离开伊朗，美军最大航母“福特”号27日抵达以色列。周末，美以联合突袭伊朗，特朗普宣布美国正在伊朗展开大规模军事行动。2月28日军事冲突爆发后，国际油价大幅跳涨。 3月1日，布伦特原油一度上涨近13%至每桶82美元左右。截至目前，市场继续反应供应中断风险，原油价格持续上涨。数据来源：Wind 恒力期货研究院根据最新运价数据，本周波罗的海原油运价指数+1024点，涨幅55.59%。此轮运价暴涨的核心驱动来自地缘政治与运力结构的双重共振：一方面，中东紧张局势持续升温，市场对原油供应中断的担忧加剧，触发大规模抢运行情，运输需求上升；另一方面，当前市场有效运力供给偏紧，供需错配进一步放大了运价的波动。整体来看，地缘政治风险持续向运价传导，短期内运价或维持高位运行，后续走势需密切关注中东局势演进及运力供需平衡的变化节奏。五、后市展望：油市交易重点与关键变量当前中东地缘局势持续紧张，原油后市走向将主要取决于以下四大变量： 1.军事打击目标与冲突扩散风险美以联军对伊朗本土发动大规模空袭，目标涵盖伊朗本土核设施、导弹基地等军事设施、伊朗胡齐斯坦省输油管道等。伊朗方面则向海湾地区美以军事基地发射导弹及无人机，并对途经霍尔木兹海峡油轮、中东炼厂等实施打击。受袭影响，沙特55万桶/日的拉斯坦努拉炼厂现已停产。当前战事仍在持续升级。特朗普威胁称，如果伊朗发起更猛烈反击，美军将实施“史无前例”的回击；伊朗亦誓言“强硬报复”，双方对峙仍处高位，冲突面临进一步升级风险。近期地区冲突呈现扩散迹象。黎巴嫩真主党袭击以色列基地，以军随后反击；也门胡塞武装表态支持伊朗；伊拉克民兵武装袭击美方单位。尽管反击方自身伤亡同样惨重：以军宣称已消灭伊朗及其“地区代理人”的全部高级领导人，但伊朗尚未显现妥协迹象。 2.霍尔木兹海峡封锁状态霍尔木兹海峡实质性关闭是本轮油价飙升的核心驱动因素。作为全球最重要能源通道，该海峡承担沙特、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等国原油出口，占全球海运石油贸易总量20%以上。截至目前，已有多艘油轮在波斯湾及附近水域遇袭，海峡实质性关闭引发市场对全球原油供应中断的强烈担忧，持续支撑油价走高。目前尚无迹象显示伊朗将很快解除封锁。特朗普称将为海上原油运输提供保障，必要时海军将对通过霍尔木兹海峡的油轮护航。然而考虑到海峡地理狭窄，易受伊朗非对称威胁封锁，市场对该措施实际效果存疑，美方护航能否有效保障通行安全仍有待进一步观察。 3.美伊谈判前景与核心分歧当前冲突态势下，美伊谈判已完全中断，重启前景尚不明朗。伊朗内部权力过渡仍存变数：临时领导委员会能否稳定政局、新最高领袖选举进程，以及主战主和两派的后续博弈，将共同影响伊方长期对外立场。目前强硬派仍主导决策层，已明确拒绝与美国谈判。即便谈判重启，战前即已存在的核心分歧仍难以解决：铀浓缩活动的权限界定、制裁解除的节奏、弹道导弹发展等。即便伊朗主和派上台，在核心关键问题上能否妥协，仍然存在着较大不确定性。 4.中东产油国供应受限程度随着地缘冲突持续升级，中东地区原油供应已开始受到实质性冲击。2月中下旬，伊朗曾出现一轮突击出口。市场分析认为，此轮加速装运主要出于对未来地缘局势升级、海峡封锁担忧的预防性出口。随着美伊局势升级及霍尔木兹海峡实质性关闭，伊朗原油流动受阻。尽管目前本土生产及码头设施尚未直接受损，但买方接货意愿急剧下降。近一周以来，伊朗浮仓迅速攀升至高位。预计若封锁持续，浮仓将进一步累积，产量影响将随战争时间延长而逐步显现。运输问题开始对中东产油国的原油供应产生实质性影响，影响力度已超出此前预期。霍尔木兹海峡的封锁已直接冲击伊拉克原油生产：由于外输通道受阻，伊拉克原油库存逼近上限，部分油田被迫关停。海峡关闭，叠加本地最大炼厂遭袭暂停运营，沙特本月出口或将受重创，此前2月沙特也曾出现一轮抢运。供应中断风险已传导至下游，目前部分亚洲炼厂正考虑减产20%至30%，以应对原油到货不确定性及成本飙升压力。后续需重点关注被迫减产规模是否会进一步扩大。（本文作者期货投资咨询资格证：Z0016657）来源：期货日报网

期货日报网03-04 16:35

油运市场首当其冲集运市场紧随其后

直接决定全球能源贸易流向与航运成本。中东局势升级对港口运营造成直接冲击。阿联酋杰贝阿里港在冲突中受到波及，据称空中拦截行动产生的坠落碎片落入港区，导致一处泊位发生火情。港口运营商DP World出于安全预防考虑，宣布杰贝阿里港暂停运营，所有装卸及相关作业全面中止。阿曼杜库姆港则遭遇两架无人机袭击，受安全风险影响，该港及Asyad干船坞已暂停运营。巴林亦宣布全国范围内港口作业临时停止，包括引航服务在内的所有海事操作均已中断。在班轮公司层面，全球航运巨头地中海航运（MSC）发布紧急通知，暂停全球范围内所有发往中东地区的新增货物订舱。同时，所有位于海湾水域或正在驶往该区域的MSC船舶，均被指示前往指定安全避风水域待命。MSC表示，此举旨在应对霍尔木兹海峡及曼德海峡海上交通安全形势恶化带来的风险，确保船员、船舶及货物安全，待区域安全形势改善后再行恢复订舱。马士基确认，其ME11及MECL航线将绕行好望角，不再经红海水域通行。达飞集团同步升级应对措施，指示所有位于波斯湾内或驶往该区域的船舶立即前往避风水域，并暂停所有苏伊士运河航次，相关船舶改经好望角绕行。赫伯罗特则宣布暂停所有经霍尔木兹海峡的船舶通行，直至另行通知。此次地缘冲突对海运市场造成差异化冲击，油运市场首当其冲，集运市场紧随其后。短期地缘事件推高运价，运价长期走势取决于冲突持续时长与航线恢复进度。短期来看，中东航线中断，波斯湾区域运营停滞，船公司与货代暂停迪拜等核心港口接单（占中东航线货量 60%），运营中断预计至少持续一周，运价大幅跳涨。相关数据显示，宁波出口集装箱运价指数（NCFI）中东航线达1129.6点，周环比上涨82.2%，实际运价升至2075美元/FEU，急货费用或超4000美元/FEU；上海出口集装箱运价指数（SCFI）中东航线涨幅达35.4%。红海、苏伊士运河复航再度被打断，复航最快预计要推迟到10月之后，因此，地中海集运价格涨幅超过欧线。长期来看，全球集装箱船队 “船多货少” 的供需格局未变，今年欧线运力预计增速达10%。原油价格大幅度上涨，集运成本抬升，集装箱回流受阻或引发亚洲缺箱、欧洲港口拥堵，行业洗牌加速，小型船东承压，大型航运联盟占据优势。作为全球能源核心通道，霍尔木兹海峡关闭对油运市场形成较大冲击，全球三成以上石油出口受阻，油轮运价短期大幅抬升，中东至亚洲、欧洲原油运输航线中断，能源贸易流向被迫重构，国际油价面临上行压力。随着冲突升级，船舶保险费大幅度调涨。相关数据显示，战争险费率从船舶价值的0.01%~0.05%跳升至0.5%，以一艘VLCC油轮为例，穿行一次海峡的平均保费从5万美元升至75万美元，此外还得发放额外的危险津贴。因此，原油运价短期将大幅上涨。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:31

分析人士：期货端预期先行特征明显

成为上半年低点。贾瑞林认为，应持续跟踪中东局势演变、供应链扰动持续时间、燃油及保险成本变化。武嘉璐表示，需要密切观察航运公司官方通告、霍尔木兹海峡船舶通行量的边际变化，以及是否发生新的袭击事件。整体来看，在供给充裕与风险溢价并存的格局下，航运市场短期波动幅度较大，真正的趋势方向仍取决于冲突持续时间及船司报价落地情况。来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:31

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