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A股估值修复可期

锁反应仍未消散。2026年2月底以来，中东局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻。其间虽多方多次开展谈判斡旋，但收效甚微，霍尔木兹海峡通航受阻的局面始终未能得到有效缓解。这直接导致国际原油、化工品供给收紧，对全球大宗商品市场及资本市场形成了明显冲击。随着美国军事信用持续走弱，其影响逐步外溢至美国金融信用体系。特朗普多次通过社交平台及公开表态释放压低国际油价的信号，但市场已逐步意识到其言论与实际行动之间存在落差，单纯口头喊话已无法有效引导市场预期。高油价直接推升美国通胀水平，同时加剧其中期选举的政治压力。但美国当前调控油价的手段有限：军事干预无法迅速结束冲突、开放霍尔木兹海峡，而经济制裁可能进一步收紧全球能源供给、推高油价，最终陷入低容忍度与弱执行力的政策悖论。综合来看，短期“政策底”夯实，但“情绪底”仍待确认。外部不确定性带来阶段性约束，不过央行持续维持流动性充裕，国内政策储备充足，股指大幅下探的空间有限。在适度宽松的货币政策与积极财政政策协同发力的情况下，市场估值修复方向依然清晰，可以耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网09-07 08:15

上市三周年集运指数（欧线）期货走进企业经营账本

期货日报网09-03 08:05

分析人士：终端需求尚未实质性回暖

击伊朗军事设施，伊朗随即发动导弹反击，中东局势骤然紧张。霍尔木兹海峡通行受阻带来每日数百万桶原油的潜在供应缺口，引发市场对原油供给收紧的强烈担忧。与此同时，当前全球原油库存处于低位，美国战略石油储备同比下降近三成。低库存叠加闲置产能不足的现状，进一步放大了供应端波动对油价的冲击。肖海明注意到，国内原油期货表现强于外盘。作为全球最大原油进口国，我国炼厂面临原料进口受威胁的现实风险。叠加国内炼厂秋季检修前补库、消费旺季临近预期，大量投机资金涌入内盘市场，最终形成内强外弱格局。这折射市场对亚洲供应短缺的忧虑。格林大华期货研究院院长王凯分析称，本轮能化板块普涨，是成本抬升与旺季预期共振的结果。中东局势推高原油风险溢价，向下传导抬升石脑油、轻烃成本，油化工、煤化工品种跟涨。国内装置检修过后社会库存不高，叠加“金九银十”下游补库预期，进一步放大多头情绪。物产中大期货研究院院长助理谢雯认为，本轮行情核心驱动依旧是地缘冲突，能化板块整体走势以成本指引为主。其中，油品与布伦特原油相关性最高，涨幅居前；甲醇、乙二醇等深度绑定霍尔木兹海峡航运的化工品，受供给收缩预期提振表现亮眼；PVC受装置检修和成本抬升支撑出现修复行情。厦门国贸石化有限公司化工部负责人表示，能化板块此轮大涨源于美伊冲突升级，但最根本的原因是国内化工品整体处于低库存、高基差状态。从基本面看，目前化工品的基差正在走弱，供需偏紧格局有所缓解，但供需格局能否进一步趋松，取决于后续霍尔木兹海峡能否放开、地缘冲突是否持续升级。当前市场呈现出宏观、地缘因素向上，而基本面向下的博弈格局，低库存环境为能化品种上涨提供了重要支撑。展望后市，肖海明认为，短期油价走势将取决于霍尔木兹海峡通航的恢复情况。在局势明朗之前，油价易涨难跌的基调难以扭转，内盘溢价将阶段性延续。长期来看，北半球夏季出行高峰渐入尾声，欧美经济复苏乏力促使多家主要能源机构接连下调全年消费预期。高油价对终端需求的抑制效应将逐步显现，裂解价差的收窄已经释放出需求端疲软的信号。一旦地缘恐慌情绪降温，市场关注焦点将重回疲弱的基本面。届时前期积累的地缘风险溢价可能快速出清，油价重心面临趋势性下行的压力。 “短期可关注库存下降对油价的支撑，中长期来看，随着地缘冲突逐步降温，以及旺季过去，油价面临下行压力。”肖海明认为。王凯表示，终端实际需求尚未出现实质性大幅回暖，下游接受度面临考验，成本向下传导存在阻力，盈利分化现象依旧存在。后续检修装置将陆续复产，供给增量逐步释放将对能化品种价格形成明显约束。 “后市重点跟踪两大变量：一是中东地缘局势，二是国内9月终端开工率和补库力度。若传统旺季需求兑现不及预期，当前高位运行的能化品种将存在回调风险，不宜盲目追高。操作上需要警惕地缘消息快速反转带来的大幅波动风险。”王凯说。来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:25

原油创出阶段新高

维持平稳运行态势，后续进口到货节奏将受中东局势变化扰动。若波斯湾航运避险情绪持续升温，部分贸易商或暂缓波斯湾货源采购。进口原油到港节奏阶段性放缓，将对国内原油现货价格形成间接支撑。综合来看，在美伊冲突再度升级的背景下，中东地缘风险快速抬升，原油地缘风险溢价放大。当前地缘因素占据市场定价主导逻辑，阶段性盖过了需求端季节性走弱的负面拖累，叠加全球原油供给增量尚未完全落地、国内库存处于低位、炼厂刚需形成底部支撑，后续国内外原油期货价格大概率维持震荡偏强的运行格局。后续行情需重点跟踪四大核心观测指标：霍尔木兹海峡实际通航状态、伊朗原油出口恢复节奏、OPEC+产量政策执行力度，以及国内港口原油库存的累积进度。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:25

黄金四季度价格重心上移趋势不变

期仍有多重因素制约上行空间。第一，当前中东局势通过通胀渠道而非避险渠道影响黄金。美伊博弈转向“经济战”、伊朗推进霍尔木兹海峡收费法案、胡塞武装打击沙特能源设施等因素推高了油价波动性，强化了通胀黏性预期，进而制约美联储宽松空间，支撑长端利率高位运行，最终对黄金形成阶段性压制。第二，美联储的政策预期仍存反复。7月美联储议息会议纪要显示，多位官员保留加息选项，部分官员持续释放偏鹰表态，核心意图在于锚定市场预期、防止长端利率回落后市场提前交易降息，这种“以喊话替代行动”的策略在短期内会对贵金属形成情绪压制。第三，全球长端利率上行压力并未根本解除。德国、日本、英国、加拿大等主要经济体长端收益率均处于多年高位，美国长债难以“独善其身”。若后续全球长端利率再度冲高，将通过实际利率渠道对黄金估值形成阶段性扰动。第四，短期市场交易拥挤度较高。COMEX黄金自8月19日美国财政部扩大长债回购消息落地以来累计涨幅超6%，价格偏离短期均线较远，技术面存在回踩消化需求。同时，ETF和趋势资金集中涌入后，若出现流动性收紧事件，黄金因流动性较好或成为优先抛售标的，进而触发快速回调行情。四季度行情可期短期来看，金价涨速较快，交易拥挤度明显提升，叠加PCE数据即将出炉、杰克逊霍尔年会临近，盘面大概率进入高位震荡整固阶段。COMEX黄金参考运行区间为4500~4800美元/盎司，对应沪金980~1030元/克。本周重点跟踪两个变量：一是PCE通胀数据，若数据偏高而黄金仅短暂下跌后迅速收回，说明信用对冲属性已主导定价，是趋势强化信号；二是美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的讲话，若其释放鹰派表态，金价仍能守住区间下沿，则上涨趋势确定性进一步增强。展望四季度，黄金看涨逻辑清晰。美元信用弱化趋势延续，美国财政赤字与债务规模持续扩大，市场对债务货币化和美元贬值的预期，将进一步强化黄金的信用对冲价值。全球央行购金趋势未见放缓，刚性买盘构筑坚实底部支撑。11月美国中期选举临近，政策不确定性升温也将为黄金带来对冲溢价。当前市场普遍预期年底前美联储不会加息，若通胀逐步回落，实际利率下行将从估值端进一步支撑金价。整体来看，短期金价波动仅为行情节奏扰动，不会改变四季度价格中枢上移的核心趋势。COMEX黄金价格有望挑战5000美元/盎司关口，沪金或看向1120元/克附近。操作上，等待价格回踩至区间中下部观察承接情况后再布局，风险收益比更优。来源：期货日报网

期货日报网08-28 08:16

沪铝能否进一步打开上涨空间

铝价的进一步上涨空间。此外，还需要提防中东局势等地缘风险带来的突发性扰动，这类事件可能会通过改变供应预期，对铝价形成脉冲式冲击。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网08-19 10:50

股期共振聚酯板块走强

大核心观测点。品种层面，乙二醇、瓶片受中东局势影响最大，去库逻辑突出，一旦霍尔木兹海峡通航恢复，市场预期或将快速反转；PTA、PX的供给拐点取决于国内装置重启进度，市场对供应恢复信心较强。此外，瓶片还受产能扩张、需求转淡拖累，走势弱于上游原料。中信建投期货能化高级分析师李思进提示，尽管出现股期共振、期货品种阶段性走强的态势，但这并不代表相关股票会同步持续上涨，要分类观察现货货源流动性与基本面兑现情况。“从产业端来看，PTA库存降至5年同期低位，现货基差显著走强。整体来看，聚酯链品种在低库存、高基差的情况下具有一定的现实支撑，但本轮上涨更多体现为近月期现回归，而非趋势性供需驱动，行情持续性需关注后续供给回升、旺季需求兑现情况。”李思进说。来源：期货日报网

期货日报网08-18 08:00

地缘冲突扰动油价能化企业借期权稳经营

实现了平稳经营。但进入2026年2月，中东局势升级促使国际油价大幅波动，国内能化品种价格同步宽幅震荡，企业经营风险随之增加。 “鉴于市场风险主要来源于国际油价波动，我们认为原油期权的波动率相较于其他期权品种，能更好地反映市场变化。最终，我们结合自身业务特点，立足采购、库存两大核心经营场景，量身定制了关于原油期权的风险管理方案，得以在跌宕的行情中实现风险可控、经营提质。”中基宁波相关负责人表示。据介绍，现货采购方面，中基宁波运用的是牛市看涨价差组合，以此对冲成本上涨的风险。2026年4月，国际油价从3月高点回落，但中东局势并未彻底降温，全球能源运输大通道霍尔木兹海峡的通航也未完全恢复，国际油价仍存在上涨风险。上述中基宁波相关负责人表示，公司经营涉及的众多能化品种价格与国际油价走势高度相关。若中东冲突再度发酵，国际油价大幅上涨，可能会导致上游难以交付前期合同。为保证向下游稳定供货，公司也将被迫以更高的价格采购现货。为对冲现货采购端的风险，公司决定买入看涨期权，当油价大幅上涨时可以实现较好的对冲效果。同时，卖出深度虚值的看涨期权，构建与收益结构相匹配的看涨价差组合。若极端风险没有出现，支付的权益成本也有限。具体来看，4月初SC2607合约在600元/桶附近波动。中基宁波买入行权价为650元/桶的看涨期权，同时卖出行权价为700元/桶的看涨期权，构建牛市看涨价差组合。后续油价震荡上行，5月底，根据相关产品的合同交付情况，中基宁波完成平仓操作，在匹配现货敞口的同时，实现盈利15元/桶，有效对冲了油价反弹带来的成本波动风险，并保证了采购端的稳定运行。库存保值方面，中基宁波运用看跌期权对冲价格下跌风险。2026年5月，国内沥青现货因库存低、需求持续改善，价格走势偏强。但国际油价受美伊谈判预期压制，存在下行空间。企业需要维持一定的沥青现货库存，以保证日常经营，但若国际油价大幅下跌，将从成本端抑制沥青价格上涨，从而导致库存贬值。基于此，中基宁波选择运用原油期权对部分库存敞口进行保护。据介绍，基于上述判断，中基宁波在5月下旬买入SC2608P600看跌期权，支付权利金20元/桶。后续，随着国际油价快速回落，在沥青现货正常销售的同时，中基宁波择机平仓，最终获得了33元/桶的净收益，折合沥青单品收益约200元/吨，实现了对冲风险、稳定收益的经营目标。 2026年上半年的复杂行情，是对能化实体企业风险管理能力的一次检验。面对市场波动，中基宁波综合考虑采购、库存等不同场景，灵活运用上海期货交易所相关期权工具，在对冲价格波动风险的同时，增厚了企业经营收益。 “这次实践充分证明，期权工具是实体企业对冲大宗商品价格风险、平抑经营波动的重要抓手。未来，我们期待上海期货交易所持续丰富衍生品体系，助力实体企业在复杂多变的市场环境中行稳致远。”中基宁波相关负责人表示。来源：期货日报网

期货日报网08-12 08:25

PTA 关注两大关键变量

货市场的供应紧张格局并未发生根本扭转，中东局势的演变仍将是决定油价乃至整个化工品成本中枢的关键变量。上游PX端延续供应偏紧的格局。5月末至6月，PX装置集中检修的影响仍在持续释放，行业开工率处于历史低位。截至7月底，国内PX开工率为62.58%，较5月上旬的高点回落21个百分点。8月虽有中金石化、虹港石化等部分装置计划重启，但实际恢复节奏仍存在不确定性。从海外市场来看，北美夏季汽油消费旺季带动芳烃调油需求上涨，对进口PX货源形成分流。PX供应偏紧的格局沿着产业链传导，持续为PTA提供成本支撑。 8月初，PTA供应端出现超预期收缩：逸盛大化2#375万吨装置启动技改，新凤鸣一套250万吨装置因故停车，另有三套合计850万吨装置负荷降至七成，恢复时间暂未确定。截至8月4日，PTA产能利用率仅为52.53%，较7月31日大幅下降9.43个百分点，较去年同期下降25.23个百分点。持续的低开工率叠加聚酯工厂刚需消耗，推动PTA社会库存连续多周去化。截至7月31日当周，PTA社会库存为206.16万吨，环比减少21.30万吨，7月单月去库幅度超110万吨，库存收紧态势明显。图为PTA开工率从装置动态来看，威联化学250万吨装置与虹港石化装置预计到8月中旬前后才能重启投产。短期内现货流通偏紧的格局难以缓解，对PTA盘面形成较强支撑。相较于供应端的偏强支撑，需求端表现依然疲弱，这也是制约PTA行情持续上行的主要阻力。当前终端纺织市场仍处于消费淡季，海外订单复苏乏力，内贸市场以小单、短单为主，受织造终端“买涨不买跌”心态影响，备货操作偏谨慎。截至7月31日，江浙织机开工率为51.57%，较6月下旬下降2.09个百分点，较去年同期下降3.94个百分点，处于近5年同期低位；织造企业在手订单天数仅为6.14天，较6月下旬减少3.40天，较去年同期减少1.19天。聚酯环节同样面临较大压力。尽管7月受原料价格反弹影响，下游出现阶段性补库，产销有所好转，但终端并未释放大面积订单，需求复苏节奏缓慢。聚酯产品库存虽有所去化，但绝对库存水平仍处于高位，聚酯企业开工意愿偏低。截至8月4日，聚酯综合产能利用率为78.91%，处于近5年同期最低水平，对PTA的刚性需求支撑有限。市场普遍预期8月下旬会启动“金九银十”秋冬面料前置备货，但目前订单落地仍无明确信号，需求回暖的时间与力度均存在较大不确定性。图为纺织企业订单天数综合来看，当前PTA市场呈现“成本端波动剧烈、供应端持续偏紧、需求端弱势承压”的三重分化格局。上游PX供应格局稳定，持续托底PTA生产成本；PTA自身装置处于集中检修期，库存快速去化，现货流通收紧筑牢价格底部；但终端纺织、聚酯淡季需求疲软，刚需支撑不足，直接压制了行情反弹高度，叠加美伊地缘谈判反复扰动油价，市场多空博弈激烈，短期PTA维持宽幅区间震荡走势。展望后期，PTA行情拐点将由两大关键变量决定：一是PTA装置的重启节奏。若威联化学、虹港石化等正在检修的装置8月中旬如期复工，行业开工率将边际回升，此前的利多支撑会逐步弱化。二是美伊地缘局势与原油价格走势。若后续海峡通航协议落地、地缘风险持续回落，油价大概率延续偏弱运行，PTA的成本支撑将会松动，行情存在回调风险；反之，若地缘局势再度出现反复，成本端将形成较强支撑，叠加下游需求转旺、备货启动，PTA行情易涨难跌。投资者可重点跟踪装置复工进度、原油波动及终端订单落地情况。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:50

稳市信号密集释放股指市场底正在酝酿

联储货币政策短期内转向的概率较低，叠加中东局势有所缓和，整体宏观形势趋于稳定。不过韩国股市的杠杆去化进程仍在推进，短期可能会影响A股市场情绪。韩国金融投资协会数据显示，韩国全市场信用融资余额在6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值后，便在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落。截至7月24日，韩国全市场信用融资余额已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%。对比融资余额的去化节奏，韩国杠杆ETF规模收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接。短期来看，受近期监管政策推进加快影响，仍需关注杠杆ETF等产品的赎回风险；预计在8月中旬政策落地前，韩股或将维持高波动走势，市场正进入风险出清的收尾阶段。美联储近期降息的概率降低，这也在一定程度上平抑了市场波动风险。沃什表示，两次美联储议息会议期间（6月17日—7月29日，间隔42天），美债的名义收益率与实际收益率均出现明显上升，相当于市场已经提前替美联储完成了紧缩操作。在7月美联储议息会议中，沃什首次提出了自己的政策“反应函数”。第一，当前市场走势已经走在了美联储政策调整的前面，美联储正在刻意淡化自身在其中的角色。第二，当就业市场大体处于均衡状态时，只要潜在通胀上行，美联储就会倾向于收紧政策——它不会忽视供给冲击带来的通胀影响，反而会重点关注通胀扩散的持续性。第三，只要价格稳定目标顺利达成，潜在通胀出现回落，美联储就会更倾向于宽松政策。尽管沃什多次强调抗通胀的决心，但他同时提到，美联储更倾向于采用覆盖范围比PCE更广的通胀衡量指标，还暗示明年1月前可能启用新的通胀指标。在美联储敲定新的通胀衡量指标，或是确认高通胀已出现广泛扩散之前，维持利率不变仍是联储政策的基准情形。展望后市，当前政策底已经确认，A股进一步下行空间有限。但由于不确定性仍存，短期A股将维持震荡整理格局，等待核心矛盾化解后市场底才会逐步形成。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-04 10:01

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