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分析人士：金价长期上行趋势不变
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担忧带来的避险需求有所减弱。地缘方面，中东局势缓和，俄乌冲突并未升级，地缘冲突不构成利好。虽然降息预期构成利好，但兑现节奏偏远期，预计降息要到三季度末或四季度才会落地，短期美联储仍以偏“鹰”为主，反而对贵金属价格构成一定的压力。 “总体来说，短期贵金属价格仍以偏震荡看待。不过，央行购金和美国赤字恶化使得黄金价格长期仍具备较好的上涨前景。白银方面，因为工业需求存在一定的透支，且目前经济处于下行周期，全球制造业景气度偏弱，价格缺乏大幅上涨的基础。”他说。在白素娜看来，金价短期以震荡走势为主。从中长期来看，特朗普政府“对外加征关税+对内减税”的政策组合最终会推升美国联邦政府债务规模，持续走高的债务风险将进一步加剧美元信用走弱风险，叠加美联储年内仍有降息预期、全球央行购金延续、全球地缘局势复杂等，金价中枢长期上行趋势不变。白银方面，近期市场风险偏好改善和美国经济下行风险减弱利好白银的工业品属性，这对银价构成支撑，使其表现强于黄金，但中期逻辑将回归基本面。 “据世界白银协会预计，2025年全球白银供需缺口缩窄至4年以来低位。在贸易争端持续和国内部分行业‘反内卷’政策下，白银工业需求存在进一步放缓风险，故我们对白银价格持谨慎对待观点，不排除其出现阶段性调整。” 白素娜表示。来源：期货日报网
期货日报网2025-07-09
【农产品早评】生猪：期现同涨，供应缩量带来短期做多机会
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反倾销前抢出口现象仍存，另有部分企业受中东局势影响，出口阻力让存，另外国内市场需求未见明显好转，市场消化库存为主，继续增加订单可能性不大，对7月份整体订单形成一定拖拽。（隆众资讯） 3.行业新闻：据越媒7月3日报道，越南天然橡胶行业正面临日益严峻的挑战，因企业正努力应对全球橡胶价格下跌及土地转换项目放缓--二者正是企业盈利两大驱动因素。随着收入和资产策略压力加剧，投资者在这一传统上被视为农业与工业结合的行业中难以找到增长动力。为消化库存并刺激需求，许多制造商在电动汽车和内燃机汽车车型上实施大规模折扣活动，以应对疲软的消费者信心。降价潮导致全球轮胎价格下跌，进而影响天然橡胶的需求-天然橡胶是轮胎生产的主要原材料。值得注意的是，轮胎行业占全球天然橡胶消费量的约70%。因此，包括越南在内的橡胶生产国正面临出口价格下跌，且恰逢季节性供应开始增加之际。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为15.46元/kg，环比+1.05%；屠宰量为134338头，环比-1.87%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价14370元/吨，环比+0.21%。供给端，昨日及前日出栏量仍然缩量明显，供应端压力收窄，现货涨幅显著。需求端，终端销售一般，宰量主要反应供应的缩减，需求淡季表现显著。总的来说，目前生猪市场供应量低于预期，短期出现供需双弱格局，三季度集团可能缩量导致供应继续后移，结合9、10月旺季需求，预计当前09合约修基差的上涨行情还没有结束，短期我们看多09合约以及9-11月差。策略建议，逢低多09合约，跟踪集团出栏以及均重变化以监测供应节奏，一旦供应节奏发生转变以及现货下跌验证，平09多单转11空单；9-11正套头寸继续持有，目标位置1000元/吨。二.消息与数据 1.机构消息：猪价持续高位，养殖端出栏量级偏低，导致屠企存在主动或被动缩量表现。今日屠企订单有限，采购顺畅度尚可，计划基本够用。明日行情或存在调整可能。（涌益咨询） 2.机构消息：近期企业体重调整幅度有限，部分企业体重略有下调，大都在1公斤以内，短期继续降重空间不大。7月份来看，企业对体重调整偏谨慎，部分较大体重或有窄幅下调预期，多数企业暂时维持当前体重波动。外围因素变化会否导致体重调整，仍需随时关注。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为237514头，较昨日上涨1.56%。养殖端月初缩量及散户惜售导致阶段性的供应偏紧格局，预计明日猪价或稳中偏弱调整。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果产地主流成交价格稳定，客商采购需求不高，采购量比较少，存储商出货意愿良好，个别存储商开始着急出库，冷库总体成交量一般，大果出货难度比较大；陕西产区新季早熟类苹果陆续供应市场，主流价格较去年高0.2-0.3元/斤；全国套袋量小幅下降，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货2车，传统消费淡季终端实际需求暂未凸显，存部分倒货现象，实际成交一般；广东如意坊市场暂未到货，冷库及档口少量出货，整体成交一般；原有效预报仓单9602张，现报10202张，增加600张；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，7月上旬才能大概判断产量，目前处于减产预期发酵，不能证实和证伪的阶段，博弈较强，盘面增仓上涨，短期观望，等待7月上旬新季产量大概能确定的时间节点，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨预估），可以考虑逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5900元/吨（0），俄针5120元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4020元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货市场交投一般；本周期进口木浆价格震荡下行，国产木浆价格稳定，成本端对于白卡纸行情支撑减弱；本周生活用纸市场价格区间下移，场内暂无实质性利好消息；文化用纸企业均价平稳，行业盈利情况偏低，新增装置生产趋稳，行业供应变化不大；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于震荡探底阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-07-04
下半年油脂市场整体或步入供需双增格局
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上升但出口疲软，对行情造成一定拖累，但中东局势紧张加剧导致原油价格飙升，助推油脂盘面大涨。豆油方面，月初，因美国大豆播种快、生物柴油政策或利空，盘面价格跌至两个月以来的新低；中下旬，因美国生物柴油政策提案带来利好（若落地或引爆本土需求），中美重启谈判、美国大豆产区干旱，CBOT豆油期价大涨，国内豆油期价同步上涨。菜油方面，月初，因加拿大与中方磋商改善贸易关系，市场预期供应将趋于宽松，菜油期价回落；月中，受美国削减生物柴油进口及原油、美国豆油价格回落的拖累，菜油价格跟随下调；下旬，特朗普政府拟增加生物燃料配额，美国大豆消耗量增加，美国豆油价格大涨，国内植物油价格跟涨，菜油因看涨情绪及供应缺口等因素的影响表现强劲。图为POGO价差图为BOGO价差（单位：美元/吨）图为马来西亚国内棕榈油消费量（单位：万吨）图为印尼国内棕榈油消费量（单位：千吨） B下半年行情展望首先，在天气层面，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的天气模型显示，2025年夏季（6—8月）出现厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态的概率为82%；不过，7— 9月有65%的概率形成拉尼娜现象，且这种状态有可能持续至冬季（2025年12月—2026年2月）。自2024年5月起，海洋表层以下温度的冷却速度虽有所放缓，但热带海洋温度持续低于均值，同时伴有大气环流变化，这些因素共同维持着ENSO中性条件。总体来看，热带太平洋的海洋-大气耦合系统呈现出ENSO中性状态，2025—2026年冬季形成拉尼娜现象的可能性较小。天气方面并未出现显著的厄尔尼诺或拉尼娜现象，预计对主要农作物产区的干旱或洪涝影响较小。其次，在宏观层面，油脂价格的波动与地缘政治、国际贸易局势紧密相关。在地缘政治方面，俄罗斯、乌克兰作为全球葵花籽油的主要出口国，其局势的变化直接影响出口量，一旦冲突升级，出口受阻将导致阶段性短缺，进而改变油脂间的比价关系，引发油脂价格的波动。而中东地缘冲突同样不可小觑，其紧张局势会推动原油价格走高，原油价格的变化又会通过生物燃料替代效应传导至植物油市场。例如，当特朗普发表声明称伊以局势缓解时，原油价格迅速回落，国际植物油价格也随之降低。国际贸易格局的变动也深刻影响着油脂价格，中美贸易摩擦重塑了大豆贸易格局，对油脂产业链上游产生影响。最后，在基本面层面，棕榈油市场的主要变量集中在印度尼西亚的产量端。目前市场对印度尼西亚在2025年的产量预期依然维持在4750万~4800万吨，较去年的预估存在150万~200万吨的增长。从生产节奏来看，5—9月的产量数据尤为关键，并且一定程度上能够决定今年产量能否如预期增长。原因一方面是去年同期遭遇恶劣天气，导致本该处于季节性增产阶段的产量异常下滑。但结合1—4月的数据来看，产量的增长在3—4月逐步显现，目前3月、4月的产量分别为439.1万吨和447.9万吨，较去年同期的增速分别为7.05%和8.85%，若后续天气层面不出现较大的异常状况，今年产量增长的预期将会逐步兑现。豆类市场方面，随着巴西大豆逐步上市并被市场消化，下半年市场的关注焦点将重回美国大豆种植情况。从目前USDA发布的数据来看，美国大豆的种植面积有所下调，但单产潜力较大，这使得新作美国大豆预期丰产，但最终种植面积和单产均尚未确定，产量端不排除预期反转的可能。需求方面，随着特朗普政府的一系列生物柴油政策拟推行提案的出现，可以预见的是美国大豆油的生物柴油用途将会大幅增加，并且在计划削减生物柴油进口配额之后，美国本土豆油的工业需求势必会进一步增长。若后续相关提案如期落地，美国大豆油平衡表的需求端将有较大幅度的提升。菜系方面，加拿大农业部的数据显示，2025/2026年度油菜籽期末库存预计为185万吨，产量预计为1800万吨，出口量预计为600万吨，国内用量预计为1140万吨。整体来看，由于年内极端天气风险降低，加拿大菜籽供需基本面没有较大的变化，但需关注贸易政策因素，其会阶段性影响中国国内菜籽到港量，从而影响菜油市场供需及价格。展望下半年，基本面中产量、需求、库存等因素的变化依然是油脂中长期走势的指南针，而宏观市场环境依旧充满变数，中东冲突仍将通过原油价格传导影响植物油市场；中美和谈后，贸易关系或有所缓解，但贸易政策的不确定性仍存；欧盟是否执行EUDR法案，也将对植物油贸易成本和格局产生影响。总体而言，短期需要关注宏观事件对市场的情绪影响，中长期则需要判断此类事件对油脂市场供需基本面将产生的实质性变化。我们认为，下半年油籽和油脂整体或呈现供需双增的格局，但在计入各国生物柴油对植物油的增量需求之后，油脂价格的运行中枢存提升空间。来源：期货日报网
期货日报网2025-07-04
集运再度大涨，黑色集体回调-2025年7月1日申银万国期货每日收盘评论
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迟缓令市场有所不安，美元表现疲软。此前中东局势降温，以色列和伊朗同意全面停火。近期美联储官员们表态继续维持观望，尽管有官员表示最快7月降息，但有通胀降低、贸易政策明朗等前提条件。大而美法案推升财政赤字预期。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过目前看贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或要到9月达成，随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，中东局势也步入降温，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕有关关税再度升温的相关炒作。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.41%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.21%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕偏强震荡，豆油小幅收跌。据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后放量拉升，08合约收于1904.9点，上涨7.8%。最新一期SCFIS欧线表现超预期，同时近期其他联盟尚未明显跟降，7月上半月大柜均价维持在3400美元附近，运价未出现坍塌式调降，一定程度上对市场情绪有所企稳。但美西运价的快速见顶和迅速回落以及马士基在7月连续两周的调降令市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期加强，市场跟随预期转弱。目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万TEU左右，较为充裕，马士基带头降价揽货行为也使得市场逐渐转为博弈旺季见顶后的淡季现货运价，短期建议关注宏观关税层面可能带来的情绪性驱动。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-07-02
货币宽松预期或承压
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近期中东局势出现转折，伊朗和以色列宣布停火，地缘关系改善超预期，市场风险偏好快速修复。若美国与欧洲、印度的谈判取得进展、中美关于稀土的出口限制达成协议，可能进一步抬升市场风险偏好。近日，央行货币政策委员会召开2025年第二季度例会，会议整体表述对债券市场的影响偏空，不论是删除“择机降准降息”，还是重提防空转，都将在一定程度上打压市场情绪。后续市场对宽松预期的交易可能有所降温，关注点将转向当前偏低的资金利率能否延续和基本面数据。另外，需要注意的是，预期管理的作用在于遏制预期膨胀，不代表流动性会立即出现实质性收缩。如果资金利率能持续在政策利率下方运行，债市就可能继续走强。从措辞层面看，笔者认为，三个方面的修改会给债券市场带来直接影响。第一，本次会议对国内经济形势的表述从“总体平稳”改为“呈现向好态势”，而关于国际环境方面的描述更加直接并且凸显问题，世界经济增长的动能从“不强”变为“减弱”，并且直接点明“贸易壁垒增多”。对国内稳增长政策效果的认可意味着短期政策加码的必要性下降。第二，在下阶段的政策思路中，本次会议把“择机降准降息”改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。结构性政策以落实好当前的增量政策为主，未来一段时间政策加码的概率不大。此外，央行在5月发布的一季度货币政策执行报告中，删除了资金防空转的描述，而本次会议再度提起。第三，会议通稿中，外汇部分删除了两个“坚决”的说法，即“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”。在美元指数持续走弱后，人民币汇率压力已经可控，货币政策也获得了更多的“灵活”空间。总体看，本次会议在一定程度上对市场情绪尤其是宽松预期形成压制，但不会改变支持性政策立场，未来投资者需更多关注资金面和基本面的边际变化，市场交易逻辑将从预期回归现实。央行货币政策委员会2025年第二季度例会基本肯定了二季度以来的经济表现，但从最新的数据看，其延续性值得关注。最新公布的5月消费数据超市场预期，且相较于生产端数据更依赖供给能力，消费数据则更能体现需求端的改善，这也是近期市场预期转向乐观的主要原因之一。分项看，5月消费数据的改善幅度超预期，主要受可选消费的带动，集中在家电、通讯器材、文娱、服装鞋帽等领域，也是国补主要支持以及“新消费”概念集中的领域，但汽车消费增速偏慢。整体可选消费板块同比增速接近20%，而汽车零售同比仅增长1.1%。消费的改善令人惊喜，但目前仍不能确认需求改善的趋势已经到来，原因有以下几个方面：一是社融信贷中居民部门的短贷连续走弱，表现不及去年同期，消费的改善与短端融资的走低存在分歧；二是企业盈利走低会导致从企业到居民、从企业利润到居民收入的分配循环改善放缓。比如1—5月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%，5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1%。值得一提的是，分项中地产后周期（竣工周期）增速高企，主要是受与国补政策相关的家电、音像器材的拉动，建材装潢市场表现一般，体现的依旧是消费补贴政策的作用，跟地产销售数据的走弱并不冲突。笔者认为，后续基本面在债市定价中的权重将抬升，季末窗口过去后债市有望再度冲击前高。尽管央行货币政策例会一定程度上会压制市场的宽松预期，但近期债市走强的核心支撑不在于预期，而在于低于政策利率的资金价格以及基本面情况。因此，只要市场环境不改，回调都是多头的入场机会。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-07-01
硅系领涨，集运回调-2025年6月30日申银万国期货每日收盘评论
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【贵金属】贵金属：金银价格回落。此前中东局势降温，以色列和伊朗同意全面停火。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，美联储仍然维持观望，尽管有官员表示最快7月降息，但有通胀降低、贸易政策明朗等前提条件。大而美法案推升赤字担忧，近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过目前看贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或要到9月达成，随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，中东局势也步入降温，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕有关关税再度升温的相关炒作。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.02%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.17%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数集运欧线：EC早盘偏弱运行，08合约收于1761.4点，下跌1.92%。6月30日最新公布的SCFIS欧线为2123.24点，对应于06.23-06.29的离港结算价，较上期上涨9.6%，对应于6月最后一周的结算价，对应大柜运价超3100美元，超市场预期。2506合约交割，交割结算价为1919.3点。美西运价的快速见顶和迅速回落以及马士基在7月连续两周的调降令市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期加强，市场跟随预期转弱。目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万TEU左右，较为充裕，再加上马士基带头降价揽货行为对市场预期的影响，预计随着旺季预期的边际变化，后续市场将逐渐转为博弈旺季见顶后的淡季现货运价，见顶预期将继续发酵。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-07-01
乙二醇成本支撑减弱
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。综上所述，近期乙二醇价格回升主要受中东局势不稳、成本端推动影响。然而，随着以伊局势缓和，成本端对乙二醇的支撑作用减弱。与此同时，乙二醇企业利润上升带动开工回升、供应增加，在此情况下，乙二醇价格将延续回落态势。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-07-01
苯乙烯维持偏弱格局
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就在上周末美军轰炸伊朗核设施，市场担忧中东局势面临失控之际，伊朗和以色列宣布正式停火，这使得原油溢价快速缩水。本周一夜盘，国际原油期货价格止涨转跌；本周二，国内原油期货价格更是大幅重挫9%。在成本支撑弱化背景下，苯乙烯期价随即回吐此前涨幅。供应压力回升国内苯乙烯装置利润有所回升。数据显示，截至2025年6月中旬末，国内苯乙烯非一体化装置理论利润回升至229元/吨，周度小幅增长53元/吨，环比增幅达30.11%，企业产销盈利获得明显改善。装置利润改善推动企业生产积极性稳步提高，前期停车的几套装置陆续复产。据了解，上周国内东北和华东地区各有一套苯乙烯装置重启，叠加前期已重启装置产能持续释放，周内产出增量明显，整体供应呈现增长势头。据统计，截至6月20日当周，国内苯乙烯工厂产能利用率回升至79.01%，周度增长5.20个百分点。受此影响，当周国内苯乙烯工厂产量达36.19万吨，周度增长2.38万吨，增幅达7.04%。据隆众资讯预测，受重启装置持续影响，叠加个别工厂负荷存在小幅提升空间，预计6月下旬国内苯乙烯产量将进一步增长，装置产能利用率或继续提升至79.5%，周度供应量回升至36.5万吨。由此可见，后市国内苯乙烯供应端仍将保持稳步增长趋势。下游需求清淡据隆众资讯统计，上周EPS部分工厂因库存压力小幅降低负荷，导致需求量下降。受此影响，截至上周末，苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量合计为24.73万吨，周度减少0.22万吨，降幅0.88%。在上周苯乙烯供应压力增强而下游需求减弱的背景下，本周初国内苯乙烯库存小幅增长。据隆众资讯统计，截至2025年6月23日，华南苯乙烯主流库区总库存量为1.8万吨，周度增加0.55万吨；江苏苯乙烯港口样本库存总量为8.5万吨，周度增加1.87万吨，增幅28.21%；国内苯乙烯工厂样本库存量为18.88万吨，周度增加0.41万吨。整体来看，国内苯乙烯累库压力有所增加。综上所述，随着中东地缘因素弱化，原油期货大幅下挫，成本支撑减弱导致苯乙烯回吐此前涨幅。鉴于目前国内苯乙烯供应压力趋增而下游需求疲弱，预计后市国内苯乙烯期货2508合约或维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-07-01
有色普遍收涨，菜粕继续下跌-2025年6月26日申银万国期货每日收盘评论
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属【贵金属】贵金属：金银企稳。此前中东局势降温，以色列和伊朗同意全面停火，美国总统特朗普表示，美方将于下周与伊朗就一项潜在的核协议展开会谈。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，美联储仍然维持观望。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧延续。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储需看贸易谈判进展，随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，中东局势也步入降温，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕有关关税再启的相关炒作，整体震荡偏强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.74%。前期铝价走势偏强，主要是受到铝水比例提升、铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.33%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱，根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于1759.9点，上涨1.24%。马士基开舱第28周大柜报价2900美元，较第27周二降后的报价仍低200美元，加重市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期，预计随着马士基的调降，其余船司将逐渐跟降，7月中旬运价将进一步收敛。在美线运价已开始见顶回落的情况下，市场可能会进一步增加对于欧线旺季运价见顶预期，同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，随着旺季见顶预期边际变化，可继续关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-06-27
集运指数（欧线）：短期风险溢价渐消
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出清，替代航线的运行也步入稳定期。后续中东局势无论如何恶化，都不会对欧线现有的绕行格局产生新的影响。真正有可能改变这一格局的关键因素，是地缘冲突的缓解或者解决所引发的复航预期回归。复航对市场的影响，本质上是当前绕行效应的逆转，即被绕行方案所吸收的运力得以释放，这将加剧市场的供需矛盾，显著压低运价水平，同时削弱季节性波动的特征。届时，欧线运价可能会从当前的震荡区间进入趋势性下跌通道，下探至非绕行状态下的成本线区间，即700~800点。现货运价方面，7月第二周的报价为2900~3600美元/FEU，价格中枢收敛于3200~3300美元/FEU。其中，马士基W28开舱价为2900美元/FEU，较前一周调降后的3100美元/FEU下跌200美元/FEU。叠加上周ONE线上报价3343美元/FEU至7月底，基本可以确定现货运价的顶部已经显现，且出现的时间点较去年7月下旬有所前置。目前，盘面多空博弈的重心更多集中在现货运价见顶回落后的速度上。兰淅认为，虽然以伊达成停火协议，但胡塞武装已声明其军事行动会持续到以色列停止对加沙的侵略与封锁之时。与此同时，特朗普正在积极斡旋达以协议，鉴于以伊冲突迅速得到解决，巴以之间实现停火的可能性也并非不存在。在当前复航预期持续产生影响的情况下，集运指数（欧线）期货远月合约预计继续承压。 “当前期现结构更多体现为稳现实和弱预期。7月下旬至8月下旬，欧线运力基本维持在28万TEU以上的相对高位，运价基本没有上行的可能。随着现货运价逐渐见顶，盘面整体情绪偏弱，初期价格降幅可能较为缓慢，甚至可能会出现微弱的反弹，但整体预计仍呈现震荡偏弱的态势。”雷悦表示。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-27

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