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郑糖上行驱动力不足

“总量收缩、边际增速放缓”的态势。根据中国海关数据，截至6月底，本榨季国内累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨，增量主要集中在榨季初期，榨季中后期进口节奏明显放缓。其中，6月单月进口28万吨，同比减少14万吨，同比降幅为34%。利润方面，截至8月10日，巴西产食糖进入我国的配额内、配额外进口利润分别为1553元/吨和386元/吨；泰国产食糖对应利润则分别为1597元/吨和443元/吨。虽然进口仍有利润空间，但配额外的高关税显著抑制了进口放量。2026年进口配额总量为194.5万吨，叠加自动进口许可证发放节奏调控，实际到港规模仍受到多重约束。糖浆及预混粉进口正步入结构性收缩通道。截至6月底，本榨季我国累计进口量为91.83万吨，同比减少17.88万吨，其中进口来源近八成来自老挝。自6月29日起，我国在暂停泰国、越南糖浆进口的基础上，进一步叫停老挝糖浆进口，三大进口来源国已全面受限。7月关税配额外原糖预报到港量为13.4万吨，同比减少11.72万吨，进一步印证了进口放缓的趋势。综合来看，国际糖市当前正处于从现实过剩转向预期短缺的关键节点。7—8月是北半球甘蔗生长的关键期，厄尔尼诺引发的降雨偏少影响正逐步显现，随着全球供应缺口逐步确认，价格中枢有望继续抬升；若厄尔尼诺的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或已步入结构性供应收缩周期。国内糖市方面，本榨季产量高增叠加库存积压、销糖进度缓慢，现实端压力明确，过剩格局并未改变，郑糖期价上行空间受限，短期上涨仍依赖外盘拉动，自身驱动力不足。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网08-12 11:35

几内亚“限矿”冲击波：氧化铝产业深度洗牌在即，氧化铝行业如何破局？

，压力有限。图表来源：上海有色网据中国海关总署，1—4月国内累计进口铝土矿7772.8万吨，其中自几内亚进口6296.4万吨，占比超过81%。几内亚出口管控新政落地，或将对国内铝土矿进口产生较大冲击。推荐论坛：原料及辅料专场议题1 印尼氧化铝及电解铝产能现状及发展前景议题2 圆桌：地缘黑天鹅与能源危机：海外电解铝供给收缩与全球贸易流向重构议题3 镍的今天，铝的明天——印尼关键矿产政策的"链式反应"与铝企应对策略议题4 中东原铝短缺，原铝供应的瓶颈和对区域铝价升水的影响议题5 印度电解铝发展：现实困局剖析及电力瓶颈破局可能性探析议题6 几内亚新政落地，长协保供与本土化对价如何平衡议题7 守住我们的“600kA”：构建技术主权时代的产业防火墙议题8 中国石油焦市场供需现状及价格预测 04破局之道：从被动依赖到主动重构 “行业早已告别‘躺赚’时代。缺乏稳定矿源、环保不达标、规模不足的产能将被挤出市场。“相关从业者表示。面对压力，行业须多措并举：矿源多元化：开拓澳大利亚、印尼、印度、土耳其、巴西等地矿源。产能优化：落实工信部《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，重点区域不再新增氧化铝产能。海外布局：加大在几内亚、印尼等国的氧化铝产能布局。发展再生铝：降低原生矿依赖，构建自主可控体系。期货工具：利用氧化铝期货规避价格波动风险，完善定价机制。在贸易模式层面，行业正面临更深层的拷问。推荐话题大宗商品贸易模式的‘生死局’与‘断奶’之路 1.问题剖析：两头在外、规模崇拜、典型案例剖析等 2.监管变局：从形式审查到实质穿透、从税收洼地到税收公平、从通道思维到货权主导 3.转型路径：行业如何破局新生，如供应链数字化等 4.未来展望：行业自省与危机倒闭、风险启示拟邀嘉宾上海浦江数链数字科技有限公司在能源转型层面，电解铝的绿电直连、储能配套、碳足迹核算，正从“可选项”变为“必答题”。推荐沙龙：能源转型沙龙议题1 储能配置——铝企配储的“经济账”与“安全账 ” 议题2 电力交易——铝企“买电”与“用电”的极致降本议题3 全石墨化阴极+复合钢爪 + 磷生铁浇铸技术的实际应用效果议题4 降碳设备——余热回收、固废处理与节能装备（阀门，极板）议题5 氧化铝输送、净化系统与辅助工序的节能潜力议题6 AI如何“驾驭”电解槽：从“经验操作”到“数值化感知” 议题7 光储一体——从“看天吃饭”到“可控黑启动” 议题8 圆桌：电解铝厂冶金过程降碳路径与节能技术实战在交易策略层面，铝价高位震荡、内外价差波动加剧，企业如何利用期货、期权等工具锁定利润？推荐沙龙：交易策略沙龙交易策略沙龙将邀请头部期货公司、贸易商与套保专家，分享实战经验。在加工端，铝加工企业正面临从“规模扩张”向“高附加值”的转型压力。电池箔、汽车轻量化、储能、机器人等增量赛道如何切入？推荐论坛：铝加工专场议题1 中东黑天鹅与中国机遇：全球铝供应缺口下的铝材出口战略议题2 新能源汽车铝合金全场景的轻量化应用议题3 新兴赛道对高端铝材的潜在需求议题4 从制造到智造:铝加工企业数字化转型的标杆实践与实施路径议题5 铝板带箔的增量赛道：电池箔、储能与包装材料的需求爆发议题6 几内亚新政落地，长协保供与本土化对价如何平衡议题7 守住我们的“600kA”：构建技术主权时代的产业防火墙议题8 中国石油焦市场供需现状及价格预测从几内亚GBX指数到印尼镍矿调控，从津巴布韦锂精矿限制到刚果（金）钴矿改革——资源民族主义正重塑全球产业链的权力结构。对中国氧化铝产业而言，这场冲击波既是考验，也是机遇。未来的行业竞争，将不再是产能规模的简单比拼，而是资源掌控力、成本韧性、技术实力和产业链协同能力的综合较量。今年这场年会，确实值得来一趟。说得更直白一点：别再犹豫了，来现场看看、当面聊聊、把事情往前推一推。本文上述的所有议题、沙龙与专场论坛将一一落地呈现。另为大家配套两天半的氧化铝厂、电解铝厂、铝加工厂企业考察团。 AIAC 2026 SMM(第十五届)铝产业年会将在贵阳举办。 📌 会议名称：AIAC2026SMM（第十五届）铝产业年会 📌 时间：2026年10月12–14日 📌 地点：中国·贵阳会议官网：https://aiac.smm.cn/?fromId=6cd02d1a54 联系人：Miya 136-4204-9827 chuzhaolan@smm.cn 会议内容：本次会议聚焦上游资源保障、长单贸易、行情分享及价格预测、风险对冲、能源转型及技术革新分享等，特别是铝土矿的全球化配置、氧化铝与电解铝的供需平衡、长单定价模式等。助力企业把握国际行情，优化资源配置，应对贸易挑战，促进铝产业健康发展。会议安排： 10月12日：参会签到、圆桌沙龙 10月13日：开幕式及主论坛、原料及辅料专场分论坛、能源转型沙龙、交易策略沙龙、大会主晚宴 10月14日：铝加工专场分论坛、考察团（10月14-16日）我们先不急着下判断。你可能觉得行业会议大同小异。但今年这场的关注度确实不太一样——不少铝业同行往西南走，有的在找矿，有的在谈长单，有人在卡明年排产的时间点，也有人纯粹是想摸清新一年产业链的利润会往哪边挪。几内亚那边限矿政策要落地，氧化铝价格还没稳，下游订单也在分化。这些不是明年的事，是眼下就得算清楚的账。与其说是来开会，不如说是来找答案。具体议程和参会方式可以扫码看官网。方便的话也欢迎提前报名，现场碰一碰、讨论新一阶段的机会。扫码查看日程/参会当前铝业年会超级早鸟优惠进行中，参会费立减，越早报名越划算。先转给业内好友、同事、客户或合作伙伴一起看看，约着来参会效率更高！

FX168活动资讯06-11 15:17

美豆种植开局良好保持“近弱远强”格局

购节奏放缓，直接拖累美豆对华出口表现。中国海关数据显示，2026年一季度我国自美国进口大豆仅341万吨，同比大幅下滑70.5%；2025年全年我国自美国进口大豆1680万吨，同比下降24%，收缩趋势显著。中方采购步伐趋缓，导致美豆出口销售总体表现不及预期。相关数据显示，5月以来，美豆2025/2026年度周度净销售量在50万吨以内，整体规模偏小。截至5月下旬，本年度美国大豆累计净销量为3937万吨，同比减少18.3%，而美国农业部预测全年出口量减少18.7%。美国农业部5月供需报告显示，2025/2026年度美豆出口预估为4164万吨，8月底前旧作大豆出口难有增量，近月出口承压格局难以逆转。南美大豆抢占市场 3月以来，南美大豆集中上市，大量货源持续挤占全球市场份额，是美豆出口数据低迷的核心原因。目前巴西大豆收获已基本完成，5月下旬阿根廷大豆收获进度也超过70%，两地大豆产量预期上调。巴西大豆产量预估1.8亿吨以上，为历史高位水平；巴西大豆出口量预估也逐步抬升（超过1.1亿吨）。巴西植物油工业协会数据显示，4月巴西大豆出口量为1674.6万吨，同比增长147.4万吨，为近年同期新高，市场预计其5月出口量维持在1590万吨左右。如果预期兑现，巴西大豆出口规模或超过5900万吨，同比提高500万吨左右，持续分流全球采购需求。此外，巴西大豆相对美豆的成本优势依然显著。以6月船期为例，5月下旬巴西大豆CNF价格为499美元/吨，美湾大豆同期报价为535美元/吨，价差达到36美元/吨，价格优势足以改变国际采购商的船期和国别配额决策。现阶段雷亚尔汇率波动、巴西供给充裕和物流条件改善共同压低了巴西大豆的升贴水报价，使其在全球买方市场中保持着明显的竞争优势，且这一价差格局短期难以逆转，下半年将持续压制美豆出口修复空间。中美贸易回暖中美农产品贸易成为影响美豆需求的重要外部变量。自5月中美元首会晤及后续经贸磋商以来，双方明确将通过关税调整等方式，扩大农产品双向贸易往来。中方采购美豆的潜在规模，再度成为全球大豆市场的焦点。美国白宫官网发布的“事实清单”显示，中国将在2026—2028年每年采购至少170亿美元美国农产品，该增量独立于此前的大豆采购安排。结合中美釜山经贸磋商情况，美方预判2026—2028年中方每年将至少采购2500万吨美豆。不过，需要注意的是，上述量化目标均为美方单边口径，中方并未官宣采购规模，仅明确扩大农产品双向贸易的合作方向。 2025年美豆对华出口量为1680万吨。若中国采购量增加，其他进口国需求保持稳定，美豆出口将获得强劲支撑。美国农业部5月供需报告已将2026/2027年度美豆出口预估上调至16.3亿蒲式耳（约4436万吨），较上年度增加272万吨。后续中方订单的落地节奏、采购规模等，将成为验证美豆远月出口预期、驱动行情的关键变量。美豆种植开局良好美国2026/2027年度大豆种植开局顺利。截至5月28日当周，美国大豆播种进度已达79%，同比提升4个百分点，较5年均值高出11个百分点。产区良好的降水条件保障土壤墒情，大豆出苗率显著领先历史同期水平，新作幼苗长势良好。从种植意愿看，全球化肥价格高位运行，需肥量较高的玉米种植成本压力凸显，叠加大豆对玉米的比价优势，农户种植大豆的意愿大幅提升。美国农业部5月供需报告上调新季大豆种植面积至8470万英亩，环比增长350万英亩；按53蒲式耳/英亩的产量测算，新作总产量有望增长471万吨，至1.207亿吨，远期供应宽松预期持续发酵。不过，需要注意的是，53蒲式耳/英亩的单产处于近年高位。多家权威机构预测，2026年出现厄尔尼诺现象的概率极高，强度可能达到中等偏强级别，并持续至年末。历史规律显示，在厄尔尼诺现象影响下，美国中西部大豆主产区多呈现降水充足、高温威胁减弱特征，整体利于大豆开花结荚，所以市场对新季美豆单产的预期偏乐观。但气象风险仍不容忽视，美国北部产区存在阶段性干旱隐患，强对流天气引发的局部涝灾、病虫害扰动等均可能影响作物长势。后续天气将成为主导新季美豆产量预期、驱动远月行情的核心力量。综上，当前美豆市场呈现短期利空落地、中长期利多蓄力的格局，供需持续收敛。短期利空体现为南美丰产的冲击、美豆旧作出口处于淡季、新作种植面积上调，压制美豆价格的上行空间；中长期利多逻辑清晰且扎实，在生物燃料政策加持下，美豆内需韧性高，叠加中美贸易回暖带来的出口增量预期以及夏季天气的不确定性，共同构筑其底部支撑，这也与美国农业部5月供需报告中全球及美豆期末库存回落的基本面相互印证。需要重点关注的是，当前市场多数利多因素已成为“明牌”，基金净多持仓持续回落，强预期已充分反映在盘面价格中，依靠现有逻辑难以形成趋势性行情。现阶段多空力量趋于均衡，市场陷入区间震荡格局。后市打破平衡的核心变量集中在三个方面：一是夏季美豆主产区天气实况，美豆关键生长期厄尔尼诺现象对单产的实际影响，这可能重塑新季产量预期；二是中美农产品增量订单落地进度，采购规模将直接决定远月出口预期；三是国际能源价格波动较大，持续影响生物柴油行业的盈利与需求预期，改变美豆内需状态。短期看，美豆价格或震荡偏弱运行，但下方空间有限；中长期看，随着核心变量的逐步落地，远月合约价格重心易上难下，趋势性行情需等待新力量入局。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:20

秘鲁法令或增锌矿供应担忧

量16.3%，占南美产量的68%。根据中国海关数据统计，2025年中国锌矿进口533万实物吨，自秘鲁进口104万实物吨，中国自秘鲁进口量占比达到21%。秘鲁能源紧急法令于2026年5月11日生效，旨在应对国内能源供应紧张，优先保障民生用电，矿山等工业用电面临限电风险。秘鲁的能源困局主要来源于三个方向：天然气管道爆炸；厄尔尼诺现象造成降水不足，水电供给不足；美伊冲突造成国际原油供应紧张，油价飙升。从目前情况看，虽然秘鲁锌矿暂未公布因能源问题而停产的情况，但上述原因短期内均无法解决，且存在进一步恶化的可能性。虽然美伊处于停火状态，但霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，原油供应短期难以恢复。而目前已经进入厄尔尼诺状态，且强度中等偏强，因此仍不排除后期能源问题进一步恶化的可能。三、锌矿供应紧张的局面可能进一步恶化锌矿TC在2025年10月开始高位拐头下滑，2026年1季度由于国内冶炼厂原料库存储备较为充足叠加国内冬季后的锌矿复产预期，国产锌矿TC维持长达3个月的稳定，期间甚至出现小幅上涨的走势，但当前锌矿供应紧张的局面开始显现。 2026年1季度中国累计进口锌矿155万吨，累计同比增长27%，源于2025年年底2026年年初进口窗口打开阶段进口货源的陆续通关到货。随着进口锌矿亏损的扩大，预计2季度进口量将环比明显下滑。目前连云港港口库存降至7万吨，并不排除港口库存演变为2024年走势的可能。截至4月底，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数降至18.9天相对较低水平，2024年最低水平为13.7天。由于硫酸价格的持续高涨带动锌冶炼积极性走强，当前运行产能与2024年低点相比多将近100万吨，对矿的刚性需求远比2024年要强，因此锌矿供应方面可能会面临比2024年更为严峻的局面。四、总结根据样本矿山统计2026年1季度产量116.35万吨，环比减少8.3万吨，同比增加0.5万吨。预期内：Tara、Kipushi复产爬坡贡献增量，Nexa巴西矿区贡献增量；红狗矿品味下滑贡献减量，Antamina矿山生产顺序再次调整预期产量同比大幅度下调。预期外：Garpenberg地震影响主要矿山开采，OZ生产远不及预期。 2026年海外矿山产量预计同比下滑10万—20万吨，而去年年底的预期2026年海外矿山供应将增长20万吨，若燃料供应问题造成矿山开采被迫停产，海外矿山产量预期将会进一步下滑。秘鲁锌矿产量135.2万吨，占海外产量16.3%，占南美产量的68%，中国自秘鲁进口量占比达到21%。秘鲁能源紧急法令的颁布让对海外能源供应而引发矿山开采的担忧进一步提高。由于硫酸价格的持续高涨带动锌冶炼积极性走强，当前运行产能与2024年低点相比多将近100万吨，对矿的刚性需求远比2024年要强。连云港港口库存降至7万吨，截至4月底，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数降至18.9天相对较低水平，2024年最低水平为13.7天，并不排除港口库存演变为2024年走势的可能。来源：期货日报网

期货日报网05-19 11:35

SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！

加工贸易加工贸易手册申请流程其结合中国海关加工贸易手册申请流程（2025）进行了阐述。实际业务操作：根据当地直属海关需求，可能会有细微差距，注意操作要符合规定。审核内容及后续工作实际业务操作：根据当地直属海关需求，不同出口产品手册要求有差距，注意操作合规。三、进出口报关流程其对进出口报关流程简介、报关清关费用概况及需提供的文件（Ø实际业务操作因多重因素影响，导致成本不一；必备文件清单按照直属海关要求提供）等进行了介绍。注意贸易政策变动把控风险抓住机遇 ►SMM 分析东盟—中国自由贸易区原产地规则核心要点主要包括原产地标准、直接运输规则、微小加工处理认定、包装及附件等相关规定、原产地证书要求等内容。发言主题：铜铝复合导体材料在电力行业研究新进展发言嘉宾：超导新技术（常州）有限公司首席技术官姚大伟一.以铝节铜——大变局凸显大趋势铜价上涨势不可挡 ►铜需求旺盛，价格一路上行 •2025年以来，铜价呈现明显的上升趋势，从年初的73,435元/吨上涨至2026年1月的104,410元/吨，累计涨幅达到42.2%。 •中国快速现代化推动铜价迈入新平台，城市化、电气化、汽车和家电拥有量的增长推动消费的迅速增长。 •新质生产力拉动用铜需求。到2027年，数据中心对铜的需求可能占到全球铜需求的3.3%，电动汽车的需求占比或为5.2%，这将推动铜价上行，并对全球铜市场产生深远影响。 ►电力行业是用铜大户 •2026年，中国的铜需求预计增长2.5%，略低于2025年的水平，然而，电力部门占中国铜消费的半数以上，将仍然是主要的增长动力。电网投资预计在2026年增长10%。 •此外，电动车单车用铜量是传统燃油车的4倍，将是需求的重要引擎。 •AI基础设施对电力和散热系统的庞大需求进一步推高铜的战略价值。电力发展中国速度其对新能源和传统电力的双轮驱动进行了介绍。二、技术迭代——新要素引领新业态电网建设及配电设备 •国家电网2024年上调全年电网投资预算，全年电网投资首次超过6000亿元。 •南方电网24-27年大规模设备更新投资规模达1953亿元，其中1000亿元用于农网改造，力争2027年投资规模较23年增长52%。 •根据《新型电力系统发展蓝皮书》，分布式智能电网是基于分布式新能源的接入方式和消纳特性，以实现分布式新能源规模化开发和就地消纳为目标的智能电网，主要领域在配电网。 •文件提到，要推动分布式智能电网由示范建设到广泛应用，促进分布式新能源并网消纳。并积极培育电力源网荷储一体化、负荷聚合服务、综合能源服务、虚拟电厂等贴近终端用户的新业态新模式。 •配电网主要一次设备原理与功能与输电网相同，是直接输送、分配、使用电能的装备，差异主要体现在电压等级和结构形式上；配电网二次设备承担与输电网中类似的监控、继保、通信功能，此外具有配电终端、故障指示器、台区智能融合终端等专有设备，实现电力系统“神经末梢”的感知与控制功能。 •配电网一次设备包括配电变压器、箱变、开关柜、环网箱、环网柜、柱上开关、智能电表、无功补偿装置等，二次设备包括配电自动化系统、继保系统、监控系统等。新型智能电网的发展 •随着终端用电量明显上升，用电场景更丰富，要求配电网具备更强大的承载、感知和智能调控能力，配电网还需要提升弹性自适应能力和对分布式能源的就地消纳能力。 •智能变配电系统充分应用云计算、大数据、物联网、移动互联、人工智能等新一代信息技术，结合能源互联网建设需求，搭建状态全面感知、设备全景诊断、故障智能自愈、无人自主巡检、云边协同应用、信息互联共享的智慧变配电系统、物联网云平台。 •基于 5G 的智能电网将充分支持分布式新能源、分布式储能、电动汽车、大功率电动智能机器等各种新型电器进入家庭、商业建筑、工厂和园区，为满足个性化、多样化、市场化的能源供应服务提供连接的桥梁。发言主题：智能化工厂助力生产力跃迁发言嘉宾：江西江铜华东电工新材料科技有限公司设备工程师徐天宇发言主题：铜杆在下一代汽车线缆中的核心应用发言嘉宾：莱尼电气线缆（中国）有限公司杨华山博士 1.智能时代汽车概览智能汽车定义智能汽车是指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能等新技术，具有自动驾驶功能，逐步成为智能移动空间和应用终端的新一代汽车。智能网联汽车是指利用车载传感器、控制器、执行器、通信装置等，实现环境感知、智能决策和/或自动控制、协同控制、信息交互等功能的汽车的总成。智能汽车组成其从环境感知、智能决策、控制执行等角度对智能汽车的组成进行了阐述。汽车智能化分级 2.智能时代汽车新特征智能驾驶_SAE J3016 其从驾驶员坐在驾驶座上需要做些什么、具有哪些功能特征以及功能示例等角度进行了介绍。智能电子电气架构路线图 3.智能时代的汽车数据线缆需求汽车总线高带宽需求其结合事件驱动双线线路、时间控制双线线路、主从式单线线路等进行了分享。发言主题：铜杆深加工方向，电磁线市场现状及未来趋势发言嘉宾：先登高科电气股份有限公司总工程师林熙云发言主题：精废铜杆加工企业套期保值操作技巧发言嘉宾：方正中期期货有限公司金牌分析师梁海宽套期保值介绍定义：企业在日常经营的过程中在面对原材料价格、产品价格等可能发生朝向自己不利的方向变动时，利用相应的期货工具对冲这种不利的风险，从而达到规避风险、稳定经营目的的一种行为。目的：套期保值是对基差的投机，目的是为了获利，但不是从价格预测中获利，而是参与基差预测中获利。套期保值的结果不是将风险完全转移，利用期货市场避免了现货价格变动大的风险，转换为基差波动较小的风险，套期保值是企业规避、降低价格风险或保障利润的有效手段，并不创造价值。套保可以平滑企业利润曲线，规避现货经营中的一系列风险，帮助企业更好更灵活的经营发展。原理：第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。操作原则：第一、种类相同或相关原则；第二、数量相等或相当原则；第三、月份相同或相近原则；第四、交易方向相反原则。期货套期保值是为企业的长期经营、稳健经营、持续盈利保驾护航，现代企业应该学期货+现货”两条腿走路，才能在市场竞争中长期立于不败之地。基差变动与套期保值效果基差不变：一般来说，如果套期保值入市时的基差与结束套期保值平仓期货合约时的基差相等，适宜进行套期保值交易，基差不变的套期保值称之为完全型套期保值，即能够完全用期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，实现完全的规避风险。基差走强：卖出套期保值的总效果盈利；买入套期保值的总效果亏损。基差走弱：卖出套期保值的总效果亏损；买入套期保值的总效果盈利。卖出套期保值时，应当选择基差很弱极有可能走强时入市，选择基差趋强后结束保值。买入套期保值时，尽量选择基差很强极有可能走弱时入市，等待基差走后结束保值。不同企业套保需求其结合上游生产企业、铜加工企业以及下游需求企业等企业类型、价格趋势、风险敞口以及规避风险措施等情况进行了介绍。铜生产企业套期保值应用作为商品的供应者，铜生产型企业需要转让其已经生产出的铜商品以获得合理的经济利润。当正式出售时，价格下跌会使企业遭受损失，企业可采用在市场价格相对比较高时，卖出相应铜期货合约的交易方式进行保值，来规避现货价格波动的风险，即在铜期货市场以卖方的身份售出数量相等的期货合约，等到要正式销售现货时再买进同等数量的铜期货对冲合约，以达到保值的目的。生产型铜企业经营环节中可能经常会面临以下3种情况：盈利状况一般，行业销售状况不好，价格可能下跌；盈利状况处于近期高位，但有价无市，销售不畅；经济不景气，终端需求减少，销售出现亏损。 4月8日铜基新材料应用论坛发言主题：微合金化Cu-Ti合金性能调控及应用发言嘉宾：河南科技大学材料科学与工程学院张彦敏教授发言主题：耐热高强高导铜合金的研发与应用发言嘉宾：北京科技大学教授常永勤发言主题：铜合金材料在汽车领域的新型应用发言嘉宾：博世（中国）投资有限公司全球原材料总监顾舒蔚发言主题：高耐腐蚀铜箔：固态电池用铜箔集流体技术开发发言嘉宾：诺德新材料股份有限公司研究院院长丁瑜（崔萍萍代替发言）固态电池的开发一. 固态电池的研究背景发展高比能高安全锂电池是实现我国双碳目标和新能源产业的重大战略需求。二. 固态电池的发展必要性（代表性的下一代电池）三. 固态电池的商业化开拓固态电池是“兵家”必争之地，电池行业头部企业均在布局固态电池。其列举了相关案例进行了介绍。四. 固态电池电解质的优缺点固态电解质的不完美限制固态电池发展当前各种固态电解质优缺点固态电池用负极集流体一. 耐高温铜箔集流体 ►高安全性：固态电解质不可燃烧，大幅降低热失控风险。采用无机固体电解质的全固态电池，由于固态电解质热稳定性高，高温下电导率更加优异，操作温度可以提高到300℃甚至更高，需要耐高温铜箔集流体。采用耐高温多因子成膜技术，制造耐高温铜箔。二.多孔铜箔集流体(半固体电池凝聚态) 不同孔径范围(30-120 um)、不同孔隙率(30-70%)的多孔铜箔更适用于凝聚态电解质的半固态电池。多孔铜降低电池载铜量，降低成本。与凝聚态电解质的结合力和浸润性更好，有利于提升电池充放电效率。对体积变化较大的负极材料的应力消除更完善。发言主题：铜材料与汽车连接器大电流连接解决方案发言嘉宾：中航光电科技股份有限公司高级工程师徐静杰发言主题：超薄铜铝复合箔材技术发展与应用发言嘉宾：江苏亨通铜铝箔新材料研究院有限公司研究院院长姬会爽发言主题：高速背板连接器用铜带发展趋势和选材方案发言嘉宾：安徽鑫科新材料股份有限公司技术中心主任钮松铜加工大咖访谈：新材料，新应用主持人： SMM铜高级分析师黄玉彤访谈嘉宾：中南大学材料科学与工程学院李周院长浙江国工新材料技术开发有限公司总裁纪庆安徽鑫科新材料股份有限公司技术中心主任钮松河南凯美龙新材料科技股份有限公司技术部部长鲁长建发言主题：铜基热管理材料相关研究发言嘉宾：中南大学材料科学与工程学院李周院长 4月8日 “铜”行非洲：2026 非洲铜资源开发与供应链机遇沙龙发言主题：全球铜供需再平衡下的非洲变量：资源与价格逻辑发言嘉宾： SMM铜高级分析师慈恒洋释放非洲铜资源潜力：资源格局、政策环境与真实产业需求主持人： SMM铜高级分析师慈恒洋访谈嘉宾：赞比亚共和国驻中华人民共和国大使馆赞比亚共和国驻中华人民共和国大使 Ivan Zyuulu 迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵 4月9日主论坛开幕致辞 SMM CEO 卢嘉龙发言主题：中国铜工业“十四五”发展成就与“十五五”发展机遇发言嘉宾：中国有色金属工业协会原会长康义发言主题： 2026 在分歧的宏观迷雾中重估大宗商品逻辑发言嘉宾：侯振海瀚武纪(上海)管理咨询有限公司公司创始人、首席策略师发言主题：赞比亚铜业的战略升级与中非合作新篇章发言嘉宾：Albert Halwampa 赞比亚国家发展署总干事发言主题：中非铜产业链协同发展之路发言嘉宾：李明中色国际贸易有限公司副总经理圆桌访谈：铜资源区域性重塑如何影响全球铜的格局主持人： SMM铜铝资深行研经理于少雪访谈嘉宾：江西铜业股份有限公司驻新加坡首席代表赵业来赞比亚国家发展署总干事 Albert Halwampa 中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心研究员代涛紫金矿业投资（上海）有限公司副总经理吴梦婕发言主题： 2026年铜市场展望和价格分析发言嘉宾： SMM大数据总监叶建华铜价回顾：中东战事持续风险因素尚存铜价承压跌至年内低位底部支撑显现其提及了委内瑞拉事件和2月28日开始中东冲突升级等地缘政治事件对铜价的影响，而铜价在经历了长达一个季度的高位后，3 月份迎来显著回调. 多重因素叠加三市铜持仓量回落其结合SHFE总持仓量、COMEX总持仓量、LME总持仓、2025年至今LC价差与美国电解铜进口量等内容进行了分析，全球三大交易所持仓量下降，但目前持仓量仍处于偏高位置。铜库存：3月中国消费支撑强劲成为全球库存去化先行者 SHFE与COMEX近月月差向BACK结构转变 LME-SHFE比价打开后部分库存将回流国内其结合了跨市价差、SHFE月差曲线、COMEX月差曲线等走势进行了论述，3 月初以来，国内铜库存出现了明显的下降，中国库存的快速去化给市场带来信心，这也表明中国铜消费韧性很强。地缘冲突引发通胀隐忧美联储降息预期持续回落 ►SMM分析 •中东局势持续动荡，美方持续对伊朗施压，霍尔木兹海峡通航风险与油价波动反复扰动市场，加剧全球通胀上行担忧。值得注意的是，美伊和谈带来地缘冲突边际缓和的信号将成为新的交交易催化，若后续氛围持续改善，铜价有望迎来情绪性修复。 • 美国3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超出市场预期，失业率回落至4.3%，薪资增速仍具韧性；2月CPI同比上涨2.4%，通胀回落节奏偏缓、粘性凸显。受数据影响，市场降息预期下调，4月、6月几乎确定不降息；2026年全年流动性宽松空间受限。 • 据美国最新232关税政策（4月6日生效），电解铜继续免征关税，铜材半成品维持50%关税，含铜量15%以下产品豁免，电网设备2027年底前按15%过渡期税率执行。中长期关税结构差异将影响全球铜贸易流向与美国下游用铜成本，对铜价形成一定扰动。全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目其结合2025-2030年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量的统计情况进行了分享。 2025年占全球60%的铜矿企业 2026年产量指引增量有限其结合统计的全球20大矿企铜产量四季度排名、全球20大矿企铜季度产量等内容进行了阐述：未来全球铜矿增量主要来自现有项目，但增速可能会越来越低。越来越多的国家希望稀缺或关键资源在本地加工，导致资源区域性割裂，为资源定价带来向上波动。 2026年全球粗炼产能：中国粗炼引擎驱动全球铜精矿需求 • 中国仍是世界范围内驱动全球粗炼产能增长的最大引擎之一，SMM预计2026年中国粗炼产能为1250万金属吨，有望于2030年粗炼产能达到1380万金属吨。 • 随着中国将发展重心转向高质量增长模式，部分此前规划的潜在铜粗炼项目已暂缓实施。国家明确要求相关行业避免无序扩张和内耗性竞争，以促进产业链的优化升级与可持续发展。 • 需要警惕海外资源保护主义兴起下，海外铜矿资源国多加强推动本土深加工带来的海外粗炼产能项目推进。全球铜精矿年度供需平衡：供需平衡面临结构性矛盾其从SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果、SMM进口铜精矿指数（TC）、SMM独家：铜精矿年度Benchmark结果预测以及中国铜精矿月度进口量等角度进行了解析。硫酸价格的大幅上涨助力铜冶炼厂保持高产发言主题：变局之下，稳见未来：解读未来中东市场机遇发言嘉宾：迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵发言主题： 2026硫酸市场分析与展望发言嘉宾：中国硫酸工业协会秘书长李崇圆桌访谈：铜产业现状格局的交易策略主持人： SMM大数据总监叶建华访谈嘉宾：紫金矿业投资(上海)有限公司交易总监卫来赫区怡商贸（上海）有限公司中国铜业务主管张坤铜陵有色金属集团控股有限公司商务部高级经济师徐长宁川胜（上海）国际贸易有限责任公司总经理徐坚发言主题：算力-电力-铜：AI时代的“新基建金属”再定价发言嘉宾：国金证券股份有限公司金属组组长吴晋恺发言主题：技•数驱动，贸•融结合，助力铜产业新生态发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务拓展部经理王紫莹交易中心发展历程关键数据 PART1：成熟的交易服务能力交易规模快速增长全线上交易工具&交易功能构建可信交易生态价格发现常态化 PART2：增值服务逐步规模化融资规模化税票规模化 2025年4月，上海有色网交易中心与上海市税务局通过税票链实现数据打通，数据接入上海市各区税务局、街道、镇税务所，范围覆盖从存量企业到新设企业，并且已经为82企业实现税票赋额。 4月10日再生铜产业发展论坛发言主题：全球再生铜格局变化、挑战与应对发言嘉宾：江西铜业再生资源有限公司常务副总经理黄一夫发言主题：硬核AI再生铜应用发言嘉宾：再生博士总经理谭天发言主题：再生铜的高值化利用之路发言嘉宾：湖北高能鹏富环保科技有限公司总经理杨文明发言主题：再生阳极铜在铜冶炼原料结构优化中的关键作用发言嘉宾： SMM高级分析师姜善誉发言主题：重新定义冶金——提升铜行业的效率与利润发言嘉宾：西马克集团有色金属及合金业务副总裁 Rolf Dege 圆桌访谈：重构再生铜生态链主持人： SMM高级分析师姜善誉访谈嘉宾：劳弗尔视觉科技有限公司产品线经理杨军山东鑫泽铜业有限公司副总经理周晓敏宁波金羿金属材料有限公司总经理张科恒 4月10日铜产业与贸易金融论坛发言主题：宏观大变局下：衍生品助力铜产业链企业提升核心竞争力发言嘉宾：中信期货有限公司有色商品事业部总经理李易骏发言主题：铜产业链与贸易金融融合：实践与展望发言嘉宾：台州黄岩百亿园区管理有限公司总经理陈益发言主题：金融助力线缆交易的实践风险把控发言嘉宾：东吴期货有限公司江苏分公司总经理沈良企业面临的风险原材料价格波动剧烈，订单未及时锁定原材料价格；长期订单，无法盘面直接锁价；后点价订单，价格涨了，自己不愿进行二次结算；下游客户锁量不锁价；定价方式多样，锁价风险较大。场外期权产品 ►累购不敲出期权——降低采购成本 ►普通线性累购期权——降低采购成本发言主题：套期保值在冶炼企业中的应用发言嘉宾：山东恒邦冶炼股份有限公司期货部负责人董振兴发言主题：穿越周期：铜杆线缆企业的套保逻辑与制度建设发言嘉宾：南华期货股份有限公司研究院高级总监傅小燕 01 新周期，新起点技术革命浪潮、数据中心、耗铜量、铜定价 1.1 第六次技术革命部署期：人工智能（AI）我们正处于第五次 ICT 革命向第六次革命（可持续 / 数字革命）过渡的关键期，即从 “安装期” 进入 “部署期” 的转折点。前几次革命（如铁路、电气化、汽车）都经历了投资泡沫，随后进入长达数十年的 “黄金部署期”，基础设施大规模落地，渗透率快速提升。将历史上的技术投资（铁路、电气化、汽车）与当前的 AI 投资进行了量化对比（占 GDP 的资本开支比例）：结论：当前的 AI 投资并非短暂的炒作，而是历史上最大规模的技术投资周期的开端。数据中心、机器人出租车（Robotaxis）、太空与地面基础设施正在接棒，成为资本开支的核心。 1.2 技术革命中的科技含量 “旧周期” 萎缩，“新基建” 崛起（核心逻辑）：消费端持续低迷：家庭硬件（绿色）和企业硬件（蓝色）占比持续下滑，再也没有回到 2000 年的高点。这意味着传统的消费电子、通用服务器用铜需求将永久性走弱。软件与基建成为新主力：公司软件（黄色）和数据中心和网络（橙色）成为资本开支的核心，占比持续攀升。到 2023 年，橙色部分（数据中心）的占比已远超 2000 年泡沫期，成为拉动开支的第一动力。 1.3 数据中心建设对有色金属（铜）市场的影响数据中心铜需求已从 “边缘需求” 升级为 “核心增长引擎”。到 2030 年，仅数据中心领域的铜需求就将达到 2.175 MMt（1.8 MMt 内部 + 0.375 MMt 供电侧），占全球铜总需求的比例将从不足 1% 提升到接近 10%。 1.4 电力需求确实在爆发，并且已经跑赢了GDP 电力需求增速与 GDP 高度相关，但在 2020 年后，电力需求增速的反弹力度远超 GDP，且在预测期（2024-2030）内，电力需求增速持续高于 GDP 增速。电力需求 “脱钩” GDP，意味着能源结构的重构。电力不再是经济活动的 “附属品”，而是新经济的 “基础设施”。至此，SMM CCIE(第二十一届) 铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！感谢您对本次会议的帮助与支持我们明年再聚~

FX168活动资讯04-16 14:39

供需形势预期好转棉市震荡走强

026年度国内棉花进口或降至偏低水平中国海关公布的数据显示，2025年11月进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨;2025年1—11月累计进口89万吨，同比降158.45万吨，降幅为64%。2025/2026年度累计进口30.4万吨，同比降2.73万吨，降幅为8.2%。根据国家发展改革委制定，2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中，33%为国营贸易配额。配额不限定贸易方式，由企业自行确定。2025年棉籽进口市场热度减退，进口总量呈大幅下降之势。据海关数据显示，2025年1—10月中国棉籽进口总量为30.27万吨，同比减40.88%。根据农业农村部2025年12月报预估，2025/2026年度国内棉花进口或为140万吨，同比增35万吨，但仍处于历年偏低水平。滑准税棉花进口配额由于加工贸易下脚料处理比较困难，再加上需要持棉花进口合同申请，因此对涉棉企业的吸引力并不大。但随着棉花价格持续走高后，滑准税棉花进口额可能会逐步回升，但也要看具体配额情况。2026年滑准税配额尚未确定，2025年配额为20万吨。新疆是国内纯棉纱最大的生产基地，其次为山东，再次为河南。近几年度新疆纺纱产能扩大使得纺纱产业格局发生较大变化，未来这种趋势仍将延续。 2024年新疆纱锭达到2910万锭，相当于全国每 3 个纱锭就有 1 个在新疆转动。TTEB评估2025年新疆纱锭数据将继续增长，预计达到3300万锭左右。2026—2027年新疆纯棉纱产能将继续扩张，新疆纯棉纱产能占比将进一步增大。市场普遍预计新疆纱锭数据在未来两年或达到4000万~4500万锭。棉花产品出口数据转好图为服装出口额（单位：亿美元）图为纺织品出口额（单位：亿美元）根据国家统计局数据，2025年1—10月，我国社会消费品零售总额为412168.5亿元，同比增长4.3%，增速比1—9月放缓0.2个百分点。其中，限额以上单位服装类商品零售额累计8645.4亿元，同比增长2.9%，增速比1—9月加快0.5个百分点。10月当月限额以上单位服装类商品零售额累计1075.1亿元，同比增长6.8%，增速比9月加快3.2个百分点。 2025年1—10月，实物商品网上零售额103983.9亿元，同比增长6.3%。其中，穿类商品网上零售额同比增长3.6%，增速比1—9月加快0.8个百分点。海关总署数据显示，2025年11月我国棉布（含棉量65%以上）出口量5.75亿米，环比增加3.6%，同比增加8.7%；出口金额8.54亿美元，环比增加6.62%，同比增加2.40%。2025年1—11月，我国棉布出口量58.72亿米，同比增加9.31%，出口金额87.34亿美元，同比增加0.84%。表为2025年1—10月我国纺织服装前十大出口市场占比 2025年11月全棉坯布出口4858万米，同比增长22%，出口金额为4623万美元，同比增加3.5%，2025年1—11月累计出口5.91亿米，同比增长24.48%，累计出口额为5.67亿美元，同比增长9.68%。从出口地区占比来看，出口前三的是越南、巴基斯坦和韩国，三国分别占出口总量的34.4%、21.78%、7.66%，出口量同比分别增长64.44%、366.42%和17.08%。 2025年11月份人棉坯布出口2496万米，环比增43%；出口金额1582万美元。出口税率降低使得下游棉纺织品出口数据边际向好。2025年11月单月，我国纺织品、服装出口增速均较上月有所回升，出口额为238.7亿美元。其中，纺织品出口122.8亿美元，在高基数下仍实现1%的同比增长，体现出较强韧性；服装出口115.9亿美元。 2025年前11个月，我国纺织品服装累计出口2678亿美元，整体表现较为平稳。其中，纺织品出口额为1300.1亿美元，同比增长0.9%，继续保持平稳增长态势；服装出口额为1377.9亿美元。 C国际棉花市场供需分析美国农业部公布2025年12月份的全球棉花供需平衡表，2024/2025年度供需基本趋稳；2025/2026年度调整也比较有限，产量、消费以及进出口均调减6万吨，最终期末库存增加1万吨。2025/26年度多数产区收获基本结束，部分开启2026/2027年度的种植，因此产量调整大幅收缩，而消费以及进出口贸易也小幅下滑，体现了对2026年棉花消费前景的担忧。 2025/2026年度全球供应增长已基本确立，市场已有所反映，其影响力已减弱，当前国际市场的交易重心已逐步转向棉花进口与消费端。从当前的情况看，中国棉花进口需求大幅减弱对国际棉花市场形成利空影响。预计2025/2026年度全球棉花消费同比下降9.36万吨，降幅0.36%。因此，2025/2026年度全球棉花市场供需结构趋于宽松。根据美国农业行业机构的调查，美国农业经济学家普遍认为，2026年美国棉花播种面积将趋于稳定，整体规模预计与2025年相近。具体来看，约13%的分析意见认为种植面积将维持在1000万~1100万英亩；60%的观点预计面积在900万~1000万英亩；另有27%预计面积将低于900万英亩。总体而言，有超过87%的预测认为2026年美国棉花种植面积将不足1000万英亩。 2024/2025年度巴西棉花产量预计达390万~400万吨，同比增长5.6%~8%。虽然巴西棉花单产不是很高，但巴西未利用耕地资源丰富，在不新增砍伐前提下仍可大幅扩产。约八成以上的棉田获可持续认证（如BCI），几乎所有棉田实现HVI检验，质量追溯体系覆盖全产业链。2025年巴西连续第二年超越美国成为全球最大棉花出口国，出口量预计超300万吨。美国农业部2025年12月月报预计2025/2026年度巴西棉花产量达创纪录的408万吨，出口达315.6万吨。 2025年10月31日印度棉花协会首次发布2025/2026年度的供需平衡表，产量预估为519万吨，同比降12万吨；出口量预估为29万吨，同比降2万吨；进口量预估77万吨，同比增7万吨；消费量为510万吨，同比降24万吨；结转库存预估159万吨，同比增56万吨，是近5年最高水平。根据美国农业部2025年12月月报预测，2025/2026年度印度棉花产量预计为522万吨，同比持平；棉花需求为544万吨，基本与上年持平；库存消费比同比上升1.94个百分点，至40%。从供需结构上看，2025/2026年度印度棉花市场或过剩20万吨左右。 2025/2026年度澳大利亚是中国进口棉花的主要来源国之一。根据美国农业部预估，2025年度澳洲棉花产量或达到102万吨，同比下降25万吨。澳大利亚农业、渔业和林业部的数据显示，2025年棉花种植面积预计下降20%，至48万公顷，棉花价格偏低是种植面积下滑的主要原因。根据国际棉花咨询委员会数据，2025/2026年度孟加拉国预计成为全球最大的棉花进口国，进口量约为840万包（约185万吨），占全球棉花贸易量的20%；2024/2025年度实际进口量为805万包（约177万吨），其中41%（约330万包）来自非洲，使其成为最大供应地区。消费方面，孟加拉国是全球第四大棉花消费国，年度消费量约855万包（约189万吨），2025/2026年度消费预测与进口量接近，表明供需基本平衡。美国农业部和国际棉花咨询委员会均将孟加拉国列为最大进口国，消费增长主要受纺织业需求拉动，但全球贸易环境波动可能带来不确定性。 D展望2026年全球棉花市场 2026年棉花市场的核心特征是“宏观预期改善”与“微观现实承压”之间的博弈。 2026年国际棉花市场供需整体宽松，期末库存处于高位。世界银行预计，2025/2026年度全球棉花产量将继续增长，中国、巴西的增产预计将抵消澳大利亚、土耳其等国的减产。全球棉花消费预计保持稳定，需求增长有限，全球经济疲软是核心原因。竞争与替代是导致全球棉花需求增长缓慢的另一重要原因。因此，2026年上半年全球棉花市场供应稳定，需求增长有限，全球库存消费比处于高位，将共同决定国际棉花市场难有表现。2026年4月份，需密切关注北半球棉花主产国种植面积变化，若减种超预期，市场或提前迎来曙光。 2026年上半年,国内棉花市场整体震荡偏强，市场可能更多关注供应调控政策和贸易关系改善的利好，价格存在支撑。下半年随着全球及国内新棉上市，供应压力将变得现实而具体。如果下游纺织品的内需及出口订单未能持续强劲复苏，叠加高库存的持续压制，棉价可能面临回调压力。 2026年下半年，国内棉花市场将面临不小挑战，棉花价格或震荡走弱。核心逻辑如下：一是棉价上涨未必能顺畅地转化为纺企利润。产能过剩和需求不足会挤压中游的利润空间，“负毛利”状态修复或缓慢。二是行业洗牌与区域分化加速，缺乏竞争力的企业濒临生存红线，而聚焦功能性、绿色化高端产品的企业则订单饱满。区域上，“新疆强、内地承压”的格局将加剧。三是终端需求复苏的不确定性。全球经济下行风险若超预期，将使预期的补库需求落空。化纤等替代品的竞争，也将持续分流棉花需求。总而言之，2026年是棉纺产业在复杂环境中寻求新平衡的一年。宏观层面提供了底部支撑和上行线索，但产业存在区域性产能过剩和结构性矛盾决定了复苏之路曲折且分化。企业的生存法则将从规模扩张，彻底转向成本控制、技术差异化与供应链韧性。来源：期货日报网

期货日报网01-13 08:55

豆粕库存快速累积

出和计划装出大豆总量将达9575万吨。中国海关1—10月进口总量统计为7528万吨。据此测算，2026年之前上述两国大豆剩余到港量总计2046万吨，即使不进口美豆，四季度国内大豆供应仍可维持充裕状态。近期中国密集启动美豆采购，若能持续，将弥补明年一季度供应缺口，进一步强化供应宽松预期。图为全国主要油厂豆粕库存（单位：万吨）国内油厂开机率维持高位目前国内油厂开机率处于高位，周度大豆压榨量维持在230万吨左右的较高水平。在较高到港量和开机率的双重作用下，豆粕供应充裕，库存呈现显著攀升态势。相关数据显示，截至11月21日，国内主要区域豆粕库存已达115.15万吨，较去年同期大幅增加38.11万吨，增幅高达49.47%；而未执行合同量为459.51万吨，同比增加4.48%，尽管远期需求有一定支撑，但不足以消化当前迅猛增长的现货供应。豆粕需求呈现刚性基础稳固，但短期增量有限的复杂格局。生猪及禽类存栏量持续处于历史高位，为豆粕消费提供了稳定的需求支撑，较高的提货量表明下游实际需求仍具备韧性。然而，受生猪及家禽养殖行业亏损影响，下游饲料企业采购情绪趋于谨慎，多数企业仅维持安全库存水平。这种谨慎心态导致豆粕表观消费量环比增速明显低于产量增长，整体需求呈现增量乏力的特征。另外，随着冬季猪肉消费旺季来临，生猪出栏节奏加快，限制豆粕饲用消费增长空间。水产养殖进入传统淡季，水产饲料对豆粕的需求也显著收缩。不过，远月基差合同成交回暖，显示部分下游企业开始布局远期需求，这为后期豆粕消费提供了一定支撑。图为豆粕主力合约日线豆粕价格受到进口大豆成本的有力支撑。一方面，作为我国最主要的大豆供应国，巴西大豆的升贴水维持高位，导致我国油厂进口巴西大豆的成本维持高位，压榨利润持续承压。另一方面，随着中美贸易关系缓和，中国恢复美豆采购，推动CBOT美豆期货价格大幅反弹，并创15个月以来新高。巴西大豆高升水直接推高了即期进口成本，而美豆反弹则强化了远期的成本预期。尽管国内大豆短期供应充足，但高昂的进口成本为豆粕价格提供了坚实支撑，限制了其下行空间。综合来看，美豆供应趋紧与南美天气不确定性对价格形成潜在利多，进口成本受巴西高升水及美豆反弹支撑。然而，全球大豆整体宽松，国内进口大豆到港充裕，油厂高开机率令豆粕供应压力加大，库存快速积累压制现货表现。预计豆粕价格震荡偏弱，但受成本支撑下方空间有限，后市需重点关注南美大豆产区天气及中美贸易关系进展情况。（作者单位：浙江新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-03

【农产品早评】生猪：现货由强转弱，盘面再度抢跑

众资讯） 2.机构消息：QinRex据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。（海关总署） 3.机构消息：11月10日，乘联分会发布的最新市场数据显示，10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，结束了此前连续两月的“双涨”态势。不过从全年累计表现来看，1-10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9%，依然保持着相对稳健的增长节奏。（乘联分会） 4.宏观消息：根据包括欧盟、英国、墨西哥的三个历史案例定税分析，可以看出关于反倾销税最高值在35%左右，最低值在4%左右，同时，罥根据欧盟对中国大部分主要商品征税情况来看，去除超高税率，平均值在35%左右。综上，根据推测本次欧盟对乘用车及轻型卡车充气橡胶轮胎的反倾销调查后综合税率值大概在20%-45%(士3%)之间，同时个别企业(配合调查申诉企业)会根据具体情况定税。（车辕车辙网）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.87元/kg，环比-0.5%；LH2601主力合约报价11755元/吨，环比-1.67%。供给端，昨日出栏量稳步抬升，各地出栏意愿较强，尤其北方地区猪源充沛，大猪亦不存在供应特别偏紧。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市供需格局随时间接近11月末12月初而逐步走向宽松，短期肥标差窄调，需求端缺乏利好，猪价或弱势运行为主。盘面表现来看，在上周反弹后，昨日01合约再度抢跑，现货顶部位置比较明确，预计盘面震荡下探为主，策略上空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：整体市场出栏供应充足，屠宰企业采购压力小，多数计划完成偏快，无明显采购缺口，多数计划满。（涌益咨询） 2.机构消息：近期主要省份仔猪价格稳中有涨，部分市场涨幅在20元/头，多数省份断奶苗价格区间在180-220元/头，南方稍高;补栏情绪上仍维持偏差状态，量级较低，少数区域有询价现象。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为299945头，较昨日上调3.11%。市场供应不减且养殖场出栏情况一般，供应增量始终大于需求增量，因此预计明日价格仍有偏弱预期。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购，栖霞地区当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价，洛川产区70#起步主流价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区本周仍在入库，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，新季成品上市少量价格松动；广东如意坊市场到货5车，价格暂稳运行，新货上市增多，成交1车左右；盘面低位震荡偏弱，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5550元/吨（+50），俄针5400元/吨（+300）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4380元/吨（+130）；针阔叶浆价差1170元/吨（-80），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场业者保持观望心态；生活用纸市场价格暂稳为主，场内交投氛围变化不大，市场观望情绪较浓；文化用纸市场工厂多稳定排产，市场货源供应充裕；受低价仓单不足影响，主力合约涨幅扩大；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著，现货疲软的态势并无根本扭转，关注纸厂补库和仓单数量变动，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-12

【农产品早评】10月马来继续累库，出口好于预期

众资讯） 2.机构消息：QinRex据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。（海关总署） 3.机构消息：乘联分会数据，10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%。1-10月份，全国乘用车市场累计零售1925万辆，同比增长7.9%。（乘联分会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.93元/kg，环比+0.25%；LH2601主力合约报价11955元/吨，环比+0.76%。供给端，昨日周一出栏水平略微缩减，整体看出栏节奏正常，养殖端出栏意愿较强。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市短期供需格局变动不大，过剩局面暂未加剧，矛盾持续后移，猪价窄幅调整，上行有限。后续来看，短期二育的滚动入场动作或将暂告一段落，养殖端出栏均重继续被动累积，需要警惕供过于求格局随时间推移慢慢加剧，猪价闪崩的风险。策略上，昨日盘面高开低走，20日均线压力较大，在强现实弱预期明确的格局下，交易难度较高，建议日内滚动交易为主，中期角度逢高布空思路继续。二.消息与数据 1.机构消息：多数地区屠宰端订单变动有限，养殖端也多按正常节奏出栏，计划猪源够用，屠企收购相对顺畅，明日猪价或窄调观望为主。（涌益咨询） 2.机构消息：多数企业反馈，立冬仅个别宰场有增量情况，对市场整体影响不大，近期屠企宰量没有明显变动，前期猪价攀高，宰量小幅增加后回归正常水平，预计短期内终端缺乏利好支撑，难以拉动宰量增加。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290903头，较周五下调1.28%。部分昨日缩量企业今日稍有增量，连续上调终端白条价格跟涨幅度不足，下午猪价或止涨趋稳，高价不乏回落可能。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，当前主要是收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区本周仍在入库，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，价格趋弱运行，新季成品上市少量价格松动；广东如意坊市场到货3车，价格暂稳运行，下游客商采购积极性一般，成交1车左右；盘面大跌后低位震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，业者观望为主；生活用纸市场价格以稳为主，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场新增装置生产趋稳，纸张供应过剩情况较为严峻；受低价仓单不足影响，主力合约涨幅扩大；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著，现货疲软的态势并无根本扭转，关注纸厂补库和仓单数量变动，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-11

【专题报告】锌的机会在哪里？

相对集中，且贸易流向多数流向国内，根据中国海关数据，2025年1-8月我国进口锌精矿159.4万吨，同比增43.1%（上半年+37.5万吨），海外上半年锌矿增量约在25万吨，忽略运输时长，海外矿端除去出口到国内的供应同比非增反减。而国内锌矿供应（产量+进口）大幅增加，锌冶炼厂原料库存天数上行至同期高位，2025年1-8月国内锌精矿表观消费378.5万吨，同比大增9.9%。而海外矿端的供应相对不及国内富余。全球锌矿端的增量是有持续性的。根据S&P全球铅锌矿勘探投资来看，2020-2022年期间是维持低速正增长的，同时从Woodmac给出的全球矿山90分位线C1成本从2022年开始是持续下行的，现在的lme锌价（3000美金）基本给了99%的矿山利润，所以复产和新投的供应增量是有持续性的，2025年我们认为全球锌矿增量约在70万吨，2026年仍将保持约4%的供应增速。 2.2 矿端增量向冶炼端的传导在海外并未兑现，国内供应则大幅增加全球矿端增量明显，但海外精锌产量今年上半年却表现为负增长，据ILZSG数据，海外精锌产量2025年1-7月同比-1%，主要由于Toho Zinc和Nyrstar冶炼厂因亏损减产和韩国Young Poong因违反水资源保护法被韩国最高法院裁定停产58天，同时海外矿端增量部分多数运往了国内，原料端的富余程度也不及国内，所以海外2025年上半年精锌的供应非增反减。随着海外的持续偏紧，现货越来越紧张，现货升水走高至历史高位，lme锌库存也被不断提取，现已低至同期绝对低位，美联储降息的环境下，海外锌价持续拉涨，国内则因供应持续增加，需求难以匹配，库存开始持续堆积，价格难以跟随呈现出震荡的走势。不同于海外，国内精锌供应增量则兑现的十分流畅。随着全球矿端供应的增加，TC持稳上行，冶炼厂冶炼利润增加，生产积极性增加，国内精锌供应持续增长，据SMM数据显示，2025年1-9月精锌产量506.9万吨，同比大增8.9%。从国内锌冶炼厂10月和11月排产情况来看，10月环比9月历史同期高位仍有近2万吨的增量，11月排产继续增0.78万吨，考虑到国内锌矿原料供应相对充裕，算上副产品硫酸冶炼利润仍存下，预计25年四季度国内锌月度产量都将在60万吨以上高位运行。出口窗口未打开，贸易流动受限，导致国内锌无法出口去调节海外供应的短缺。锌锭出口属于一般贸易方式，企业营业执照只要涉及进出口业务，申领出口许可证后就可出口，税费方面国内锌锭含有13%的增值税，出口退税从2008年已经取消，这部分税费需要企业自行承担，0#锌锭出口关税虽然为20%，但2025年暂定税率为0%，这部分费用是不需要承担的。由此测算锌出口盈亏发现，2025年1-9月，内外价差虽然一直在走扩，但出口窗口并没有打开，所以国内锌出口并没增加，2025年1-8月仅出口1.3万吨。 2.3 海外供需偏紧，国内过剩，内弱外强的结构性套利机会结合上述，我们分季度拆分了的国内和海外的供需情况，从2025年全球供需平衡来看，总的供需矛盾并不十分突出，虽然矿端全年预计有约70万吨的增量，但海外的供应因为亏损和环保等问题并没有兑现，过剩集中在国内，海外前三季度持续缺口，在这样的基本面格局之下，催生出的就是空国内多海外的结构性套利机会。三、出口窗口打开，关注内外比价修复的套利机会在国内锌供应过剩，海外供应偏紧下，内外盘扣汇比价拉到了历史低位，且我们观察到锌出口窗口已经打开。从全球精锌分季度供需平衡表可以看到，四季度随着我国出口精锌量级增加，海外锌供应也将会逐步转为过剩，同时我们了解到国内企业出口的量级正在增加，lme库存也在持续交仓，库存开始拐头向上，所以我们认为可以关注内外比价修复的套利机会，跟踪lme库存的兑现情况。入场信号已经出现，国内企业开始出口，lme注册仓单回升。截至2025年10月24日，据市场调研了解，随着锌出口窗口打开，国内企业已开始出口，预计量级已达3.5万吨，Lme注册仓单开始回升，持续跟踪验证。锌跨市反套的盈亏比。按出口盈利1000，进口亏损5000元/吨入场为例，扣去展期、手续费及各种费用成本，价差收缩盈利空间估算为2500元/吨。我们以操作100吨锌跨市反套为例，测算交易性价比，资金投入方面，我们预计合计保证金42万元，如果在预期时间周期内价差缩窄3000元，盈利预计达到25万，保证金盈利比例达到60%，年华收益预计达到119%。关于展期。比价迟迟不能回归，就存在展期问题，国内月差机构偏平，海外lme0-3深度back结构开始回落，我们预计随着国内出口量级增多，海外月差会逐步回落，但考虑到lme库存低位，升贴水拉升的风险还是存在，如lme库存迟迟不兑现上行，建议择时早做展期。风险点在于外盘锌价继续上涨，比价继续走扩。当前的宏观环境处于贸易脱钩风险释放，美联储10月如期降息，利多交易相对充分，后续更多依赖各品种的供需基本面。外盘锌的上涨是基于供需存在缺口后带来的上涨，从海外锌四季度供需平衡来看，随着国内锌出口形成量级，海外的短缺也会缓解，短期宏观和产业的上行驱动都进入平抑的阶段，我们认为风险是趋弱的。同时，随着国内出口窗口开启，海外的上涨必将带动国内的出口，从而提振沪锌的价格，内外比价进一步走扩的风险相对较小。单边上来看，基于当前锌价给出了绝大部分矿山利润，同时全球锌矿C1成本在逐年下行，我们认为矿端新投+复产增量会继续兑现，参考市场预期和在列项目来看，2026年锌矿/锌供应增速可达3.9%/3.5%，全球锌2026年供需平衡仍将维持过剩，支撑参考全球矿端C1成本90分位线，做空下方空间大且成本逐年下移，我们认为锌仍可作为空配标的。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。有色组：黄一帆 13120716150 Z0022510 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-03

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