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糖市减产的警报已经拉响

2016年两次超强厄尔尼诺的同期水平。中国国家气候中心预测夏秋季将形成一次东部型强至超强厄尔尼诺事件；世界气象组织预计7—9月出现强厄尔尼诺事件的概率为80%，持续至11月及以后的概率高达90%；美国气候预测中心认为10—12月出现非常强厄尔尼诺事件的概率为81%，或跻身有记录以来最强之列。干旱直击核心产区印度是全球第二大食糖生产国，本轮厄尔尼诺冲击尤为直接——西南季风推迟登陆，马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦等核心甘蔗产区持续高温干旱。截至6月15日，印度累计降雨量较近10年同期均值减少53.54%，部分地区6月单月降雨量较历史均值减少40%以上。干旱对甘蔗分蘖期的直接压制，已反映在产量预估中。印度全国食糖贸易商协会预计2026/2027榨季产量将从2025/2026榨季的2830万吨降至2790万吨，低于约2850万吨的国内年消费量，多年来首次产不足需。食糖库存已降至2016年以来新低，仅约400万吨。减产预期之下，印度政府已于5月13日宣布禁止食糖出口，有效期至9月30日。除天气因素外，乙醇混合燃料政策进一步收紧了食糖供应。在双重压力下，印度未来至少3个榨季难以恢复大规模出口。这意味着全球贸易流将更加依赖巴西，“巴西独大”的格局正在放大供应链的脆弱性。泰国是全球第二大食糖出口国，也是对厄尔尼诺最为敏感的产区。1—5月，泰国主产区累计降水量较常年偏少38%，截至6月21日，年初至今累计降雨量较常年偏低约10%。干旱对甘蔗单产的压制在历史上已有先例，2014/2015榨季单产同比骤降12.3%，2015/2016榨季进一步大跌17.4%。StoneX预计2026/2027榨季泰国食糖产量将下降15%，至1020万吨。糖价下跌也促使农户转向木薯等替代作物，2025/2026榨季甘蔗收购价同比下降22%，至每吨900泰铢，种植面积预计减少约2%。单产下降与种植面积萎缩形成叠加效应，泰国减产确定性在三大主产国中最为明确。巴西市场正处于甘蔗增产与制糖比偏低两股力量的拉锯之中。Conab预计2026/2027榨季甘蔗产量在7.091亿吨，同比增长5.3%，为历史第二高位。但实际产糖节奏明显偏慢，6月上半月糖产量为231万吨，同比下降3%。同时，甘蔗压榨量增至3920万吨，同比增长3%，而乙醇产量却大幅增长21%，至21.6亿升，制糖比仅为45.86%，低于榨季47%的预期水平。其核心症结在于糖与乙醇的利润比价。榨季初期乙醇收益更高，随着国际油价回落，乙醇溢价收窄，制糖比从4月的32.3%回升至6月上半月的45.86%。不过，当前制糖比仍处于历史同期低位，市场预期后期将继续向47%~48%靠拢。各机构对本榨季巴西食糖产量的判断存在分歧：USDA预计4250万吨， Itau BBA预计仅3940万吨。这一分歧折射出机构对制糖比回升节奏与天气扰动的不同预期，巴西食糖供应前景尚待压榨数据验证。欧盟同样未能幸免于极端天气冲击。欧盟委员会最新预测显示，2026/2027榨季食糖产量预计骤降至1413万吨，较2025/2026榨季下滑15%。减产源于双重打击：甜菜种植面积同比缩减9%，单产预计下降6.5%，法国、德国和波兰等主产国均呈下降趋势。作为欧盟最大产糖国的法国，近期又遭遇持续干旱与黄化病双重侵袭，减产风险进一步加剧。Czarnikow已将欧盟27国食糖产量预测进一步下调至1390万吨。供需格局从大幅过剩转向短缺多重天气冲击的叠加效应，正推动全球糖市供需格局发生根本性转折。ISO预计2026/2027年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨的供应缺口。StoneX预计全球糖市将从2025/2026年度229万吨的过剩转为2026/2027年度55万吨的短缺，Czarnikow将过剩预估从340万吨大幅下调至60万吨。尽管各机构具体数据存在差异，但方向高度一致，2026/2027榨季全球糖市正从过剩转向短缺。全球糖市正站在从“现实过剩”向“预期短缺”切换的关口。7—8月北半球天气关键期已至，市场对厄尔尼诺事件的定价尚不充分。若厄尔尼诺事件的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或步入一轮结构性供应收缩周期。下半年各主产国天气进展与巴西制糖比演变将是核心变量，“天气市”的逻辑正从预期走向兑现。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 09:30

美豆获多重因素支撑

美豆市场在供需报告利多、天气风险升水及中国采购支撑下震荡偏强。美国农业部7月供需报告显示美豆维持低库存，为美豆市场奠定偏多基调。同时，美国中西部高温干旱持续，也为美豆期价注入天气风险升水。此外，中国采购美豆、投机基金9周来首次净买入，共同推动CBOT大豆11月合约价格创今年5月以来新高，但美豆丰产预期及南美大豆的竞争限制了美豆期价的上行空间。美国农业部7月供需报告对美豆市场呈现偏多影响，核心在于旧作与新作库存均低于市场预期，扭转了此前市场的悲观情绪。报告将2025/2026年度美豆旧作期末库存从3.4亿蒲式耳下调至3.1亿蒲式耳，低于市场预期的3.38亿蒲式耳。尽管美国农业部将美豆2026/2027年度新作产量上调4000万蒲式耳，至44.75亿蒲式耳，但因出口预估同步上调3000万蒲式耳，至16.6亿蒲式耳，美豆新作期末库存维持3.1亿蒲式耳不变，远低于市场预期的3.3亿蒲式耳。全球大豆期末库存也被下调至1.2417亿吨。由于美国农业部报告显示美国大豆供需偏紧程度超出预期，为美豆期价提供核心支撑。不过，美豆新作产量上调及远期供应宽松格局仍限制美豆期价上行空间。报告发布后，市场关注焦点转向美国中西部天气对单产的实际影响及中国采购持续性，市场情绪明显回暖。 7月中旬，美豆产区天气形势呈现显著的区域分化特征。美国中西部核心产区遭遇大范围高温干旱，内布拉斯加州、南达科他州等西部种植带气温持续突破32℃，且降雨显著偏少，土壤墒情持续下滑。当前正值大豆开花结荚关键期，对高温缺水极为敏感，持续的热胁迫导致花芽分化受阻、结荚量下降，直接拖累作物优良率。美国农业部数据显示，截至7月12日当周，美国大豆优良率为65%，上年同期为70%。市场普遍预期后续优良率将进一步降至62%~63%。这也为美豆期价注入了较强的天气风险升水。总体来看，短期天气因素将支撑美豆期价震荡偏强。如果美豆产区持续干旱，单产下调预期将进一步发酵；如果美豆产区迎来大范围降雨，天气风险升水将快速消化。现阶段，美豆出口情况成为影响美豆期价走势的关键变量。自7月8日起，美国农业部累计确认对华销售美豆超100万吨，其中7月13日单日确认销售13.6万吨，2026/2027年度交货。美国农业部7月供需报告将2026/2027年度美豆出口预估上调，同比增幅为9.2%，确认了美豆出口改善。然而，美豆出口前景仍面临多重制约。其一，美豆旧作年度出口总量同比仍落后17.6%。截至7月9日，累计出口检验量3828万吨，仅完成全年目标的92.6%，这也是自2012/2013年度以来的最低出口量。其二，巴西大豆丰产持续压制美豆出口份额。巴西2025/2026年度大豆产量创纪录达到1.8亿吨，7月出口预估1226万吨，对中国CNF报价较美豆低50~60美分/蒲式耳，中国压榨企业优先采购南美货源。近月船期的美湾、美西进口大豆压榨亏损，而巴西大豆压榨利润持续为正，这种成本劣势短期内难以扭转。其三，中美农产品采购协议仅为框架，实际交付节奏存在不确定性。总体来看，短期美豆期价震荡偏强运行的核心支撑来自美豆低库存确认、美国西部干旱推升的天气风险升水及中国阶段性集中采购，三重因素共振推动美豆期价创阶段性新高。但美豆丰产预期下的远期供应宽松、巴西大豆的成本优势与美豆旧作出口疲软形成拖累，美豆期价反弹空间受限。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 09:15

能化产业链风控模式有望升级

近日，中国石化宣布完成对中国航油的重组工作，中国航油正式成为中国石化二级全资子公司。市场人士认为，这不仅是中央企业推进战略性、专业化重组的重要举措，也是其服务国家战略、应对国际竞争的主动作为，有助于提升保障国家航空能源供应安全的能力和水平，推动航空能源供应绿色低碳转型，更好地满足人民美好出行需要。对能化产业链而言，这两大央企完成重组不仅将筑牢航空能源安全屏障，推动绿色转型，也将带动能化期货市场套保模式升级。打通全产业链作为能源领域标志性的纵向一体化整合，上述重组有望改变我国航空煤油市场长期存在的“生产、分销分属两家央企”的割裂现象。海通期货能源研究员林舒暖介绍，中国石化是全球第一大炼油企业，在我国航空煤油的产量中占比超70%，掌控航煤炼化生产端核心产能；中国航油是亚洲最大的航空油料服务商，覆盖我国所有运输及通用机场，占据我国90%以上的机场航油储运、加注终端网络。“二者整合后，真正实现了‘原油—炼化—仓储—运输—机场加注’全链条闭环。”她说。在国投期货分析师李海群看来，本次重组是中国石化和中国航油顺应产业趋势的必然选择。“当前，原油下游需求增速整体放缓，炼油利润持续承压。在新能源渗透率提升、工业结构转型等多重因素作用下，汽柴油需求已出现结构性拐点。2025年我国汽油需求已转为同比下降，柴油需求也明显走弱，航空煤油成为当前成品油消费结构中唯一增长极。通过纵向打通产业链，上游炼化与下游储运、加注环节的协同效应将充分释放，企业可根据市场信号灵活统筹产能、优化生产计划，将炼油产能更高效地转化为航空煤油供给，使航空煤油供应体系更具弹性和效率。”他说。 “保障能源安全是本次重组的核心目的。”中信建投期货能化首席分析师高明宇表示，近年来，我国航空煤油消费需求稳步增加。上下游央企深度整合后，我国航空煤油的供应链韧性与可控性有望显著提升，将为航空行业稳健发展筑牢能源安全底线。绿色转型的协同效应同样值得期待。据了解，可持续航空燃料（SAF）是航空业实现碳中和目标的核心路径，此前中国石化已是我国最大的SAF生产商，在原料采购、工艺技术、产能规模上优势突出，但业务链条止于生产端，缺乏直达机场的加注渠道。中国航油则拥有完善的终端网络。“二者重组有望通过深度协同，推动技术突破与政策落地，破解长期制约我国SAF市场发展的成本瓶颈，加速航空业绿色低碳转型。”高明宇说。林舒暖补充道，本次重组还将实质性提升我国在全球能源市场的话语权。具体来看，统一主体参与国际航空煤油贸易，可以结束此前产销分别对外谈判的分散格局，对标壳牌、BP等国际巨头的一体化运营模式。依托航空煤油刚需扩大原油采购规模，可以增强长协与现货议价能力。完整的产业链也有助于我国参与全球航空燃料规则的制定，强化全球能源市场的话语权，提升供应链韧性。重塑能化产业链风险管理格局作为我国航空煤油产业链的核心产业主体，中国石化和中国航油重组对我国能化期货市场的影响同样深远，最直接的影响是产业套保逻辑或发生改变。林舒暖告诉记者，重组前，中国石化（航空煤油生产端）、中国航油（航空煤油采购端）分属两大独立主体。重组后，产销同属一家集团，可由集团层面统一开展“原油—航空煤油”全链路加工利润套保，从单一品种的价格保护升级为跨品种价差、基差组合的风控模式，将直接改变航空煤油、原油期货的产业交易结构。在西安交大经济金融学院景川看来，本次重组从根本上重塑了能化产业链的风险管理格局。他表示，重组后，全产业链的风险敞口集中到一个集团，催生了新需求。一方面，跨品种对冲需求激增，同一主体需同时管理原油、燃料油、航空煤油、化工品等多品种的价格风险，推动形成“原油期货+燃料油期货+化工品期货”的组合套保策略；另一方面，无论是炼厂，还是机场的庞大库存体系，都需要运用期货工具进行动态市值管理和库存减值对冲。库存管理金融化这一变化，将对能源化工期货市场带来结构性契机。 “能源化工期货市场参与者结构也将出现变化。”李海群补充道，一方面，市场中分散的套保盘比重可能会下降；另一方面，产业资本的持仓占比和长期套保盘比例有望显著上升，期货市场的价格发现功能将更有效地反映一体化企业的真实供需和边际成本变化。在高明宇看来，本次重组将填补航空领域套保服务的短板。他表示，当前我国航空业套期保值业务发展较慢，仅有几家上市航司披露了关于套保的相关安排。随着中国石化成熟的套保体系向航空煤油的分销、储运、加注等全环节延伸，未来有望逐步实现能化板块全业务流程的风险管理覆盖，提升航空产业链的套保参与度。倒逼期货经营机构升级服务产业格局的重构也为期货经营机构带来新的发展机遇，核心是服务模式的全面升级。在林舒暖看来，行业单一通道服务的价值将持续下降，综合风险管理方案的需求会显著上升。此类需求涵盖一体化全链条套保、场外衍生品、仓单物流、生物航油—碳油组合、跨境内外盘对冲等多个维度，要求期货经营机构需从单纯的场内交易中介转型为综合的期现服务商。李海群认为，期货经营机构面临的机遇集中在三个层面：一是服务一体化巨头的顶层设计需求，在大型央企构建中央套保平台的过程中，需要的不仅是通道，还有套保架构设计、风控制度搭建和策略模型支持，跨品种风险对冲甚至需要场外期权、互换等定制化工具。二是交割与现货环节的深度服务，一体化企业的库存规模更大、区域分布更广，在仓单管理、交割库布局、基差贸易等方面的需求旺盛，期货经营机构可将通道业务升级为综合解决方案。三是服务被挤出主流渠道的中小客户。在产业集中度提升的过程中，地方炼厂和独立贸易商的议价能力、风险承受能力都会受到考验，因此对专业风险管理工具的需求更迫切，这需要期货经营机构推出轻量化、适配性强的服务产品。景川提醒，上述两大央企重组，对期货行业既是机遇也是挑战。“过去靠通道费就能生存的粗放模式将难以为继，必须沉下心来深耕产业，打造懂产业、懂套保、懂风控的专业团队，才能跟得上产业整合的节奏，真正分享到行业升级的红利。”他说。来源：期货日报网

期货日报网07-15 08:10

中央储备棉销售细则公布

26年中央储备棉轮出工作，7月14日，中国储备棉管理有限公司发布《2026年中央储备棉销售实施细则》（下称《细则》），明确储备棉销售工作将于7月20日正式开始。《细则》显示，2026年储备棉销售通过全国棉花交易市场公开竞价挂牌销售。储备棉的销售底价按《中央储备棉销售底价计算公式》确定，质量等级价差按中国棉花协会公布的2026年7月棉花质量等级差价表执行。每日上市数量和实际批次储备棉的销售底价届时以公布的上市数据为准。 “抛储的核心作用是在7至9月新旧棉交替空窗期保供稳价。”格林大华期货研究院纺织品研究员王子健在接受期货日报记者采访时表示，从《细则》来看，本次轮出采用动态调量机制，依托内外棉价指数双权重模式确定竞拍价格。竞拍主体仅限于用棉企业，配套严格的管控措施，严防囤货倒卖等市场违法行为。从历年储备棉投放结构来看，预计本次轮出的储备棉以中低等级棉花为主。谈及对期货盘面的影响，王子健表示，当下，纺织行业进入传统淡季，下游工厂开机率持续回落，内外销订单跟进乏力，纺企对原料保持按需采购的节奏，主动补库意愿偏弱。储备棉的投放将新增市场流通货源，或进一步分流纺企的现货采购需求。市场短期供给宽松，叠加淡季需求疲软，郑棉近月合约价格上涨动力不足，盘面或偏弱震荡。 “若本次轮出的储备棉指标偏低，则难以匹配高端纺纱用料需求，市场高等级优质棉的供应仍将偏紧。同时，花铃期新疆持续高温，新季棉花单产存在下调预期，将对郑棉远月合约价格形成支撑，盘面大概率呈现‘近弱远强’的格局。”王子健表示，后续，需持续跟踪储备棉日投放量、竞拍成交率等。若成交高企，则意味着现货刚需尚存，棉价下行空间有限。此外，受新棉生长期天气升水的影响，棉价下方存在支撑。长安期货投资咨询部刘琳表示，《细则》正式落地，意味着抛储增量将从市场预期转为现实供给。当前，盘面已提前交易部分抛储预期。随着现货流通量阶段性扩容，淡季下游承接力恐怕不足，现货溢价空间或持续压缩。银河期货棉花研究员王玺圳表示，由于市场前期已充分计价相关预期，盘面或迎来利空出尽的修复逻辑。值得注意的是，《细则》未明确轮出总量、日均投放量及结束时间，政策具备灵活调整的空间，后续执行情况与投放节奏将持续影响盘面走势。来源：期货日报网

期货日报网07-15 08:10

广州期货交易所2026年07月14日工业硅仓单日报

99qh07-14 15:48

广州期货交易所2026年07月14日多晶硅仓单日报

99qh07-14 15:48

广州期货交易所2026年07月14日碳酸锂仓单日报

99qh07-14 15:48

大连商品交易所2026-07-14豆油仓单日报

99qh07-14 15:47

大连商品交易所2026-07-14聚氯乙烯仓单日报

99qh07-14 15:47

大连商品交易所2026-07-14粳米仓单日报

99qh07-14 15:47

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