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苹果面临三重利空

大。但钢联数据显示，2026年第17周中国苹果冷库出货量为31.98万吨，同比减少12.6万吨，降幅28.3%，出库量为近5年最低水平。苹果“五一”假期备货上演了旺季不旺的反常一幕。在山东栖霞等主产区，果农通货果的价格跌幅明显，部分普通货源价格在4月份的跌幅超过9%。对存储商和果农而言，随着气温升高，普通货源的虎皮病风险增加，存储成本上升，落袋为安成为市场的普遍心态，甚至引发了局部的抛售。这种悲观情绪通过现货市场传递至期货盘面，构成了苹果期价下行压力。新季苹果：市场预期产量将回归正常甚至偏高区间 4月是苹果的开花坐果期，在此阶段苹果迎来花期。花期对温度极其敏感，零下2℃就可能冻死花器。今年苹果产区未遭遇极端天气，市场缺乏天气升水注入。根据农业农村部及各产区调研数据，今年全国各主产区气候状况总体平稳，花期普遍提前且花量极为充足。山东烟台、陕西洛川、甘肃静宁等核心产区普遍反映花芽饱满、开花率高。与此同时，新季苹果丰产预期持续强化，市场对2026/2027产季产量恢复的预期已充分定价于远月合约。终端消费市场：苹果消费占比持续下滑 4月至5月为替代水果集中上市的关键窗口期，西瓜、甜瓜、柑橘、樱桃等时令水果凭借价格优势与新鲜感显著分流家庭与餐饮端采购需求，对苹果终端消费形成系统性挤压。替代水果价格持续下探，哈密瓜批发均价自4月4日的7.5元/公斤降至4月23日的6.13元/公斤，降幅达18.3%；甜瓜价格从7.08元/公斤回落至6.4元/公斤，降幅近9%。消费者在预算有限的情况下，更倾向于选择口感清爽、单价更低的替代品，尤其是在餐饮渠道，甜瓜与西瓜作为餐后水果的渗透率显著提升，直接压缩了苹果在日常消费场景中的份额。在“五一”假期备货未达预期、消费疲软的背景下，替代水果的集中上市成为压低苹果估值的关键变量，市场普遍预期6月后西瓜、甜瓜供应量将进一步扩大，苹果需求将持续减弱。短期来看，苹果市场已形成“陈果去库难、新果丰产预期强、替代水果挤占消费空间”的三重利空格局，短期空头逻辑仍占主导。值得注意的是，近期天气整体平稳，暂未出现影响生长的气候扰动，但市场对极端天气的担忧依然存在，后期需持续关注产区坐果期的天气变化。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:21

分析人士：长端品种压力较大

待有所下降，债市的利多支撑减弱。上周，中国证监会发布公告称，将从2026年4月24日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。这也是期债市场下行的诱因之一。南华期货研究院金融期货衍生品组负责人高翔表示，在上周四技术性调整后，上周五期债市场的“流动性逻辑”受到考验，当日午后盘中两次快速下跌分别对应超长期国债发行结果不及预期和“银行间匿名资金价格”回升至1.3%上方。 “30年期特别国债发行利率为2.2%，与20年期发行利率相同，虽然低于市场利率，但仍未达到当前市场环境下的预期水平，从而引发盘面价格调整。”高翔补充道。他认为，上周五央行MLF回笼资金2000亿元，加上国债期货对合格境外投资者开放（仅限套保），进一步压制了多头的交易情绪。李彦森表示，从经济基本面看，今年以来的经济数据多数超预期。一季度国内生产总值增长5.0%，PPI增速由负转正，进出口数据创近5年新高，积极信号不断显现。随着国内经济的加速修复，供需改善，通缩风险消除，经济基本面给债市带来的长期压力显现。且该状况或贯穿今年全年，成为后期期债市场面临的主要利空因素。高翔则认为，一季度经济数据虽然不弱，但能否回到全面复苏状态仍待观察。这样的读数和结构表现处于市场多空双方都能接受、决策层继续保持定力的水平。因此，短期内债市交易逻辑依然在流动性层面，总量政策加码落地的概率不大。展望后市，李彦森表示，本轮国债收益率下行速度较快，10年期国债收益率快速跌破1.75%，部分机构的态度开始转向谨慎，可能选择落袋为安或进行套期保值，给市场进一步上行带来显著压力。 “资金跨月、国债发行节奏加快、经济修复等将给债市带来一定压力。”李彦森认为，期债市场冲高回落之后，交易者需继续关注短线技术层面的压力，不排除进一步调整的可能性。此外，在短端债市受流动性支撑、长端债市受供给压制的格局下，做陡收益率曲线（做多短端、做空长端）策略值得关注。高翔认为，虽然债市做多情绪受到一定影响，但当前资金利率处于极低位置的情况并未改变，理论上不会对行情趋势造成根本性影响。但当前期债持仓量偏高、多空博弈激烈，市场走势对情绪的变化十分敏感，操作需更加谨慎。来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:21

全球PVC市场主导逻辑切换

C产业的结构性分化。从工艺路线看，除中国外，全球其他主要PVC生产地区（日韩、美国、欧洲等）均以乙烯法为主，对石脑油或进口乙烯依赖度极高。中东地缘冲突导致原油与乙烯价格暴涨。与此同时，霍尔木兹海峡航运受阻，严重影响了日韩等国的原料进口。图为印度PVC CFR现货价格走势多重冲击叠加下，全球超过5%的PVC产能进入不可抗力状态，仅日韩就有超过300万吨/年产能受到冲击，3月减产超过两成。美国方面，虽未直接受航运受阻影响，但乙烯价格暴涨同样推高了其生产成本，出口竞争力被削弱。欧洲则雪上加霜，本就因能源危机而持续减产的PVC装置，在此轮冲击中进一步承压。与此形成鲜明对比的是，国内以电石法为主的PVC产能在此轮冲击中表现出显著韧性。中国依托丰富的煤炭资源禀赋，约70%的PVC产能采用电石法工艺，其上游原料为煤炭和石灰石，产能高度集中于西部富煤区域，在此轮冲击中开工率稳中有升，价差优势进一步扩大。这与海外乙烯法路线的脆弱表现形成明显反差。从区域格局看，东北亚是全球最大的PVC生产区域，产能占全球一半以上，其中中国贡献了绝大部分产能，并引领区域供给走向；北美位居第二，依托页岩气资源禀赋，保持出口优势，出口量占全球贸易量的25%以上；欧洲受能源供应与地缘局势影响，产能持续萎缩，占比已降至10%以下。全球PVC产能格局正从“三足鼎立”向“中国领跑、北美跟进、欧洲边缘化”演变。 2026年一季度，中国PVC累计出口量为141.69万吨，同比增长45.13%，创季度历史新高。其中，3月出口量为68.4万吨，同比增长86.7%。这一爆发式增长由三重因素驱动，包括政策窗口期“抢出口”、全球“价格洼地”优势、印度市场的刚性进口需求。图为中国PVC季度出口量出口退税取消是中国3月PVC出口量激增的最核心催化剂。2026年1月，财政部宣布自4月1日起取消PVC出口退税，这一政策催生了空前的集中交付潮。与此同时，中国电石法货源凭借成本优势，在国际市场上形成了显著的“价格洼地”，进一步刺激了海外买家的采购意愿。值得关注的是，4月1日，印度政府宣布将PVC基础进口关税从7.5%一次性下调至0%，有效期至6月30日，直接对冲了中国出口退税取消带来的成本增加，为二季度中国出口提供了支撑。需求制约本轮PVC价格反弹的脆弱性，折射出一个全球性矛盾：供给端剧烈收缩，需求端普遍低迷。供需矛盾的加剧，使得单边行情难以形成。印度关税政策为二季度中国PVC出口提供了重要缓冲，但这一政策的短期性，也使其成为最大的不确定性来源。印度每年的供应缺口超过200万吨。一季度中国对印PVC出口量为57万吨，占总出口量的40.2%。印度将PVC进口关税下调至0%的政策有效期至6月30日，印度国内生产商正在施压，要求到期后恢复关税。另外，6至9月的季风季节将导致当地建筑活动停滞，进口需求季节性萎缩。这意味着，二季度末至三季度，全球市场可能面临最大买家暂时离场的空窗期。东南亚受制于基建投资放缓；中东消费体量有限，且多被欧美长期合约锁定；欧洲深陷“需求塌陷—成本高企—产能退出”的负向循环，沦为高成本孤岛；美国虽具备页岩气优势，但物流与劳动力成本上涨使其出口均价远高于中国货源，被迫转向巴西、非洲等次要市场。这意味着，全球PVC市场已进入一个尴尬的过渡期：供给收缩带来的上涨动力正在消退，需求却迟迟未能跟进。印度关税政策的短期性与季风季节的周期性，共同构成了二季度末的需求收缩风险。除非全球宏观经济与房地产周期出现实质性回暖，否则任何由供给冲击驱动的价格反弹都难以为继。总结当前全球PVC市场的核心矛盾，已从供给端的剧烈收缩转向需求侧能否接力。短期来看，二季度末至三季度初是关键窗口期，印度关税政策到期、印度季风季节需求萎缩、国内库存的去化速度等三大因素将共同决定价格方向。前期PVC价格上行更多是供给收缩的被动反映，而非需求复苏的主动拉动。中期来看，一旦地缘局势缓和或原料成本回落，PVC行业可能重回供应过剩与低利润的基本面困局。对市场参与者而言，应认清中国电石法路线的结构性优势，同时紧盯印度政策窗口与季风节奏。供给端的格局重塑已基本完成，中国作为全球PVC供给中心的地位进一步巩固。需求端仍在演变，印度市场的政策走向与季节性规律，将成为判断短期行情最敏感的指标。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:21

浅析欧盟“双反”调查对胶价的影响

产能转移来消化这部分冲击。欧盟委员会对中国轮胎的“双反”调查主要集中在卡客车轮胎、乘用车及轻卡轮胎两个品类上。卡客车轮胎对欧出口长期受限欧盟委员会于2017年8月和10月对中国卡客车轮胎（TBR）分别启动反倾销和反补贴调查。2018年，欧盟委员会终裁决定对中国涉案产品征收反倾销税（42.73~61.76欧元/条）和反补贴税（3.75~57.28欧元/条）。2019年年初，中国橡胶工业协会及20多家企业向欧盟普通法院提起诉讼。2022年5月，法院一审裁决撤销了欧盟委员会的“双反”税令，认定其存在计算错误及侵害抗辩权等违法行为。同年7月，欧盟委员会放弃上诉，中方锁定胜诉成果。尽管中方胜诉，但欧盟在2023年10月和11月分别启动了第一次反倾销和反补贴日落复审。2025年1月15日，欧盟委员会发布终裁公告，决定继续对中国卡客车轮胎征收反倾销税（0~35.74欧元/条）和反补贴税（3.75~57.28欧元/条），限制措施将延续至2030年前后。乘用车及轻卡轮胎：处于最新调查阶段欧盟委员会于2025年5月21日对中国出口的乘用车及轻卡轮胎正式启动反倾销调查，随后于2025年11月6日同步启动反补贴调查，两项调查并行推进，涉案产品为载重指数不超过121的新充气橡胶轮胎。2025年12月18日，欧盟委员会以“案件技术复杂性”为由，决定暂不实施临时反倾销税，原定于2026年1月生效的临时措施被搁置。调查程序继续推进。目前欧盟委员会针对中国乘用车和轻卡轮胎的反倾销调查（案号AD733）已进入最后阶段，2026年5月4日是终裁前披露评议提交的截止日，届时欧盟委员会将发布拟议税率及涵盖品类，而最终的反倾销终裁措施将于2026年6月18日正式公布。高额关税若落地，我对欧出口轮胎将受挫在欧盟委员会调查启动初期（2025年5—8月），为了赶在政策落地前出货，国内曾出现过一波“抢出口”高峰，提前透支了部分需求，导致之后的轮胎出口数据明显下滑。欧盟已于2026年1月22日起实施为期9个月的强制性海关进口登记。高关税预期使得欧洲进口商在下单时极为谨慎，普遍采取观望态度，甚至提前削减采购量以规避未来的追溯征税风险。海关数据显示，欧盟是中国半钢胎（乘用车胎）出口的核心市场，占比约40%。一旦终裁税率严厉，国内对欧出口轮胎将直接受挫。国内轮胎厂订单减少，自然会向上游传导，减少对橡胶的采购量，导致胶价承压。今年6月份如果欧盟终裁落地高额关税（预计20%以上），中国本土乘用车及轻卡轮胎对欧出口将重演卡客车的历史，即出口量可能“断崖式下跌”。海关统计的“中国轮胎出口量”下降，并不等同于中国企业丢失订单，而是产地置换的结果。截至2025年，中国轮胎企业在海外（泰国、越南、塞尔维亚等）产能约2亿条。若终裁后，原计划从青岛、上海出口的订单，会改由海外工厂直接发往欧洲；无法通过海外工厂消化的轮胎中低端产能，将被迫转向中东、非洲、俄罗斯等非关税壁垒市场，但是可能面临比较惨烈的轮胎价格战。今年3月国内工厂轮胎销量环比大幅增长，部分经销商销量甚至翻倍。然而，这并非真实终端需求的爆发，而是下游渠道将未来4月、5月份的需求一次性提前透支。进入4月，国内轮胎市场迅速降温。隆众资讯监测显示，4月国内半钢胎、全钢胎整体订单环比走弱，渠道库存高企，补货意愿降至冰点。如果欧盟高额关税6月份落地，未来几个月国内轮胎企业可能面临降价和降低开工率的双重压力，国内橡胶需求和胶价也可能面临下行压力。来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

尿素短期出口难松绑警惕高位回调

显现。根据隆众资讯数据，4月22日，中国尿素企业总库存量为46.43万吨，较上一周期减少4.34万吨，环比减少8.55%。虽然目前上游库存在持续去化，但更多是季节性去库，一方面，上游尿素储备释放；另一方面，上半年整体农业和工业实际需求恢复，货源更顺畅的传导至中下游。然而，历年规律显示，7月后通常进入累库周期，预示下半年需求将环比走弱，预计尿素价格难有较好表现。短期出口并不会放开尽管出口利润偏高，但政策“闸门”依然紧闭。2026年尿素出口仍旧实行严格的法检和配额管理，且当前政策核心是“保供稳价”，绝不会为了追逐利润而牺牲国内农业安全，官方并未释放任何松绑信号。在粮食安全红线面前，尿素短期出口放开可能性微乎其微，需关注下半年出口政策的变动。需求“换挡期”：边际转弱压力显现 4月下旬，国内尿素需求呈现“农业退潮、工业托底”的典型特征。随着春季小麦返青等集中农需高峰的结束，大田用肥量显著下滑，市场进入传统淡季空档期。支撑需求的主力已全面转向工业端：复合肥企业为备战夏季玉米肥市场，开工率从高位小幅回落至47%左右，并将趋势性下降，进入短暂的休整与原料库存消化期，这一过程将削弱对尿素的工业采购需求。根据历史情况，复合肥企业为秋季用肥市场（小麦、油菜等）的原料采购与生产，通常要到6月下旬至7月才会系统性启动。此外，近期在国内三聚氰胺装置复产节奏加快之后，国内三聚氰胺市场始终处于弱势运行态势，价格持续大幅下行，市场氛围低迷。预计在出口影响减弱后，短期三聚氰胺价格也处于偏弱态势。后市展望尿素期货价格或维持1950~2050元/吨的高位震荡，反映出盘面已提前透支利多。若政策面维持“不放开”口径，尿素期货价格存在回落的压力。对产业企业而言，当前阶段的操作策略也更为清晰：以逢高卖出套保、锁定销售利润为主，控制库存与备货节奏，避免追高备货。中长期来看，尿素市场将延续区间波动的格局，期货价格重心围绕现货成本与指导区间运行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

铁矿石供应链面临深刻重塑

球成本曲线中，澳大利亚、巴西、加拿大、中国、俄罗斯等地成本抬升幅度能够控制在2.5%～3.5%，巴西、印度等地成本抬升幅度将略偏高。综合来看，原油价格每上涨10%，将会导致铁矿石成本抬升4.2%左右。能源成本上升正在推高全球铁矿石成本曲线，尤其是那些成本本身就高、对柴油价格更为敏感的矿山，全球铁矿石成本曲线的尾部也将因此变得更为陡峭。图为原油价格上涨10%对不同矿石直接现金成本的影响尽管柴油价格上涨对铁矿石的方方面面均有影响，但近年来头部矿山不断推进脱碳、提升电气化占比。澳大利亚主要矿山必和必拓、力拓、英美资源等已将柴油脱碳推迟至2035年之后。FMG计划投入62亿美元，将集成绿能电网提前至2028年建成，同时今年计划在皮尔巴拉实现首次矿山电气化，部署电池钻机、挖掘机和运输卡车等，力争在未来几年减少10亿升柴油消耗。必和必拓计划在2024—2030年间投入约40亿美元，通过与宁德时代、比亚迪等合作开发电池方案，逐步推进电气化。力拓在皮尔巴拉试用可再生柴油，实现快速减排，同时测试换电卡车、投资绿色钢铁示范工厂等。总体而言，大型矿山近年来均对脱碳、提升电气化水平有所规划，但迫切性仍存在差异。图为西澳大利亚至青岛运费尽管近期美伊已经停战，但霍尔木兹海峡仍未开放，能源价格依然居高不下。澳大利亚近期额外获得1亿升柴油，以强化燃油安全，其中一批来自文莱，另一批来自韩国。目前，柴油供应短缺和价格上涨问题对各地采矿业的影响逐步体现。力拓在最新的季报中表示，基于目前的规模和供应链韧性，其运营成本可控，但不排除下半年供应链可能受到实际干扰。短期来看，柴油供应短缺对铁矿石的生产和供应影响有限，但抬升了全球铁矿石成本曲线，且越靠近末端、规模越小的矿山受影响越大，成本曲线翘尾效应明显。长期来看，若供应补给困难，影响将层层递进，铁矿石生产成本的抬升将不可逆，全球供应链甚至可能迎来一轮深刻重塑。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

大连商品交易所2026-04-27豆油仓单日报

99qh04-27 16:17

大连商品交易所2026-04-27聚氯乙烯仓单日报

99qh04-27 16:17

大连商品交易所2026-04-27聚丙烯仓单日报

99qh04-27 16:17

大连商品交易所2026-04-27液化石油气仓单日报

99qh04-27 16:17

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